文：徐風

來源：市值觀察（ID：shizhiguancha）

近期
，妙可藍多發布了2024年上半年業績預告

，預計實現淨利潤6500萬至9000萬，同比增長約128%至215%
，值得注意的是
，這一水平已經超過了2023年全年的淨利潤。

作為奶酪行業一哥
，妙可藍多能夠從一眾乳業巨頭中脫穎而出，與管理層對行業敏銳的洞察力、xianfayoushijiyingxiaocelvemiqiexiangguan。weilairuhegenghaodijiangnailaohezhongguowenhuaxiangjiehe，jiakuaixiaofeizhepeiyuhekuodaxingyejibenpan，duimiaokelanduojishitiaozhan，gengshijiyu。

01

恢複高增長

談起近年來爆火的網紅乳品

，奶酪的細分品種奶酪棒絕對是其中之一。

眾所周知，奶酪一直是西方國家的傳統餐桌食品
，其營養價值極高，主要由牛奶濃縮製成，鈣和蛋白質等含量可達普通牛奶的6-10倍
，也因此奶酪還有“奶黃金”的稱號。

在我國奶酪普遍被認為是舶來品
，然而國內少數民族一直有吃奶酪的習慣

，想要在國內大規模普及仍需要進行長期的消費者培育。

在(zai)奶(nai)酪(lao)的(de)具(ju)體(ti)品(pin)類(lei)中(zhong)

，奶(nai)酪(lao)棒(bang)更(geng)為(wei)國(guo)人(ren)所(suo)熟(shu)知(zhi)，而(er)以(yi)奶(nai)酪(lao)棒(bang)為(wei)大(da)單(dan)品(pin)的(de)妙(miao)可(ke)藍(lan)多(duo)早(zao)已(yi)進(jin)階(jie)為(wei)行(xing)業(ye)一(yi)哥(ge)，公(gong)司(si)在(zai)早(zao)期(qi)的(de)市(shi)場(chang)培(pei)育(yu)中(zhong)功(gong)不(bu)可(ke)沒(mei)。

妙可藍多以奶酪產品為主營

，業務包括奶酪
、液態奶和乳製品貿易三部分。奶酪產品中除了奶酪棒之外，還有馬蘇裏拉奶酪、芝士片等用作B端渠道和家庭烹飪場景
，以及近年來開辟的成年零食品類等。

妙可藍多切入奶酪行業較早，早在2015年便啟動了奶酪業務轉型戰略，搭乘行業快速發展的東風以及正確的營銷和產品策略
，營業收入由次年的5.12億快速增長到2023年的40.49億，同期奶酪業務收入由1.38億增長到31.37億，營收占比也從27%上漲到77%，在毛利潤的占比上甚至超過了98%。

從整體業績來看
，妙可藍多在經曆了2023年的調整期後，2024年淨利潤再次恢複高增長

，一季度實現營業收入9.5億
，同比下滑了7.14%；淨利潤0.41億
，同比增速達70.63%。同時預計上半年淨利潤6500萬至9000萬，即便按照最低的6500萬來算，也已經超過了2023年全年的6344萬，釋放了走出調整期的積極信號。

上半年妙可藍多淨利潤的大幅增長
，主要與產品結構優化、成本下降
、費(fei)用(yong)管(guan)控(kong)等(deng)因(yin)素(su)有(you)關(guan)。妙(miao)可(ke)藍(lan)多(duo)的(de)奶(nai)酪(lao)原(yuan)料(liao)主(zhu)要(yao)源(yuan)自(zi)進(jin)口(kou)，近(jin)年(nian)來(lai)國(guo)際(ji)幹(gan)酪(lao)和(he)原(yuan)奶(nai)價(jia)格(ge)的(de)回(hui)落(luo)使(shi)得(de)原(yuan)材(cai)料(liao)的(de)采(cai)購(gou)成(cheng)本(ben)下(xia)降(jiang)。同(tong)時(shi)妙(miao)可(ke)藍(lan)多(duo)2023年開始自建奶酪供應鏈，發布的國產化原製奶酪對成本管控也有一定貢獻。

在(zai)產(chan)品(pin)方(fang)麵(mian)
，妙(miao)可(ke)藍(lan)多(duo)除(chu)了(le)對(dui)大(da)單(dan)品(pin)奶(nai)酪(lao)棒(bang)升(sheng)級(ji)迭(die)代(dai)之(zhi)外(wai)，還(hai)進(jin)軍(jun)了(le)成(cheng)人(ren)零(ling)食(shi)領(ling)域(yu)，不(bu)斷(duan)擴(kuo)展(zhan)新(xin)的(de)消(xiao)費(fei)場(chang)景(jing)，意(yi)在(zai)培(pei)養(yang)更(geng)多(duo)增(zeng)長(chang)曲(qu)線(xian)，這(zhe)在(zai)當(dang)下(xia)也(ye)已(yi)經(jing)成(cheng)為(wei)了(le)妙(miao)可(ke)藍(lan)多(duo)的(de)重(zhong)要(yao)戰(zhan)略(lve)目(mu)標(biao)。

此外
，妙可藍多淨利潤轉好還得益於費用管控。2023年以來公司一直在壓降費用開支
，如占大頭的銷售費用，2024年一季度22.4%的銷售費率相對於2023年的23.18%繼續下降，而2021年和2022年費率曾超過了25%。

從盈利能力來看，2024年一季度妙可藍多的毛利率和淨利潤率都有明顯提升，實現毛利率33.09%，相比2023年的29.24%提升了3.85%；淨利潤率為4.35%
，也創出了自2023年以來的季度新高。

站在行業角度，盡管近兩年增長麵臨挑戰，但長期仍然是高景氣的藍海賽道。

02

仍是高成長賽道

相對於海外，我國奶酪產業仍處在發展初期階段。

一方麵，我國奶酪消費量仍然較低，產量相對於國外顯得微不足道。據長城證券研究
，2022年，我國人均奶酪消費量隻有0.2公斤，明顯低於韓國的2.32公斤和日本的2.91公斤，甚至連日韓的十分之一都不到，更不用說其他歐美國家。

產量上奶酪也大量依賴進口。根據智研谘詢數據
，2021年歐盟和美國的奶酪產量占全球比重高達75.74%，其中歐盟2021年奶酪產量為1035萬噸，占全球產量比重47.35%，美國產量620.6萬噸，占比28.39%。而我國產量隻有15.33萬噸，占比不足2%。

隨著西方餐飲文化在國內日漸普及以及國家政策引導，奶酪行業的未來增長潛力很大。

據長城證券研究，2022年我國零售奶酪市場規模為142.94億，2009-2022年複合增速超過了20%。據中國奶業協會發布的奶酪行業三年行動方案顯示，2025年全國奶酪產量將達到50萬噸，市場規模也有望突破300億。

從競爭格局上看，奶酪行業作為新興產業，雖然參與者眾多，但經過近年來的市場博弈後
，行業格局趨於穩定。

據凱度調查顯示，2023年妙可藍多的奶酪市場占有率超過了35%，奶酪棒市場占有率更是超過40%，穩居行業第一。此外，據歐睿統計，在過去三年間奶酪行業前五大品牌的合計市占率穩定在70%左右。

盡管當下奶酪行業的“座次”已分，但這並不意味著頭部企業可以“高枕無憂”，市場環境的變化仍然需要企業去應對挑戰。

近jin年nian來lai，一yi方fang麵mian國guo內nei消xiao費fei市shi場chang出chu現xian了le分fen級ji，消xiao費fei降jiang級ji的de現xian象xiang越yue發fa明ming顯xian，這zhe一yi點dian對dui於yu尚shang未wei形xing成cheng消xiao費fei習xi慣guan，且qie是shi非fei必bi須xu消xiao費fei品pin的de奶nai酪lao行xing業ye是shi不bu利li的de。另ling外wai，伴ban隨sui著zhe新xin生sheng兒er增zeng長chang的de放fang緩huan，奶nai酪lao的de大da單dan品pin奶nai酪lao棒bang的de增zeng長chang也ye受shou到dao了le限xian製zhi。

對此，妙可藍多總裁柴琇認為中國奶酪行業已經進入了2.0時代，以家庭餐桌為重要場景
，以“奶酪+”休閑零食的品類拓展時代即將到來。

03

新階段，新開始

所謂的“奶酪+”
，即將奶酪延伸到盡可能多的消費場景中
，不斷擴大消費人群，並培養出更多類似奶酪棒的大單品。

當前奶酪行業仍處在消費者培育階段，在行業生態發生變化時，就更加考驗企業的創新、營銷以及風險承受能力。這方麵妙可藍多作為龍頭的優勢更加凸顯。

就在6月，蒙牛將旗下奶酪資產正式注入妙可藍多，實現了二者的業務整合，並將妙可藍多作為整個蒙牛集團的奶酪業務運營平台。

蒙牛的此次資產注入更是強強聯合
，將直接增厚妙可藍多的收入規模，市場份額也將進一步擴大。2023年全年和2024年一季度
，蒙牛奶酪的營業收入分別為12.74億和2.11億
，占同期妙可藍多收入的31.46%和22.21%。

同時，為應對行業變化，妙可藍多不斷擴展新品類


，意圖實現場景和消費人群的破圈。

為擺脫對主營業務奶酪棒的依賴，妙可藍多正大力擴展更具想象空間的成人休閑零食領域
，諸如手撕奶酪
、芝士時光係列
、控糖零食奶酪小粒
、聚焦於職場女士下午茶場景的慕斯奶酪杯等。

2023年下半年
，妙可藍多還推出了佐酒奶酪拚盤，希望借鑒日本奶酪的佐酒場景，培育新品類。

當(dang)前(qian)，對(dui)於(yu)奶(nai)酪(lao)產(chan)品(pin)定(ding)位(wei)以(yi)及(ji)如(ru)何(he)將(jiang)奶(nai)酪(lao)與(yu)中(zhong)國(guo)文(wen)化(hua)更(geng)好(hao)結(jie)合(he)都(dou)是(shi)行(xing)業(ye)需(xu)要(yao)思(si)考(kao)的(de)重(zhong)大(da)議(yi)題(ti)
，目(mu)前(qian)消(xiao)費(fei)者(zhe)對(dui)奶(nai)酪(lao)的(de)零(ling)食(shi)屬(shu)性(xing)接(jie)受(shou)度(du)較(jiao)高(gao)，但(dan)柴(chai)琇(琇)認(ren)為(wei)，奶酪絕不僅僅局限於零食屬性，而是具有明確功能性價值的高端營養品。奶酪品類教育需要進一步強化“功能性”標簽，這是奶酪與其他食品的重大差異。

由於當下妙可藍多的產品主要側重於兒童和年輕消費群體
，柴琇表示未來還將進軍全人群、全場景的奶酪休食係列

，包括麵向中老年群體的功能性奶酪產品。

在zai與yu中zhong國guo文wen化hua結jie合he上shang，奶nai酪lao產chan品pin要yao想xiang走zou進jin中zhong國guo家jia庭ting餐can桌zhuo絕jue非fei一yi日ri之zhi功gong。盡jin管guan市shi場chang蛋dan糕gao很hen大da

，改gai變bian中zhong國guo傳chuan統tong飲yin食shi習xi慣guan仍reng然ran需xu要yao長chang時shi間jian的de消xiao費fei者zhe培pei育yu，必bi定ding要yao付fu出chu大da量liang的de時shi間jian和he資zi金jin成cheng本ben
，對dui於yu龍long頭tou妙miao可ke藍lan多duo而er言yan
，這zhe注zhu定ding是shi一yi條tiao艱jian難nan的de路lu。

從(cong)業(ye)績(ji)來(lai)看(kan)
，上(shang)半(ban)年(nian)妙(miao)可(ke)藍(lan)多(duo)淨(jing)利(li)潤(run)恢(hui)複(fu)高(gao)增(zeng)長(chang)意(yi)味(wei)著(zhe)經(jing)營(ying)戰(zhan)略(lve)轉(zhuan)型(xing)效(xiao)果(guo)初(chu)顯(xian)。麵(mian)對(dui)市(shi)場(chang)環(huan)境(jing)變(bian)化(hua)
，多(duo)品(pin)類(lei)多(duo)場(chang)景(jing)的(de)產(chan)品(pin)路(lu)線(xian)為(wei)公(gong)司(si)增(zeng)加(jia)了(le)更(geng)多(duo)驅(qu)動(dong)力(li)。未(wei)來(lai)妙(miao)可(ke)藍(lan)多(duo)在(zai)場(chang)景(jing)培(pei)育(yu)上(shang)仍(reng)需(xu)要(yao)持(chi)續(xu)發(fa)力(li)和(he)深(shen)耕(geng)
，新(xin)征(zheng)程(cheng)由(you)此(ci)也(ye)拉(la)開(kai)了(le)序(xu)幕(mu)。