來源： 財今龍門陣（ID：gh_af175332bae9）

川係調味品資本軍團有望再度擴容

，繼天味食品（603317.SH）、千禾味業（603027.SH）登陸資本市場後
，白家食品、丹丹豆瓣
、太和坊排隊IPO，而今又有一家川係調味品衝刺IPO，引發關注。日前，幺麻子食品股份有限公司（以下簡稱“幺麻子”）日前更新了招股書，若上市成功，幺麻子將成為“藤椒油第一股”。

據招股書，幺麻子本次登陸主板
，擬公開發行不超過4400萬股，募資用於年產20000噸藤椒油及1800噸藤椒係複合調味醬汁及休閑食品建設項目、營銷網絡及信息化建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金，項目總投資額61561.28萬元。

有分析指出，藤椒油這一賽道未來有望誕生10億以上銷售額、百億以上市值的上市企業，作為國內最大的藤椒油生產廠商之一，幺麻子或離這一目標並不遠。

01

一瓶藤椒油撐起一個IPO

此前財今龍門陣曾去實地探訪，並與公司相關人士交流獲悉，幺麻子起源於一家主打藤椒口味菜式的飯館，1992年，在中國藤椒之鄉——四川眉山洪雅，實控人趙躍軍創辦了“幺幺飯店”。小店推出的藤椒油調味菜品，不僅受到當地人的喜愛，也得到了一些遊客的稱讚。

伴隨越來越多顧客到店裏購買藤椒油，趙躍軍夫婦二人也開始萌生了做藤椒油生意的念頭。2002年，趙躍軍創建有機食品廠，幺麻子的企業雛形由此誕生。

據趙躍軍自述，當時為了推銷幺麻子藤椒油
，帶著一瓶藤椒油
、一張自創的藤椒菜品食譜，一家家飯店、餐館、酒店挨著送，為一個個廚師講解介紹。從洪雅到眉山，從雅安再到成都；從一環


、二環，再到三環；從送一瓶給後廚，到多送一瓶給廚師

，靠著這些老笨辦法一步步慢慢打開了銷路。

2008年

，趙躍軍將食品廠擴建，注冊為洪雅縣幺麻子食品有限公司，正式開啟藤椒油產品的商業化生產和全球化銷售之路。

近年來更是受益於川菜在全國多地的火爆，藤椒油作為川菜中常見調味料的應用也越來越廣泛。從麻婆豆腐、毛血旺等常見菜品到以藤椒為主打味型的藤椒雞、藤椒魚等新流行菜式
，“麻”作為川菜特色之一，開始逐漸征服了越來越多人的味蕾，市場上也由此刮起了一股“藤椒風”。

趙躍軍講述自己創業曆程

其他食品、餐飲巨頭企業也在加速推進一些藤椒風味產品。比如，統一食品推出藤椒牛肉麵；肯德基

、麥當勞
、漢堡王、正新雞排等餐飲品牌也相繼推出了藤椒風味產品。

當然幺麻子能夠衝刺IPO，還倚仗於其在種植、采購、生產、研發
、加工
、銷售等方麵的積累、深耕。例如在種植端

，幺麻子除擁有自身的藤椒種植基地外，也大量向農業合作社采購藤椒，幫助當地農民增加了收入；同tong時shi
，針zhen對dui幺yao麻ma子zi自zi身shen藤teng椒jiao種zhong植zhi基ji地di還hai安an排pai設she置zhi了le多duo個ge工gong作zuo崗gang位wei
，帶dai動dong當dang地di閑xian置zhi勞lao動dong力li從cong事shi藤teng椒jiao種zhong植zhi與yu采cai摘zhai，為wei農nong戶hu提ti供gong了le就jiu業ye的de機ji會hui。

生產、研發方麵，幺麻子的實力也不容小覷，在洪雅縣絕大多數藤椒油生產廠還是小作坊、小型工廠，依賴手工進行小規模生產時，幺麻子就率先采用了燜製
、鮮榨
、超臨界萃取三重工藝進行藤椒油的製備。

另外
，幺麻子還積極引進了高端設備與技術，把高端藥用分離係統
、超臨界萃取技術應用於生產
，通過自動化、控製化的工藝提高工作效率和降低運營成本
，技術壁壘也讓其形成了獨有的競爭優勢。

渠道方麵，幺麻子則采用經銷與直銷結合，線上與線下共同推進的全渠道銷售模式。僅經銷這塊，截至2022年6月，幺麻子的400多家經銷商已覆蓋至全國34個省（直轄市、自治區）
，另外產品也銷售到多個海外市場。

02

藤椒油行業細分龍頭

據和君谘詢的調研數據顯示，作為國內率先開拓藤椒油這一調味品類的企業之一

，幺麻子2019年在藤椒油市場中的占有率已高達35%，成為了國內最大的藤椒油生產廠商之一。其餐飲端客戶包括烤匠、蜀大俠、老鄉雞等，在永輝超市、伊藤洋華堂、沃爾瑪、家樂福等連鎖商超中，也能見到幺麻子藤椒油的身影。

再從幺麻子最新遞交的招股書來看，其最近幾年經營業績較為穩定。2019至2021年三年間，公司營收分別為40,984.71萬元、35,649.95萬元和46,184.64萬元
，淨利分別為9599.82萬元
、10,205.30萬元和9789.66萬元。2022年1-9月
，公司經審閱的營收為32,935.18萬元
，經審閱的淨利為6364.42萬元。

另據招股書，幺麻子此次計劃募資5.66億元。其中3.24億元將用於年產2萬噸藤椒油及1800噸藤椒係複合調味醬汁及休閑食品建設項目，1.62億元用於營銷網絡及信息化建設項目，4013.96萬元用於研發中心建設項目，4000萬用於補充流動資金。

經過多年經營實踐和自主創新

，公司在調味油
、複合調味料領域積累了豐富的技術成果。藤椒油閟製
、鮮榨及超臨界萃取技術是公司通過多年積累，自主研發且具有行業前瞻性的技術。公司率先采用閟製+鮮榨+超臨界萃取”藤椒油製作工藝，創新的技術優勢幫助公司迅速融入到調味品消費市場，形成了獨有的競爭優勢和技術壁壘。

川式調味油主要包括藤椒油
、花椒油等麻係調味油品類，根據和君谘詢測算，2020年我國花椒油出廠規模約150億元，近年複合增長率約20%，其中細分品類藤椒油出廠規模約14.2億元，受益於口味普適性更強、“清
、香
、鮮、麻”的特性更具味覺記憶，近年藤椒油實現快速滲透，複合增長率約25%。

目前我國花椒加工業落後

，下遊以幹藤椒顆粒、粉末等粗加工品為主
，而藤椒油等精深加工品具備標準化程度高
、溶解性好、有you效xiao成cheng分fen利li用yong率lv高gao等deng特te點dian，未wei來lai有you望wang持chi續xu替ti代dai粗cu加jia工gong產chan品pin
，實shi現xian行xing業ye擴kuo容rong。國guo盛sheng證zheng券quan也ye曾zeng研yan究jiu表biao示shi，藤teng椒jiao油you為wei複fu調tiao中zhong的de高gao成cheng長chang賽sai道dao，幺yao麻ma子zi等deng頭tou部bu企qi業ye有you望wang充chong分fen享xiang受shou行xing業ye成cheng長chang紅hong利li。

tongshi，suizhetengjiaoyoujitengjiaotiaoweiliaodezhibeigongyibuduangaijin
，gongsichanpinjiangyanshengchufengfudefengweitixi
，youwangyingyongyugengduochangjinghelingyu。yitengjiaoyouweidaibiaodetiaoweiyouyewushizuoweiwendinggongsijibenpan，kuodashourulaiyuandeyigezhichengdian。yucitongshi，gongsiyezaijijikaifafuhetiaoweiliao

、蔬菜製品、休閑食品等係列產品，不斷豐富產品矩陣。左手穩定
、右手彈性
，這就是當下幺麻子公司正在做的事情，也體現出這家公司正在實施攻守兼備的市場策略。

有(you)業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)分(fen)析(xi)稱(cheng)
，幺(yao)麻(ma)子(zi)近(jin)年(nian)來(lai)不(bu)斷(duan)擴(kuo)充(chong)產(chan)品(pin)，以(yi)愈(yu)加(jia)多(duo)元(yuan)的(de)形(xing)象(xiang)示(shi)人(ren)
，有(you)望(wang)探(tan)索(suo)出(chu)新(xin)的(de)增(zeng)長(chang)空(kong)間(jian)。與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)

，其(qi)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)方(fang)麵(mian)也(ye)還(hai)有(you)不(bu)小(xiao)的(de)增(zeng)長(chang)空(kong)間(jian)。

根據立鼎產業研究中心的數據顯示，2016年藤椒油市場規模僅為5.7億元人民幣，在整個調味料市場中占比並不高，但其增幅卻非常明顯。根據和君谘詢的測算，藤椒油市場規模的年均複合增長率約25%，預計2025年市場規模將增長至41億元。與之相對應的是，調味品行業市場年均複合增長率為7.25%

，複合調味品市場規模年均複合增長率為14.4%，均低於藤椒油的增長速度。

有分析稱藤椒油這一賽道未來有望誕生10億以上銷售額、百億以上市值的上市企業
，作為國內最大的藤椒油生產廠商之一，幺麻子或離這一目標並不遠。