文：矛石

來源：調料家（ID：zgtlj2019）

根據重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司（下稱“涪陵榨菜”）最新披露的“成績單”顯示，今年上半年

，公司實現營業收入約13.13億元，同比微增0.51%；實現歸屬淨利潤約4.41億元，同比下滑1.66%；扣非淨利潤約4.15億元，同比下滑2.33%。

麵對原材料成本下降、主營榨菜品類毛利率攀升的情況，涪陵榨菜“增收不增利”的成績單並不算理想。而從長遠發展的角度來看
，當下或許正是涪陵榨菜的新拐點。

01

主力品類營收下滑

涪陵榨菜在財報中標識，圍繞“穩住榨菜，夯基拓新，尋求增長”的業務戰略規劃思路
，2025 年推廣榨菜（隻有烏江係列
、瓶裝係列）
、下飯菜（含蘿卜、海帶絲、豇豆）、榨菜醬
、調味菜、泡菜
、豆瓣醬、榨菜醬油、惠通下飯菜
、聯營產品、內部產品等品類，家庭端重點抓榨菜、下飯菜
、榨菜醬，餐飲端重點抓調味菜
、泡菜、豆瓣醬品類。

報告期內
，涪陵榨菜的榨菜品類實現營收11.23億元
，同比微增0.45%
，占總收入的85.53%；泡菜品類實現營收1.19億元
，同比下滑8.37%

，占總收入的9.03%
；蘿卜品類實現營收0.33億元，同比增長38.35%
，占總收入的2.53%
；其他產品實現營收0.37億元，同比增長9.3%。

而榨菜品類和泡菜品類的營收合計占到了涪陵榨菜總收入的94.56%
，因此這兩大品類的走低
，成為直接拖累其營收呈現低增長態勢。

從銷量層麵看
，報告期內，涪陵榨菜旗下的榨菜和泡菜兩大主力品類的銷量分別下滑了1%和10%。這或許是涪陵榨菜增收不增利的關鍵所在。

其中

，涪陵榨菜的毛利率提升了3.89個百分點至54.19%；泡菜產品的毛利率提升了3.46個百分點至28.83%。雖然蘿卜和其他產品的銷售量分別增長了43%和29%，但是其毛利率分別下滑了9.17和5.71個百分點至32.06%和38.99%
，並且由於規模不大

，不足以影響總營收的增長。

從區域上看
，除了華東、華中、東北銷售大區和出口業務之外
，涪陵榨菜其餘銷售大區的收入均出現不同程度的下滑
，好在，各個區域的毛利率都有不同程度的增長。

值得一提的是，涪陵榨菜在報告期內經銷商數量減少了186家至2446家。除了華東銷售大區和出口渠道經銷商有所增長之外
，其餘各大區域經銷商都有所減少。對此
，涪陵榨菜在財報中表示：“報告期內，公司為整頓市場秩序，持續對布局不合理
、渠道衝突的經銷商進行優化清理。”

02

銷售費用激增

值得一提的是
，在報告期內，涪陵榨菜的應收帳款同比增長1421.45%至1.25億元。

對dui此ci，涪fu陵ling榨zha菜cai表biao示shi
，主zhu要yao為wei支zhi持chi市shi場chang銷xiao售shou工gong作zuo開kai展zhan，提ti高gao與yu競jing爭zheng對dui手shou競jing爭zheng力li，公gong司si給gei予yu了le客ke戶hu適shi度du的de信xin用yong額e度du並bing在zai每mei年nian年nian終zhong清qing理li收shou回hui，報bao告gao期qi公gong司si客ke戶hu按an需xu使shi用yong了le信xin用yong額e度du。

yejiushishuo，cijubeihoufulingzhacaibingmeiyouduijingxiaoshangfangkuanxinyongzhengce，danjizengdeyingshouzhangkuanbingmeiyoudailaixiaoshoushourudedafuzengjia。zheyetixianchudangxiajingxiaoshangquntihuoxucunzaizijinzhouzhuanhuozheshichangbujiyuqi，yanchilefukuan。

涪陵榨菜在財報中標識，公司按照“四多兩不一目標”原則（即多品類、多大單品集群
、多渠道
、多經銷商

，不衝突、不壓貨）進行城市銷售宏觀管理布局。

今年6月

，涪陵榨菜在投資者關係活動上回複“公司銷售終端主要受到哪些影響？”時表示：一(yi)方(fang)麵(mian)
，公(gong)司(si)目(mu)前(qian)主(zhu)要(yao)銷(xiao)售(shou)市(shi)場(chang)集(ji)中(zhong)在(zai)一(yi)線(xian)城(cheng)市(shi)，受(shou)當(dang)前(qian)人(ren)口(kou)向(xiang)縣(xian)級(ji)市(shi)場(chang)回(hui)流(liu)影(ying)響(xiang)，消(xiao)費(fei)者(zhe)習(xi)慣(guan)與(yu)消(xiao)費(fei)形(xing)式(shi)也(ye)在(zai)同(tong)步(bu)變(bian)化(hua)，與(yu)公(gong)司(si)主(zhu)要(yao)銷(xiao)售(shou)陣(zhen)地(di)存(cun)在(zai)空(kong)間(jian)差(cha)；lingyifangmian，zhacaishichangmuqianchuyucunliangjingzhengshichang，jinliangnianjingzhengduishoujiadaleduizhongduandetuiguangtouru

，gongsitongbutigaoduibufenjingzhengshichangdetuiguangjingli
，wenzhuzhongduanqudaozhanbi。

報告期內，涪陵榨菜的銷售費用同比增長22.94%至1.95億元。

對此
，涪陵榨菜表示，主要為報告期內公司為強化存量市場競爭優勢，在大商超、連鎖便利店及生鮮渠道實施精準營銷策略

，提升產品上架率

、優化終端陳列方案以及開展消費者促銷活動等
，導致相關市場推廣費用同比增加。

其中
，僅市場推廣費用就同比增長了54.12%至0.97億元，占到其銷售費用的39.82%。而品牌宣傳費更是同比增長42.89%至0.67億元。對於品牌宣傳費的增長，涪陵榨菜表示，報告期內公司加大地麵品牌宣傳，增加品牌宣傳物料投放，產生品宣物料製作費。

此前，涪陵榨菜就在投資者關係活動表中透露，今年銷售費用投入規劃總額較2024年度有所增長。2025年費用投入規劃到全年第二、三季度費用投入總額較第一、四季度更多
，同時配合新品類上市開展市場推廣
，並在投放時期階段性評估投放結果並及時調整。

03

瞄準餐飲和複調

多年以來，涪陵榨菜一直在尋求第二增長曲線，比如蘿卜
、泡菜甚至休食
，涪陵榨菜都曾進行過積極探索，但一直收效甚微。

隨著時間的推移，涪陵榨菜逐步將重心放在了餐飲渠道和複合調味品領域。

對於餐飲渠道
，幾乎是涪陵榨菜最近兩年增速最快的細分渠道。涪陵榨菜曾表示，公司2024年度通過對終端進行調研，發現對於餐飲端單一榨菜品類難以滿足各類消費場景，公司針對餐飲渠道開發辣椒、酸菜、蘿(luo)卜(bu)及(ji)豇(jiang)豆(dou)產(chan)品(pin)，拓(tuo)寬(kuan)餐(can)飲(yin)渠(qu)道(dao)消(xiao)費(fei)場(chang)景(jing)
，以(yi)不(bu)同(tong)品(pin)類(lei)進(jin)入(ru)更(geng)多(duo)餐(can)飲(yin)渠(qu)道(dao)，同(tong)時(shi)根(gen)據(ju)品(pin)類(lei)調(tiao)整(zheng)對(dui)餐(can)飲(yin)企(qi)業(ye)合(he)作(zuo)模(mo)式(shi)進(jin)行(xing)進(jin)一(yi)步(bu)調(tiao)整(zheng)。截(jie)止(zhi) 4 月底
，餐飲渠道保持較快增幅。

此後

，涪陵榨菜又透露，餐飲渠道方麵二季度逐步完善產品矩陣
，轉型推多品初見成效，助推二季度目標任務達成。

除了加碼餐飲渠道之外，涪陵榨菜表示
，公司堅持 “雙輪驅動”戰略，以“榨菜+”拓展親緣品類，借“豆瓣醬+” 進軍川菜烹飪醬、川渝味複調領域，收購味滋美是公司進入複調領域的方式。

對於並購優勢，涪陵榨菜稱，一方麵

，味滋美深耕川調領域多年
，主營川式風味複合調料和預製菜
，已經具備成熟的B端產品研發生產能力
，在產品研發、柔性生產
、市shi場chang快kuai速su反fan應ying等deng方fang麵mian獨du具ju優you勢shi，通tong過guo本ben次ci收shou購gou，公gong司si可ke依yi托tuo其qi餐can飲yin終zhong端duan

，完wan善shan新xin渠qu道dao布bu局ju，從cong而er快kuai速su實shi現xian渠qu道dao拓tuo展zhan，開kai辟pi第di二er增zeng量liang市shi場chang。

另一方麵，公司經過多年的C端產品渠道精耕，在經銷商和渠道網絡、銷售網絡上具備優勢，味滋美目前正在儲備開發C端產品
，並購完成後，可借助公司自身渠道優勢對其進行快速鋪貨上市。

不過，今年8月，涪陵榨菜公告稱，本次交易涉及的審計、評估、盡職調查等工作仍在積極推進中，標的資產估值及定價尚未確定。

所以

，對於涪陵榨菜而言，除了找到具備足夠業績支撐的“第二增長極”之外，如何在複調領域協調發展，都是涪陵榨菜需要解決的問題，當然
，若能實現“一石二鳥”當然更好。