文：周佳麗

來源：投資界（ID：pedaily2012）

PE正在圍獵星巴克中國。

最新一幕，高瓴也來了——根據外媒援引知情人士報道，高瓴近日參與了星巴克中國區的反向管理層路演，表達了對收購星巴克中國業務的興趣。

投資界從知情人獲悉

，此次路演還吸引了凱雷投資
、信宸資本等多家知名投資機構參與。據悉，星巴克中國業務估值約為50至60億美元（約合人民幣350-430億元）。

自1999年在北京國貿開出中國內地第一家門店起，星巴克已經進入中國26年
，擁有超7700家門店。然而最近幾年，麵臨瑞幸咖啡、蜜雪冰城等本土品牌的激烈競爭，星巴克中國的危機感愈演愈烈。

01

高瓴角逐

星巴克中國要賣了

端倪始於半年前。

去年11月yue，星xing巴ba克ke首shou次ci被bei曝pu考kao慮lv出chu售shou中zhong國guo業ye務wu股gu權quan的de可ke能neng性xing。當dang時shi彭peng博bo社she報bao道dao稱cheng，星xing巴ba克ke正zheng在zai為wei中zhong國guo業ye務wu探tan尋xun多duo種zhong方fang案an
，其qi中zhong包bao括kuo出chu售shou該gai項xiang業ye務wu部bu分fen股gu權quan的de可ke能neng性xing，並bing指zhi公gong司si已yi非fei正zheng式shi評ping估gu了le包bao括kuo中zhong國guo本ben土tu私si募mu股gu權quan機ji構gou在zai內nei的de多duo個ge中zhong國guo潛qian在zai投tou資zi者zhe的de興xing趣qu。

在此數月前，星巴克新任命的首席執行官Brian Niccol在談及中國市場曾表示，他正在努力更好地了解公司在中國的運營情況，並指出“中國的競爭環境似乎非常激烈”。

隨後消息流出，星巴克通過財務顧問向多家潛在投資者發出了信函
，以征求對星巴克中國業務發展的意見和建議。

如今，高瓴也準備收購星巴克中國業務。知情人士透露，該交易將由高盛擔任獨家財務顧問，估值約為50至60億美元
，預計將持續到2026年。

至此，星巴克中國背後已經站著長長的競購隊伍，高瓴之外還包括KKR、方源資本以及太盟投資集團PAG等投資機構，國內巨頭華潤集團與美團也被指為潛在買家，火爆程度可見一斑。

“我們收獲了很多人的興趣——非常多的興趣，”正如Niccol在接受《金融時報》采訪時表示。“人們看到了星巴克品牌的價值
，也看到咖啡行業正在增長。我認為他們很樂意與我們合作，共同探索如何將門店數量從8000家擴大到20000家。”

在中國坐擁近8000家門店，星巴克中國最終會花落誰家？“我們對具體實施持靈活態度，希望在其中擁有有意義的股份，”但Niccol也透露
，星巴克並不著急
，“我們會順其自然。”

02

入華26年

星巴克中國遇到勁敵

星巴克的中國故事始於1999年。

這年1月yue，星xing巴ba克ke在zai北bei京jing國guo際ji貿mao易yi中zhong心xin開kai出chu中zhong國guo內nei地di第di一yi家jia門men店dian

，那na個ge時shi候hou咖ka啡fei文wen化hua在zai中zhong國guo還hai不bu普pu及ji。經jing曆li過guo短duan暫zan的de水shui土tu不bu服fu
，星xing巴ba克ke中zhong國guo開kai啟qi凶xiong猛meng擴kuo張zhang
，定ding位wei於yu門men店dian“第三空間”屬性和高品質的咖啡生活方式
，漸漸成為本土商場的引流利器和門麵擔當
，其白色咖啡杯也曾被認為是“小資”的代表。

入華26年，星巴克已經在中國內地1000多個縣級市場開設了超過7700家門店，從一線城市快速下沉到二三線城市，曾實現每隔15小時就有一家新店在中國開張的奇跡。

henchangyiduanshijianli，xingbakezaizhongguokafeiyinliaopinpaishichangfenezhongyizhizhanjudiyideweizhi。keyishuo，zhongguodabufenxiaofeizheduikafeiderenshi
，hendachengdushanglaizixingbake。

直到瑞幸咖啡出現，星巴克的江湖地位漸漸被撼動。

2018年1月，瑞幸在北京銀河soho開出自己的第一家咖啡門店，隨後很快便達到全國2000家門店的規模。要知道，星巴克達到這個店數花了17年，而瑞幸卻隻用了短短不到1年的時間
，一躍成為國內第二大連鎖咖啡品牌。

某種程度上，瑞幸咖啡的崛起是觸發星巴克在中國進行最深刻、最廣泛戰略轉型的直接導火索和催化劑，它迫使星巴克加速在中國擁抱數字化
、深化本土化創新
，開發了如“專星送”、“啡快”等業務。

但顯然，瑞幸的逆襲故事顛覆了所有人的想象。截至2025年一季度末，瑞幸咖啡門店總數達24097家，幾乎是星巴克中國門店數量的3倍之多
，不管是年銷售額還是總營收都在超越星巴克中國。

除了瑞幸，星巴克中國的對手還有M Stand、Manner
、庫迪、幸運咖等一批新興連鎖品牌。與此同時，三頓半、永璞等線上網紅品牌也分走了大量星巴克用戶，還有茶百道
、滬上阿姨、茶顏悅色等新茶飲品牌紛紛推出咖啡品牌，硝煙彌漫。

競爭之下

，星巴克焦慮起來。公開資料顯示，受瑞幸咖啡
、庫迪咖啡以及新茶飲品牌的大幅擴張、低價策略等因素影響，星巴克中國業務麵臨挑戰——2025第一季度星巴克中國同店銷售額下降了6%
，最近宣布了入華25年以來的首次降價。

“我們需要（在中國）找到實現當前和未來增長的辦法。”也許正如Niccol所言，此時此刻，星巴克中國亟需外部戰略投資者書寫新的故事。

03

消費永不落幕

正在批量誕生大並購

星巴克中國正在探尋的路，麥當勞中國已經成功走過。

回想2017年初，中信係聯手以20.8億美元的價格拿下麥當勞中國20年經營權，“金拱門”隨之誕生。如此體量締造了當年最為轟動的超級並購之一。

基於對中國消費市場更加熟悉，中信係接手後便加速了麥當勞中國的本土化進程。時至如今，麥當勞中國的門店數量已超7000家
，目標到2028年突破1萬家。可以說，在懂中國市場的操盤手下，麥當勞中國實現了品牌總部和本國經營方兩者的共贏。

雖然星巴克中國未來的道路並非簡單複製，其在控製權結構、所(suo)處(chu)品(pin)類(lei)特(te)性(xing)以(yi)及(ji)麵(mian)臨(lin)的(de)競(jing)爭(zheng)環(huan)境(jing)上(shang)一(yi)定(ding)存(cun)在(zai)差(cha)異(yi)，但(dan)某(mou)種(zhong)程(cheng)度(du)上(shang)麥(mai)當(dang)勞(lao)中(zhong)國(guo)被(bei)中(zhong)信(xin)係(xi)收(shou)購(gou)後(hou)的(de)轉(zhuan)型(xing)之(zhi)路(lu)
，於(yu)星(xing)巴(ba)克(ke)乃(nai)至(zhi)所(suo)有(you)希(xi)望(wang)在(zai)中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)實(shi)現(xian)突(tu)破(po)性(xing)發(fa)展(zhan)的(de)跨(kua)國(guo)消(xiao)費(fei)品(pin)牌(pai)而(er)言(yan)，極(ji)具(ju)借(jie)鑒(jian)意(yi)義(yi)。

如此一幕適逢中國消費市場發生結構性變化之際，我們見證著一筆筆big deal的誕生。

印象深刻的是今年開年，德弘資本以約130億(yi)港(gang)元(yuan)的(de)價(jia)格(ge)
，從(cong)阿(e)裏(li)那(na)裏(li)買(mai)下(xia)大(da)潤(run)發(fa)母(mu)公(gong)司(si)高(gao)鑫(xin)零(ling)售(shou)。追(zhui)溯(su)起(qi)來(lai)
，大(da)潤(run)發(fa)為(wei)中(zhong)國(guo)大(da)陸(lu)零(ling)售(shou)業(ye)開(kai)創(chuang)一(yi)個(ge)新(xin)時(shi)代(dai)，曾(zeng)問(wen)鼎(ding)中(zhong)國(guo)超(chao)市(shi)銷(xiao)量(liang)第(di)一(yi)

，高(gao)鑫(xin)零(ling)售(shou)的(de)市(shi)值(zhi)一(yi)度(du)超(chao)過(guo)千(qian)億(yi)港(gang)元(yuan)。但(dan)浮(fu)沉(chen)之(zhi)中(zhong)
，一(yi)代(dai)“超市之王”還是黯然落幕
，PE入主。

隨後，另外一家國際品牌——Marshall馬歇爾集團被紅杉中國收入囊中。1月25日，紅杉中國宣布將以11億歐元的估值收購Marshall馬歇爾的多數股權。Marshall馬ma歇xie爾er以yi經jing典dian的de吉ji他ta音yin箱xiang而er聞wen名ming
，一yi度du成cheng為wei中zhong國guo藍lan牙ya音yin箱xiang線xian上shang市shi場chang的de第di一yi品pin牌pai。六liu十shi多duo年nian沉chen澱dian
，紅hong杉shan中zhong國guo將jiang攜xie手shou與yu之zhi共gong同tong譜pu寫xie新xin的de音yin樂le曆li史shi。

還有方源資本聯合Unison Capital收購日本高級珠寶品牌Tasaki、L Catterton收購北歐洗護品牌STENDERS施丹蘭的多數股權
、博裕資本收購高端百貨商場SKP，以及最新傳聞中的KKR擬收購大窯飲品等等。

目之所及
，傳奇消費品牌們正紛紛翻開新一頁。

一個普遍的觀點是，消費行業曆來被認為是具備剛性
、抗周期屬性的行業，因而在經濟波動時期反而更受資本歡迎。今年以來身邊消費基金透露，他們正在尋找兼並收購的機會，“很多消費類項目資產價格便宜，手中有大量現金儲備的買方，有能力在此時抄底。”

此間
，有投資人聊起一個趨勢——買下跨國公司的中國業務已經成為消費並購方發力的主要方向。

正如市場消息：通用磨坊正考慮以數億美元的價格出售其在中國的哈根達斯冰淇淋門店，迪卡儂擬出售中國業務約30%股權

，估值或超10億美元等，無一例外都吸引了一批PE。

洗牌正在發生，也許下一個big deal已經在醞釀之中。