文：高宇哲
來源：豹變（ID：baobiannews）
2025年伊始，新茶飲賽道掀起上市潮。蜜雪冰城在元旦當天更新招股書，向港交所發起衝擊；雪王的老對手古茗已於1月9日通過港交所聆訊，有望成為新茶飲“第三股”；滬上阿姨也在2024年末更新招股書，再度叩響資本市場大門。
這是蜜雪冰城兩年來第三次衝擊上市。從最新招股書可見，在新茶飲價格戰愈演愈烈之際，這家主打6元均價的品牌依然展現出驚人實力：2024年前9個月賣出超70億杯飲品，全量門店的日店均出杯量約662杯，同比增長約4%。在短短一年內，其全球門店從3.6萬家增至4.5萬家，展現出持續擴張的野心。
然而，耀眼數據背後，蜜雪冰城的緊迫感與日俱增。從2022年首次衝擊A股未果，到2024年初轉戰港股失利，再到此次更新招股書，這家從河南擺攤賣刨冰起家的企業，似乎將上市視為當務之急。
當下，新茶飲市場正麵臨增長瓶頸，喜茶等品牌紛紛下探價格帶，曾經憑借低價策略崛起的蜜雪冰城，還能講出怎樣的故事？
01
上市一波三折，雪王為何如此執著？
放眼新茶飲賽道，雪王的賺錢能力毋庸置疑，但它的上市之路卻一波三折。
2022年9月，蜜雪冰城首次選擇A股，向證監會遞交上市申請，但未能如願；2024年1月2日，轉戰港股市場，與茶飲品牌古茗在同一天提交上市申請，但二者的招股書均以失效告終。
直到2025年元旦，蜜雪冰城更新招股書再次出發，卻在上市進程上落後於對手——古茗已在1月9日通過港交所聆訊，很可能先於蜜雪冰城，成為新茶飲賽道“第三股”。
為何蜜雪冰城如此執著於上市？這與其發展訴求密不可分。一方麵，背後投資方期待通過資本市場實現投資回報；另一方麵，新茶飲競爭已進入白熱化階段，古茗、bawangchajidenghoulaizhebuduanqiangzhanshichangfene，mixuebingchengxuyaotongguoshangshigongguxingyediwei。gengzhongyaodeshi，shangshidailaidepinpaiyingxiangli，jiangchengweiqituozhanhaiwaishichangdezhongyaobeishu。
從蜜雪冰城更新的招股書來看，它在門店數量、飲品出杯量等多個維度保持行業領先。這家創立於1997年的企業，全球門店從2024年初的3.6萬家增至4.5萬家，一年內新開近9000家門店。對比全球連鎖餐飲巨頭，星巴克用了48年才在全球開出4萬家門店，麥當勞則用了72年。
在銷量方麵，招股書顯示，2023年及2024年前九個月，蜜雪冰城的門店網絡分別實現74億杯及71億杯的出杯量，其中冰淇淋產品和蜜雪冰城冰鮮檸檬水分別賣出14億杯和11億杯，成為最受歡迎的兩大單品。
這些亮眼數據也轉化為可觀的營收。2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城的營收分別為103.51億元、135.76億元、203.02億元和186.6億元，短短三年內先後突破100億和200億元大關。2024年前三季度淨利潤達35億元，同比增長42.3%，已超過2023年全年。
不斷增加的加盟商為蜜雪冰城帶來可觀營收，但在快速擴張的同時，如何保持長期穩健發展成為品牌麵臨的新課題。
02
4.5萬家門店背後的新考驗
蜜雪冰城能夠穩坐新茶飲頭部，源於兩個關鍵策略的成功。
一是市場選擇精準。當喜茶、茶(cha)百(bai)道(dao)等(deng)品(pin)牌(pai)將(jiang)重(zhong)心(xin)放(fang)在(zai)高(gao)線(xian)城(cheng)市(shi)時(shi)，蜜(mi)雪(xue)冰(bing)城(cheng)巧(qiao)妙(miao)避(bi)開(kai)一(yi)二(er)線(xian)城(cheng)市(shi)的(de)激(ji)烈(lie)競(jing)爭(zheng)，率(lv)先(xian)切(qie)入(ru)空(kong)白(bai)的(de)下(xia)沉(chen)市(shi)場(chang)，搶(qiang)占(zhan)先(xian)發(fa)優(you)勢(shi)。另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)，在(zai)各(ge)大(da)茶(cha)飲(yin)品(pin)牌(pai)主(zhu)打(da)20元以上“品質”路線時，蜜雪冰城在下沉市場的街頭巷尾，以2元冰淇淋、4元檸檬水迅速打開局麵，精準定位平價消費群體。
這zhe種zhong以yi規gui模mo換huan增zeng長chang的de打da法fa，讓rang蜜mi雪xue冰bing城cheng在zai新xin茶cha飲yin競jing爭zheng中zhong獨du辟pi蹊qi徑jing。回hui過guo頭tou看kan，蜜mi雪xue冰bing城cheng的de戰zhan略lve選xuan擇ze不bu僅jin正zheng確que，對dui消xiao費fei市shi場chang的de判pan斷duan更geng具ju前qian瞻zhan性xing。但dan隨sui著zhe行xing業ye格ge局ju變bian化hua，4.5萬家門店帶來的管理挑戰逐漸顯現。
從招股書可見，蜜雪冰城的營收和淨利潤保持穩健。但細究其毛利率表現，2021-2023年和2024年前9個月分別為31.4%、28.9%、30.3%和32.9%，近幾年呈現波動態勢。
作為茶飲界的頭部玩家，蜜雪冰城的穩定營收主要來自加盟體係。早在2007年，當茶飲行業尚未興起時，蜜雪冰城就已開放加盟，如今全球4.5萬家門店中，加盟店占比超99%。
招zhao股gu書shu顯xian示shi，蜜mi雪xue冰bing城cheng收shou入ru主zhu要yao來lai自zi向xiang加jia盟meng門men店dian銷xiao售shou產chan品pin和he設she備bei。換huan言yan之zhi，在zai售shou賣mai飲yin品pin之zhi外wai，為wei加jia盟meng商shang提ti供gong供gong應ying鏈lian服fu務wu才cai是shi其qi核he心xin業ye務wu，加jia盟meng商shang數shu量liang的de增zeng長chang直zhi接jie帶dai動dong規gui模mo效xiao益yi擴kuo大da。
目前，蜜雪冰城的加盟門店數量仍在增長，但單店營收增速趨緩。招股書顯示，2022年開業的店鋪，2023年日均零售額為3856元，2024年前9月為3930元，增速為1.9%；2023年開業的店鋪，2023年和2024年前9月的日均零售額分別是3302元和3468元，低於2022年加盟門店的表現。
隨(sui)著(zhe)門(men)店(dian)密(mi)度(du)不(bu)斷(duan)提(ti)高(gao)，新(xin)店(dian)選(xuan)址(zhi)也(ye)麵(mian)臨(lin)更(geng)大(da)挑(tiao)戰(zhan)。招(zhao)股(gu)書(shu)提(ti)到(dao)，競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)的(de)布(bu)局(ju)將(jiang)影(ying)響(xiang)未(wei)來(lai)店(dian)址(zhi)的(de)選(xuan)擇(ze)。在(zai)一(yi)些(xie)區(qu)域(yu)，門(men)店(dian)之(zhi)間(jian)的(de)競(jing)爭(zheng)已(yi)經(jing)影(ying)響(xiang)到(dao)單(dan)店(dian)業(ye)績(ji)表(biao)現(xian)。
此外，新茶飲市場競爭加劇，多個品牌價格調整，部分衝擊了蜜雪冰城的低價優勢。從前，茶飲品牌的價格帶劃分明確，蜜雪冰城專注10元以下市場。如今，喜茶、奈雪的茶也推出10元以下產品，市場競爭更趨激烈。
同時，隨著消費者對健康的關注提升，喜茶、霸王茶姬、奈雪等推出輕乳茶等健康產品，而蜜雪冰城在產品創新方麵的步伐相對滯後，其傳統產品優勢可能被逐漸削弱。
03
上市，能否成為新答案？
隨著國內門店數量持續提升，蜜雪冰城的擴張重心開始轉向。一是加速海外布局。2018年，新茶飲出海興起時，蜜雪冰城就率先布局東南亞市場。目前，其海外門店約4800家，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已在印尼擁有門店2667家，在越南擁有門店1304家，這兩個市場貢獻了約70%的海外收入。
二是深耕鄉鎮市場。微信公眾號“三億世代”的一篇文章提到，2024年蜜雪冰城在鄉鎮新增門店總數超過2000家，幾乎相當於過去二十餘年蜜雪冰城鄉鎮門店總數的40%。這表明，堅持下沉戰略的蜜雪冰城，正在開拓更廣闊的鄉鎮市場空間。
在產品策略上，蜜雪冰城開始嚐試多元化布局。一方麵在門店增加瓜子、零食等產品，豐富消費場景；另一方麵布局咖啡賽道，2017年推出現磨咖啡品牌幸運咖，主打5元到10元價格帶，繼續發揮低價優勢。
同時，雪王也在加速數字化轉型。招股書顯示，其智能工廠已建成60多條自動化生產線，配備先進設備和數字化工具。公司還成立了人工智能技術公司，涉及新興能源技術研發、智能機器人研發等領域。在IP運營方麵，蜜雪冰城創建動漫公司，探索IP商業化和產權保護等衍生業務。
在價格策略方麵，2024年12月中旬，蜜雪冰城開始在北京、廣州、深圳的部分區域進行價格調整，多數產品上調1元。當4元檸檬水和2元冰淇淋分別調整至5元和3元時，引發消費者關注。這或許意味著品牌正在探索更靈活的價格體係。
congmendiankuozhangdaochanpinchuangxin，congshuzihuashengjidaojiagetiaozheng，mixuebingchengzhengzaiduoweiduxunzhaotupo。zaizheyiguochengzhong，zibenshichanghuoxunengweiqiyetigongxindefazhandongneng。
但從已上市茶飲品牌的表現來看，上市並非解決一切問題的良方。2021年6月登陸港交所的奈雪的茶，在2023年短暫盈利後，2024年上半年淨虧損超4億；2024年4月上市的茶百道，目前股價和市值均有回調。
對於營收可觀的蜜雪冰城而言，如何在保持規模優勢的同時開辟新的增長曲線，或許才是未來發展的關鍵。
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