文：十裏

來源：靈獸（ID：lingshouke）

01

賣身疑雲

一紙停牌公告，將良品鋪子推向了“易主”的命運關口。

事實上，這一變局並非突如其來，而是在業績下滑
、戰略搖擺以及創始人逐步淡出等多重因素作用下，早已埋下伏筆。

7月10日晚，良品鋪子發布了一則“控製權可能發生變更”的公告，震動了整個消費品市場。控股股東寧波漢意創業投資合夥企業（以下稱：寧波漢意）正在籌劃重大事項
，該事項可能導致公司控製權發生變更
，公司股票自7月11日（星期五）上午開市起停牌
，預計停牌時間不超過2個交易日。

四天後

，良品鋪子再次發布公告稱，將於2025年7月15日（星期二）開市起繼續停牌，預計繼續停牌時間不超過3個交易日。

公告發布當日，良品鋪子股價漲停，收於13.71元/股，總市值約55億元。與巔峰時期超300億元的市值相比
，已縮水八成以上。

一位長期關注零售行業的分析師對《靈獸》表示
，良品鋪子“賣身”的序幕，其實早已悄然拉開。

故事的轉折點
，始於人事變動。創始人楊紅春掌舵多年後，近兩年間，良品鋪子的董事長職位竟兩度易主。

2023年11月，楊紅春將重任交予另一位創始人楊銀芬。上任伊始，楊銀芬就在內部信中坦言：“擺在我們麵前的不僅是活得困難
，更是能否活下去的問題。”伴隨這份直白的反思，公司啟動了成立17年來最大規模的降價行動，試圖自救。 

然而，這場大刀闊斧的改革並未帶來預期的轉機。今年3月

，楊銀芬以“個人原因”辭ci任ren董dong事shi長chang，高gao管guan程cheng虹hong接jie棒bang。僅jin一yi個ge月yue後hou，楊yang紅hong春chun又you重zhong回hui一yi線xian
，擔dan任ren總zong經jing理li。這zhe一yi係xi列lie頻pin繁fan的de人ren事shi變bian動dong
，如ru今jin回hui望wang
，無wu疑yi為wei更geng深shen層ceng次ci的de變bian革ge埋mai下xia了le伏fu筆bi。

“對於任何企業而言，控製權的變更都是重大事件

，尤其是像良品鋪子這樣在行業內具有標杆意義的公司。”上述關注零售行業的分析師表示
，新控股方的進入，往往意味著戰略方向和資源配置的全麵調整，進而影響品牌定位、市場競爭力以及未來發展路徑。

反觀良品鋪子最高層的持續動蕩，外界讀到的信息
，與其說是變革，不如說是掙紮與迷失。

實際上，比人事變動更早顯現危機的

，是資本的離場。資本的流動
，往往最能真實反映企業的健康狀況。陪伴良品鋪子13年、有“風投女王”之稱的徐新及其今日資本
，自2023年起便開始頻繁減持套現。另一重要股東高瓴資本更是在2024年幾近清倉。

重要股東的相繼撤退，無疑為公司經營困境畫下了冰冷注腳。與此同時，控股股東寧波漢意也在持續減持。2023年5-7月
，寧波漢意通過大宗交易減持公司1.92%股份
，去年6月再次減持58.43萬股


，套現約736萬元。今年6月，今日資本實際控製的達永公司完成上市以來的第15次減持，持股比例由最初的30.3%降至18.16%。

當外部“聰明錢”紛紛撤離，內部管理層又麵臨資金鏈壓力時
，出售控製權便不再隻是一個“選項”，而成為不得不直麵的現實出路。

02

業績繼續下滑

7月14日盤後，良品鋪子發布了2025年半年度業績預告，經營狀況依然未見起色。

根據公告，良品鋪子預計2025年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤為-1.05億元至-0.75億元
，扣除非經常性損益後的淨利潤為-1.3億元至-1.0億元。值得一提的是，在2024年上半年，公司尚實現歸屬淨利潤2389.06萬元，扣非淨利潤746.33萬元。

回顧近年來的財務表現，可以看出良品鋪子的盈利能力持續下滑。2020年歸屬淨利潤僅微增0.95%；2021年因公共衛生事件影響下降18.06%；2022年雖有短暫緩和
，但2023年淨利潤同比大幅下挫46.26%

，2024年更是出現“斷崖式”下跌

，同比下降高達125.57%，年度淨利潤也由盈轉虧，虧損達到4610.45萬元。 

進入2025年，虧損局麵依舊沒有緩解。公司一季度歸屬淨利潤虧損0.36億元，若按業績預告的高點計算，第二季度虧損高達0.69億元，甚至超過了2024年第四季度的0.65億元虧損額。

“良品鋪子的業績下滑
，是多重因素共同作用的結果。”上述行業分析師向《靈獸》表示。

公告顯示，良品鋪子將業績下滑歸結為三方麵原因：首先，2025年公司持續對產品進行優化和調整，部分產品售價下調及產品結構的調整直接影響了毛利率水平
；其次，自2024年以來
，公司不斷優化門店結構
，主動淘汰低效門店，門店數量減少導致銷售規模同比下降；此外，線上渠道流量費用上升
，也進一步拉低了上半年銷售規模和淨利潤。

除主營業務外，公司報告期內的利息收入和理財收益同比減少約1100萬元

，收到的政府補助也下降約1900萬元，對整體業績產生了負麵影響。

值(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)
，近(jin)兩(liang)年(nian)良(liang)品(pin)鋪(pu)子(zi)在(zai)持(chi)續(xu)優(you)化(hua)門(men)店(dian)結(jie)構(gou)
，主(zhu)動(dong)淘(tao)汰(tai)低(di)效(xiao)門(men)店(dian)，影(ying)響(xiang)了(le)銷(xiao)售(shou)規(gui)模(mo)。線(xian)上(shang)渠(qu)道(dao)的(de)流(liu)量(liang)費(fei)用(yong)又(you)上(shang)升(sheng)
，導(dao)致(zhi)上(shang)半(ban)年(nian)公(gong)司(si)的(de)銷(xiao)售(shou)規(gui)模(mo)及(ji)淨(jing)利(li)潤(run)同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)。 

數據顯示
，良品鋪子的毛利率自2019年高點的31.87%一路下滑
，至2024年末已降至26.14%
，2025年一季度末更進一步下探至24.64%。

“門店優化和流量費用隻是表象

，更深層次的挑戰在於公司策略的調整。”上述分析師指出。

作zuo為wei零ling食shi行xing業ye
，良liang品pin鋪pu子zi本ben就jiu處chu於yu利li潤run微wei薄bo的de賽sai道dao。麵mian對dui量liang販fan零ling食shi品pin牌pai的de蠶can食shi，嚐chang試shi以yi大da規gui模mo降jiang價jia來lai應ying對dui市shi場chang壓ya力li。自zi創chuang始shi人ren之zhi一yi楊yang銀yin芬fen上shang任ren後hou，良liang品pin鋪pu子zi啟qi動dong了le覆fu蓋gai近jin300款產品的降價活動
，部分產品最高降幅達45%。2024年年報顯示，全年累計有500餘款產品價格下調。

“零食行業的降價往往隻能解決短期問題，對於長期競爭力提升作用有限。”有消費行業人士向《靈獸》分析，“良品鋪子其實已經到了生死抉擇的關鍵時刻。”

在2024年年報中，公司也坦言

，虧損的主要原因正是降價。為堅持“降價不降質”的方針，良品鋪子不僅調整部分產品售價
，還對產品結構進行優化並嚐試新品類，這一係列動作直接拉低了毛利率。

03

誰會接盤？

良品鋪子並未在公告中透露未來“新主人”的身份
，但“控製權變更”的字眼，指明了一個方向：創始人團隊，可能準備“放手”了。

目前，良品鋪子大股東寧波漢意持股比例約為35%，二股東達永公司持股約18%。寧波漢意共有五名合夥人，兩位創始人楊紅春持股57.6%，另一創始人楊銀芬持股21.7%。良品鋪子的實際控製人是楊紅春、楊銀芬、張國強、潘繼紅。其中潘繼紅為楊紅春妻子的妹妹。

“在資本市場，‘控製權變更’通常指向控股股東的大比例股權出讓
，由新的股東接手主導權。”上述分析師向《靈獸》表示，“結合公告的嚴肅性和公司當前的處境
，創始人退出的可能性也存在。”

這一判斷，建立在公司內外部的雙重壓力之上。

從cong內nei部bu看kan，管guan理li層ceng主zhu導dao的de自zi救jiu路lu徑jing似si乎hu已yi經jing走zou到dao了le盡jin頭tou。去qu年nian

，楊yang銀yin芬fen推tui動dong的de降jiang價jia改gai革ge未wei能neng扭niu轉zhuan局ju麵mian
，隨sui後hou其qi本ben人ren選xuan擇ze離li場chang。今jin年nian

，創chuang始shi人ren楊yang紅hong春chun重zhong返fan一yi線xian，但dan公gong司si一yi季ji度du的de虧kui損sun仍reng在zai擴kuo大da。當dang內nei部bu的de改gai革ge動dong力li逐zhu漸jian消xiao耗hao，向xiang外wai尋xun求qiu解jie決jue方fang案an
，便bian成cheng了le一yi個ge合he乎hu邏luo輯ji的de選xuan擇ze。

外部環境同樣不容樂觀。業績的持續下滑、市shi值zhi的de巨ju幅fu縮suo水shui
，以yi及ji控kong股gu股gu東dong高gao比bi例li的de股gu權quan質zhi押ya，共gong同tong構gou成cheng了le嚴yan峻jun的de財cai務wu壓ya力li。在zai股gu價jia持chi續xu低di迷mi的de背bei景jing下xia，出chu售shou股gu權quan不bu僅jin是shi緩huan解jie資zi金jin緊jin張zhang的de直zhi接jie手shou段duan，也ye是shi在zai資zi產chan價jia值zhi進jin一yi步bu縮suo水shui前qian，進jin行xing變bian現xian的de務wu實shi之zhi舉ju。

當然，還有另一種猜測：良品鋪子引入戰略投資者，創始人讓渡部分控製權

，以換取外部資源，共同推動公司轉型。

而在這種設想中，有傳聞中糧或者伊利等食品巨頭可能“接盤”。他(ta)們(men)擁(yong)有(you)雄(xiong)厚(hou)的(de)資(zi)金(jin)和(he)龐(pang)大(da)的(de)渠(qu)道(dao)網(wang)絡(luo)，而(er)良(liang)品(pin)鋪(pu)子(zi)的(de)品(pin)牌(pai)資(zi)產(chan)正(zheng)好(hao)可(ke)以(yi)補(bu)強(qiang)其(qi)在(zai)零(ling)食(shi)領(ling)域(yu)的(de)短(duan)板(ban)


，協(xie)同(tong)效(xiao)應(ying)明(ming)顯(xian)。除(chu)此(ci)之(zhi)外(wai)
，坊(fang)間(jian)還(hai)有(you)傳(chuan)聞(wen)是(shi)武(wu)漢(han)國(guo)資(zi)委(wei)。

“產(chan)業(ye)資(zi)本(ben)的(de)進(jin)入(ru)
，可(ke)能(neng)會(hui)將(jiang)良(liang)品(pin)鋪(pu)子(zi)納(na)入(ru)其(qi)更(geng)大(da)的(de)業(ye)務(wu)版(ban)圖(tu)，著(zhe)眼(yan)於(yu)長(chang)期(qi)的(de)平(ping)台(tai)化(hua)發(fa)展(zhan)。如(ru)果(guo)是(shi)財(cai)務(wu)投(tou)資(zi)者(zhe)主(zhu)導(dao)
，其(qi)策(ce)略(lve)可(ke)能(neng)會(hui)更(geng)聚(ju)焦(jiao)於(yu)短(duan)期(qi)財(cai)務(wu)指(zhi)標(biao)的(de)改(gai)善(shan)
，例(li)如(ru)收(shou)縮(suo)產(chan)品(pin)線(xian)、強化折扣，以快速提升利潤。”有分析師點評。

還有一個更大膽的猜想
，可能會歸屬“零食很忙”
、“趙一鳴”為代表的量販零食巨頭，畢竟他們的動機是“一統江湖”。

有you趣qu的de事shi，良liang品pin鋪pu子zi與yu趙zhao一yi鳴ming之zhi間jian曾zeng有you過guo短duan暫zan的de投tou資zi與yu後hou續xu的de訴su訟song糾jiu紛fen。如ru果guo這zhe些xie新xin興xing渠qu道dao力li量liang最zui終zhong完wan成cheng收shou購gou
，無wu疑yi將jiang引yin發fa行xing業ye格ge局ju的de深shen刻ke變bian化hua。這zhe不bu僅jin意yi味wei著zhe“渠道”與“品牌”的結合，也是一次通過並購來消除競爭的戰略。

當然，上述這些更多的是猜想

，而並無實質性的依據。但無論最終的新東家是誰
，這場“控製權變更”對良品鋪子而言
，既是其深陷困境的結果，也可能成為其尋求轉機的開始。

但可以肯定的是，那個依靠品牌溢價和渠道擴張就能高枕無憂的零食“黃金時代”已經結束。零食行業全麵進入由效率和性價比主導的新階段。