文：張向陽

來源：市界（ID：ishijie2018）

01

營收等於2個茅台，淨利潤不到一成

繼2021年淨利潤大降之後，2022年，金龍魚的淨利潤又大幅下滑了。

3月23日
，金龍魚發布的2022年年報顯示
，公司去年實現營業收入2574.85億元

，同比增長13.82%；歸母淨利潤30.11億元，同比下降27.12%。

這已經是金龍魚2020年10月上市後
，第二年出現淨利潤大幅下降了。2021年
，金龍魚歸母淨利潤為41.32億元，同比減少31.15%。

作為A股食品行業營收規模最大的企業
，金龍魚2022年的營收規模相當於2個貴州茅台，但是
，歸母淨利潤卻還不到貴州茅台的二十分之一。

貴州茅台預計2022年度實現營業總收入1272億元左右
，同比增長16.20%左右；預計實現歸母淨利潤626億元左右
，同比增長19.33%左右。

曾經，貴州茅台
、金龍魚
、農夫山泉、海天味業，可是被股民調侃為A股“四大神水”。現在，金龍魚卻逐漸淡出了。

2022年金龍魚淨利潤下降的原因
，與2021年大體相同——成本上漲。

金龍魚旗下擁有“金龍魚”“歐麗薇蘭”“胡姬花”“香滿園”“海皇”“豐苑”“金味”“銳龍”“潔勁 100”等知名品牌
，主要產品分為廚房食品
、飼料原料及油脂科技產品兩大類。

分產品來看，包括食用油、大米
、麵粉在內的廚房食品，2022年收入為1571.32億元
，同比增長10.67%，營收占比為約61%
；飼料原料及油脂科技收入986.06億元
，同比增長19.50%，營收占比約為38%。

由於2022年這兩大板塊業務的營業成本的增幅均大於收入，導致毛利率分別下降了1.62%


、3.60%。

金(jin)龍(long)魚(yu)解(jie)釋(shi)稱(cheng)
，在(zai)廚(chu)房(fang)食(shi)品(pin)方(fang)麵(mian)，公(gong)司(si)銷(xiao)量(liang)有(you)所(suo)增(zeng)長(chang)，同(tong)時(shi)上(shang)調(tiao)部(bu)分(fen)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)，營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)同(tong)比(bi)上(shang)漲(zhang)

，但(dan)是(shi)，主(zhu)要(yao)原(yuan)料(liao)成(cheng)本(ben)較(jiao)去(qu)年(nian)漲(zhang)幅(fu)較(jiao)大(da)；同時產品價格上調的幅度並不能完全覆蓋原材料成本的漲幅，公司主要產品的毛利率同比下降。

而er在zai飼si料liao原yuan料liao及ji油you脂zhi科ke技ji方fang麵mian，飼si料liao原yuan料liao的de主zhu要yao客ke戶hu需xu求qiu上shang升sheng，大da豆dou壓ya榨zha量liang較jiao去qu年nian增zeng加jia，飼si料liao原yuan料liao的de銷xiao量liang有you所suo增zeng長chang
，收shou入ru也ye增zeng加jia了le。但dan是shi，由you於yu主zhu要yao原yuan材cai料liao大da豆dou、棕櫚油的成本較去年漲幅較大
，壓榨毛利和油脂科技產品毛利同比下降。

對於本就“薄利”的金龍魚而言
，成本稍有變動
，就會直接體現在利潤上。

整體來看
，2022年，金龍魚的銷售毛利率為5.68%，淨利率為1.21%
，已經降至近五年的新低。

02

“吃幹榨淨”的生意，總裁年薪上千萬

毛利率不到10%，淨利率在4%以下，金龍魚做的這門糧油生意，中國首富鍾睒睒肯定看不上。鍾睒睒賣的農夫山泉毛利率達60%，淨利率也有25%。

對金龍魚來說

，低門檻
、低毛利
，是其打造的護城河。

金龍魚的生意是“吃幹榨淨”式的。其各板塊業務和產品看似繁複，實際上

，它們之間是緊密相關的。

上遊的農副產品經過初加工，會產生毛油、糙米、淨麥等初加工產品，同時還會產生豆粕、菜粕、米糠、麩皮等副產品
；副產品可直接變成飼料原料；初加工產品通過精深加工會產生食用油、大米、麵粉等產品

，通過油脂科技工藝

，還可以產生油脂科技產品。

農副產品經過“吃幹榨淨”後，渾身都變成了“寶”。

糧油行業門檻低，而且關乎民生，價格自然也敏感。因此，金龍魚與其他“三大神水”大不相同。金龍魚隻能依靠量大利薄來打造自己的護城河。

金jin龍long魚yu曾zeng表biao示shi，對dui公gong司si而er言yan，量liang大da利li薄bo的de生sheng意yi會hui是shi一yi個ge較jiao高gao的de競jing爭zheng壁bi壘lei，可ke以yi減jian少shao其qi他ta潛qian在zai競jing爭zheng者zhe進jin入ru行xing業ye的de機ji會hui。原yuan因yin很hen簡jian單dan，如ru果guo一yi個ge行xing業ye利li潤run率lv高gao，就jiu會hui吸xi引yin更geng多duo競jing爭zheng者zhe的de加jia入ru。

金龍魚也踐行了這句話。糧油行業競爭激烈
，福臨門、魯花等巨頭都在和金龍魚搶市場。金龍魚也在尋找新的增長極——利潤率更高的調味品行業。

在2020年12月底的投資者關係活動記錄表中，金龍魚稱，公司已經進入了調味品
、酵母行業
，也會進入冷凍麵團、中央廚房等相關領域。

金龍魚認為調味品行業的潛力很大，所以將調味品視作一項很重要的新業務。

到2021年11月的時候，金龍魚稱，關於調味品產品
，除了原有的芝麻香油、花椒油等，現在主要有醬油


、醋、蠔油和料酒。其中，蠔油和料酒暫時是代加工生產，但隨著公司新工廠的建成投產，調味品產品都將以自己生產為主。

金龍魚在2022年的研發投入中，就有調味品釀造工藝優化及產品開發。在2022年年報中，其還提到，要積極推進新的高增長和互補性業務
，如中央廚房、酵母、調味品等業務，不斷擴大廚房食品的品類並有效降低生產、物流及營銷成本。

在2022年年報中，金龍魚並沒有披露調味品業務具體的銷售數據
，而是將醬油
、醋、蠔油等調味品業務歸到了廚房食品板塊中。