文：楊亞飛

來源：36氪未來消費（ID：lslb168）

雙十一前，白酒行業熱錢湧入。

36氪未來消費獲悉，江小白旗下酒廠“江記酒莊”已完成總金額10億元的新一輪融資。此次江記酒莊獲得了“國家隊”加持，投資方為重慶江津區國資委控股的華信資產。根據工商信息顯示，本輪融資後
，重慶江津區國資委持有江記酒莊13.79%股權
，為其第三大股東。

重慶江津是江小白釀造地，包括“江小白”高粱酒、“梅見”青梅酒、“蓑衣”米酒等均產於此。官方資料顯示
，江小白在江津建有上萬畝的農場，近千畝的江記酒莊、驢溪酒廠兩大酒廠，其中後者係江小白於2016年收購。目前，江記酒莊每年有4.8萬噸的老酒存儲。

與今年消費投資降溫大背景不同，白酒資本市場近期頗為熱鬧。

此前10月25日，華潤啤酒宣布通過間接全資附屬公司華潤酒業以增資
、股權交易方式
，收購貴州金沙窖酒酒業合計55.19%的股權，總交易對價約為123億元，這是繼收購景芝白酒時隔一年之後，華潤啤酒在白酒領域的再次出手。

與啤酒主業的華潤啤酒打開新市場訴求不同
，注入江小白的這筆錢，直奔上遊主題。

據36氪未來消費了解，江津區政府投資的這筆錢
，將全部用於江小白酒莊一個農場兩個酒廠的產業集群。其中2億元將用於江小白優質供應鏈再提升，2億元用於擴建江小白農場優質高粱研發與種植
，6億元用於擴容老酒儲備。

白酒一向是消費基金經理們的“心頭好”。根據財通證券研究所統計
，自2021年Q3以來的五個季度

，消費類基金前十大重倉股中，高端白酒始終占據多數份額，其中茅台、瀘州老窖等高端白酒持倉比例同比進一步提升。

不過，一級市場近期的資本異動，似乎顯示出白酒市場仍有新的機會可尋。

在白酒圈，江小白更像是“另類”：與傳統酒企走高端化市場路線不同，江小白最早是從小眾的年輕人飲酒市場切入，做的是“小而美”的生意。對於多數人來說
，江小白更多是“嚐鮮”而非暢飲，其100ml“情感文案”表達瓶，在海量的白酒產品裏也頗具辨識度。

創業前八年，江小白開局頗為順利：銷售額從2017年的10億
，增長至2019年的30億元。但近些年則開始主動“降速”,根據此前媒體報道
，江小白內部將未來5年銷售額增速定為10%。

對於下一階段終端發展的謹慎姿態同時，江小白更多把錢花在上遊。

zuixinwanchengdezhelunrongzi，shijiangjijiuzhuangdedierlunrongzi，erciqianmugongsijiangxiaobaiyeronglewubiqian。jiangxiaobaichuangshirentaoshiquanciqianzengzaiqigerengongzhonghaobiaoshi
，congweijiangrongzideyifenqiantourudaogoumailiulianghexiaoshouzhuanhuazhong
，ershibasuoyouzhanlveziyuanquanbutourudaojishuyanfa、生產基地
、農業種植、釀酒與儲存老酒上。

江小白大費周章打造的 “種植+釀造”相結合的“農場模式”

，核心是將現有酒曲發酵方式
，改良為依靠高梁本身進行發酵釀造
，對應的是其“清香自然型”產品探索方向。

資料顯示

，2015年開建至今，已經建有上萬畝高梁種植基地。按照此前陶石泉所說，自建農場、從源頭改善高梁品種，短期看起來特別重
，但是放長期看是“江小白的核心壁壘”。

其中需要解決的技術問題並不少
，高梁品種改良是關鍵一環，也是江小白眼下投入重點。據36氪未來消費了解，江小白與多所高校合作選育，使用自有高梁品種“金皮糯1號” 的第三代酒體，已經將用曲量降到千分位。

江(jiang)小(xiao)白(bai)所(suo)屬(shu)的(de)清(qing)香(xiang)型(xing)
，是(shi)白(bai)酒(jiu)三(san)大(da)香(xiang)型(xing)之(zhi)一(yi)，相(xiang)比(bi)於(yu)醬(jiang)香(xiang)型(xing)與(yu)濃(nong)香(xiang)型(xing)，清(qing)香(xiang)型(xing)白(bai)酒(jiu)被(bei)認(ren)為(wei)味(wei)覺(jiao)體(ti)驗(yan)遜(xun)色(se)。但(dan)在(zai)江(jiang)小(xiao)白(bai)的(de)視(shi)角(jiao)下(xia)，即(ji)便(bian)是(shi)平(ping)價(jia)清(qing)香(xiang)型(xing)白(bai)酒(jiu)，也(ye)有(you)口(kou)味(wei)可(ke)提(ti)升(sheng)的(de)空(kong)間(jian)。

不同香型的白酒
，不足以區隔各個白酒品牌的高低市場定位，價格帶是更直觀的體現。

從定位來看，白酒可以分為高端、次高端、中低端三類市場，其中高端市場品牌集中度較高。根據西南證券統計
，2020年茅台、五糧液
、瀘州老窖三家合計占高端白酒94%市場份額。

不過，從市場規模占比角度來說
，江小白所在的中低端白酒市場

，是絕對多數。

江小白之外
，傳統酒企近些年也投入不少精力，包括茅台嚐試推出100ml小茅

、開冰淇淋店、推出品牌APP等。截至今年8月29日
，茅台冰淇淋銷售額實現近1.4億元。郎酒在2016年將走性價比路線的“小郎酒”獨立運營
，根據官方披露，截至10月小郎酒已完成去年全年銷售額。

易入口、低客單價是年輕人對白酒的普遍訴求，背後是場景從傳統白酒的重應酬
、社交屬性，轉向更多追求“微醺”與“放鬆”，但相比於居家一人小酌，更多仍要依靠餐飲場景拉動。

餐飲渠道也是江小白的基本盤
，以中低檔餐飲占據多數
，此外還包括KA
、夫妻老婆店等零售渠道，以及小部分電商渠道。顯然
，相比於線下渠道，營銷“精打細算”的江小白，線上渠道顯然並非業務關注重心。

梅見是江小白在產品端豐富性的佐證，也一部分反映出疫情難改餐飲基本盤的事實。截至2021年
，該款青梅酒產品銷售額達到12億元。一位知情人士告訴36氪未來消費，即便疫情持續衝擊，梅見今年業務表現最好的仍然是餐飲渠道，核心原因是渠道綁定較深。

不(bu)同(tong)於(yu)高(gao)端(duan)白(bai)酒(jiu)市(shi)場(chang)的(de)高(gao)集(ji)中(zhong)度(du)，中(zhong)低(di)端(duan)酒(jiu)在(zai)餐(can)飲(yin)渠(qu)道(dao)的(de)開(kai)拓(tuo)是(shi)普(pu)遍(bian)進(jin)行(xing)的(de)。但(dan)疫(yi)情(qing)對(dui)餐(can)飲(yin)業(ye)的(de)影(ying)響(xiang)結(jie)束(shu)前(qian)
，市(shi)場(chang)的(de)整(zheng)體(ti)複(fu)蘇(su)仍(reng)要(yao)打(da)上(shang)一(yi)個(ge)問(wen)號(hao)。根(gen)據(ju)中(zhong)銀(yin)證(zheng)券(quan)預(yu)測(ce)，白(bai)酒(jiu)餐(can)飲(yin)消(xiao)費(fei)與(yu)餐(can)飲(yin)社(she)零(ling)數(shu)據(ju)同(tong)步(bu)波(bo)動(dong)，預(yu)計(ji)三(san)季(ji)度(du)可(ke)恢(hui)複(fu)至(zhi)90%-100%，四季度可恢複至正常狀態。

對於江小白來說
，相比於下遊渠道發力，上遊農場端的投入，顯然更立竿見影。