衝泡奶茶的天花板究竟有沒有到來？
文：陳曉京
來源：斑馬消費（ID：banmaxiaofei）
一年少賣了1.9億杯，香飄飄繞地球的速度正在放緩。
受外部不利環境影響，香飄飄2022年度業績再度下降，跌至2017年上市以來的最低水平。隨著消費市場的複蘇，公司今年一季度經營情況明顯好轉，直接推動公司4月18日股價漲停。
一個問題是，當年輕人已實現奶茶自由，香飄飄的天花板究竟有沒有到來？
投資者好像已做好了充分的思想建設。昨日，香飄飄（603711.SH）年報披露，公司股價小幅低開，隨即快速拉升，最終封死在漲停板上。
2022年度，公司依舊業績雙降，錄得營業收入31.28億元，歸母淨利潤2.14億元，分別同比下滑9.76%和3.89%。扣非淨利潤，在上年低基數的基礎上，同比增長42.05%至1.74億元。
值得注意的是，這已是公司營收連續第三年下降，歸母淨利潤兩連降。
2017年，香飄飄以“奶茶第一股”的身份登陸上交所主板，增長勢頭凶猛。短短3年間，收入就從上市當年的26.40億元增至2019年的39.78億元，同期，歸母淨利潤從2.68億元增至3.47億元。
然而，突如其來的外部不利環境，打破了公司向上的節奏。
回到2022年(nian)度(du)，香(xiang)飄(piao)飄(piao)的(de)開(kai)局(ju)依(yi)舊(jiu)很(hen)差(cha)，連(lian)續(xu)兩(liang)個(ge)季(ji)度(du)均(jun)大(da)幅(fu)虧(kui)損(sun)，一(yi)度(du)讓(rang)外(wai)界(jie)對(dui)這(zhe)杯(bei)奶(nai)茶(cha)捏(nie)一(yi)把(ba)汗(han)。不(bu)過(guo)，公(gong)司(si)在(zai)第(di)三(san)季(ji)度(du)迎(ying)頭(tou)趕(gan)上(shang)，並(bing)在(zai)第(di)四(si)季(ji)度(du)的(de)傳(chuan)統(tong)旺(wang)季(ji)，打(da)了(le)一(yi)個(ge)翻(fan)身(shen)仗(zhang)，保(bao)證(zheng)了(le)全(quan)年(nian)不(bu)至(zhi)於(yu)虧(kui)損(sun)。
2019年及之前，香飄飄的綜合毛利率都保持在40%以上。之後，公司生產所需的各種大宗原材料價格不斷上漲，導致毛利率大幅下滑，侵蝕了利潤。2022年2月，公司在傳統旺季轉入淡季的時間節點上，對衝泡產品的經典係列、好料係列提價，平抑了原材料價格上漲帶來的影響。
2022年度，公司主營業務毛利率為34.67%，同比增加0.32個百分點，衝泡類產品毛利率同比增加超過2個百分點，重回40%以上水平。
香飄飄是國內衝泡奶茶的開創者，在這個細分領域，它是無法撼動的王者，已連續11年保持杯裝衝泡奶茶市場份額第一。不過，在整體下行趨勢之下，2022年公司衝泡類產品少賣了超過2萬噸，相當於少賣了1.9億杯。
與2022年度報告一起披露的2023年一季報，讓投資者看到了一線曙光。
隨著外部不利環境的快速消退，消費市場迅速回暖，香飄飄也迎來了開門紅。
當期，公司實現營業收入6.79億元，同比增長37.03%。歸母淨利潤雖然隻有區區580餘萬元，但與上年同期的-5900餘萬相比，已經算是很大的進步了。需要注意的是，公司扣非淨利潤依舊虧損，經營活動產生的現金流淨額高達-3.08億元，還有較大的提升空間。
今年前三個月，公司線下經銷渠道回暖趨勢明顯，收入同比增長48.64%至5.77億元。可是，電商渠道不知何故，同比下滑了14.45%，僅有7700餘萬元。
截至3月末，公司共有1363家經銷商，較年初微增21家，通過他們鋪設線下約40萬家經營網點。短期內，礙於資源和精力，香飄飄不會大幅增加終端網點的數量。
去年末至今，香飄飄密集接受機構調研，投資者最為關注的，是公司新一年的業績預期。
鑒於國內消費複蘇的趨勢和節奏尚存在不確定性；公司的衝泡業務和即飲業務，在總體策略製定、具體落地實施等方麵，既有機遇，也有挑戰。香飄飄對於這一問題的回答較為謹慎，並沒有給出明確的判斷。' fill='%23FFFFFF'%3E%3Crect x='249' y='126' width='1' height='1'%3E%3C/rect%3E%3C/g%3E%3C/g%3E%3C/svg%3E)
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2004年，香飄飄成立，專門做杯裝衝泡式奶茶。不僅價格比現製奶茶便宜，還解決了居家場景下的奶茶消費需求。
經過近20年的發展，香飄飄已成為了小鎮青年和藍領人群的專屬，累計賣出去的杯子，從繞地球一圈，變成了40圈。衝泡奶茶的特性，決定了其熱飲的屬性。冬季衝一杯，可以禦寒、解饞。可到了夏天，銷售問題就出現了。因此，衝泡奶茶的市場具有明顯的淡旺季。
如(ru)何(he)解(jie)決(jue)公(gong)司(si)產(chan)品(pin)單(dan)一(yi)，淡(dan)季(ji)市(shi)場(chang)較(jiao)長(chang)的(de)頑(wan)疾(ji)？香(xiang)飄(piao)飄(piao)選(xuan)擇(ze)了(le)進(jin)軍(jun)液(ye)體(ti)飲(yin)品(pin)市(shi)場(chang)，這(zhe)一(yi)市(shi)場(chang)規(gui)模(mo)更(geng)為(wei)龐(pang)大(da)，但(dan)競(jing)爭(zheng)也(ye)更(geng)加(jia)激(ji)烈(lie)，巨(ju)頭(tou)林(lin)立(li)，新(xin)貴(gui)頻(pin)出(chu)。
公司上市當年，推出“MECO”和“蘭芳園”兩個全新品牌，分別主打果汁茶和液體奶茶。希望將它們打造成第二增長曲線。
“MECO”以杯裝形態，25%的果汁含量，用差異化贏得了一個較好的開局，推動香飄飄即飲板塊在2019年突破10億元。而到了2022年，該板塊收入已降至6.38億元，規模效應銳減，毛利率僅有11.68%，對公司的整體業績貢獻有限。
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今年，公司為即飲板塊組建了獨立的銷售團隊，希望借此帶來業務增量。
另ling一yi個ge問wen題ti，香xiang飄piao飄piao同tong樣yang需xu要yao解jie決jue。如ru今jin，現xian製zhi奶nai茶cha店dian遍bian地di開kai花hua，各ge品pin牌pai在zai高gao中zhong低di各ge價jia格ge密mi集ji卡ka位wei，同tong時shi，外wai賣mai更geng是shi解jie決jue了le購gou買mai便bian利li性xing的de痛tong點dian，衝泡奶茶的天花板究竟有沒有到來？香飄飄不願意承認這個現實。理由是，2020年之前，公司衝泡產品的收入和利潤都保持著較高的增速，隨著產品年輕化、健康化升級，以及加大渠道下沉的力度，這一品類仍有較大的增長空間。另一組數據是，截至2022年底，國內現製茶飲店的總數已達48.6萬家，比兩年前的37.8萬家增長超28%，同期，連鎖化率從41.2%提升到55.2%，各大品牌仍在借助資本的力量跑馬圈地。
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