文：付饒
來源：略大參考（ID：hyzibenlun）
01
看不懂？故意的
“我wo希xi望wang大da家jia給gei點dian耐nai心xin，我wo希xi望wang大da家jia相xiang信xin我wo的de眼yan光guang，我wo是shi一yi個ge不bu僅jin在zai中zhong國guo看kan，還hai在zai全quan球qiu看kan零ling售shou業ye的de人ren，別bie的de地di方fang我wo會hui做zuo錯cuo，但dan在zai零ling售shou這zhe一yi塊kuai，我wo絕jue對dui不bu會hui做zuo錯cuo的de。”
名創優品成為永輝超市最大股東的這一晚，葉國富在電話溝通會上試圖喂上“定心丸”。同時，他的一條朋友圈回複截圖被廣泛轉發：“大家都看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了。”
這張“餅”，市場暫時沒能“咽”下去。
美股方麵，截至9月23日收盤，名創優品下跌16.65%，報收13.72美元/股，創下今年2月以來新低。港股方麵，9月24日開盤後，名創優品一度跌至20港元/股，跌幅近40%。按照百度股市通提供的市值計算，為了這場入股，名創優品預先“掏”了149億元左右的市值。
大跌並不意外。
名ming創chuang優you品pin眼yan下xia的de業ye績ji很hen漂piao亮liang。營ying收shou連lian年nian上shang漲zhang，國guo內nei外wai門men店dian穩wen健jian擴kuo張zhang，尤you其qi在zai海hai外wai市shi場chang的de崛jue起qi，營ying收shou已yi經jing達da到dao了le國guo內nei營ying收shou的de一yi半ban。此ci外wai，葉ye國guo富fu透tou露lu，名ming創chuang優you品pin的de賬zhang戶hu上shang還hai有you70億元可流動的現金。可以說，不差錢，也不差前景。
反觀永輝超市，2021年至2023年，其淨利潤分別-44.95億元、-30.00億元、-14.65億元。永輝在虧損逐漸縮窄，今年啟動學習胖東來的調改後，財務狀況和發展方向才穩定和明朗一些。但整體來看，“農改超”起家的永輝超市主要在生鮮商品供應鏈具有優勢，這與賣日消品為主的名創優品，在業務上重合度不高。
名ming創chuang優you品pin首shou席xi財cai務wu官guan張zhang靖jing京jing在zai關guan於yu此ci次ci入ru股gu的de電dian話hua會hui中zhong表biao示shi，投tou資zi的de原yuan因yin之zhi一yi，正zheng是shi永yong輝hui超chao市shi目mu前qian的de估gu值zhi具ju有you吸xi引yin力li，投tou資zi成cheng本ben的de溢yi價jia低di。他ta同tong時shi也ye提ti到dao，從cong零ling售shou的de角jiao度du看kan，名ming創chuang優you品pin看kan好hao永yong輝hui超chao市shi的de調tiao改gai前qian景jing，認ren為wei這zhe個ge業ye務wu有you前qian途tu。
準確的說，名創優品看好永輝超市調改背後的“胖東來模式”。
過去，名創優品創始人葉國富十分推崇Costco模式。2013年，他首次拜訪Costco，後來又帶上團隊專程去往Costco美國總部考察學習。2019年，他還專門寫了篇《致敬Costco！》的文章，在名創優品的官方公眾號發布。
如今，他對“新歡”胖東來的推崇更甚於“舊愛”：不但豪擲63億元“入主”永輝超市，曲線搭上胖東來，還在昨天的電話會議中稱讚“東來哥”創造的胖東來是比Costco、山姆和Trader Joes更優秀的零售模式。
在電話會議中，名創優品的發言人更是用數據進行說明：胖東來的品類超過山姆和Costco，超市平均麵積約三千多平方米，身在非一線城市，但是年銷售額達3.8億人民幣。
有網友調侃，名創優品在電話會議中花了80%的時間在誇胖東來。
zheliangnianpangdonglaizailingshouxingyequeshihushengpogao，youqizaihulianwangqumeizhihou，chuantonglingshoushangmenfenfenjiangxuexidemubiaomiaoxiangpangdonglai。qizhong，yonghuiyijingzaipangdonglaibangzhuxiagaile5家店。
在葉國富看來，線下超市正麵臨結構性的供給側出清，永輝有巨大的潛力在這場變革中脫穎而出。“我們看不到比永輝更優質的機會。”
02
補齊短板？
在這場高達63億元的聯姻中，“胖東來”這個因素固然重要，卻不是唯一重要的。
名創優品還看上了永輝超市多年在渠道與供應鏈積累的家底。葉國福在昨晚的電話會議中提到：
“yonghuichaoshizuoweixianxiatoubushengxianlingshouchaoshi，weimingchuangyoupinbuchonglebixupinsaidao，shijituanzaixianxialingshoubujugengjiawanshan，yebangzhufensanzhouqixingyewufengxian，duijituanjuyouzhongyaozhanlveyiyi，youliyumingchuangyoupinchengweiquanqiuyouyingxianglidedaxinglingshoujituan。ciwai，mingchuangyoupinheyonghuiyouhenhaodexietongxiaoying，wulunzaiqudao、供應鏈還是其他方麵。”
簡單來說，總結起來就兩點：一是拓寬並升級渠道，二是補充了必需品賽道。
第一條，是為了保住現在的業績。
8月30日，名創優品發布2024半年報，整體大盤一片向好。財報顯示，上半年名創優品集團實現營收77.6億元，同比增長25%，毛利率43.7%，較去年同期上升4.1個百分點，創曆史新高。
海外市場的表現尤為亮眼。上半年名創優品在海外市場淨增266個門店，達到了名創出海九年以來開店最快的上半年。
名創優品副總裁兼首席營銷官劉曉彬甚至表示，“國內是基本盤，但是未來五年，海外直營市場、海外代理市場和國內市場，可能會三分天下。也就是說，海外可能會複製兩個國內名創的規模。”
但風光之下，隱憂已現。
名創優品的國內業績已經顯出疲態。從擴張速度上來看，相比於海外市場的266家新開門店數量，國內半年新開236家的數據不算理想。此外，在一二線、三線及以下城市，名創優品擴店速度同前6個月相比，都呈現了不同程度的放緩。
從門店運營數據來看，內地的名創優品門店上半年總GMV為70.97億元，與上年同期相比增長15.59%；但同店GMV的增長率為-1.7%，而上年同期為28.1%。TOP TOY門店上半年的總GMV為5.21億元，同比增長41.2%，但同店GMV增長率13.6%，也低於上年同期的23.2%。
海外市場的漲勢喜人，在葉國富看來也並非常態。“現在所有企業都在說出海，出海很快會變成紅海。”顯然，國內線下零售市場才是名創優品的基本盤。
在收購永輝電話會議上，葉國富認為永輝優質的位置能夠幫助名創優品進行渠道升級。
他以鄭州永輝為例，指出“我wo們men看kan到dao鄭zheng州zhou兩liang個ge永yong輝hui店dian門men口kou，都dou有you名ming創chuang優you品pin門men店dian身shen影ying，對dui我wo來lai說shuo很hen醒xing目mu。也ye是shi因yin為wei永yong輝hui的de開kai業ye，名ming創chuang優you品pin的de業ye績ji確que實shi得de到dao了le大da幅fu提ti升sheng。”
目前，永輝超市855家門店附近，隻有一半門店附近方圓兩公裏有名創優品門店。不難推測，剩下400多家尚未與名創優品門店結為鄰居的永輝門店，或許可以成為名創優品下一步布局的渠道重點。
第二條，通過永輝補充必需品賽道，是為了講好新故事。
這關係到名創優品在即時零售賽道的野心。
根據《晚點》報道，名創優品在今年推出了新業態“24小時超級店”，內部稱其為超級店，隻服務3-10公裏內消費者在線上下單、一小時送達的即時需求，目前已開出超200家。
在美團平台上，名創優品的超級店已經上線，部分地區最低消費9.9元就可以實現24小時下單並免費配送。這是在TOP TOY之後，名創優品在業務上做出的全新嚐試。
但目前來講，名創優品的新業務到底能不能成為新的增長曲線，還有待觀察。
根據略大參考觀察，名創優品線上門店的日消品客單價並不算高，普遍在50元以下，支撐起高客單價的SKU仍是名創優品旗下IP盲盒和玩偶等產品。而入股永輝後的名創優品，或許可以增加客單價較高的日消品，進一步豐富SKU，更好地去滿足即時零售的需求。
更重要的，對於名創優品而言，葉國富認為通過借助永輝約850家的門店體係及供應鏈，雙方可以進一步提升規模經濟效應，優化成本結構。
03
關鍵問題
入股消息官宣之後，盒馬鮮生原CEO候毅也在朋友圈裏聲援了葉國富。其中提到一個觀點：中國零售業未來一定能有一個萬億級別的超市。
這場價值63億元的入股，能推動這一天的早日到來嗎？結論還為時過早。
眼下有兩個關鍵問題更加現實：
一是，永輝的實控人問題。這決定了永輝超市之後的管理和戰略走向。
此次股份轉讓完成後，名創優品在永輝超市持股29.4%，持chi股gu比bi例li第di一yi。但dan名ming創chuang優you品pin並bing不bu是shi實shi控kong人ren。根gen據ju張zhang靖jing京jing透tou露lu，名ming創chuang優you品pin不bu會hui控kong製zhi永yong輝hui超chao市shi董dong事shi會hui的de多duo數shu席xi位wei，因yin此ci不bu會hui成cheng為wei永yong輝hui超chao市shi的de控kong股gu股gu東dong或huo實shi控kong人ren，也ye不bu會hui合he並bing財cai務wu報bao表biao。
持股排在名創優品之後的，是張軒鬆與張軒寧兩兄弟。截至今年7月12日，弟弟張軒鬆與哥哥張軒寧分別持股8.72%、7%。
一個重要背景是，張軒鬆與張軒寧之間此前存在隔閡。2018年6月，張軒鬆曾在股東交流大會中表示，“對於超級物種，我和CEO張軒寧有分歧。他偏重餐飲，我認為重心應該做到家”。同年12月，永輝超市公告稱張軒鬆與張軒寧兄弟二人簽署《關於解除一致行動的協議》，結束了長達8年的一致行動人關係。
六年之後，張軒鬆的身份是董事長兼法人代表，而張軒寧的身份是董事。兄弟二人的“權利的遊戲”，似si乎hu已yi經jing告gao一yi段duan落luo。名ming創chuang優you品pin回hui複fu中zhong稱cheng，了le解jie永yong輝hui兩liang兄xiong弟di的de關guan係xi。過guo去qu他ta們men在zai經jing營ying理li念nian上shang有you分fen歧qi，現xian在zai張zhang軒xuan鬆song全quan權quan負fu責ze公gong司si業ye務wu。短duan期qi內nei，名ming創chuang優you品pin沒mei成cheng為wei實shi控kong人ren，似si乎hu也ye不bu需xu要yao考kao慮lv其qi他ta股gu東dong引yin起qi的de股gu權quan爭zheng奪duo戰zhan。
二是，永輝的胖東來模式能不能在全國市場走通。
目前來看，幾家調改完的永輝超市經營數據都不錯。永輝鄭州興旺廣場店、福州工業路店、永輝西安中貿廣場店經調改後，短期內日銷售額分別達到180萬、110萬元、160萬元，近乎是此前日銷售額的14倍、6倍、8倍。葉國富稱7月與8月兩次考察時，經調改的永輝店生意同樣火爆。
調改的關鍵詞是：SKU結構性調整。具體做法則是：以永輝現有供應鏈體係為主，胖東來做結構性補充。
胖東來超市總經理關娜在今年5月底透露，調改的永輝賣場計劃淘汰下架70%的商品。而後續對永輝福州公園店的自主調改中，永輝下手更“狠”，將原有商品下架近80%。
舊產品下線，取而代之的是新爆款產品。調改後，永輝超市90%的商品結構跟胖東來一致。此外，利用地理距離優勢，永輝超市在河南的門店將上架包括烘焙、熟食、啤酒在內的胖東來自有品牌爆款商品。
但其中也暴露了問題：永輝超市本身還不具備打造爆款商品的能力。
這是當下商超零售行業競爭的重要賽場。不管是山姆、盒he馬ma還hai是shi胖pang東dong來lai，都dou具ju備bei成cheng功gong推tui出chu爆bao款kuan的de經jing驗yan。利li用yong這zhe些xie爆bao款kuan，商shang超chao品pin牌pai們men持chi續xu不bu斷duan地di獲huo取qu流liu量liang，實shi現xian交jiao易yi轉zhuan化hua。多duo數shu時shi候hou，它ta們men也ye是shi讓rang顧gu客ke保bao持chi複fu購gou的de重zhong要yao因yin素su。
目前來看，調改後的永輝超市，還沒有推出真正打著“永輝”標簽的爆款。即使生意變好，暫時也還隻是“宛宛類卿”罷了。
對於永輝來說，調改好了，是回宮當熹貴妃，調改不好，就隻能繼續留在甘露寺砍柴洗衣了。
即使是被奉為明星的胖東來，本身也要在調改過程中麵臨新考驗。它目前僅13家門店，主要集中在河南省內。相比之下，永輝超市有數百家門店。地域性超市的經驗，拓展到全國時，難免也會出現水土不服。
好在，在廣闊市場施展拳腳，這是名創優品擅長的事情。而這場聯姻，或許能讓葉國富距離自己的昔日夢想更進一步：做出一家中國版的Costco。
在當下這個時代，願意堅持夢想，不顧他人非議，真金白銀去投入，也是一件珍貴之事。或許在日後的收益麵前，名創優品今天損失的149億元，是值得的。
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