文：Tinney

來源：iBrandi品創（ID：ibrandi）

近段時間，三元股份一改此前“買買買”的迅速擴張姿態，反而做起了“降本增效”和“收縮業務”的調整，並對未達預期的產品線進行剝離和出售.......

但是，在這樣“賣賣賣”的背景下
，三元股份卻對“八喜”的生產公司北京艾萊發喜食品有限公司（簡稱“艾萊發喜”）進行了最後收購，變成全資持股。

今年7月末，三元股份就宣布收購北京艾萊宏達商貿有限公司（簡稱“艾萊宏達”）手中對艾萊發喜公司最後5%的股權，此後
，“八喜”冰淇淋的製作公司艾萊發喜將由三元股份全權控股。

如此與其他業務線的命運形成鮮明對比，三元股份對冰淇淋業務的重視態度顯而易見，或許對於邁向全國市場和打造“大單品”爆款的期許

，同樣押注在這一業務上。

01

剝離低效業務，

加碼冰激淩布局

11月12日，艾萊宏達正式退出艾萊發喜的股東行列。

彼bi時shi，對dui於yu這zhe一yi收shou購gou舉ju動dong
，三san元yuan股gu份fen解jie釋shi為wei，艾ai萊lai發fa喜xi是shi公gong司si重zhong點dian培pei育yu的de冰bing淇qi淋lin業ye務wu單dan元yuan，本ben次ci對dui股gu權quan的de收shou購gou也ye代dai表biao公gong司si進jin一yi步bu加jia強qiang對dui艾ai萊lai發fa喜xi的de管guan理li權quan和he控kong製zhi權quan
，同tong時shi一yi攬lan子zi實shi現xian艾ai萊lai宏hong達da對dui公gong司si的de利li潤run補bu償chang。

值得一提的是，這一股權收購的行動
，是發生在三元股份“賣賣賣”的背景下。

今年10月16日，三元股份在上半年的業績發布會上，就投資者提出的“三元股份發展最大的絆腳石是什麼

，人員的臃腫還是效率的低下”問題時做出回應：針對公司發展過程中形成的工廠布局不合理、SKU過多、缺乏大單品
、機構人員等問題

，公司董事會已要求經營班子逐項研究並拿出相應方案。

而對於這些問題
，三元股份內部早有察覺。實際上，自2022年起，三元股份就先後從財務報表中剝離塗抹醬業務和首農畜牧，對應的是公司營收出現下滑。即ji便bian如ru此ci，三san元yuan股gu份fen也ye不bu得de不bu盡jin早zao決jue斷duan，因yin為wei在zai對dui公gong司si進jin行xing激ji進jin擴kuo張zhang時shi所suo收shou購gou來lai的de公gong司si，雖sui然ran讓rang業ye務wu布bu局ju變bian得de多duo元yuan化hua，但dan多duo數shu表biao現xian不bu佳jia
，虧kui損sun嚴yan重zhong
，造zao成cheng拖tuo累lei。

比如，塗抹醬業務在2021年和2022年的營收分別出現9.44%和69.04%的下滑
；首農畜牧在2022年和2023年一季度相繼錄得虧損後，於二季度的首月進行了及時止損，將首農畜牧27%股權轉讓給同屬首農集團旗下的北京三元種業科技股份有限公司。

此外，一度引起關注的太子奶
，在被三元股份收購後同樣表現不及預期，雖然從2021年的虧損6140萬元收縮至今年上半年的虧損166.91萬元，但整體而言仍未脫離虧損泥潭，能不能盈利甚至成長為支撐業績的規模，尚且難言。

在不斷精簡業務的調整下，今年上半年，三元股份退市SKU占比近20%，高端產品占比持續提升，工廠布局也有序優化。當然
，這一係列的改革究竟對三元的現狀有多少幫助
，恐怕還需要“子彈飛一會兒”。

不過
，這種背景下，三元股份仍舊未放棄對並購的戰略推進，在三元股份看來，相比此前“激進”dekuozhangmoshi，weilaigongsizaibinggoubiaodexuanzefangmian
，jiangweiraogongsichanyetedian，zaidaxingyeneijiaqiangyoushihuobuquanduanban。ercicijiaqiangduiailaifaxikonggudejucuo，jiushisanyuanduiyubingqilingyewujinyibubuzuhetuijin。

02

為什麼選“八喜”
？

在三元股份擴張業務後
，其本身定位從傳統的液態奶生產商進一步推展到包括冰激淩


、塗抹醬、植物酸奶
、甜點、乳酸菌飲料等領域
，其中加碼上遊畜牧業也是為了能解決上遊產能問題。

“硬件”設施完善後，市場也一度以為三元股份可以開始大步向前衝，然而後續發展卻走上了與大家期待相反的路——三元股份出現了“消化不良”的後遺症
，因產品線過多導致臃腫，定位逐漸模糊。

再加上新增業務表現不佳，精簡業務線就成為三元股份現在的主旋律。那三元股份為什麼在眾多業務中，選擇進一步押注冰淇淋業務
？

實際上，以八喜為主要品牌的冰淇淩業務表現一直可圈可點，一方麵，今年上半年艾萊發喜9879.48萬元的淨利潤就已經占了三元股份淨利潤的一半以上，雖然三元股份並未全資控股，但95%的持股分得利潤同樣不低；另一方麵

，冰淇淋業務如今為營收的貢獻也僅次於液態奶。

數據顯示，2021年到2023年
，三元股份的冰淇淋業務收入分別為13.22億元、14.41億元和16.97億元，營收複合增長率為13.3%
，已經成功成為三元股份的第二大收入來源
，僅次於主業務的液態奶，而增長表現甚至優於主業務。

yizhiyilai
，sanyuangufendoushoukunyuqueshaodabaodanpin，zheyeshibencigongsizuochanpinxiangaigedeyuanyinzhiyi。rujinbingqilinyewushunlichengweigongsidierdazengchangquxian
，ziranyeshizuiyouxiwangfuhuachudabaodanpindepinlei，shenzhiyouxiwangjinyibujiadaquanguohuajiaobu。zuoweishougoulaibiaoxianzuihaodepinpai
，sanyuangufenjinyibuyazhuyeshiyiliaozhizhong。

但從宏觀角度看，三元股份的冰淇淋業務仍考驗重重，一方麵是地域問題，一方麵是行業競爭激烈。

八ba喜xi主zhu攻gong的de是shi中zhong高gao端duan市shi場chang
，這zhe也ye代dai表biao其qi產chan品pin售shou價jia並bing不bu便bian宜yi，且qie價jia格ge帶dai覆fu蓋gai人ren群qun往wang往wang是shi大da城cheng市shi用yong戶hu
，這zhe就jiu進jin一yi步bu框kuang定ding了le八ba喜xi的de主zhu要yao銷xiao售shou地di區qu在zai一yi二er線xian城cheng市shi。此ci外wai，近jin兩liang年nian冰bing淇qi淋lin市shi場chang迎ying來lai快kuai速su發fa展zhan，除chu了le原yuan本ben就jiu在zai中zhong高gao端duan市shi場chang牢lao牢lao站zhan穩wen腳jiao跟gen的de海hai外wai品pin牌pai，不bu少shao國guo內nei品pin牌pai也ye趁chen著zhe電dian商shang、流量等時代紅利迅速崛起，並進一步搶占中高端市場。

據《2022中國冰激淩&雪糕行業趨勢報告》顯示
，當時伊利
、和路雪、蒙牛和雀巢四家占據了行業51%的市場份額，三元股份旗下的八喜市場份額僅為6%。如今經過不少後起之秀對市場的搶奪，八喜所麵臨的市場競爭隻會更加嚴峻，且未來發展也麵臨諸多不確定性。

所suo以yi，目mu前qian來lai看kan
，增zeng強qiang對dui八ba喜xi為wei代dai表biao的de冰bing淇qi淋lin業ye務wu的de管guan理li權quan和he控kong製zhi權quan或huo許xu隻zhi是shi第di一yi步bu，要yao想xiang要yao公gong司si冰bing淇qi淋lin業ye務wu更geng進jin一yi步bu，三san元yuan股gu份fen仍reng需xu對dui其qi細xi致zhi規gui劃hua未wei來lai發fa展zhan。而er公gong司si未wei來lai更geng加jia聚ju焦jiao的de戰zhan略lve
，或huo許xu能neng讓rang三san元yuan股gu份fen的de冰bing淇qi淋lin業ye務wu有you不bu一yi樣yang的de新xin表biao現xian。

03

激進擴張後，問題接踵而至

推動三元股份從“買買買”模式向“賣賣賣”戰略轉型的最直接動因，歸根結底還是業績的持續不振。

最新的財務報告揭示了這一現實。三元股份今年前三季度實現營業收入53.97億元
，同比下降11.96%
；實現歸母淨利潤為1.03億元
，同比下降55.53%。

回顧三元股份過去五年的業績軌跡
，自2018年營收突破70億元後

，公司增長似乎觸頂。盡管2019年營收一度超過80億元，但隨後又回落至70億元水平
，2021年至2023年間，營收一直在70億元至80億元之間波動。在這五年的周期內，三元股份始終未能跨越90億元的營收門檻。

進一步分析數據顯示
，三元股份近五年的營收複合增長率僅為1.01%，而其主要競爭對手伊利、蒙牛、光明的複合增長率則分別為9.67%、7.41%、4.76%，均高於三元股份，對比之下，三元股份的增長步伐相形見絀。

營收遲遲未能突破，歸母淨利潤也在上演“兩極輪跳”。近5年來，公司歸母淨利潤分別為1.34億元、1.09億元、3.01億元、0.40億元
、2.43億元，其中2021年及2023年利潤都出現大幅增長
，同比增加176.15%和502.39%
，而剩下的2019年、2020年及2022年則都是下滑趨勢，分別下降25.51%、18.66%和86.62%

業績不振，三元股份還要麵臨償債風險。數據顯示，到今年三季度末，公司有短期借款10.15億元、一年內到期的非流動負債0.65億元。同期
，其期末現金及現金等價物餘額僅有9.18億元，無法覆蓋短債規模，有超一億元的資金缺口。

與此同時，公司的經營性負債——應付賬款高達9.02億元，進一步凸顯了三元股份的償債壓力。

從市場麵看
，三元股份在北京市場的主導地位也正逐漸減弱......據悉
，三元股份巔峰時期占據北京80%niunaishichang。danrujin

，suizhebeijingshichangdejingzhengjiaju，baokuohebeiruqijunlebaodenghouqizhixiuduizhouweidiqudeqiangshikuozhang，sanyuangufenzaidabenyingdexiaoshoubiaoxiankaishixiahua。

據數據顯示
，今年前三季度，三元牛奶總銷售額為53.15億元
，去年同期為57.94億元，有明顯下滑。其中
，三元液態奶前三季度銷售額33.59億元，去年同期為36.34億元，同樣出現下滑趨勢。

在業績表現不振又大本營逐漸失守的情況下，三元股份確實需要做出重大調整來麵對諸多問題。實際上，打造“大爆單品”一yi直zhi是shi區qu域yu乳ru企qi的de硬ying傷shang，如ru何he走zou出chu地di方fang邁mai向xiang全quan國guo市shi場chang也ye是shi三san元yuan股gu份fen一yi直zhi在zai做zuo的de考kao試shi，不bu知zhi在zai此ci番fan戰zhan略lve調tiao整zheng後hou
，三san元yuan股gu份fen是shi否fou有you希xi望wang追zhui上shang伊yi利li這zhe些xie曾zeng並bing肩jian，或huo新xin乳ru業ye這zhe種zhong後hou來lai居ju上shang的de品pin牌pai？