產品單一、與供應商關係遭質疑，一致魔芋發展難題待解
一致魔芋上市之後應重視多元化發展、豐富產品線，創造新的業績增長點。
文： 劉歡
來源：綠鬆鼠（ID：xjbxinshipin）
湖北一致魔芋生物科技股份有限公司（簡稱“一致魔芋”）公開發行股票並在北京證券交易所上市發行結果近日出爐，其將在北交所上市，成為國內“魔芋第一股”。
一(yi)致(zhi)魔(mo)芋(yu)的(de)上(shang)市(shi)之(zhi)路(lu)並(bing)不(bu)平(ping)坦(tan)，先(xian)是(shi)掛(gua)牌(pai)新(xin)三(san)板(ban)，後(hou)與(yu)五(wu)礦(kuang)證(zheng)券(quan)簽(qian)署(shu)創(chuang)業(ye)板(ban)上(shang)市(shi)輔(fu)導(dao)協(xie)議(yi)，直(zhi)至(zhi)轉(zhuan)戰(zhan)北(bei)交(jiao)所(suo)。東(dong)高(gao)科(ke)技(ji)高(gao)級(ji)投(tou)資(zi)顧(gu)問(wen)尹(yin)鵬(peng)飛(fei)認(ren)為(wei)，轉(zhuan)戰(zhan)北(bei)交(jiao)所(suo)或(huo)是(shi)考(kao)慮(lv)到(dao)公(gong)司(si)現(xian)狀(zhuang)不(bu)滿(man)足(zu)創(chuang)業(ye)板(ban)要(yao)求(qiu)。
從內部來看，一致魔芋存在產品結構單一、營收依賴魔芋粉、毛利率下滑等風險，與主要供應商的關係也遭到質疑。IPG中國區首席經濟學家柏文喜認為，一致魔芋上市之後應重視多元化發展、豐富產品線，創造新的業績增長點。一致魔芋從事魔芋精深加工以及魔芋相關產品的研發、生產和銷售，主營產品為魔芋粉。
一致魔芋在資本市場的經曆有些波折。早在2016年11月7日，該公司就掛牌新三板，後又試圖進軍創業板。據證監會官網消息，2020年9月29日，一致魔芋在與五礦證券簽署《首次公開發行股票並在創業板上市之輔導協議》。截至2021年9月，完成6期輔導工作，但遲遲未有上市進展。
2022年1月30日，一致魔芋與五礦證券簽署《首次公開發行股票並在北交所上市之輔導協議》，欲在北交所上市。2022年12月8日，該公司上市申請獲北交所上市委員會審核同意。
東高科技高級投資顧問尹鵬飛向新京報記者解釋，目前創業板的主基調是三創（創新、創造、創意）四新（新技術、新產業、新業態、新模式），而一致魔芋本質是食品加工企業，且其業績穩定性不足，在創業板一直沒有進入申報環節。業績方麵，2019年—2021年，一致魔芋營收分別約為3.66億元、3.79元、5.01億元，歸母淨利潤分別約為3863.72萬元、4435.45萬元、5935.27萬元。2022年前三季度，該公司實現營業收入3.39億元，歸母淨利潤為5605萬元。此次上市，其募投“魔芋精深加工智能製造生產線改擴建技改項目”“魔芋食品深加工技改項目”。
業務單一是一致魔芋一直以來的風險。招股書顯示，2019年—2021年以及2022年上半年，一致魔芋主營產品魔芋親水膠體（魔芋粉）的收入，分別占主營業務收入的88.34%、88.02%、86.83%、85.42%。“魔芋親水膠體性能優異、yingyonglingyuguangfan，jinnianxiayoushichangxuqiuzhunianzengchang，dantangruoshichangpianhaochuxianzhongdabianhua，huochuxianxinxingtidaichanpin，kenenghuiduigongsidejingyingyejizaochengbuliyingxiang。”一致魔芋稱。
對於公司的產品單一問題，一致魔芋董事、董事會秘書唐華林在2月6日的路演中回複新京報記者稱，公司當前堅持“一主兩翼”的市場戰略布局，以高品質、高技術為核心持續滿足用戶對健康生活標準不斷增長的需求。以魔芋膠為主體，同時正在拓展魔芋健康食品和魔芋美妝用品研發、生產與銷售。
但據招股書，2019年—2021年，其魔芋食品的營收分別僅占總收入的5.35%、8.35%、10.35%。2月13日，新京報記者在一致魔芋官方電商平台商鋪注意到，店內有魔芋爽、魔芋螺螄粉、魔芋涼粉等19款食品，從銷量來看，隻有3款產品的月銷量在百單之上，有6款產品月銷量在10單-79單之間，另有8款產品月銷量僅在2單-10單，魔芋代餐粉40包禮盒裝等2款產品的月銷量甚至為0。
此外，一致魔芋還存在毛利率下滑風險。招股書顯示，2019年—2022年上半年，公司主營業務毛利率分別為23.05%、21.71%、21%、27.13%。一(yi)致(zhi)魔(mo)芋(yu)方(fang)麵(mian)解(jie)釋(shi)稱(cheng)，毛(mao)利(li)率(lv)下(xia)滑(hua)主(zhu)要(yao)受(shou)原(yuan)材(cai)料(liao)采(cai)購(gou)價(jia)格(ge)和(he)產(chan)品(pin)售(shou)價(jia)影(ying)響(xiang)以(yi)及(ji)采(cai)購(gou)成(cheng)本(ben)下(xia)降(jiang)幅(fu)度(du)高(gao)於(yu)產(chan)品(pin)銷(xiao)售(shou)單(dan)價(jia)下(xia)降(jiang)幅(fu)度(du)所(suo)致(zhi)。此(ci)後(hou)，公(gong)司(si)將(jiang)擴(kuo)大(da)業(ye)務(wu)規(gui)模(mo)，提(ti)升(sheng)產(chan)品(pin)附(fu)加(jia)值(zhi)和(he)議(yi)價(jia)能(neng)力(li)，對(dui)供(gong)應(ying)鏈(lian)進(jin)一(yi)步(bu)優(you)化(hua)，降(jiang)本(ben)增(zeng)效(xiao)。在IPG中國區首席經濟學家柏文喜看來，一致魔芋上市之後若想進一步發展，應該在豐富產品線、擴大市場的基礎上，拓寬產業領域，在保持規模和業績增長的同時，提升企業可持續發展能力。
尹(yin)鵬(peng)飛(fei)也(ye)認(ren)為(wei)，一(yi)致(zhi)魔(mo)芋(yu)要(yao)加(jia)大(da)研(yan)發(fa)投(tou)入(ru)，將(jiang)膳(shan)食(shi)纖(xian)維(wei)或(huo)者(zhe)魔(mo)芋(yu)形(xing)成(cheng)一(yi)整(zheng)套(tao)的(de)產(chan)品(pin)體(ti)係(xi)，豐(feng)富(fu)的(de)產(chan)品(pin)線(xian)可(ke)以(yi)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)的(de)客(ke)戶(hu)黏(nian)性(xing)和(he)固(gu)定(ding)群(qun)體(ti)。其(qi)次(ci)，要(yao)在(zai)膳(shan)食(shi)纖(xian)維(wei)領(ling)域(yu)縱(zong)向(xiang)持(chi)續(xu)發(fa)力(li)，盡(jin)量(liang)在(zai)本(ben)領(ling)域(yu)內(nei)做(zuo)大(da)做(zuo)強(qiang)。一致魔芋從事魔芋加工業務，也決定了生產加工原料依賴於各大魔芋采購供應商。招股書提及，公司存在供應商集中度較高的風險，2019年—2022年上半年，前五大供應商采購金額占比分別為49.41%、58.10%、67.65%、67.27%。其中第一大供應商宣威致宣、宣威順晟（主要經營者均為熊麗梅）2019年—2021年的采購金額分別為7938.85萬元、10270.91萬元、11467.77萬元，采購占比分別為28.82%、28.09%、36.4%。
值得注意的是，宣威致宣、宣威順晟的大額采購受到北交所關注。北交所2022年9月2日的二輪問詢顯示，一致魔芋曾向宣威致宣、宣威順晟租賃初加工設備，並指派專人駐場提供技術服務，出租生產設備產能約占其總產能70%。報告期內，宣威順晟主要向一致魔芋供應魔芋原料（采購占比近90%）。
另外，一致魔芋子公司雲南一致的員工還曾為宣威致宣代辦工商登記，雲南一致員工賈明星、桓發應也曾在宣威順晟擔任經理，並主要負責生產管理方麵事務。同時，一致魔芋向宣威順晟的采購價格低於魔芋協會統計市場價格、低於向全部供應商的采購均價。
對此，北交所要求一致魔芋說明與宣威致宣、宣威順晟的具體合作模式，產品采購價格的確定依據及其公允性，一致魔芋是否具有優先采購權，是否實際控製宣威致宣、宣威順晟，是否存在股份代持或其他利益安排，一致魔芋向宣威順晟的采購價格低於協會統計市場價格、低於全部供應商采購均價的原因及合理性，是否存在利益輸送。
一致魔芋在2022年9月27日回複問詢時稱，報告期內，向宣威順晟、宣威致宣租賃費及技術服務費定價合理，價格公允，且宣威致宣、宣威順晟在業務、資產、人員、財務、機構方麵均獨立於公司及其關聯方，其設立並非服務於公司，也不存在經營業務以外的資金往來等。
不過，北交所在2022年12月8日的上市審查會議上，仍要求一致魔芋結合對宣威致宣、宣威順晟的經營影響情況，說明宣威致宣、宣威順晟經營情況、財務狀況、生產能力、員工規模，與除一致魔芋以外其他客戶的交易情況，與供應商未來合作安排等事項。
近年來，魔芋市場規模呈現快速增長態勢。根據中國魔芋協會的數據，2020年中國魔芋整體市場規模已突破400億元，近十年年均複合增長率達到26％。招股書資料顯示，據弗若斯特沙利文研究調查，我國魔芋純化微粉（魔芋膠）市場銷量由2013年的1.48萬噸增加至2018年的2.53萬噸，年複合增長率為11.3％。中國的魔芋膠銷量2019年至2023年按複合年增長率14.1％計算，將於2023年達到4.94萬噸。
如此前景吸引不少企業踏足魔芋行業。天眼查顯示，截至目前，我國有1.4萬餘家魔芋相關企業，擁有企業最多的前五大省份分別是雲南省、陝西省、四川省、貴州省、湖北省。除了主營魔芋粉的加工企業、代餐粉企業，衛龍、三隻鬆鼠等休閑食品企業也已涉足魔芋產業。
duiyuxingyegeju，yizhimoyurenwei，muqianwoguomoyuxiangguanchanyezhengtijizhongdujiaodi，shichanghuachengdujiaogao。jiuchanyelianeryan，moyuchujiagongqiyejiaoduo，yinqijishumenkan、資金門檻以及準入門檻相對較低，整體呈現激烈的競爭趨勢，而需要技術含量、加工製造等技術的魔芋精深加工及魔芋製品製造企業較少。
“巨ju大da的de市shi場chang成cheng長chang空kong間jian也ye吸xi引yin著zhe其qi他ta競jing爭zheng者zhe紛fen紛fen湧yong入ru，公gong司si麵mian臨lin激ji烈lie的de市shi場chang競jing爭zheng，如ru果guo不bu能neng及ji時shi有you效xiao地di調tiao整zheng經jing營ying戰zhan略lve，將jiang可ke能neng麵mian臨lin發fa展zhan空kong間jian受shou擠ji、市場占有率降低的競爭風險。”一致魔芋稱。
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針對未來的發展方向、如何抵禦競爭激烈風險等問題，新京報記者多次致電一致魔芋。2月10日，一致魔芋公關部回應新京報記者稱，公司目前處於上市等待期，不方便回複，具體事項關注公司公告。
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