文：賈樂樂

來源：市值榜（ID：shizhibang2021）

今年3月，阿裏巴巴啟動了24年來最重要的一次組織變革，變革的內容可以概括為：六個業務集團獨立行走、憑本事吃飯。

獨立行走也包括獨立融資和獨立上市。

因此，在阿裏巴巴宣布組織變革後，外界對誰將成為第一個上市的業務集團保持著高度的關注。

近期，阿裏巴巴2023年財報披露，集團董事會已經批準菜鳥
、阿裏雲和盒馬上市。按照時間表
，盒馬會成為首個獨立上市的子公司，在6到12個月內完成上市。

在阿裏的安排中，盒馬為什麼要率先上市

？盒馬如果成功上市，會受到資本市場的青睞嗎
？

盒馬自誕生起，就以一種不同於傳統零售的方式行進，它融合了零售和互聯網的優勢和特色：

通過傳統零售的“所見即所得”的優勢將自身獨特的產品及服務傳播出去，同時滿足了人“逛”的需求；利用互聯網的優勢，形成線上線下一體化，多渠道服務客戶。

盒馬獨特的模式也成為了傳統零售商超轉型的標杆
，永輝的超級物種、步步高的鮮食演義、家樂福的極鮮工坊等都成為了模仿者。

作zuo為wei新xin零ling售shou的de代dai表biao，盒he馬ma的de優you勢shi能neng否fou轉zhuan化hua為wei實shi實shi在zai在zai的de商shang業ye優you勢shi，關guan乎hu著zhe新xin零ling售shou的de進jin化hua方fang向xiang，也ye關guan係xi著zhe多duo家jia模mo仿fang者zhe的de轉zhuan型xing方fang向xiang，因yin此ci一yi直zhi備bei受shou關guan注zhu。

從阿裏巴巴財報的描述來看，“新零售商超”已經被驗證是一個可持續盈利的商業模式。

財報顯示，盒馬的增長成為阿裏巴巴中國商業分部增長的重要貢獻，銷售能力及運營效率均有提升。

盒馬CEO侯毅在今年1月的全員信中稱盒馬的主力業態盒馬鮮生已經實現盈利，今年四月，他又表示，去年四季度和今年一季度
，盒馬已經實現全麵盈利。

商業模式的成熟、盈利模型的跑通，是盒馬成為阿裏巴巴集團中上市先鋒的最重要的原因。

盒馬所在的零售行業，事關百姓的吃穿用、日ri常chang生sheng活huo
，屬shu於yu剛gang性xing消xiao費fei
，對dui周zhou期qi的de敏min感gan性xing比bi較jiao弱ruo，因yin此ci，在zai經jing濟ji不bu那na麼me活huo躍yue的de時shi候hou表biao現xian出chu較jiao強qiang的de韌ren性xing，而er在zai經jing濟ji繁fan榮rong時shi刻ke，又you表biao現xian出chu較jiao強qiang的de彈dan性xing。這zhe種zhong特te點dian也ye是shi零ling售shou業ye容rong易yi穿chuan越yue周zhou期qi的de原yuan因yin。

零售在經濟學上
，屬於消費這個更大的範疇之內，是重要的構成部分，而消費是拉動經濟增長的三駕馬車之一。

促消費、擴內需，助力經濟複蘇
，是2023年經濟政策方麵的主基調。零售業的複蘇，也是中國經濟複蘇的一個行業信號。

ruguohemanenggouchenggongshangshi，yifangmianjiangtizhenxiaofeishichangdexinxin，lingyifangmianyejiangzengqiangzibenshichangduizhenggelingshouxingyederenkedu。zheshituidonghemashangshidediergeyuanyin。

第三個原因在於阿裏巴巴內部。

盒馬講述的是一個獨特的故事

，一個用自身在商品和服務上的創新獲取流量、占領市場的新零售的故事，也是阿裏巴巴內部唯一一個不依賴淘係流量的子公司。

如果盒馬上市，受到市場認可
，說明阿裏有能力孵化出一個電商故事之外的行業公司。

同tong時shi，盒he馬ma的de互hu聯lian網wang基ji因yin和he技ji術shu優you勢shi，又you是shi源yuan自zi於yu阿e裏li巴ba巴ba
，所suo以yi從cong阿e裏li的de視shi角jiao來lai看kan，盒he馬ma通tong過guo消xiao費fei市shi場chang和he資zi本ben市shi場chang的de雙shuang重zhong驗yan證zheng
，是shi阿e裏li創chuang新xin活huo力li的de證zheng明ming，也ye將jiang激ji發fa阿e裏li其qi他ta業ye務wu的de創chuang新xin熱re情qing。

那麼
，盒馬上市的底氣是什麼
？或者說有沒有穩固的護城河足以讓資本市場的玩家青眼相加
？

在零售業，任何創新都是為了提升消費者的體驗，衡量消費者體驗的維度有兩個：消費者是否以合理的價格購買到了滿意甚至超出預期的商品
、商品獲取的過程是否便捷或者讓人心生愉悅。

前者我們可以概括為商品力，後者也很重要，隻不過商品力更為根本。

商品力，是盒馬一直以來打造差異化優勢的核心抓手
，比如很多盒馬的商品是獨家製作開發的，在外麵是買不到的。

當下，商品力在盒馬更是被放到了極其重要的位置
，用侯毅的話說，商品力是今天零售業唯一的核心競爭力。

商品力主要體現在盒馬具有差異化的自有品牌上
，通過強產品研發能力和生鮮類供應鏈能力實現。

自有品牌是如何打出影響力的
？這就不得不提盒馬的新零供關係了。

長久以來，國內的零售行業以櫃台出租為主流，以向供應商收取進場費

、促銷費、新品費等名目繁多的費用為利，承擔的經營風險比較小。

zaizhongduanlingshouhuayuquangengqiangdebeijingzhixia

，gongyingshangpiyuyingduigezhongfeiyong，xiaofeizhezuiguanzhudeshangpinhefuwu
，quebeipaidaolehoumian。yeyouyixiehuayuquanqiangdadepinpaishang

，duitameneryan

，lingshouzhongduanshiqiyuxiaofeizhegoutongdequdao。

傳統零售業“品牌商→經銷商→零售商→消費者”鏈條越長
，距離消費者就越遠，獲取的市場信息更容易失真

，人與貨很難得到最佳匹配。

盒馬則一直在革新零供關係。

在盒馬的新零供關係之下，鏈路被簡化為“品牌商/製造商→零售商→消費者”，與供應商之間的關係變成了共同研發創造符合消費者需求的商品

，以商品的差價盈利，而非賺取供應商的渠道費用。

由於鏈路的縮短，消費者的反饋也成為了盒馬與供應商產品研發和銷售的風向標。

盒馬可以做到根據市場喜好迅速反向定製商品，用平均45天
、係列商品最快30天的上新速度抓住潮流。

在盒馬平台
，囊括了生鮮、標品、3R（即烹、即食

、即熱）自有品牌商品的銷售占比已經達到了35%。截至2022年10月底，盒馬的自有品牌商品類目已經達到1200多種
，催生了10個銷售規模過億的“盒品牌”。

生鮮上
，盒馬的供應鏈已經下沉到源頭產地，在全國建設了近600個直采基地，150多個“盒馬村”，包括源頭基地
、盒馬村

、盒馬產地倉
、盒馬銷地倉、盒馬門店等在內的供應鏈體係
，實現了“產供銷”的一體化。

強產品研發能力和生鮮類供應鏈能力實現了產品的品質向上和價格向下，這也構成了零售行業難以撼動的競爭優勢。

為“產品向上、價格向下”提供支撐的是盒馬的“三縱三橫”戰略。

三縱是指縱向設置盒馬鮮生事業部負責盒馬鮮生
、盒馬mini業態經營
；盒馬MAX事業部負責盒馬X會員店業態經營


；盒馬NB事業部負責盒馬鄰裏及盒馬奧萊業態經營。多業態矩陣定位於老百姓一日三餐的一站式解決方案，更廣泛地滿足消費者需求。

三橫是指橫向設置商品研發采購中台、物流供應鏈中台
、技術中台
，全麵實現產業互聯網
，通過結構化、數字化、AI化的能力建設，支持盒馬不同業態的經營和運營。

“三橫三縱”的架構讓盒馬在經營體係上更加垂直化、專業化。

自(zi)帶(dai)流(liu)量(liang)商(shang)品(pin)的(de)持(chi)續(xu)性(xing)推(tui)陳(chen)出(chu)新(xin)以(yi)及(ji)新(xin)零(ling)供(gong)關(guan)係(xi)下(xia)的(de)效(xiao)率(lv)提(ti)升(sheng)，盒(he)馬(ma)在(zai)經(jing)營(ying)方(fang)麵(mian)的(de)這(zhe)些(xie)優(you)勢(shi)，最(zui)終(zhong)會(hui)轉(zhuan)化(hua)為(wei)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)的(de)提(ti)升(sheng)，盈(ying)利(li)前(qian)景(jing)更(geng)加(jia)明(ming)朗(lang)能(neng)夠(gou)消(xiao)解(jie)關(guan)於(yu)盒(he)馬(ma)能(neng)否(fou)持(chi)續(xu)性(xing)盈(ying)利(li)的(de)質(zhi)疑(yi)
，提(ti)升(sheng)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)信(xin)心(xin)。

在現在主流的估值體係裏，企業的價值由其未來獲取利潤或者現金流的能力折現所決定。

未來的利潤和現金流以什麼樣的軌跡增長，勻速、減速還是加速，關係著市場對於企業的定價與估值。超預期的增長更容易獲得溢價。

從另一個角度，對於有著互聯網基因的公司來說
，市場往往更加重視規模的增長。

因此
，盒馬的成長性、成長空間
，是投資者極為看重的指標。

在過去，不管是開店速度，還是GMV，盒馬的規模擴張都是非常迅速的。不僅在全國，在全球零售行業裏也是令人矚目的。

2022年
，盒馬鮮生銷售額同比增長超25%；盒馬X會員店增長超247%
，奧萊和鄰裏的增長則高達555%。

在主業態增速遠高於整個零售行業
，其他業態成倍增長的基礎之上，2023年，盒馬繼續提速，侯毅曾稱：“傳統大賣場在全線退出核心城市，給了盒馬低成本告訴拓展門店帶來了時代的機遇


，也是盒馬成立8年來門店拓展最快的一年
，今年盒馬的開店速度將遠超以往
，機遇是給有準備的人的……”

從更長遠的時間來看，盒馬將在未來10年服務10億人，實現萬億銷售。

那麼
，盒馬的“野心”是否能實現呢？

第一，即時零售的滲透率提升還有很大的空間。

浙商證券的研報顯示2021年，我國即時零售的滲透率隻有2.4%
，預計到2025年即時零售的規模將達到7000億元
，這四年裏的複合增長率可以達到28%。

在即時零售的實物商品裏
，短保

、即時性強
、高頻的品類最容易滲透，如生鮮，其次是短保、即時性強、低頻的種類

，比如鮮花、蛋糕。

盒馬的大部分商品屬於這兩種範疇。

第二，人們對於零售行業的需求，永遠繞不開“低價”“高質”這兩個關鍵詞。

zhongguorenkouzhongduo
，gengzhongshixingjiabihegengzhongshipinzhideyonghudoushifeichangdadequnti。erqie
，zhelianggequntiyebingbushiwanquanduilide，zhongshixingjiabideyonghuyekeyidazhemaigaopinzhideshangpin。

盒(he)馬(ma)的(de)首(shou)席(xi)商(shang)品(pin)官(guan)趙(zhao)家(jia)鈺(yu)曾(zeng)表(biao)示(shi)，根(gen)據(ju)追(zhui)蹤(zong)生(sheng)鮮(xian)食(shi)品(pin)的(de)消(xiao)費(fei)趨(qu)勢(shi)，盒(he)馬(ma)發(fa)現(xian)重(zhong)視(shi)性(xing)價(jia)比(bi)的(de)用(yong)戶(hu)和(he)更(geng)願(yuan)意(yi)為(wei)品(pin)質(zhi)和(he)健(jian)康(kang)去(qu)買(mai)單(dan)的(de)用(yong)戶(hu)都(dou)在(zai)增(zeng)加(jia)。

這說明了兩點：做好產品品質、向供應鏈要效率以降低價格的路線是正確的；人貨需要更高效的匹配方式
，這也是創造增量的關鍵。

第三，盒馬在零售業的多個因子上有優勢。

盒馬的規模成長性，可以拆解為這樣的模型：GMV=流量×轉化率×客單價×複購。

流量上看，三縱三橫戰略之下，盒馬鮮生事業部、盒馬MAX事業部主要服務一二線城市消費者
，盒馬NB事業部則以服務下沉市場為主。在高線城市講究極致的品質，在下沉渠道講究極致的性價比。

今年盒馬擴大了配送的範圍，線上的服務半徑也進一步增加
，覆蓋的人群進一步增加。

轉化率方麵，盒馬從生產到消費的鏈路通暢且高效，對於消費趨勢的掌握更加有利。

盒馬還有一個優勢在於除了自身掌握的用戶偏好，還可以借助阿裏的技術能力
，據此安排商品的種類、庫存、地域特色，這可以在很大程度上提升商品的周轉率。

賣mai得de快kuai意yi味wei著zhe相xiang同tong時shi間jian段duan裏li賣mai得de更geng多duo
，利li潤run更geng高gao，也ye意yi味wei著zhe對dui資zi金jin占zhan用yong少shao，資zi金jin利li用yong更geng加jia高gao效xiao
，這zhe些xie都dou是shi推tui動dong企qi業ye內nei在zai價jia值zhi提ti升sheng的de因yin素su。

客單價和複購，更多地取決於商品力，差異化的商品帶來高客單價，持續提供差異化商品的能力帶來持久的複購。

此外，對品質產品的消費習慣一旦形成之後

，基本是不可逆的
，盒馬的主流用戶比較年輕
，未來10年

、20年甚至更長遠的時間裏
，隻要盒馬持續提供好商品

，他們仍會是盒馬的忠實用戶，這是一種長期效應。

xinlingshoufarenyuchuantonglingshouwufazhenzhengshixiangongqiuliangduandepinghengzhishi，duogewanjiahonghonglieliedigensuiqushirujuhuoshizhuanxing
，daoxianzainengjiankanghuozhedequeshiquzhikeshu。

現在
，新零售開始步入深水區，未來也將有一個又一個的挑戰，比如產業互聯網如何與消費互聯網深度融合。

盒he馬ma如ru果guo能neng夠gou上shang市shi，本ben身shen就jiu代dai表biao了le盒he馬ma探tan索suo的de新xin零ling售shou模mo式shi是shi可ke行xing的de。同tong時shi，上shang市shi是shi提ti升sheng一yi家jia公gong司si治zhi理li水shui平ping的de重zhong要yao方fang式shi，借jie助zhu上shang市shi，盒he馬ma的de運yun營ying能neng力li、決策機製
、內控、社會責任等多方麵也將上新台階。

治zhi理li能neng力li的de提ti升sheng和he資zi本ben市shi場chang的de支zhi持chi，能neng夠gou提ti升sheng企qi業ye的de抗kang風feng險xian能neng力li，也ye能neng成cheng為wei盒he馬ma在zai接jie下xia來lai產chan業ye互hu聯lian網wang與yu消xiao費fei互hu聯lian網wang結jie合he時shi代dai的de重zhong要yao支zhi撐cheng。

參考文獻：

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