文：佘曉晨 程璐

來源：多麵體InterfaceX

去年12月yue，京jing東dong即ji將jiang收shou購gou叮ding咚dong買mai菜cai的de市shi場chang傳chuan聞wen甚shen囂xiao塵chen上shang。聽ting聞wen這zhe一yi消xiao息xi，一yi位wei叮ding咚dong買mai菜cai品pin控kong部bu門men的de員yuan工gong感gan到dao不bu可ke思si議yi。在zai他ta的de印yin象xiang中zhong，創chuang始shi人ren梁liang昌chang霖lin一yi直zhi很hen想xiang自zi己ji做zuo成cheng一yi番fan事shi業ye，“賣掉公司好像不符合他的初衷”。

兩個月後
，靴子落地，隻是買方變成了美團。

2月5日
，美團發布上市公司公告
，以7.17億美元（約合人民幣50億元）的初始價格
，收購叮咚買菜全部已發行股份及其中國業務。根據協議，轉讓方可從目標集團提取不超過2.8億美元的資金
，但需確保目標集團淨現金不低於1.5億美元。

這意味著
，叮咚買菜股東或從這筆交易中獲得9.97億美元的回報。2月5日盤前，叮咚買菜市值為6.94億美元。消息公布後，叮咚買菜美股盤前大幅拉升漲至10%。

看到這一消息後，在叮咚買菜前置倉工作的大部分基層員工並沒有什麼情緒波動
，但仍有少數人對於自己“將被並入大廠”感到擔憂。

當晚，叮咚買菜創始人梁昌霖發布內部信“穩定軍心”，稱“叮ding咚dong買mai菜cai的de業ye務wu和he團tuan隊dui會hui保bao持chi穩wen定ding
，大da家jia仍reng會hui有you非fei常chang穩wen定ding的de發fa展zhan平ping台tai。而er且qie，美mei團tuan的de業ye務wu版ban圖tu非fei常chang廣guang闊kuo，這zhe次ci合he並bing為wei大da家jia打da開kai了le更geng大da的de職zhi業ye空kong間jian。”

曆經多年混戰
，即時零售這個大賽道中發生過數次格局性的更迭。2016niankaishi
，shequtuangouxingqibingzaixiachenshichangxunsukuozhang
，xiyinledaliangqiyecanyu，zuizhongquejinglicankuxipai，muqianjinshengduoduomaicaizhanjuzhudaodiwei。hedingdongmaicaijihutongbuchengchangqilaidemeiriyouxianzai2022年資金鏈斷裂
，一度引發市場對於前置倉模式的質疑。之後，阿裏、京東和美團幾家巨頭再次進入戰場廝殺，於2025年掀起一場 “千億級” 燒錢戰。

而er美mei團tuan與yu叮ding咚dong的de交jiao易yi一yi旦dan完wan成cheng，美mei團tuan將jiang憑ping借jie叮ding咚dong買mai菜cai和he小xiao象xiang超chao市shi的de共gong同tong份fen額e穩wen住zhu生sheng鮮xian電dian商shang的de龍long頭tou地di位wei，也ye會hui在zai即ji時shi零ling售shou的de基ji礎chu設she施shi建jian設she上shang占zhan據ju更geng多duo優you勢shi。就jiu此ci，巨ju頭tou的de競jing爭zheng也ye將jiang重zhong新xin開kai始shi。

01

叮咚轉向

叮咚買菜不太像一個典型的互聯網公司。

梁昌霖擁有長達12年的軍旅生涯，同時也是一位連續創業者。

dingdongmaicaishiliangchanglindedisicichuangye，yeshiqishijianzuichangdechuangyejingli。liangchanglintuiyizhihoudediyicichuangyehejishuyouguan，qipingjiekaifashipinjianqiehebinggongjuzhuandao80萬美元，攢下了第一桶金。2003年
，他的第二次創業選擇了母嬰社區賽道，並在2016年將其成功賣給了好未來。

早(zao)年(nian)的(de)創(chuang)業(ye)經(jing)曆(li)為(wei)梁(liang)昌(chang)霖(lin)積(ji)攢(zan)了(le)用(yong)戶(hu)增(zeng)長(chang)和(he)社(she)區(qu)運(yun)營(ying)經(jing)驗(yan)，但(dan)叮(ding)咚(dong)買(mai)菜(cai)的(de)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)不(bu)同(tong)於(yu)從(cong)前(qian)，生(sheng)鮮(xian)電(dian)商(shang)不(bu)僅(jin)要(yao)在(zai)前(qian)置(zhi)倉(cang)燒(shao)錢(qian)
，履(lv)約(yue)成(cheng)本(ben)也(ye)極(ji)高(gao)。直(zhi)到(dao)2021年上市時，叮咚買菜都處於虧損之中：2019年公司淨虧損18.7億元，占營收的48.3%；2020年淨虧損為31.8億元，占營收的28%，虧損額並未縮小。

連續虧損之下，非典型風格讓叮咚買菜走得還算穩健。

2020年，叮咚買菜上線滿三年。彼時，叮咚買菜有近500名退役軍人，高管團隊中有4位是轉業軍人。在一次采訪中，梁昌霖曾向媒體表示，“鐵軍精神
，正是互聯網公司所需要的。”

公司規模擴大後，叮咚買菜曾高薪招聘不少外部人士擔任管理層。梁昌霖曾在高管會上直接批評高管“讓助理訂票”

，認為這些事情完全可以自己完成。

數據整理：周末 製圖：何苗

多位行業人士對叮咚買菜給出的評價是“比較務實”
，這在喜好激進擴張的互聯網行業並不多見。

一位知情人士告訴界麵新聞
，梁昌霖在創辦叮咚買菜之後非常重視農產品的挖掘，也會親力親為，辦公室常年放的書是“有關養豬的”。

行業內，叮咚買菜的采購能力數一數二
，也擅長“走到田間地頭”。這家公司尤其重視選品，在其他競品平台的基地采購人員還在找當地供應商的時候，叮咚買菜可能已經簽完了合同。

上述品控部門員工也表示，叮咚買菜品控部門的話語權比其他公司的都要大，推進工作容易很多，大家都很重視客訴指標。

重(zhong)視(shi)品(pin)質(zhi)，實(shi)際(ji)上(shang)也(ye)是(shi)叮(ding)咚(dong)買(mai)菜(cai)在(zai)巨(ju)頭(tou)圍(wei)剿(jiao)之(zhi)中(zhong)為(wei)數(shu)不(bu)多(duo)的(de)生(sheng)存(cun)法(fa)則(ze)。叮(ding)咚(dong)買(mai)菜(cai)不(bu)是(shi)沒(mei)有(you)想(xiang)過(guo)走(zou)規(gui)模(mo)取(qu)勝(sheng)的(de)路(lu)子(zi)，但(dan)公(gong)司(si)很(hen)快(kuai)就(jiu)發(fa)現(xian)
，聚(ju)焦(jiao)商(shang)品(pin)的(de)差(cha)異(yi)化(hua)才(cai)可(ke)突(tu)出(chu)重(zhong)圍(wei)。

“先規模再盈利”一度是叮咚買菜規劃之中的路線。上市當天，梁昌霖曾說，生鮮電商很難做成小而美，也不該關注盈利。

當時的叮咚買菜選擇這一戰略不是沒有道理——生(sheng)鮮(xian)電(dian)商(shang)的(de)極(ji)高(gao)損(sun)耗(hao)率(lv)和(he)履(lv)約(yue)成(cheng)本(ben)
，要(yao)求(qiu)平(ping)台(tai)必(bi)須(xu)建(jian)立(li)對(dui)於(yu)供(gong)應(ying)鏈(lian)的(de)話(hua)語(yu)權(quan)。叮(ding)咚(dong)買(mai)菜(cai)高(gao)管(guan)徐(xu)誌(zhi)堅(jian)曾(zeng)對(dui)界(jie)麵(mian)新(xin)聞(wen)等(deng)媒(mei)體(ti)表(biao)示(shi)，叮(ding)咚(dong)買(mai)菜(cai)前(qian)期(qi)要(yao)做(zuo)規(gui)模(mo)的(de)原(yuan)因(yin)在(zai)於(yu)，隻(zhi)有(you)做(zuo)到(dao)一(yi)定(ding)的(de)規(gui)模(mo)
，才(cai)可(ke)以(yi)影(ying)響(xiang)上(shang)遊(you)。

但市場變化之中，叮咚買菜很快進行了第一次轉向。僅在上市兩個月後
，叮咚買菜的策略就轉為“效率優先，兼顧規模”。梁昌霖也在內部信中回憶，這一決定讓叮咚買菜失去了快速擴張的機會，但保住了公司的命。

疫(yi)情(qing)幫(bang)助(zhu)叮(ding)咚(dong)買(mai)菜(cai)積(ji)累(lei)了(le)用(yong)戶(hu)，但(dan)生(sheng)鮮(xian)電(dian)商(shang)市(shi)場(chang)比(bi)想(xiang)象(xiang)中(zhong)更(geng)難(nan)擴(kuo)張(zhang)。一(yi)位(wei)食(shi)品(pin)行(xing)業(ye)分(fen)析(xi)師(shi)向(xiang)界(jie)麵(mian)新(xin)聞(wen)分(fen)析(xi)稱(cheng)

，生(sheng)鮮(xian)電(dian)商(shang)是(shi)一(yi)個(ge)涉(she)及(ji)多(duo)個(ge)環(huan)節(jie)的(de)燒(shao)錢(qian)賽(sai)道(dao)，從(cong)上(shang)遊(you)的(de)采(cai)購(gou)、中zhong間jian的de倉cang儲chu，再zai到dao後hou期qi的de配pei送song和he維wei護hu用yong戶hu流liu量liang，都dou需xu要yao大da量liang的de資zi金jin支zhi撐cheng。疫yi情qing過guo去qu之zhi後hou
，用yong戶hu對dui於yu線xian上shang買mai菜cai的de依yi賴lai度du降jiang低di
，平ping台tai步bu入ru挑tiao戰zhan是shi必bi然ran。

上市時
，叮咚買菜覆蓋了全國29個城市，2021年末前置倉數量高達1400個
；此後叮咚買菜逐步縮減倉量
，前置倉降至1000個。友商每日優鮮的暴雷讓資本市場對前置倉模式失去信心，叮咚買菜則試圖用規模的犧牲證明模式的正確。2022年之後，叮咚買菜數次關閉部分城市和站點，增加自有品牌的研發力度。

轉向之後
，叮咚買菜終於盈利。2024年全年
，公司實現Non-GAAP標準下淨利潤4.2億元。截至2025年三季度，其已連續七個季度實現GAAP標準下盈利。

然而，盈利並不能讓梁昌霖高枕無憂。

界麵新聞曾多次報道，叮咚買菜近兩年將重點放在華東區域，但增長空間已經較為有限。2025年三季度，叮咚買菜Non-GAAP淨利潤率僅約1.5%。與此同時，大廠沒有停止進攻的腳步——2024年開始，京東和美團持續布局前置倉賽道，2025年，大廠更是在即時零售行業開啟了持續幾乎一整年的補貼大戰。

危機感迫使公司再次做出自上而下的改變。

據界麵新聞了解，自2025年開始，叮咚買菜推動了一係列戰略調整，內部也啟動了一場較為重大的組織架構調整：拆分原有的商品開發中心，改為10個獨立的事業部，將商品開發、運營、品控等核心部門組織在一起，由公司10位核心高管帶隊
，為事業部負責，以確保商品開發能得到足夠的資源支持和重視。

叮咚買菜創始人梁昌霖。圖片來源：叮咚買菜官方

2025年的一次大型內部會上
，上述品控部門員工聽到了梁昌霖關於4G（好用戶
、好商品、好服務
、好心智）戰略的分享。他對此表示認同——叮咚買菜判斷自己是一家小公司
，加入價格戰肯定是死路一條
，很快就會燒完錢。但拚“好”還有機會。

在這之後
，公司內部的確非常重視這4個指標，10個事業部幹勁較足。2025年7月(yue)，梁(liang)昌(chang)霖(lin)公(gong)開(kai)表(biao)態(tai)稱(cheng)，叮(ding)咚(dong)買(mai)菜(cai)希(xi)望(wang)用(yong)區(qu)別(bie)於(yu)市(shi)場(chang)上(shang)以(yi)價(jia)格(ge)和(he)補(bu)貼(tie)來(lai)吸(xi)引(yin)消(xiao)費(fei)者(zhe)的(de)主(zhu)流(liu)打(da)法(fa)，擺(bai)脫(tuo)行(xing)業(ye)同(tong)質(zhi)化(hua)內(nei)卷(juan)，走(zou)差(cha)異(yi)化(hua)競(jing)爭(zheng)的(de)路(lu)線(xian)。

但現在看來
，叮咚買菜已經等不及驗證拚“好”的機會還有多少。而美團的伸手
，給了叮咚買菜一個最好的出路。在內部信中，梁昌霖稱，“叮咚買菜做出了一個更具遠見的決定：放下相向的較量，轉為並肩的同航。”

02

美團防守

對於美團的這次收購，多位業內人士將其視作“一種防禦”。

淘寶、美團和京東三家巨頭在2025年進行了一場高調的即時零售競爭——美團通過更高頻次的本地生活服務分食掉電商的訂單和利潤，而電商平台對此也做出激烈的反擊。

美團70%以上的營收來自於核心本地商業，這部分業務包括餐飲外賣、美團閃購
、到店酒旅。根據2025年第三季度財報，美團三年來首次出現季度虧損
，Q3調整後淨虧損高達160億元人民幣。

美團表示，巨大的虧損是由於行業競爭的加劇。根據市場評級機構晨星公司的預測
，美團在即時零售市場的交易總額（GTV）份額，將從2024年的73%下降至2027年的55%。

與之相對的是，美團新業務在該季度經營虧損環比收窄至13億元，運營效率提升。需要指出的是
，美團此前已經關停“團好貨”和社區團購業務“美團優選”。這意味著
，“美團閃購”和“小象超市”將是未來美團在外賣之外重點押注的兩大即時零售方向。

數據整理：周末 製圖：何苗

從市場份額來看，交易完成後
，美團將成為前置倉領域真正的頭部玩家，在基礎建設和用戶數量上把握主動權。根據財報
、雷鋒網等報道信息，叮咚買菜、樸樸超市和小象超市在2024年的GMV均超過250億，三家公司分食市場蛋糕。

zaoqiduidingdongmaicaijinxingkaochashi，yiweitouzirenzengfaxian，dingdongmaicaideyonghumeiyueshiyongpincihebannianliucundougaoyutongxing，yeyincipanduandingdongmaicaideyonghujiazhihuigenggao。

zhebufenchangqijileixialaideyonghujiangweimeituandailaizengliang。zaihuadongdiqu，youqishishanghai，dingdongmaicaipeiyangleyixiezhongchengdujiaogaodekequn。dingdongmaicaicaibaopilu，dierjidudapanyonghudeyuejunxiadanpincida4.4次，其中，更加關注商品新鮮
、品質和特色的“好用戶”群體的月下單頻次達到8.1次。截至2025年9月，叮咚買菜月購買用戶數超過700萬。

從資源儲備上來看，叮咚買菜的優勢也能和小象超市形成互補。

此前小象超市正是靠前置倉的大規模擴張，實現對叮咚買菜和樸樸超市的反超，6年時間裏前者建立起了1000geqianzhicang。guoquyinian，weileyingduijishilingshoudazhan，meituanchediaoleshequtuangouyewu

，danxiaoxiangchaoshizaineibudezhanlvediweibuduantisheng，tuanduishangtiaoqianjingbingqiangjiang，yewushangjiasukuozhang。

要爭奪本地生活的超級入口，生鮮是用戶最高頻且剛需的品類。走收購路線，美團可以立刻獲得1000個已經整體盈利的叮咚前置倉，網絡規模翻倍。同時，叮咚買菜也會幫助美團深度潛入長三角市場——這是對手盒馬
、淘寶閃購前身餓了麼所在的強勢區域。

一位零售業內人士認為，有外賣輸血，美團不缺流量
，但缺生鮮非標品的供應鏈。拿下叮咚後，“巨無霸”美團在上遊就能獲得更強的定價權及產能鎖定權。

一位叮咚買菜采購部門前員工告訴界麵新聞
，“叮咚買菜不管是商品理念，還是整個供應鏈流程
，都已經十分完善。”該人士稱，早在2021年，叮咚買菜就已經跑通了蔬菜生鮮的供應鏈
，從產地直采、市場采買
、基地直供和訂單合作，總體鏈條極短、成本極低，品質也不低於盒馬。

在美團發布的公告中，有一項明確的限製條款：轉讓方及創始人梁昌霖承諾，自交割日起的5年內
，不能在大中華區從事任何麵向消費者（To C）的生鮮食品電商業務，也不能進行相關招攬。

如此一來，美團相當於花費10億直接“消化”了一個對手。而叮咚買菜和小象超市之間的用戶分層

，也將助力美團節省精力，進行下一階段的市場競爭。

不過，一位投資行業人士向界麵新聞表示
，美團的收購也不完全處於防禦心態。從業務模式上來看
，美團向來對自營零售青睞有加。

除了已經開出全國首家線下門店的小象超市之外，美團還布局了多種業態
，包括閃電倉、自營門店（例如折扣超市快樂猴）
、垂類即時零售（例如歪馬送酒）等等。這些零售業務重自營
、強管控，且在2025年快速擴張，再次印證了美團深化零售戰略的野心。

考慮到美團在外賣市場大約50%deshichangfene，wanchengshougouzhiqian
，meituankenenghaiyaomianlinfanlongduanshenzha。danwulundingdongmaicaihexiaoxiangchaoshiweilairuheyunxing，yidanbeinarumeituandetixi，dingdongmaicaideziyingnengliyejiangchengweimeituangongshoudeyouliziyuan。

03

巨頭的遊戲

生鮮前置倉，這個曾被視為燒錢無底洞的賽道，已經打了十餘年。

期間，行業經曆過每日優鮮退市
、眾zhong多duo玩wan家jia折zhe戟ji的de殘can酷ku洗xi牌pai，盒he馬ma創chuang始shi人ren侯hou毅yi也ye曾zeng對dui前qian置zhi倉cang敬jing而er遠yuan之zhi。他ta認ren為wei
，客ke單dan價jia上shang不bu去qu，損sun耗hao率lv下xia不bu來lai，毛mao利li率lv不bu保bao證zheng
，前qian置zhi倉cang不bu可ke能neng盈ying利li。

但到今天
，已經無人再質疑“前置倉究竟是否為偽命題”。走過漫長的虧損後
，2024年叮咚和盒馬已經實現全年盈利，模式得到基本驗證。

2025年即時零售大戰開打後，巨量補貼下，“小時達”占領用戶心智，前置倉重回行業角逐的中心。隻不過，這一次行業變成“巨頭間的遊戲”了。

界麵新聞了解到，從去年底開始
，盒馬已經加速開倉，目前盒馬前置倉已落地運營約200家。整個阿裏巴巴旗下包括盒馬、天貓超市業務在內，為了接住淘寶閃購端的即時零售流量，“開倉”都將是2026年的主旋律。

一位接近盒馬處人士告訴界麵新聞，“xianzaihemadezhulizaiqianzhicang，ganjiaojiushiweitaobaoshangouzuode。ciwai，pingtaiyezaibufendiquzhenglixianyoudecunliangdian
，jiangxianshangxianxiaqiegekai，yihouxianshangdeyejidousuandaoqianzhicangle
，meituan、盒馬、京東都走向‘一店+N倉’的模式。”據官方數據披露
，盒馬在接入淘寶閃購後，日訂單量快速突破200萬單
，同比增長超70%，在盒馬2025財年的750億元營收裏，線上占比超69%，前置倉更是核心引擎。

前段時間，淘寶閃購已經對外表達了野心
，稱2026年nian的de首shou要yao目mu標biao是shi份fen額e增zeng長chang，會hui堅jian定ding加jia大da投tou入ru以yi達da到dao市shi場chang絕jue對dui第di一yi。上shang述shu人ren士shi透tou露lu，包bao括kuo盒he馬ma在zai內nei，未wei來lai阿e裏li即ji時shi零ling售shou體ti係xi可ke能neng會hui進jin一yi步bu整zheng合he手shou上shang的de業ye務wu。

與此同時，一位互聯網行業資深分析師告訴界麵新聞，受到監管和虧損等因素的影響，2026年各大平台的競爭環境會趨於穩定，投入可能會逐漸收窄。

這意味著行業也將進一步比拚商品和供應鏈能力。流量和補貼之外，美團和阿裏、京東的競爭將成為一場軍備競賽。

圖片來源：界麵圖庫

而美團收購叮咚買菜後的整合節奏與策略，自然也成為外界關注焦點。

回hui顧gu美mei團tuan過guo往wang的de投tou資zi史shi
，在zai處chu理li大da眾zhong點dian評ping這zhe類lei擁yong有you強qiang品pin牌pai資zi產chan的de業ye務wu時shi，其qi采cai取qu了le相xiang對dui獨du立li的de運yun營ying策ce略lve，但dan後hou續xu加jia強qiang管guan理li上shang的de把ba控kong。對dui於yu叮ding咚dong買mai菜cai，美mei團tuan也ye可ke能neng采cai取qu類lei似si的de策ce略lve
，先xian獨du立li，後hou續xu再zai逐zhu漸jian進jin行xing資zi源yuan整zheng合he。

一個懸念是，美團會對叮咚業務進行多大程度的幹預？這也是多數員工和用戶最關心的話題。

一位前員工向界麵新聞表示
，如果梁昌霖繼續管理公司，美團的助力對叮咚買菜來說可能會是好事；但如果美團幹涉決策，在選品和諸多理念上都會出現變數。

至於海外
，美團通過Keeta已在香港、中東、南nan美mei等deng地di探tan索suo即ji時shi零ling售shou

，而er梁liang昌chang霖lin帶dai領ling的de部bu分fen團tuan隊dui也ye在zai海hai外wai二er次ci創chuang業ye。公gong告gao顯xian示shi，叮ding咚dong買mai菜cai海hai外wai業ye務wu不bu在zai本ben次ci交jiao易yi範fan圍wei內nei，將jiang在zai交jiao割ge前qian完wan成cheng剝bo離li。雙shuang方fang業ye務wu是shi否fou會hui有you交jiao集ji，同tong樣yang值zhi得de關guan注zhu。

叮咚買菜的結局
，佐證了獨立創業公司在大廠縫隙間的生存狀況，隨著阿裏
、美團加速布局基建，以應對長期競爭，未來即時零售隻能是巨頭主導的遊戲。

在美團公布收購叮咚買菜消息的同時

，對手們已經在排兵布陣。2026年剛剛開年，前端春節營銷大戰如火如荼。2月6日

，淘寶閃正通過千問發放奶茶免單
，搶占AI端用戶心智。在美團花費近10億美金表達強硬決心後

，無論各個巨頭如何接招出招，競爭都隻會更加激烈。

（界麵新聞記者周末對本文亦有貢獻）