來源：小食代（ID：foodinc）

北京時間今天淩晨，美國當地媒體引述“消息人士”表biao示shi，卡ka夫fu亨heng氏shi計ji劃hua分fen拆chai。據ju介jie紹shao，自zi十shi年nian前qian進jin行xing大da規gui模mo合he並bing以yi來lai，該gai公gong司si的de股gu票piao表biao現xian一yi直zhi不bu佳jia
，消xiao費fei者zhe口kou味wei的de變bian化hua也ye阻zu礙ai了le業ye績ji提ti升sheng。

根據報道中的方案，這家美國食品巨頭頗有“回到過去”的感覺——卡夫亨氏計劃將旗下大部分食品雜貨業務（包括眾多卡夫產品）分拆成一家新的實體。卡夫亨氏股價昨日曾上漲2.5%，市值超過320億美元（折合人民幣約2300億元）。

具體方案如何，中國業務有什麼影響
，下麵我們就一起看看？

我們先看看華爾街日報的說法。

01

一分為二

據“知情人士”向華爾街日報透露，卡夫亨氏計劃把食品雜貨業務分拆成為新公司，“估值可能高達200億美元”（折合人民幣1430億元）。這意味著，這家公司將隻經營醬料和塗抹醬等產品
，例如亨氏的同名番茄醬。其後
，彭博也從“知情人士”處獲悉卡夫亨氏公司正準備進行分拆
，以應對不斷變化的消費者情緒並扭轉股價下滑的局麵。

據這些“知情人士”表示，分拆後公司會優先發展辣醬、沙(sha)拉(la)醬(jiang)和(he)調(tiao)味(wei)品(pin)等(deng)增(zeng)長(chang)較(jiao)快(kuai)的(de)產(chan)品(pin)

，這(zhe)些(xie)產(chan)品(pin)比(bi)要(yao)分(fen)拆(chai)出(chu)去(qu)的(de)加(jia)工(gong)午(wu)餐(can)肉(rou)和(he)奶(nai)酪(lao)更(geng)符(fu)合(he)消(xiao)費(fei)者(zhe)的(de)喜(xi)好(hao)。卡(ka)夫(fu)亨(heng)氏(shi)希(xi)望(wang)這(zhe)兩(liang)個(ge)獨(du)立(li)業(ye)務(wu)的(de)總(zong)市(shi)值(zhi)能(neng)夠(gou)超(chao)過(guo)公(gong)司(si)目(mu)前(qian)的(de)市(shi)值(zhi)。

“知情人士”對(dui)華(hua)爾(er)街(jie)日(ri)報(bao)表(biao)示(shi)，分(fen)拆(chai)可(ke)能(neng)在(zai)未(wei)來(lai)幾(ji)周(zhou)內(nei)完(wan)成(cheng)。據(ju)稱(cheng)，卡(ka)夫(fu)亨(heng)氏(shi)已(yi)與(yu)其(qi)顧(gu)問(wen)討(tao)論(lun)了(le)其(qi)他(ta)方(fang)案(an)，但(dan)是(shi)董(dong)事(shi)會(hui)尚(shang)未(wei)簽(qian)署(shu)最(zui)終(zhong)決(jue)定(ding)
，該(gai)公(gong)司(si)仍(reng)在(zai)研(yan)究(jiu)哪(na)些(xie)品(pin)牌(pai)將(jiang)納(na)入(ru)分(fen)拆(chai)後(hou)的(de)實(shi)體(ti)。

這意味著
，在最後關頭可能還有變化，雖然大方向可能已經敲定。

對這個說法，卡夫亨氏發言人也回應了美國媒體說：“正如5月份宣布的那樣，卡夫亨氏一直在評估潛在的戰略交易，以釋放股東價值。”

彭博數據顯示
，截至3月29日，卡夫亨氏的長期和短期債務約為216億美元
，Trace定價數據顯示受此消息影響該公司的債券遭到拋售，成為昨日高等級債券市場上跌幅最大的債券之一。

為什麼突然有想分拆呢？華爾街日報認為
，這主要是和大型食品企業的困境有關。

近年來，大型食品公司正麵臨“清算”
，因為歐美飽受通脹困擾的消費者不願麵對食品價格的大幅上漲
，紛紛尋找特價商品並轉而購買商店自有品牌商品。

在美國
，當局對加工食品的審查力度加大，減肥藥的興起，國家食品券計劃的削減
，以及消費者對更新鮮、gengjiankangshipinderiyipianhao，doujiajulezhexietiaozhan。jinnianlai，kafuhengshibufenhexinchanpindexuqiuyousuojianruo。gongsiyeyizhizainulizhongzuchanpinzuhe，bingtouziyu“更符合消費者需求的更健康的產品”。

pengbojintianyezhichu，muqiangaigongsizaikuodaxiaoshouefangmianyizhijubuweijian

，guoqulianggecainian，suizhexiaofeizhekouweizhuanbianhejingzhengjiaju，kafuhengshideshouruchixuxiahua。yiyingyelirunlvhengliangdeyinglinenglizaizuijinyinianyechuxianxiahua。jinnian4月，卡夫亨氏下調了年度銷售額和利潤預期，理由是“消費者信心惡化”。

今天，彭博社彙編的數據顯示，今年消費必需品行業的並購交易額增長了三分之一以上，達到1380億美元，這主要得益於食品公司的推動。而卡夫亨氏的分拆將與近年來工業領域的情形如出一轍，通用電氣公司、艾ai默mo生sheng電dian氣qi公gong司si和he霍huo尼ni韋wei爾er國guo際ji公gong司si均jun已yi選xuan擇ze獨du立li運yun營ying。此ci類lei交jiao易yi的de好hao處chu包bao括kuo投tou資zi者zhe能neng夠gou更geng好hao地di了le解jie公gong司si的de價jia值zhi
，以yi及ji新xin分fen拆chai實shi體ti的de資zi本ben配pei置zhi更geng加jia簡jian單dan。

卡夫亨氏自合並以來的股價表現（WSJ）

02

合久必分？

要想理解卡夫亨氏未來可能的決策，就不得不回顧一下這家公司是怎麼來到今天的。

小食代曾經介紹過，2013年“股神”巴菲特和3G資本聯手

，宣布將聯手將亨氏私有化。兩年後，卡夫
、亨氏合並。 bujiuhou
，tajiubakafuhengshibianchengleshipinxingyezhongzuiyouxiaolvdeqiye，zheyiqiefashengzaigongsiyongjinbanfaxuejianchengbenzhihou
，baokuocaiyuanheyasuolvfeidemeiyifenqian。zaikongzhikafuhengshihou
，3G資本也殺伐果斷

，大刀闊斧進行管理高層變動。

3G資本最初的成功都是得到驗證的。然而，3G資(zi)本(ben)接(jie)盤(pan)後(hou)的(de)操(cao)作(zuo)手(shou)法(fa)，也(ye)在(zai)近(jin)年(nian)引(yin)起(qi)知(zhi)名(ming)食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)掌(zhang)門(men)人(ren)的(de)批(pi)評(ping)，特(te)別(bie)是(shi)食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)行(xing)業(ye)發(fa)生(sheng)重(zhong)大(da)變(bian)化(hua)的(de)這(zhe)幾(ji)年(nian)，消(xiao)費(fei)者(zhe)更(geng)加(jia)挑(tiao)剔(ti)

，新(xin)品(pin)牌(pai)也(ye)在(zai)搶(qiang)走(zou)生(sheng)意(yi)。

從2017年開始，3G資本也發現它遞出去的“橄欖枝”開始遭遇抵製。在這一年
，卡夫亨氏發起了對聯合利華收購。在遭到聯合利華的拒絕後
，卡夫亨氏撤回了高達1430億美元的收購要約。這是3G資本和“股神”組合曆史上第一次在收購企圖上無法“圓夢”。

在大型收購的故事無法繼續
、協同效應的腳本最終失靈後
，3G資本目睹了一場“爆雷”：2019年2月，卡夫亨氏宣布進行高達154億美元的減記，同時承認對尚未實現的成本節約過於樂觀
，公司業績未達到預期。

卡夫亨氏開始換帥。首先，來自3G資本的Bernardo Hees離任CEO
，曾經出任過百威英博亞太區總裁的傅玫凱接過了帥印。這標誌著3G資本管控著卡夫亨氏的時代結束，也意味著該公司多年以來奉行的削減成本之道改弦更張。 “我將專注於改善卡夫亨氏的有機增長
、品牌建設
，並將卡夫亨氏打造成為一家更以消費者為中心的公司。”傅玫凱說。去年，傅玫凱宣布交班
，卡夫亨氏任命Carlos Abrams-Rivera為新CEO
，這是該公司第一位與3G資本沒有聯係的CEO。

2023年第四季度，3G資本低調出售了所持有的卡夫亨氏全部16.1%的股份。卡夫亨氏當時發布聲明說，“股神”巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司依然是最大股東
，持有卡夫亨氏26.8%的股份
，是一個堅定的長期持有者。

到今年5月
，巴菲特代表全部撤出董事會。路透當時形容，對“股神”的伯克希爾哈撒韋來說

，卡夫亨氏一直是“一項具有挑戰性的投資”。巴菲特2019年承認
，他們在2015年(nian)卡(ka)夫(fu)食(shi)品(pin)與(yu)亨(heng)氏(shi)的(de)合(he)並(bing)中(zhong)支(zhi)付(fu)了(le)過(guo)高(gao)費(fei)用(yong)。對(dui)伯(bo)克(ke)希(xi)爾(er)哈(ha)撒(sa)韋(wei)而(er)言(yan)，完(wan)全(quan)退(tui)出(chu)卡(ka)夫(fu)亨(heng)氏(shi)董(dong)事(shi)會(hui)
，令(ling)其(qi)在(zai)未(wei)來(lai)投(tou)資(zi)處(chu)理(li)上(shang)能(neng)處(chu)於(yu)更(geng)中(zhong)立(li)的(de)地(di)位(wei)
，無(wu)需(xu)背(bei)負(fu)與(yu)董(dong)事(shi)會(hui)成(cheng)員(yuan)身(shen)份(fen)相(xiang)關(guan)的(de)限(xian)製(zhi)與(yu)義(yi)務(wu)，在(zai)基(ji)於(yu)自(zi)身(shen)利(li)益(yi)獨(du)立(li)決(jue)策(ce)的(de)同(tong)時(shi)，保(bao)持(chi)合(he)規(gui)並(bing)維(wei)護(hu)聲(sheng)譽(yu)。

“過去幾個月

，我們一直在評估潛在的戰略交易
，以為股東釋放價值。”卡夫亨氏首席執行官Carlos Abrams-Rivera當時在通報中稱，此舉目標是“為所有人製作優質美味的食品
，並將消費者置於所有工作的首位，使公司能推動盈利性的長期增長和價值創造”。 

近年來


，卡夫亨氏據報道一直都想出售一些表現不佳的品牌
，如Oscar Mayer和麥斯威爾Maxwell House
，但未能成功。就在本周早些時候，卡夫亨氏宣布將出售其在意大利的嬰幼兒食品和特殊食品業務。

03

對華影響

hemeiguoshichangduibi，muqiankafuhengshizaihuayewuzhongxinzhengshitiaoweipin。zheyiweizhe，ruguokafuhengshianzhaopinleilaiyifenweier，duizhongguoyewudezhijieyingxiangjianghuiyuanyuandiyuquanqiu。

根據該公司的一份官方介紹，卡夫亨氏是最早進入中國的外資企業之一
，在中國主營醬油醬料調味品以及嬰兒類輔食兩大業務。

該公司在華旗下主要品牌包括味事達醬油
、亨氏番茄醬
、廣合腐乳、亨氏嬰幼兒輔食係列等
；截止目前，卡夫亨氏在中國境內共計運營5家食品生產工廠，近3000名員工。

xiaoshidaijieshaoguo
，zaifumeikairennei
，tayijingxianxingduiyingerleifushi，rangzhekuailishiyoujiudezaihuayewuqiyongjingxiaomoshi，xiaoshouyewujixiangguanshangyehuodongjiaogeijingxiaoshangyunying。cicizhuanxingbeirenweiyewugengjujiao，youzhuyutuidong“味道提升平台（注：指調味品）”領域的增長。

shishishang
，kafuhengshizaihuayexiangdaorukafudeshipinyewu，congjianguonaizhibingganlingshidengpinlei，danshishizhongweinengrutiaoweipinyewunayangchenggong。zaizhongguoshichangdalangtaoshadexianshixia，fumeikaiduitiaoweipinqinglaiyoujia。tazaigangshangrenbujiujiushuo，jiangyoushiyige120億美元（約合人民幣846億元）的行業，每年增長8%。“我們隻在廣東、福建兩個省（占優勢），還有很大的機會其它地方成長。不僅醬油
，其它醬料也有很大的機會。”

到了Carlos Abrams-Rivera執掌帥印後
，照卡夫亨氏的未來10年規劃，從不同市場來看
，包括中國在內的新興市場被圈定為三大增長支柱之一
，中國則被列入六大“必勝市場”之一。

從業務平台來看，“味道提升（注：指調味品）”被劃歸為“加速”平台

，該平台也屬於卡夫亨氏的投資優先事項。目前，“味道提升”為卡夫亨氏產品矩陣最龐大的類別
，全球超過40%產品都屬於這一領域。

由此結合來看，中國的調味品業務無疑是該公司的增長重點之一。在中國
，卡夫亨氏擁有專注於中式調味品的品牌——味事達和廣合
，產品包括醬油、蠔油和腐乳，還擁有全球品牌亨氏
，產品包括番茄沙司、番茄醬、蛋黃醬和沙拉醬。

原卡夫亨氏亞洲區總裁兼中國區董事總經理福瑞德（Fred Freire）此前在接受中國美國商會（AmCham China）采訪時透露
，該公司目前在中國60%的業務來自於中式醬料；40%的業務來自西式醬料。在渠道方麵，2C的零售業務占比約70%

，2B的餐飲服務則增長迅速


，約占業務的30%。

不過

，卡夫亨氏中國也在不久前遭遇了一些“逆風”。在2024年第三季度，Carlos出席巴克萊活動時說
，在被卡夫亨氏圈為重點市場的所有國家中，“可能隻有中國市場的情況稍顯疲軟”，但卡夫亨氏的份額仍在不斷增長
；而在年初的2024年nian業ye績ji會hui上shang，他ta再zai次ci提ti到dao，去qu年nian第di四si季ji度du新xin興xing市shi場chang有you機ji淨jing銷xiao售shou額e低di於yu公gong司si預yu期qi，主zhu要yao是shi由you於yu中zhong國guo業ye務wu表biao現xian不bu佳jia
，市shi場chang消xiao費fei情qing緒xu保bao持chi謹jin慎shen。

如ru今jin

，卡ka夫fu亨heng氏shi已yi經jing有you一yi個ge新xin的de在zai華hua團tuan隊dui，對dui這zhe家jia跨kua國guo食shi品pin企qi業ye巨ju頭tou而er言yan
，啟qi用yong由you本ben土tu經jing理li人ren帶dai領ling的de團tuan隊dui來lai管guan理li中zhong國guo這zhe一yi龐pang大da複fu雜za而er重zhong要yao的de市shi場chang，或huo許xu是shi一yi個ge更geng符fu合he新xin戰zhan略lve方fang向xiang的de選xuan擇ze。

小食代介紹過
，隨著福瑞德年中告退，此前擔任卡夫亨氏亞洲區營運、采購及可持續發展副總裁的肖高求在2025年初已被任命為卡夫亨氏中國董事總經理，成為卡夫亨氏中國過去九年來的第一位本土掌門。此外，來自雀巢的銷售“老將”李文已被任命為卡夫亨氏中國首席商務官。連同2023年9月履新的卡夫亨氏中國區首席增長官馬明毅等，他們構成了目前的本土核心班子。

雖sui然ran本ben次ci潛qian在zai的de分fen拆chai可ke能neng對dui中zhong國guo市shi場chang影ying響xiang不bu會hui立li竿gan見jian影ying

，但dan是shi也ye可ke能neng帶dai來lai一yi些xie潛qian在zai影ying響xiang。例li如ru
，總zong部bu的de核he心xin高gao管guan因yin分fen拆chai的de去qu留liu導dao致zhi權quan力li格ge局ju可ke能neng重zhong塑su
，以yi及ji在zai推tui進jin分fen拆chai的de同tong時shi是shi否fou會hui繼ji續xu出chu售shou一yi些xie在zai華hua有you售shou的de品pin牌pai以yi進jin一yi步bu創chuang造zao價jia值zhi等deng等deng，仍reng然ran是shi未wei知zhi數shu