文：樂樂

來源：新消費智庫（ID：cychuangye）

“百果園計劃在未來十年內營收將突破千億元
，開出超萬家門店，終端零售額實現超500億元。” 在十年戰略發布會上，百果園集團創始人
、董事長餘惠勇略顯興奮的描摹出了一張巨大的藍圖。

話音剛落，百果園卻猝不及防的“崩”了。

1月16日，百果園公司股價閃崩，盤中跌幅一度達34%，收盤仍大跌30.17%，20多duo億yi港gang元yuan市shi值zhi一yi日ri灰hui飛fei煙yan滅mie，而er這zhe一yi天tian，正zheng值zhi百bai果guo園yuan集ji團tuan上shang市shi一yi周zhou年nian。對dui此ci，百bai果guo園yuan表biao示shi公gong司si經jing營ying一yi切qie正zheng常chang。百bai果guo園yuan略lve顯xian蒼cang白bai的de回hui應ying，並bing沒mei能neng止zhi住zhu跌die跌die不bu休xiu的de局ju麵mian，截jie至zhi發fa稿gao前qian，其qi股gu價jia報bao3.15港元/股，目前市值僅為49.8億港元。

關(guan)於(yu)股(gu)價(jia)大(da)跌(die)原(yuan)因(yin)
，有(you)業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)解(jie)釋(shi)，多(duo)是(shi)由(you)於(yu)股(gu)東(dong)解(jie)禁(jin)，爭(zheng)相(xiang)套(tao)現(xian)離(li)場(chang)所(suo)致(zhi)。即(ji)使(shi)百(bai)果(guo)園(yuan)已(yi)預(yu)先(xian)推(tui)出(chu)回(hui)購(gou)計(ji)劃(hua)
，但(dan)仍(reng)然(ran)未(wei)能(neng)對(dui)衝(chong)股(gu)票(piao)解(jie)禁(jin)而(er)引(yin)發(fa)的(de)資(zi)本(ben)“逃離”。

在“俯身撿鋼鏰”的水果零售行業，百果園有過榮耀時刻。2021年，百果園以102.89億的營收
，打下了水果零售行業第一個超百億江山，2023年，公司成功登陸香港交易所主板，一時風頭無兩。

一年狂攬百億，曾經的“中國水果連鎖零售第一股”，為何仍然不被投資者看好？

《新消費智庫》認為，相對於外部風險，百果園更大的壓力可能來自於內部。如今的百果園已經不是一家單純“賣水果”的企業，在百果園的線下零售門店中
，絕大部分收益來自加盟門店，百果園“類直營”的加盟模式
，也讓加盟商叫苦不迭，風險暗藏。營收增長靠加盟
，但百果園單店銷售額正不斷下降。

90年代中後期，家樂福
、沃爾瑪等連鎖商超“攻城略地”，水果開始告別路邊攤，進入商超中去。水果零售的業態不斷嬗變，逐漸進化出了水果連鎖生意的模型。

在水果連鎖這個新業態中
，百果園創始人餘惠勇算得上是第一批吃螃蟹的人。2001 年
，他和妻子在深圳創辦了百果園公司
，次年
，首家百果園門店“深圳福華店“正式開業，據媒體報道，在當時
，50多平方米的店麵，第一天銷售額高達２萬元。

看到市場潛力的餘惠勇
，一口氣開了多家門店。在當時
，除了乘上生鮮連鎖的東風，百果園的成功主要是抓住了水果提質、消費升級的潛在機遇，廣大消費者也願意為享受更高的品質和服務而付費。

定位於高檔水果品牌的百果園
，在行業內首推出“不好吃三無退貨”的承諾，同時從源頭把控，在水果的品質口感上建立了評價體係
，將水果進行等級區分。

2018年
，市場上掀起一股生鮮零售風
，在全國生鮮零售高度分散化的情況下，哪怕能占有1%的市場份額，誕生一個百億體量公司就不是夢。麵向中高端市場的百果園自然成為資本的標的，實現了成功擴張。

shuodaodi，baiguoyuandejueqiyuzibendezhutuiyijishunyingxiaofeishengjiqushimiqiexiangguan。dandahuanjingbuduangengdiebianhua，pinduoduoriyichengweizhuliuxiaofei，zhongchanjiejiyezhujiankaishishoujinqianbaoguorizi，baiguoyuandeguimohuagushiyeyufananjiang。

《新消費智庫》走訪了小區附近的百果園門店，店內光鮮亮麗，水果琳琅滿目。但隨手拿起的
，可能就是12元一顆的獼猴桃
、40元一個的蜜瓜
、又或是25元兩個的蘋果。單次消費沒有百元，也許很難走出店麵。在社交平台上，百果園也被許多消費者戲稱為“水果刺客”。

價格如此高昂，但意外的是，百果園並沒賺錢。

結合招股書和業績報告披露的數據來看，2019-2022年，百果園分別實現營收89.77億元、88.56億元、102.92億元和113.14億元。淨利潤卻僅錄得2.49億元、0.49億元
、2.30億元和3.23億元
，銷售淨利率始終沒有突破3%。

根據百果園2023年半年報，百果園收入62.94億元，同比增長6.4%；歸母淨利潤2.61億元


，同比增長34.1%，而2022年，百果園總營收為同比增長9.9%
，歸母淨利潤同比增長達40%
，可以看出，百果園營收和利潤的增長正在放緩。

對比同行洪九果品
，其2022年實現營收150.81億元，毛利率為17.1%，淨利率更是高達9.65%，相比之下，百果園的表現稱不上樂觀。

2022年發布半年報時，百果園旗下的5451家門店，拿下了46.34億元的銷售收入，而到了2023年6月30日
，其門店數增長至5958家
，增幅達到9.3%，但銷售收入隻有47.57億元，增幅僅有2.65%
，百果園單店平均銷售收入正呈現明顯的下降趨勢。

年收入規模均過百億，而企業拿到手的利潤，卻隻有收入的一個零頭。盈利能力堪憂

，也直接暴露了百果園模式的短板。

這一切，還要從百果園的加盟店模式說起。

在加盟模式上，百果園曆經了幾個階段的摸索。早期
，在開出第六家門店後

，餘惠勇搞起了加盟模式
，連續虧了7年時間，百果園跌跌撞撞擴張至100家店。

從2008年到2015年，百果園突然回購所有加盟店，改造成全自主的自營店。隻靠自身的力量來做大規模，難免會有些吃力，2018年初，拿到B輪融資的百果園，再次嚐試開放了加盟業務

，重新走上規模製勝的老路子，用“類直營”模式加快擴張速度。

所謂“類直營”，就是由負責門店日常經營的店長、負責片區門店管理的主管以及負責門店選址的拓展負責人三方出資
，按照80%、17%和3%的比例分配門店股權，由百果園向加盟門店銷售水果商品，並基於月銷售毛利額階梯累進式收取特許經營使用費，最高不超過25%-30%。

這一模式，的確有效的助力了門店的擴張。截至2023年6月末，百果園一共有5958家線下零售門店，但其中加盟門店有5945家
，占比高達99.78%，自營門店僅13家。加盟店與自營店數量的巨大差距
，不難看出百果園在發展戰略上的傾斜。

據財報數據顯示
，百果園的主要營收由四部分組成，為水果及其他食品銷售收入、特許經營使用費及特許經營收入

、會員收入以及其他
，其中水果及其他食品銷售占據絕對優勢

，近三年的營收占比超過97%。

從cong分fen銷xiao渠qu道dao來lai看kan，這zhe部bu分fen的de營ying收shou大da頭tou來lai自zi於yu遍bian及ji全quan國guo的de加jia盟meng店dian，包bao括kuo店dian內nei銷xiao售shou直zhi接jie帶dai動dong的de產chan品pin銷xiao售shou產chan生sheng的de收shou入ru及ji每mei月yue的de特te許xu權quan使shi用yong費fei。也ye就jiu是shi說shuo
，麵mian向xiangB端加盟商賣水果
，占據了百果園營收的大頭，加盟商不斷地進購水果，成為其穩定的收入來源。

但隨著規模的擴張，類直營模式的弊端也日益突出

，如品質管控難度加大、把風險壓在了加盟商身上。

在網傳的百果園最新加盟手冊中
，分為A和B兩種加盟模式
，其中A加盟總投資費用在27.7-29.7萬元，其中包括加盟費3萬、第三方選址評估費1.5萬
、招牌設備費6.2萬、信息設備3萬
、門店裝修10——12萬不等，以及流動資金履約保證金1萬及商品預付款3萬。

B加盟模式則是8.5萬元

，少了招牌設備、信息設備和門店裝修的費用。但其招商人員透露，B模式的名額大多數會給老加盟商，新加盟商都是做A模式。

粗略測算一下，加上後期房租和店員支出
，想要開一個百果園加盟店，前期的投入已近40萬。除了投資費用

，壞果承擔
、自然和和售後損耗更是由加盟商自己承擔，過節的時候門店有一定的壓貨指標。

曾有加盟商向媒體透露
，百果園加盟店不僅回本周期漫長

，而且幾乎賺不到什麼錢，許多加盟商根本熬不過回本期。

對加盟店老板而言，眼下的利益也許才最實際，百果園的高壓製度
，使得部分加盟店為了保證利潤，存在著優劣混賣、用變質水果做果切、售賣發黴水果等現象。

廣東省食品安全保障促進會副會長、食(shi)品(pin)產(chan)業(ye)分(fen)析(xi)師(shi)朱(zhu)丹(dan)蓬(peng)分(fen)析(xi)稱(cheng)，數(shu)千(qian)家(jia)門(men)店(dian)對(dui)於(yu)生(sheng)鮮(xian)行(xing)業(ye)來(lai)講(jiang)屬(shu)於(yu)一(yi)種(zhong)挑(tiao)戰(zhan)，由(you)於(yu)百(bai)果(guo)園(yuan)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)以(yi)加(jia)盟(meng)為(wei)主(zhu)
，總(zong)部(bu)對(dui)加(jia)盟(meng)店(dian)的(de)掌(zhang)控(kong)力(li)不(bu)足(zu)，果(guo)品(pin)不(bu)新(xin)鮮(xian)、以次充好、單店運營混亂等情況頻發。

1月5日，百果園在深圳召開了“黃金十年戰略發布會”。

在這次發布會中
，百果園將支撐其近20年發展的“好吃”戰略升級為“高品質水果專家與領導者”，並實現門店數量超萬家，向千億銷售規模奮進。基於新戰略方向
，百果園進行了三個方麵的規劃，分別為戰略煥新、全麵推廣全球招牌果
、發力禮品市場。

規劃雖好


，實現起來卻未必是件容易的事。

早在2017年9月，百果園就確定了萬店目標，並大膽的把完成時間設定在了2020年
，站在如今回看，百果園沒能完成這一目標。

百果園對於B端業務和海外市場日益重視，試圖一方麵避開零售市場的內卷，另一方麵開放全球加盟，打開國際市場。但在B端市場
，百果園仍麵臨著很大競爭，如今市場中低價策略常見
，百果園在價格上明顯優勢不大
，隨著農業技術的發展

，高質量、新品種的水果越來越多，在同類產品的競爭中

，百果園的特色不再突出
，缺乏競爭力。

據海關統計，2023年前11個月，我國水果及製品累計出口61.64億美元（約441.99億元人民幣）
，同比增長0.77%；出口數量為430.92萬噸，同比增長5.37%。

這表明我國水果對外出口增長較小，且存在以量換價的現象，在此環境下
，百果園的海外戰略規劃麵臨著很大困難。

同(tong)時(shi)，作(zuo)為(wei)一(yi)個(ge)低(di)成(cheng)長(chang)低(di)收(shou)益(yi)的(de)行(xing)業(ye)，水(shui)果(guo)零(ling)售(shou)的(de)過(guo)度(du)擴(kuo)張(zhang)也(ye)會(hui)對(dui)收(shou)益(yi)造(zao)成(cheng)影(ying)響(xiang)。百(bai)果(guo)園(yuan)的(de)萬(wan)店(dian)計(ji)劃(hua)雖(sui)然(ran)聽(ting)起(qi)來(lai)宏(hong)偉(wei)，但(dan)其(qi)未(wei)來(lai)成(cheng)效(xiao)仍(reng)難(nan)以(yi)預(yu)測(ce)。對(dui)於(yu)加(jia)盟(meng)商(shang)來(lai)說(shuo)，加(jia)盟(meng)店(dian)數(shu)量(liang)增(zeng)長(chang)對(dui)應(ying)的(de)，是(shi)單(dan)店(dian)收(shou)入(ru)的(de)下(xia)滑(hua)，在(zai)店(dian)鋪(pu)密(mi)集(ji)的(de)區(qu)域(yu)
，消(xiao)費(fei)重(zhong)疊(die)成(cheng)了(le)常(chang)見(jian)的(de)事(shi)。

在水果零售行業，一向有“南百果、北鮮豐、西洪九”的說法。回溯三家品牌的發展史，不難發現
，三家公司誕生於同一時期。

在百果園開出首家門店那家，鄧洪九和妻子成立了重慶洪九果品公司。在2004年，韓樹人開創第一家水果超市“群豐大果園”
，這便是鮮豐水果的前身。

摸爬滾打20年，三家公司走出了各異的發展路徑：百果園主導連鎖零售市場
；洪九果品主做水果批發分銷，是中國最大的自有品牌水果分銷商和中國最大的東南亞進口水果分銷商
；鮮豐水果則探索加盟店模式經營
，其連鎖店數量上僅次於百果園。

三大巨頭鼎力多年，但幾大玩家的市場份額也隻有3.6%。

高端水果故事難講，不止是百果園一家的困境。鮮豐水果
、洪九果品均麵臨著潛在諸多危機潛伏。

近些年來，洪九果品的營收在不斷增長。2019-2022年，其營收分別為20億元、57.71億元、102.80億元、150.81億元。2023年上半年，洪九果品的營收為85.37億元，同比增長19.37%，但與前幾年相比，其增長呈現放緩，麵臨著較大的經營壓力。

欲衝刺IPO的鮮豐水果，同樣是投訴不斷。在黑貓投訴平台上
，關於鮮豐水果的投訴多達200餘條
，內容涉及水果質量差
、不發貨、售後推諉等問題。

另一方麵，電商日益成熟，行業競爭加劇。社區團購、電商巨頭的發展讓消費者在購買水果時有了更多選擇，與百果園、鮮豐水果、hongjiuguopinxingchenglezhijiejingzheng。bingqie

，gedadianshangpingtairupinduoduodenghaiduishuiguochanpinjinxinglejiagebutie
，congerxiyinlegengduoxiaofeizhegoumai，xiridegaojiashuiguodianzaijingzhengzhongnanmianluoyuxiafeng。

弗若斯特沙利文報告顯示，2016年來自電商渠道的水果銷售隻有277億元，到了2021年已經猛增至1567億元

，增長了465.7%。而三大水果品牌所在的“水果專營連鎖零售”渠道，同期銷售額從894億元增加到了1654億元


，增幅僅為85.0%，遠不及電商渠道的增幅。

對於目前的資本市場來說，傳統鮮果連鎖零售的故事已不新鮮。在外部競爭日益激烈的環境下，品牌都需要回歸到自身盈利能力上。

隨著經濟環境的改變，消費者的消費態度也在變化，“物美價廉”漸漸成為了更多人的追求。

偌大的生鮮水果市場內卷加劇，高端水果是否能將故事一直講下去，或許不久的將來，市場終將給出答案。