文：張鐸

來源：餐企老板內參（ID：cylbnc）

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瑞幸財報和發布會透露了這些事

>>Q3淨賺5億，營業利潤率突破雙位數

11月22日，瑞幸報告了截至9月30日的三季度業績。瑞幸的核心財務與運營指標持續增長，盈利能力進一步提高。

期內，瑞幸淨收入增長65.7%至38.9億元
；在美國會計準則下
，瑞幸三季度的營業利潤為5.853億元，營業利潤率達到了15.0%。首次突破雙位數。2021年同期
，其虧損為0.067億元。

若不按美國通用會計準則（Non-GAAP），淨利潤為5.149億元（約合7240萬美元）
，而2021年第三季度淨利潤5460萬元。

>>疫情下同店增長平穩，定價策略不變

新任CFO安靜在財報發布會上表示，疫情依然給運營帶來實質性的影響，9月到10月，該公司每日平均有330家門店關閉，11月至今達到約500家。

自營門店方麵

，瑞幸三季度的自營門店同店銷售增長率為19.4%，門店層麵淨利潤為8.07億元
，利潤率為29.2%。

而在二季度同店銷售增長率為41.2%，自營門店層麵利潤率達30.6%。

對於與這一情況
，CEO郭謹一坦言，盡管同店銷售增長率趨於平穩，但符合公司預期。

CFO安靜坦言
，和過去六個季度比，瑞幸自營門店的同店銷售收入增速將進一步正常化。她還表示，根據三季度的利潤率情況，瑞幸在目前的定價下是盈利的，她不認為公司的定價策略會有什麼重大變化。

>>門店7846家
，12月再開聯營

第三季度淨新開門店651家
，門店總數達到7846家。其中5373家為自營門店，2473家為聯營門店。

相對於上一個季度
，自營門店增加了405家，聯營門店增加了264家。需要注意的是，聯營門店11%的增速，是在8月22日暫停合作夥伴招募下達成的。

在財報發布會上
，郭謹一表示，今年表現出來的開店速度隻是「基礎能力」

，未來公司會密切關注市場變化，繼續保持“有強大競爭力的開店節奏”
，不斷提高門店密度。

伴隨著公司的業務擴張，瑞幸的月均交易客戶數同比增長70.5%，達到2510萬。

郭謹一稱，我們還繼續利用運營效率和不斷擴大的規模來進一步改善盈利狀況。他透露，今年12月
，將放開新一輪下沉市場聯營門店名額。

02

與曆史問題徹底切割

在本季度財報發布前，瑞幸還發布了公司治理報告，回顧與總結了過去兩年瑞幸咖啡在治理體係、治理機製、文化價值觀等層麵上根本性變化。

報告稱，經過兩年多時間的努力，瑞幸咖啡已在今年早些時候完成海外債務重組、結束破產程序，實現了與曆史問題的徹底切割。

《變革與重塑 · 瑞幸咖啡公司治理報告》

郭謹一在財報發布會上還稱，明年上半年還會發布瑞幸的可持續發展目標“為長遠發展奠定堅實基礎”。

出席財報發布會的新任CFO安靜
，曾任58到家的CFO，今年8月8日接替Reinout Hendrik Schakel。Schakel 曾操盤瑞幸咖啡上市，將繼續擔任瑞幸首席戰略官。

《變革與重塑 · 瑞幸咖啡公司治理報告》

分析認為
，Schakel在瑞幸咖啡核心團隊中靠邊站，意味著瑞幸咖啡財務造假以來，核心高管崗位全部進行了調整。

同時，更換CFO
，這無異又為瑞幸轉板重回資本市場
，提供了更確鑿的猜想。

根據小食代的報道，據出席會議的瑞幸高層介紹，該公司會繼續關注美國資本市場，並密切留意各種相關動向以采取行動。「當時機合適時，我們將進一步分享。」

03

理性看待「中國商業史上的奇跡」

值得一提的是
，11月7日，雪湖資本創始人馬自銘公布了一份研報，稱「瑞幸咖啡的浴火重生是中國商業史上的一個奇跡」

而在2020年瑞幸造假事件，雪湖資本被廣泛認為是渾水背後的「合作夥伴」。如今態度卻有了戲劇性的轉變。

在接受《華爾街日報》采訪時，馬自銘透露瑞幸目前約占雪湖管理資產的15%。隻要瑞幸繼續增長，計劃多年內持有這家公司的股票。

相關研報認為

，瑞幸占據天時
、地利、人和，並從市場、門店、擴張、加盟、降本、壁壘六個角度
，闡述了它為什麼看好瑞幸咖啡。

雪湖資本《瑞幸咖啡報告》

雪湖資本預計

，瑞幸將在2024年實現28億元人民幣的淨利潤，對應市盈率為35倍，瑞幸的估值應為150億美元。這相當於雪湖對星巴克中國業務的估值。

zhepianbaogaozhongyetidaolefengxianyinsu。qianzaishichangjingzhengjiaju，danduanqineixianyoukafeipinpaishangbugouchengzhijieweixie。zaixinguanyiqingqijianhuodedebufenshichangfenekenengzaiyiqinghoufanzhuan。

此外，非核心業務（非現製咖啡業務

，如茶飲料、輕食和零食）短期內對收入和利潤的貢獻度較低。

內參君認為應當理性看待雪湖資本的研究報告。雪湖資本作為一家對衝基金，通過做多
、做空股票獲利，如今持有瑞幸咖啡
，自然會其鼓與呼。相關研報發布後，也確實引發了一些爭議。

相關研報發布後，也確實引發了一些爭議而比起研究報告，我們更應當關注真實的財務數據。

瑞幸在第三季度的表現
，一定程度上，證明了瑞幸的的商業模式以及中國咖啡市場的廣闊空間。

期待未來瑞幸可以實現可持續的增長，並在Q4實現年度盈利。