上市難！老鄉雞、老娘舅、阿寬食品等撤回上市申請的背後思考
12月19日晚，據深交所披露，阿寬食品申請撤回上市申請文件。值得注意的是，在此之前已有多家食品類企業撤回了A股IPO申請，比如紫林醋業、沃隆食品、德州扒雞、鮮美來、想念食品等。此外，中式快餐連鎖企業“老鄉雞”和“老娘舅”的IPO也已終止。
文： 趙娜
來源：筷玩思維（ID：kwthink）
在十多年前，大部分餐飲人對資本乃至於上市都可以說是非常佛係，頭部品牌更是直接出來說未來不融資、bushangshi，zainashihou，zibenxiangjiancanyinlaobanyimianshifeichangnande，gengbieshuoyouxiecanyinrenduizibenhaishidiyimanman。zaibuqueqiandeshihou，huazenmeshuodouyoudiqi，yiqingzhihou，shouruduanyashixiahua，erchengbenzhichuqueweijian，zaizheyangdeqingkuangxia，zibenjiuchengcanyinpinpaifazhandebixule。時至今日，如果排除主業非餐飲的餐飲類上市企業，那麼國內真正成功登陸資本市場的餐飲品牌也就那麼十幾家。回到近期，我們看到，那些餐飲上市公司在疫情期間的股價表現也不怎麼樣，而哪怕是“疫情結束”之(zhi)後(hou)的(de)當(dang)下(xia)，行(xing)業(ye)頭(tou)部(bu)品(pin)牌(pai)依(yi)然(ran)對(dui)融(rong)資(zi)上(shang)市(shi)的(de)資(zi)本(ben)化(hua)傾(qing)向(xiang)極(ji)為(wei)迫(po)切(qie)，但(dan)由(you)於(yu)各(ge)種(zhong)原(yuan)因(yin)，不(bu)僅(jin)融(rong)資(zi)遇(yu)冷(leng)，餐(can)飲(yin)和(he)食(shi)品(pin)類(lei)企(qi)業(ye)的(de)上(shang)市(shi)之(zhi)路(lu)也(ye)路(lu)途(tu)險(xian)阻(zu)。有(you)披(pi)露(lu)文(wen)件(jian)可(ke)見(jian)，餐(can)飲(yin)上(shang)市(shi)被(bei)歸(gui)為(wei)限(xian)製(zhi)類(lei)。那(na)麼(me)，這(zhe)種(zhong)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)對(dui)餐(can)飲(yin)的(de)限(xian)製(zhi)具(ju)體(ti)是(shi)怎(zen)麼(me)回(hui)事(shi)兒(er)？餐(can)飲(yin)人(ren)又(you)該(gai)如(ru)何(he)麵(mian)對(dui)？
看起來好像是疫情衝散了餐飲人對於資本的忽視和“敵意”，疫情導致餐飲企業缺錢，因為資本能給錢，也願意給錢，因為這種雪中送炭，所以增加了親和度。
但實際並不是這樣，據筷玩思維(www.kwthink.cn)觀察，對資本采取忽視態度和敵意的基本是上一代的傳統餐飲人，隨著有更高文化基礎和文化視野的餐二代、餐(can)三(san)代(dai)以(yi)及(ji)高(gao)認(ren)知(zhi)跨(kua)界(jie)者(zhe)的(de)加(jia)入(ru)，再(zai)加(jia)上(shang)資(zi)本(ben)確(que)實(shi)在(zai)餐(can)飲(yin)業(ye)或(huo)者(zhe)在(zai)其(qi)它(ta)行(xing)業(ye)發(fa)揮(hui)了(le)重(zhong)要(yao)的(de)推(tui)動(dong)作(zuo)用(yong)，這(zhe)才(cai)有(you)了(le)近(jin)期(qi)資(zi)本(ben)和(he)餐(can)飲(yin)業(ye)的(de)關(guan)係(xi)改(gai)觀(guan)。進一步來看，過去餐飲人好像可以說是確實不需要資本，老板開一兩家店、最多十來家店就非常滿足且驕傲了，自己能賺到錢，企業是自己說了算，由於缺乏資本眼界和認識，也就到不了(或者不想到)資本需求的大發展階段，他們對資本必然是無需求的(除非缺錢又在身邊借不到錢)。
到了當下，買股票的人越來越多，金融成了一個新的盈利思維，加上貸款、借錢創業的新餐飲人在近些年並不少，有了資本的思維和資本的環境，餐飲人需要資本也就是順其自然的了。
當(dang)下(xia)還(hai)有(you)哪(na)些(xie)餐(can)飲(yin)人(ren)對(dui)資(zi)本(ben)有(you)敵(di)意(yi)？業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)無(wu)非(fei)兩(liang)類(lei)，一(yi)是(shi)發(fa)展(zhan)未(wei)到(dao)資(zi)本(ben)階(jie)段(duan)，對(dui)於(yu)資(zi)本(ben)缺(que)少(shao)知(zhi)識(shi)和(he)經(jing)營(ying)上(shang)的(de)認(ren)知(zhi)，二(er)是(shi)因(yin)品(pin)牌(pai)實(shi)力(li)不(bu)足(zu)而(er)不(bu)被(bei)資(zi)本(ben)關(guan)注(zhu)的(de)人(ren)。不(bu)過(guo)，還(hai)有(you)一(yi)類(lei)是(shi)曾(zeng)經(jing)和(he)資(zi)本(ben)鬧(nao)掰(bai)的(de)人(ren)，當(dang)然(ran)，這(zhe)類(lei)不(bu)納(na)入(ru)本(ben)文(wen)討(tao)論(lun)範(fan)疇(chou)，因(yin)為(wei)不(bu)能(neng)隻(zhi)是(shi)遇(yu)到(dao)幾(ji)個(ge)壞(huai)人(ren)就(jiu)認(ren)為(wei)天(tian)下(xia)沒(mei)有(you)好(hao)人(ren)，我(wo)們(men)需(xu)要(yao)根(gen)據(ju)時(shi)代(dai)和(he)環(huan)境(jing)及(ji)時(shi)調(tiao)整(zheng)自(zi)己(ji)的(de)認(ren)知(zhi)、心態以尋求新的發展可能。
我們也不否認有些品牌確實不需要資本，他們小富即安、xianjinliuchongyu，zaiciqingkuangxia，waimiandezibenduiqizirankeyoukewu。duiyuxuyaozibendepinpai，ruhemaiguozibendemenkanshiguanjian，shangshiyoulongmen，rongzidangranyeyou，erzibenduiyupinpaidegaizaoqishidayoulichu。
外界通常認為，一個不能被資本化的品牌是沒有關注價值的。資本化講究穩定、標準、效率、壁壘、護城河、競爭力以及財務上的公開透明和正向發展，對於餐飲品牌來說，產品和流程要有標準化、要有係統化管理，能分析市場和競爭對手，財務和管理流程還要實現公開(看得見、可審查)、透明、在線化，有競爭比較優勢，利潤要正向的，要有多元人才可以支撐企業快速發展……
ranershangshuzhexieyaoqiuduiyudabufencanyinqiyelaishuohaishiyidaohengaodemenkan，jishishitoubupinpai，tamendejingzhenglihejingzhengyoushiyebujiandeduowengu，zaihaidilaogebikaiyijiaxindehuoguodianbuyidinghuiyoushengyihuozhemeishengyi，danzhiyaohaidilaogebikaidehuoguodianzugouduo，zheduiyuhaidilaolaishuoyiranshihentoutengde(甚至就連非火鍋店的其它餐飲門店也會對海底撈的生意產生影響，比如一個想吃海底撈火鍋的突然吃烤鴨去了)。上市企業和非上市企業並不是顧客思維的關鍵點，餐飲業競爭壁壘的強弱才是勸退資本的核心原因(之一)。但(dan)不(bu)可(ke)否(fou)認(ren)的(de)是(shi)，對(dui)於(yu)能(neng)資(zi)本(ben)化(hua)和(he)不(bu)能(neng)資(zi)本(ben)化(hua)的(de)品(pin)牌(pai)，它(ta)們(men)完(wan)全(quan)不(bu)是(shi)一(yi)個(ge)世(shi)界(jie)觀(guan)。落(luo)魄(po)的(de)富(fu)家(jia)少(shao)爺(ye)即(ji)使(shi)搬(ban)入(ru)貧(pin)民(min)窟(ku)，他(ta)要(yao)再(zai)度(du)崛(jue)起(qi)也(ye)比(bi)其(qi)他(ta)人(ren)快(kuai)一(yi)些(xie)，這(zhe)是(shi)“質量差異”決定的。
02
為什麼餐飲企業上市那麼難？
對於一家尋常的餐飲門店來說，初創是企業生命的開始，而品牌化是初創企業的進階，再到資本化(涵蓋融資和上市)，企(qi)業(ye)可(ke)以(yi)說(shuo)是(shi)達(da)到(dao)了(le)新(xin)的(de)境(jing)界(jie)。當(dang)然(ran)，事(shi)實(shi)和(he)經(jing)驗(yan)告(gao)訴(su)我(wo)們(men)，不(bu)是(shi)所(suo)有(you)門(men)店(dian)都(dou)能(neng)品(pin)牌(pai)化(hua)，也(ye)不(bu)是(shi)所(suo)有(you)品(pin)牌(pai)都(dou)能(neng)資(zi)本(ben)化(hua)，更(geng)不(bu)是(shi)所(suo)有(you)資(zi)本(ben)品(pin)牌(pai)都(dou)能(neng)長(chang)期(qi)發(fa)展(zhan)且(qie)成(cheng)功(gong)上(shang)市(shi)。無(wu)論(lun)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)還(hai)是(shi)消(xiao)費(fei)市(shi)場(chang)，它(ta)並(bing)不(bu)以(yi)個(ge)體(ti)的(de)意(yi)誌(zhi)為(wei)轉(zhuan)移(yi)。
對於頭部品牌來說，融資容易，但上市的難度可謂如人登天。蜜雪冰城拿了20億人民幣的戰略融資，至今多次IPO申報卻未上會，最新消息稱其欲轉戰港股。繼老鄉雞8月終止IPO後，11月13日ri，上shang交jiao所suo發fa布bu關guan於yu終zhong止zhi對dui老lao娘niang舅jiu主zhu板ban上shang市shi審shen核he的de決jue定ding。這zhe些xie品pin牌pai享xiang受shou大da眾zhong資zi本ben的de關guan注zhu和he餐can飲yin行xing業ye的de仰yang望wang，但dan在zai上shang市shi這zhe個ge事shi兒er上shang卻que一yi再zai受shou阻zu，難nan道dao是shi上shang市shi板ban塊kuai不bu歡huan迎ying餐can飲yin業ye麼me？我們在上交所和深交所都看到了有“餐飲”這(zhe)個(ge)行(xing)業(ye)類(lei)別(bie)，其(qi)下(xia)也(ye)有(you)已(yi)上(shang)市(shi)的(de)餐(can)飲(yin)企(qi)業(ye)，很(hen)明(ming)顯(xian)，要(yao)說(shuo)主(zhu)板(ban)對(dui)餐(can)飲(yin)排(pai)斥(chi)且(qie)一(yi)刀(dao)切(qie)那(na)是(shi)不(bu)可(ke)能(neng)的(de)。不(bu)過(guo)從(cong)已(yi)上(shang)市(shi)企(qi)業(ye)的(de)行(xing)業(ye)體(ti)量(liang)對(dui)比(bi)來(lai)看(kan)，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)確(que)實(shi)對(dui)餐(can)飲(yin)業(ye)有(you)著(zhe)更(geng)多(duo)的(de)限(xian)製(zhi)，在(zai)年(nian)初(chu)，一(yi)則(ze)“餐飲被列為紅燈行業”的消息引發大量關注。
youtouxingrenshibiaoshi，duicanyinshangshidexianzhibingbushixinzhengce，tacunyouyiduanshijianle，lingwai，bujincanyinbeika，yixiefangyiqiyezaishangshifangmianyezaozaoanxialezantingjian。
從披露的政策內容可見，申報企業被分為三類，禁止類包含學科培訓、金融、類金融、殯葬等行業，還涵蓋模式不成熟、燒錢補貼主業、爆發式加盟擴張、盈利能力較難判斷的企業；餐飲、家電、家具、快銷餐飲連鎖、服裝鞋帽等相對傳統、壁壘較低的行業則屬於限製類，還包括股東或者業務引發重大輿情、業務穩健但成長空間較窄的企業；相比之下，符合國家重大戰略需求、高水平科技自立自強的企業、先進生物醫藥研發生產等行業企業則是屬於優先支持類。
除了禁止申報和鼓勵申報的，餐飲這類限製類可以正常受理，但不優先，也不鼓勵，隻合理引導研發能力強、行業地位突出的企業。筷玩思維還注意到，2月1日，證監會啟動了關於“全麵注冊製改革”的調研項目，文件中肯定了餐飲屬於限製類行業，有律師事務所建議禁止類、受限類應評估自身及行業情況，謹慎選擇主板，可考慮港股或者美股等境外機會。全麵注冊製將重點支持貼合國家戰略、擁有關鍵核心技術、創新能力突出、模式成熟、業績穩定、規模較大、市場認可度高、社會形象良好且具有行業代表性的優質創新型企業。
總體而言，資本市場傾向於把資本集中在高科技、高成長、研發能力和創新能力雙強以及有好市場基礎的優質企業。
蜜雪冰城折戟深交所，目前欲轉戰港交所，但別以為港交所就是餐飲資本市場的新快艇，從綠茶餐廳、撈王鍋物料理等品牌多次衝擊港交所未成功的此前案例，可能蜜雪冰城的上市之路還是有相應的變數存在。綠茶餐廳和撈王未能上市可能還和疫情期間財報不理想有關，而蜜雪冰城雖然財報正向，但也被曝直營店虧損、靠加盟和食材盈利，這其實也踩到了主板限製類的多條紅線，無緣深交所並非行業問題而是自身發展問題。我們須知上交所、深交所、北交所考慮到的問題，不可能港交所會完全忽略。
另外，主板還對傳統、低成長、弱壁壘、無創新的企業采取直接限製，實際這些都與餐飲業息息相關，無論是蜜雪冰城、老鄉雞、撈王等頭部企業，行業傳統、壁壘幾近於無、創新匱乏、缺乏科技含量等負麵標簽是已然存在的，而大多餐飲人至今還存在對創新認識不足、研發能力不夠，由此陷入發展一大抄的窘境。
有行業人士指出，當前盈利能力強、財(cai)報(bao)理(li)想(xiang)，這(zhe)並(bing)非(fei)企(qi)業(ye)尋(xun)求(qiu)上(shang)市(shi)的(de)亮(liang)點(dian)，主(zhu)板(ban)市(shi)場(chang)對(dui)於(yu)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)強(qiang)的(de)企(qi)業(ye)勸(quan)退(tui)的(de)也(ye)不(bu)少(shao)，它(ta)們(men)大(da)多(duo)在(zai)募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)的(de)運(yun)用(yong)問(wen)題(ti)上(shang)被(bei)證(zheng)監(jian)會(hui)直(zhi)接(jie)否(fou)決(jue)。所(suo)以(yi)，好(hao)企(qi)業(ye)還(hai)不(bu)是(shi)全(quan)部(bu)因(yin)素(su)，企(qi)業(ye)要(yao)進(jin)入(ru)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)目(mu)的(de)以(yi)及(ji)如(ru)何(he)實(shi)現(xian)資(zi)本(ben)的(de)正(zheng)向(xiang)化(hua)也(ye)是(shi)一(yi)大(da)關(guan)鍵(jian)。
撇pie開kai政zheng策ce限xian製zhi，餐can飲yin人ren無wu緣yuan上shang市shi還hai有you自zi身shen硬ying件jian上shang的de問wen題ti，比bi如ru綠lv茶cha餐can廳ting的de招zhao股gu書shu曾zeng經jing出chu過guo財cai務wu數shu據ju單dan位wei錯cuo誤wu，老lao鄉xiang雞ji因yin部bu分fen員yuan工gong無wu社she保bao等deng用yong人ren問wen題ti而er被bei“網暴”，不僅自身存在很多不足，還觸犯了輿情紅線。
在創新、研發、壁壘等方麵，老鄉雞(原有模式和定位已經不適應當下的消費市場，老鄉雞目前的生意下滑比較明顯)、蜜雪冰城(拿完融資後近乎粗放的密集開店且要求加盟商大量囤貨，為的是將上市主體的業績數據做的亮眼、拉高估值)dengjunmeiyoujiaoyingdeyuanchuangtesebileichanpin，ruguotamenhenrongyidengluzhuban，namecanyinyeyejiangduanqineibaofachuhailiangdeshangshiqiye，zhebufuheyouzhizibenshichangyuanze，zhengjianhuihaishiyaobaozhengtouzizheliyi。
而有評論認為，餐飲上市受限會勸退民間融資導致行業“一切向錢看”，其實這是誤解，資本市場不是不鼓勵餐飲企業上市，而是不鼓勵不合格的餐飲企業上市，真正優質的餐飲企業依然有機會。
上市企業終究還是鳳毛麟角，據企查查顯示，電商類注冊企業達到700萬之多，而電商類上市的就那麼幾家，科技行業如此，餐飲業自然也不會越過這條線。
時至今日，在整個中國的A股市場也僅5000多家上市公司，它們共創造了85萬億元的總市值(截至2022年11月，上交所2153家、港交所2721家、北交所126家)，資本市場不是排斥限製類企業，而是隻傾向優質企業中的精英企業。youpinglunrenwei，mixuebingchengdengruguoshangbuleshi，zheduicanyinyejianghuishiyigezhongdadedaji，qishiburan，shangshibushicanyinqiyedeweiyizhuiqiu，gengbushiweiyiderongzilujing，shangbuleshi，tianbuhuitaxialai。duiyucanyinheshipinyelaishuo，tigaozishencaiwu、用人等方麵的合法合規程度，構建壁壘、重視研發和創新、回歸顧客和市場、秉承長期主義，無論上市與否，這些要點都是餐飲品牌們應該持續關注的。
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