招股書顯示，澳亞集團擬將募集資金用於擴張牧場群

，改建牧場設施，對新牧場設施進行投資等。

資料顯示，澳亞集團成立於2009年

，當時作為佳發集團旗下的乳製品部門
，公司的奶牛養殖經驗可追溯至1997年


，通過位於印度尼西亞瑪琅的第一個奶牛牧場開啟奶牛養殖業務。

值得一提的是，在澳亞集團的股權結構中
，除了“老東家”佳發集團外，明治乳業、新希望乳業、元氣森林和樸誠乳業都為澳亞集團的股東
，眾下遊乳企“托舉”澳亞的現象，成為行業的一個重要關注點。

如此模式下
，澳亞集團作為鮮有的上遊過會乳企，未來成長性究竟如何呢？

淨利下滑
，亟需紓困

公開資料顯示，澳亞集團是中國前五大奶牛牧場運營商之一，公司的兩個主要業務分部分別為原料奶業務及肉牛業務。2022年上半年，兩大業務分別占公司總收入的87.1%及9.0%。

從業務占比來看，澳亞集團是不折不扣的原料乳企業。從經營數據來看

，亦正是由於原料乳業務，澳亞集團正在麵臨盈利危機。

財務數據顯示，2019年、2020年、2021年三個財政年度和2022年上半年

，澳亞集團的收入分別為3.52億、4.05億、5.22億和2.78億美元，相應的淨利潤分別為 7,463.0萬
、9,907.9萬
、10,457.2萬和2,984.2萬美元。同期毛利率分別達到34.6%
、37.1%、33.7%及24.5%。

對(dui)於(yu)今(jin)年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)利(li)潤(run)下(xia)滑(hua)
，公(gong)司(si)稱(cheng)是(shi)因(yin)飼(si)養(yang)成(cheng)本(ben)增(zeng)加(jia)
，所(suo)收(shou)購(gou)的(de)醇(chun)源(yuan)奶(nai)牛(niu)牧(mu)場(chang)因(yin)增(zeng)產(chan)期(qi)間(jian)的(de)利(li)用(yong)率(lv)相(xiang)對(dui)較(jiao)低(di)，其(qi)毛(mao)利(li)率(lv)相(xiang)對(dui)較(jiao)低(di)
，且(qie)肉(rou)牛(niu)的(de)平(ping)均(jun)售(shou)價(jia)下(xia)降(jiang)了(le)10.3%。

對此，乳業分析師宋亮分析稱，如今原奶供應處於過剩狀態，奶價也在下跌，澳亞集團的股價有較大的下滑風險。

rouniuchanyechuyudiluoqi
，zhuyeyuanliaoruyoushouzhiyushengrudecunfangshijianjiaoduan
，qiebunengzixingjiagongdejuxian

，aoyaruyesihupoqiexuyaokaituoyigefengxiangongdandexingshilaiwanchengjituande“渡劫”。

下遊“托舉”，“危”“機”並存

（以上圖片均來自網絡，侵刪）

“conghaiwaidejingyanlaikan，zainaixingyezhong

，shangyouhexiayouxingchengjinmideguanxicainenggoubaozhengshangyoudikangfengxiandenengli。erzaizhongguoshangxiayougelie
，shangyoubudebuqufuyuxiayou
，dangxiayoubushounai，naiyouwufacunfang
，jiuzhinengdaodiao。”宋亮曾如此分析中國乳業的現狀。

從上下遊緊密度來看

，國內不少乳企，如三元乳業、飛鶴乳業、衛崗乳業等均早已打通了上下遊“通路”，全產業鏈建設日趨嫻熟。但亦有不少新興乳業仍需要時間去完成乳企的“升級修煉”
，提升企業的抗風險能力。這其中，入股、收購上遊牧場企業便是重要方式之一。

以此次過會的澳亞集團為例，明治乳業已在2020年下先手，為布局中國市場

，18億元拿下澳亞25%股權；2021年，元氣森林
、新希望乳業和樸誠乳業先後與佳發集團訂立買賣協議
，成為了澳亞集團的股東，持股比例分別為5%、5%和2.5%。

通(tong)過(guo)入(ru)股(gu)等(deng)方(fang)式(shi)，上(shang)下(xia)遊(you)企(qi)業(ye)逐(zhu)漸(jian)建(jian)立(li)起(qi)緊(jin)密(mi)的(de)聯(lian)係(xi)，這(zhe)對(dui)澳(ao)亞(ya)乳(ru)業(ye)為(wei)代(dai)表(biao)的(de)原(yuan)料(liao)乳(ru)企(qi)業(ye)以(yi)及(ji)下(xia)遊(you)乳(ru)製(zhi)品(pin)加(jia)工(gong)企(qi)業(ye)來(lai)講(jiang)，加(jia)強(qiang)了(le)上(shang)下(xia)遊(you)形(xing)成(cheng)穩(wen)定(ding)的(de)購(gou)買(mai)合(he)作(zuo)關(guan)係(xi)
，形(xing)成(cheng)利(li)益(yi)連(lian)接(jie)的(de)一(yi)種(zhong)模(mo)式(shi)，有(you)著(zhe)均(jun)攤(tan)市(shi)場(chang)風(feng)險(xian)
、提高抗風險能力的重要意義。

業務方麵，作為原料乳企業，澳亞集團客戶已經涵蓋蒙牛
、光明、明治、君樂寶、新希望乳業
、佳寶等國產老牌乳企
，也有元氣森林
、簡愛等新興乳製品品牌。

duici，aoyajituanzengdanyoubiaoshi，tangzhuyaokehuyinrenheyuanyindafujianshaoduiaoyajituanchanpindexuqiuhuozhongzhiyewuguanxi
，qieaoyajituanwufazaihelishijianneizhaodaotidaikehu，aoyajituanjiangshiquzhuyaokehuchanshengdejingchangxingshouru。

由此來看，澳亞集團想要長久發展，或還需直麵上下遊存在割裂的企業現狀，探索更可持續的經營模式。