文：李平
來源：礪石商業評論（ID：libusiness）
根據公開數據顯示，2023年全年，燕京啤酒實現營收142.13億元，同比增長7.66%，這也是燕京啤酒營收曆史上首次突破140億元大關；同期，公司實現歸母淨利潤6.45億元，同比增長83%，扣非淨利潤為5億元，同比增長84%。
分產品看，2023年，燕京啤酒中高檔產品實現銷售收入86.79億元，同比增長13.32%；普通產品收入為44.20億元，同比增長-2.33%。其中，大單品燕京U8銷量同比增長超過36%。
2023nian，shouhongguanjingjixingshibianhuaheguoneixiaofeidimidengyinsuyingxiang，guoneipijiuxingyezhengtichengxianchuqianrehoulengdetaishi，congsanjidukaishizouruo。guojiatongjijushujuxianshi，2023年，國內啤酒全年實現規模以上企業啤酒產量3555.5萬千升，同比增幅僅為0.3%，不及市場預期。
對比來看，2023年燕京啤酒實現啤酒銷量為394.24萬千升，同比增長4.57%，增zeng速su快kuai於yu行xing業ye增zeng速su平ping均jun水shui平ping。對dui此ci，燕yan京jing啤pi酒jiu在zai年nian報bao中zhong表biao示shi，公gong司si以yi變bian革ge驅qu動dong增zeng長chang，有you力li支zhi撐cheng了le經jing營ying業ye績ji的de連lian續xu向xiang好hao，也ye有you效xiao促cu進jin了le企qi業ye發fa展zhan內nei生sheng動dong力li和he活huo力li的de釋shi放fang。
從全年數據來看，2023年燕京啤酒淨利潤增幅遠高於其營收增幅，背後的原因在於毛利率的提升以及期間費用率的優化。
毛利率方麵，2023年燕京啤酒啤酒產品綜合毛利率為38.89%，同比提升0.45個百分點，其中中高檔產品毛利率為43.93%，同比下降1.89個百分點，普通產品毛利率為29%，同比提升3.04個百分點。
年報顯示，截至2023年末，燕京啤酒員工數量為21405 人，同比減少2303人，其中生產人員減少1798人。在人員精簡的背景下，燕京啤酒噸酒人工成本同比下滑18.01%至219元/噸，人員增效明顯，成為公司毛利率提升的關鍵。
期間費用率方麵，2023年，燕京啤酒整體費用率為23.03%，同比下降0.67個百分點。受益於毛利率的提升以及期間費用率的下滑，燕京啤酒2023年度銷售淨利潤率提升至6.01%，同比提升了1.85個百分點。
不過，從季度數據來看，燕京啤酒下半年銷售收入依然受到了大環境不佳的影響。其中，2023年第四季度，燕京啤酒實現營業收入17.97億元，同比下降4.41%；扣非淨利潤為-3.66億元，虧損金額較上年同期（-3.58億元）略有擴大。
4月16日，也是燕京啤酒年報公布次日，燕京啤酒開盤即大幅下跌，最後以9.30元收盤，全天跌幅達到2.82%，總市值報收於262億元。顯然，二級市場並沒有對燕京啤酒2023年的成績單給予積極回應。隨著資本市場最近的整體回暖，截止最近一個交易日，燕京啤酒市值微漲至272億元。
2023年4月，燕京啤酒股價曾最高漲至14.4元，總市值突破400億元。這也就是說，燕京啤酒總市值在最近一年內縮水近130億元，跌幅超過30%。那麼，淨利潤高速增長的燕京啤酒為何被投資者所拋棄？實shi際ji上shang，盡jin管guan燕yan京jing啤pi酒jiu的de淨jing利li潤run增zeng速su看kan似si較jiao高gao，但dan這zhe更geng多duo隻zhi是shi低di基ji數shu效xiao應ying。從cong更geng長chang的de時shi間jian周zhou期qi來lai看kan，燕yan京jing啤pi酒jiu盈ying利li能neng力li依yi然ran處chu於yu較jiao低di水shui平ping。數shu據ju顯xian示shi，早zao在zai2013年，燕京啤酒淨利潤水平就達到了6.81億元。2014年，燕京啤酒淨利潤為7.26億元，為曆史最高水平。
不難看出，燕京啤酒2023年度的淨利潤仍低於十年之前。相比競爭對手來說，燕京啤酒幾乎失去了最為寶貴的十年。
公開資料顯示，燕京啤酒的前身為“北京市燕京啤酒廠”，成立於1980年。在發展早期，燕京啤酒曾經有過一段輝煌的過往，甚至一度超越青島啤酒成為全國啤酒產量第一的啤酒集團。1995年，燕京啤酒並購北京華斯啤酒集團公司，啤酒產量率先突破50萬噸，位居全國第一。此後，燕京啤酒先後收購雪鹿啤酒廠、桂林漓泉和惠泉啤酒，成功進入內蒙古、山東、廣西等多地市場，實現了全國化的市場布局。
2008年，燕京啤酒成為北京奧運會首家啤酒讚助商，品牌影響力得到大幅提振，營收規模以及淨利潤水平開始快速增長。2013年，燕京啤酒營收創出137.48億元的曆史新高。
不過，隨著啤酒消費總量的見頂，燕京啤酒依賴並購跑馬圈地的發展模式逐漸遭遇瓶頸。2014年至2017年，燕京啤酒連續5個年度營收負增長。2018年-2019年，燕京啤酒營收增速微弱增長，增幅分別為1.32%、1.10%。2020年，燕京啤酒營收再次陷入負增長。
相比營收端的縮水，燕京啤酒利潤端的下滑更為劇烈。2014年，燕京啤酒實現淨利潤7.26億元，創出曆史最高紀錄，此後便一路下滑。2020年，燕京啤酒淨利潤下滑至1.97億元，七年期間淨利潤縮水超過5億元。
企業決策機製僵化、高端化轉型緩慢等問題成為燕京啤酒業績下滑的主要原因。資料顯示，2014年開始，中國啤酒產業銷量見頂，企業由追加規模增長轉向利潤的增長，華潤啤酒、青島啤酒等企業便開始布局高端化賽道。
其中，青島啤酒自2014年開始實施“有質量的增長”戰略，率先推出奧古特、逸品純生、鴻運當頭、全麥白啤、皮爾森、青島啤酒IPA等高端產品。華潤啤酒則在2017年提出“3+3+3”戰略，開啟高端化變革之路。
受益於產品結構的優化，國內頭部啤酒企業淨利潤實現了快速的增長。數據顯示，2014年-2023年，青島啤酒淨利潤從19.9億元增長至42.68億元，而重慶啤酒的淨利潤從0.73億元增長至13.37億元，華潤啤酒的淨利潤則從-1.29億元大幅增長至51.53億元。
然而，直到2019年，燕京啤酒才開始著力布局高端市場，陸續推出燕京U8、燕京7日鮮、燕京八景文創產品等中高端新品，市場敏銳度明顯不如競爭對手。
除了高端化轉型緩慢之外，管理機製僵化、人ren效xiao過guo低di也ye是shi燕yan京jing啤pi酒jiu一yi個ge固gu有you的de問wen題ti。對dui此ci，燕yan京jing啤pi酒jiu董dong事shi長chang耿geng超chao在zai與yu華hua潤run啤pi酒jiu董dong事shi會hui主zhu席xi侯hou孝xiao海hai的de一yi次ci對dui話hua中zhong指zhi出chu，過guo去qu燕yan京jing啤pi酒jiu的de組zu織zhi體ti係xi很hen龐pang大da，包bao括kuo高gao管guan隊dui伍wu，“我剛來時，燕京啤酒上市公司共15名董事，現在隻有7名。過去分公司高管有七八個，副廠長一堆；現在實行“1+X”製，目標隻有1名高管”。
2020年10月，時任燕京啤酒董事長、總經理的趙曉東因涉嫌職務違法，被有關部門立案調查並采取留置措施，不能正常履職，其職位由副董事長、常務副總經理謝廣軍暫代。2020年底，耿超出任燕京啤酒集團董事長，後於2022年5月出任燕京啤酒董事長。
2021年1月，耿超提出“二次創業、複興燕京”的口號，燕京啤酒開始聚焦年輕化、高端化轉型。此後，燕京啤酒力推U8大單品，不惜砸下重金尋找流量明星代言。另一方麵，耿超也在燕京啤酒內部推行了包括機製變革、生產變革、營銷變革等在內的多項改革，關停了一些產能落後的工廠或並廠。
整體來看，耿超掌舵燕京啤酒後的成績單還算可圈可點。數據顯示，2021年-2023年，燕京啤酒營收分別達到119.61億元、132.02億元、142.13億元，實現淨利潤分別為2.28億元、3.52億元、6.45億元；實現啤酒銷量分別為362.09萬千升、377.02萬千升、394.24萬千升，營收規模、淨利潤以及啤酒銷量均實現了三連增。
也是在耿超正式出任燕京啤酒董事長開始（2022年5月），燕京啤酒股價開始震蕩上行。2023年4月，燕京啤酒股價最高漲至14.4元，總市值突破400億元，一年內漲幅超過100%。顯然，耿超“一手抓高端化轉型、一手推進內部改革”的舉措一度得到了資本市場的認可。
然而，自2023年5月以來，燕京啤酒股價開始掉頭向下，區間最大跌幅接近100%，幾乎跌回到了起點位置。
有分析認為，在公司股價過山車的背後，燕京啤酒仍有三大頑疾待解，這也意味著複興之路仍麵臨到很大的不確定性。
首先，由於國內消費力的疲軟，目前啤酒行業高端化進程已經放緩。尤其是從2023年下半年來看，重慶啤酒、青島啤酒高檔酒產品的銷售都遇到不同程度的阻力。燕京啤酒旗下的燕京U8雖然營收保持高增長，但主要是源於低基數效益。
另外，在存量競爭格局下，國內中高端啤酒領域的競爭正變得日趨激烈，燕京啤酒高端化轉型較晚，在品牌影響力、產品矩陣等方麵與對手存在較大差距。事實上，自2021年以來，燕京啤酒中高檔產品的毛利率已經連續三年下滑，這進一步加劇了市場對其未來盈利能力的擔憂。
其次，目前我國啤酒行業跑馬圈地已經完成，燕京啤酒銷售主要集中在北京、內蒙、guangxisansheng，zhejiuyiweizheyanjingpijiucongquyuxingjiuqixiangquanguoxingjiuqikuayuedeshijianchuangkouyijingguanbi。erzaimeiyouquanguohuabujudeqingxingxia，yanjingpijiudegaoduanhuazhuanxingchengxiaoyehuidadazhekou。比如，燕京八景隻在北京有一定銷量，在其他地區很少能看到。
年報顯示，2023年全年，燕京啤酒華北地區（北京、內蒙古為主）銷量占比達到52.28%，華南地區（主要為廣西）占比為27%。除去三個強勢省份所在地區，燕京啤酒的品牌影響力以及市場份額較為有限。尤其是經濟最為發達的華東地區，燕京啤酒僅實現了12億元的銷售收入，而青島啤酒來自山東一省的營收規模就高達228.69億元。
最後，從盈利能力上看，燕京啤酒仍與頭部啤酒企業存在著很大距離。2023年，燕京啤酒的銷售淨利率為6.01%，而青島啤酒、重慶啤酒的銷售淨利潤率分別達到12.81%、18.30%。
事實上，盡管耿超持續在燕京啤酒“做減法”，但燕京啤酒在人效等指標上與競爭對手之間仍有很大距離。數據顯示，2022年，燕京啤酒人均創收為45.75萬元/人，而重慶啤酒人均創收高達207.52萬元。
整體來看，在耿超的掌舵之下，燕京啤酒的“二次創業”、年輕化、高端化轉型已經取得了一定成效，但公司高端產品競爭力相對薄弱、全國化進展不利、經營效率不高等問題也始終受到投資者的質疑。尤其是在當下資本市場並不景氣的大環境下，燕京啤酒想要真正講好“二次複興”的故事並不容易。
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