文：唐飛魚

來源：中國糖果（ID：china-candy）

八月中旬，東北起家

、進軍南方
、布局全國的桃李麵包發布了2023年半年報。

據悉，2023年上半年桃李麵包實現營收約32.07億元，同比增長0.03%
，實現歸母淨利潤約2.92億元
，同比下滑18.45%。具體來看
，1—6月份，桃李麵包實現經營活動現金淨流量3.65億元，同比減少37.96%，可見桃李公司的造血能力下滑也是比較明顯。

桃李麵包2023年半年報

我們看向單季財報。據《中國糖果》進一步了解，桃李麵包第一季度公司營業收入達14.76億元
，同比增長1.66%，淨利潤達1.39億元

，同比減少12.15%。第二季度實現收入17.30億元
，同比下滑1.32%，實現歸母淨利潤1.53億元，同比下滑23.44%，營收、淨利出現了雙降。

在如此數據之下，我們也更深入的了解到這個老牌企業的近些年，公開資料顯示，在2013年至2020年期間，桃李麵包的淨利潤連續8年保持增長，從2.55億元增至8.83億元。而2021年，桃李麵包的淨利潤則轉折行的下滑13.54%至7.63億元。到了2022年，桃李麵包的淨利潤更是再次出現下滑，為6.4億元，同比下降16.14%。

可見
，自2021年至今

，桃李麵包淨利潤連續下滑，一直再走“下坡路”……

而桃李作為麵包界的龍頭
，更是A股市場中的麵包第一股，此番數據，似乎並未讓大家滿意。

—01—

上半年淨利潤下滑

是否情有可原？

麵對桃李麵包今年上半年淨利潤下滑的數據
，有上市公司研究院表示，桃李麵包淨利潤大幅下滑主因是營業成本、銷售費用
、管理費用
、財務費用及研發費用均在增長。其中財務費用同比增長了219.58%，主要原因是上半年增加了有息負債，而貨幣資金在同比減少

，導致利息費用遠超利息收入。

而這是否能作為淨利潤下滑的理由，取得市場和消費者的“原諒”呢？

時至今日，這個成立於1997年
、上市於2015年的“中國麵包第一股”屬實是有些力不從心了，而桃李麵包麵對2023年上半年盈利能力下滑的現實情況，雖未做過多說明，但在此前發布的業績預告中也透露出一二。

zaitaolimianbaodeyejiqudongyinsuzhongxiedao
，gongsidejingzhengyoushizaiyuyituojishuyanfashilihepinzhikongzhinenglishixianchanpindechayihuahechanyehua，bingyilaiqiangdadepinpaiyingxianglihejiaoweiwanshandeyingxiaowangluojiangchanpinkuaisutuixiangshichang
，zaichuandirangmeigerenchishanganquan、健康
、美味麵包價值理念的同時實現自身的穩定成長。

由(you)此(ci)可(ke)以(yi)推(tui)測(ce)出(chu)上(shang)半(ban)年(nian)淨(jing)利(li)潤(run)下(xia)滑(hua)大(da)概(gai)有(you)以(yi)下(xia)幾(ji)個(ge)原(yuan)因(yin)
，首(shou)先(xian)，部(bu)分(fen)原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)同(tong)比(bi)上(shang)漲(zhang)以(yi)及(ji)部(bu)分(fen)新(xin)建(jian)項(xiang)目(mu)投(tou)產(chan)後(hou)產(chan)能(neng)未(wei)完(wan)全(quan)釋(shi)放(fang)且(qie)前(qian)期(qi)費(fei)用(yong)較(jiao)高(gao)
，進(jin)而(er)導(dao)致(zhi)本(ben)期(qi)毛(mao)利(li)率(lv)同(tong)比(bi)有(you)所(suo)下(xia)降(jiang)；其次，即將投產的新建項目陸續進行人員儲備，工資費用增加導致管理費用同比有所增長；最後則是本期利息支出增加。

通過桃李麵包2023年上半年財報中的主營業務分析可以得知
，2023年上半年，桃李麵包因“利息支出增加”導致“財務費用”較上年同期增加約739萬元，變動幅度為219.58%
；部分原材料價格上漲，以至於營業成本增加約5361萬元，變動幅度為2.23%
；廣告宣傳費用及門店費增加
，以至於銷售成本增加約67萬元
，較同期增長2.61%。

dangyitiaotiaoyigegejutikeguandexinxiluoliechulaishi，taoliduigezhongfeiyongbiandongyuanyindouyouzheshuoming，zongdelaishuo，taolimianbaoganyujiangzhexiezhiguankejiandexiezaimingmianshang，zuiqimazuodaoleduidajiadegongkaitoumingyutanchengxiangjian，zhenchengyongyuanshibishaji，zaizhexie“情有可原”的說明下，大家也更希望桃李麵包可以順利破局。

—02—

桃李滿天下
？

卻仍在東北徘徊

作為“麵包第一股”，起家於東北地區的桃李麵包憑借南米北麵的飲食習慣在北方市場上深受消費者的喜愛，並取得不俗的成績。

而曾做過教師，一手建立起桃李企業的吳誌剛有著“桃李滿天下”demeihaoyuanwang
，xiwangkeyijiangchanpinmaidaoquanguogedi，yushitaolimianbaokaishizouchudongbei，shixianquanguoqudaoxiaoshou
，jiyubeifangshichangyilizu，suoyitaolimianbaozouxiangquanguodezhuzhanchangzeshijianzhinanfangshichang，nanxia，shitaolimianbaodebijingzhilu。

在桃李麵包上市之後，便加快了南下的進程，建立中央工廠、開拓商超渠道、競拍土地……截至2023年上半年
，《中國糖果》了解到桃李麵包已在南方地區建立生產基地，包含泉州、海南等多個地區。2023年上半年，桃李麵包的在建生產基地項目有6個，在建工程約11.14億元。

但據更進一步了解發現
，桃李麵包的南下之路其實並不理想……

根據桃李麵包發布的2023年上半年經營數據，報告期末
，華南地區的經銷商為45個，而去年年底為52個。同時
，作為新興市場的華南地區，產能利用率僅有66.69%。

而根據桃李麵包2023年上半年財報顯示
，桃李麵包2023年上半年於東北地區實現約13.13億元營收，占總營收的比例為40.94%，營業淨利潤約為4.54億元；而華北
、華東
、華南地區的營收雖分別為7.46億元、10.23億元，2.61億元
，但營業淨利潤卻為0.77億元
、-0.09億元、-0.11億元。

南下進軍的華南地區營收2.61億元
，占比僅有8.13%，即便將華北、華東

、華南三者營業淨利潤相加，都遠遠不及東北地區一半。

可見，雖然桃李麵包近幾年一直在加大產能建設，加大力度拓展華東、華南等新市場

，不斷進軍南下，但實際上，桃李仍在東北徘徊。

—03—

桃李麵包，你怎麼了？

下一步又要去往何處

從大市場的角度來看
，桃李麵包其實可以毫不誇張地說上一句“一手好牌打得稀爛”，明明是在國內一直被視作有望成為對標日本山崎麵包的烘焙龍頭，明明是A股市場中傲立潮頭的中國麵包第一股
，明明各種“黃袍加身”，卻走到今天這種地步……

曾經輝煌的桃李麵包其實在成立初期並沒有打廣告，而是憑借“無添加”的鮮戰略切入市場

，極致的性價比吸引了許多經銷商與資本的關注，並且壓縮產品數量，大膽采用爆品戰略，由此獲得好成績。

那麼接下來
，已經頹勢彰顯的桃李麵包又該如何破局
，扭轉現在窘迫的局勢呢？

首先
，踐行安全健康的產品。作為一家二十多年的老企業
，其實這本該是桃李最值得被信任的一點
，但如此基本的事情卻讓人大為失望。今年2月，便有消費者說在桃李麵包中吃到美工刀刀片
，今年4月，有消費者稱在桃李麵包中吃到異物並紮到舌頭……

zaixiangguanpingtaizhongkeyifaxian
，youxuduoxiaofeizhedouduitaolimianbaojinxingchanpinzhiliangshangdetousu
，ertaolimianbaoduizhexieshianwentidehuifuzeyebingweirangzhuduoxiaofeizhemanyi。jujinniannianchutaolifabude2022年年報中寫到，桃李麵包將產品質量列在重要位置，公司表示，在保證產品質量安全的前提下，持續創新研發更豐富品類

、口味的產品來滿足不斷升級的消費需求。希望桃李麵包可以認真對待產品的安全健康與消費者的真實訴求。

其次
，一條路走到黑的進軍。客觀來講，桃李麵包這些年確實麵臨著在東三省“家喻戶曉”，其它地區“默默無聞”的尷尬局麵

，雖然年報財報中關於東北地區之外的數據並不是很理想，但宏觀來看
，桃李麵包若想桃李滿天下、若想長期耕耘於市場中
，進軍南下與搶占其它地區市場是一件重要且必要的戰略。

桃李麵包也在2023年的半年報中表示
，2023年上半年，桃李麵包繼續加大力度拓展華東、華南等新市場。並稱未來將在持續重點關注華東、華南市場基礎上，拓展西南市場、新疆市場
，完善全國市場布局。

最後，清醒理智的費用分配。在桃李麵包未披露具體的業績提振規劃下
，這一點其實比較雙麵。根據桃李麵包的2023年半年報我們可以看見，桃李麵包其實在費用分配上存在著“很大的問題”，如借款流入金額增加所致經營活動現金流淨額大幅減少、有息負債大幅增長導致上半年財務費用大幅增長
、借錢擴產能的同時大比例分紅……

行文至此，我也不禁長長的歎了一口氣
，桃李麵包，這些年你究竟怎麼了
？