鈦媒體APP注意到
，德馨食品報告期內主打產品的毛利率、售價呈現連降利潤空間被壓縮。

這zhe背bei後hou，不bu僅jin有you同tong行xing的de壓ya力li
，還hai有you來lai自zi上shang下xia遊you企qi業ye的de壓ya力li。諸zhu如ru，下xia遊you客ke戶hu嚐chang試shi從cong供gong應ying鏈lian端duan發fa力li
，直zhi接jie向xiang原yuan料liao廠chang商shang采cai購gou或huo者zhe自zi建jian生sheng產chan基ji地di。多duo重zhong壓ya力li下xia，作zuo為wei中zhong間jian商shang的de德de馨xin食shi品pin未wei來lai業ye績ji成cheng長chang性xing或huo將jiang麵mian臨lin不bu小xiao的de挑tiao戰zhan。

01

業績現波動
，過半收入來自華東地區

招股書顯示，德馨食品主要從事現製飲品配料的研發
、生產和銷售
，主要產品包括飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料等。

財務數據顯示，2019年-2021年德馨食品實現德營業收入分別為39339.39萬元、35711.15萬元及52911.73萬元
；對應實現歸屬淨利潤分別為8012.27萬元、6871.91萬元及9547.26萬元。報告期內德馨食品實現的扣非後淨利潤分別為3023.68萬元、6111.87萬元、9199.02萬元。

報告期內德馨食品經營數據一覽，截取招股書

從上表數據可以看出，2020年德馨食品的營業收入、歸屬淨利潤

、扣非後淨利潤均出現明顯的下滑，營收同比下滑了9.22%，歸屬淨利潤同比下滑了14.23%。對此，德馨食品給出的解釋為“受新冠疫情影響”。

從披露的招股書來看，德馨食品收入主要來源於境內銷售
，境外銷售占比較低
，境內銷售區域中，華東地區為主陣地。2019年-2021年，德馨食品來自華東地區的銷售收入分別為23359.03萬元、17189萬元、28795.65萬元，占各期主營業務收入的比例分別為59.38%、48.13%、54.45%。

德馨食品銷售區域收入情況，截取招股書

相比起華東地區收入不穩定，德馨食品來自華中地區
、華南地區的銷售收入則在逐步提升。據招股書，華中地區2021年貢獻的銷售收入為6686.81萬元

，2019年、2020年該區域貢獻的銷售收入為2979.29萬元
、4601.05萬元。華南地區2019年-2021年貢獻的銷售收入分別為4623.11萬元、5777.07萬元、6600.39萬元。

隨著收入的提升
，收入占比也得到提升。2021年，德馨食品來自華中地區、華南地區的收入占當期主營業務收入的比例為12.64%、12.48%。不過，華中地區、華南地區2021年的收入加起來還不及華東地區的一半。“2019年至2021年，公司在華東區域收入占比相對較高，主要原因係，一方麵
，華東區域城鎮化水平較高

，常住人口較多


，消費能力較強
；另一方麵，部分行業知名客戶通過集團化統一采購，然後配給至各區域，也引致華東區域占比相對較高”
，德馨食品如是表示。

在經濟學家宋清輝看來，單一地區的優勢

，也即全國市場的相對劣勢。銷售區域集中，一定程度上為德馨食品的經營帶來市場風險。

德馨食品坦言
，自2022年初以來，新冠疫情在我國華東
、華(hua)南(nan)等(deng)多(duo)地(di)出(chu)現(xian)較(jiao)大(da)的(de)反(fan)複(fu)，該(gai)等(deng)區(qu)域(yu)的(de)經(jing)濟(ji)活(huo)動(dong)經(jing)受(shou)了(le)疫(yi)情(qing)的(de)不(bu)利(li)影(ying)響(xiang)，進(jin)而(er)影(ying)響(xiang)了(le)公(gong)司(si)業(ye)務(wu)的(de)開(kai)拓(tuo)。一(yi)方(fang)麵(mian)，華(hua)東(dong)地(di)區(qu)的(de)上(shang)海(hai)係(xi)公(gong)司(si)主(zhu)要(yao)銷(xiao)售(shou)公(gong)司(si)——德馨濃縮主要經營地
；另一方麵，華東、華南係公司產品的主要銷售區域。新型冠狀病毒肺炎疫情的反複對公司的短期業績產生了一定的不利影響。

針對公司今年上半年的經營情況等相關問題，鈦媒體APP多次致電德馨食品進行采訪，不過對方電話一直未有人接聽。隨後，鈦媒體APP又向德馨食品發去采訪提綱
，但截至發稿，未收到相關回複。　

02
產品售價連降，原材料價格上漲

業績波動背後，也暗藏著風險，那就是德馨食品的毛利率水平持續下滑。

招股書顯示，2019年至2021年
，德馨食品的主營業務毛利率分別為42.74%、39.09%和36.97%。其中，飲品濃漿的毛利率分別為47.01%、45.22%
、40.84%；風味糖漿的毛利率分別為34.78%
、31.46%
、33.02%；飲品小料等毛利率分別為38.48%、23.42%、26.78%。

德馨食品主營業務毛利率情況，截取招股書

報告期內，德馨食品的收入來源飲品濃漿、風味糖漿以及飲品小料。其中，飲品濃漿為德馨食品主要收入來源
，其占主營業務收入的比例分別為62.8%
、61.22%及60.31%；而風味糖漿為公司重要收入來源，其占主營業務收入的比例分別為29.69%、28.88%及27.43%。

從銷售價格來看
，報告期內，飲品濃漿、風味糖漿兩大主打產品的銷售單價均在大幅下滑。具體而言，2019年-2021年，德馨食品飲品濃漿的平均售價為14.39元/千克

、13.78元/千克、12.8元/千克。

德馨食品表示
，2020年，飲品濃漿毛利率較2019年下降1.78個百分點，平均銷售單價下降4.27%，平均單位成本下降1.05%。受新冠疫情影響，2020年公司所處下遊行業整體需求有所下降

；為(wei)促(cu)進(jin)銷(xiao)售(shou)，在(zai)產(chan)品(pin)單(dan)位(wei)成(cheng)本(ben)降(jiang)低(di)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，公(gong)司(si)調(tiao)減(jian)部(bu)分(fen)產(chan)品(pin)單(dan)價(jia)
，進(jin)行(xing)適(shi)當(dang)讓(rang)利(li)。該(gai)年(nian)度(du)，飲(yin)品(pin)濃(nong)漿(jiang)平(ping)均(jun)銷(xiao)售(shou)單(dan)價(jia)下(xia)降(jiang)幅(fu)度(du)大(da)於(yu)平(ping)均(jun)單(dan)位(wei)成(cheng)本(ben)下(xia)降(jiang)幅(fu)度(du)


，導(dao)致(zhi)當(dang)年(nian)毛(mao)利(li)率(lv)有(you)所(suo)下(xia)降(jiang)。2021年飲品濃漿的平均售價繼續下調，而單位成本則同比上升。

德馨食品報告期內飲品濃漿產品單位價格
、單位成本及毛利率變動情況，截取招股書

綜合考慮市場需求
，德馨食品的風味糖漿產品同樣采取了降價措施
，報告期內該產品的平均售價為10.16元/千克、8.74元/千克、8.28元/千克
，2020年
、2021年的平均售價分別下降13.99%
、5.26%。由於2021年單位成本降幅大於平均售價的降幅，當期風味糖漿的毛利率出現同比上升，但仍低於2019年的水平。

與此同時，德馨食品的主要原材料采購單價卻呈現上升之勢。該公司主要原材料為果蔬汁類
、糖類、茶類等
，前述原材料成本占公司主營業務成本的比例超過50%。報告期內，果蔬汁類的采購單價從2019年的10.24元/千克，上漲到2021年的13.12元/千克，茶類的采購單價從2019年的43.08元/千克上漲到2021年的53.04元/千克，隻有糖類的采購單價出現小幅下滑。這樣一增一減之間
，壓縮了德馨食品的利潤空間。

一位食品行業人士告訴鈦媒體APP，若原材料價格持續或短期內大幅單向波動，將引致營業成本大幅變動
；若公司產品售價不能相應及時調整，將對公司生產經營、利潤水平產生不利影響。這也意味著，該公司存在由主要原材料價格波動引致經營業績波動的風險。

事實上，毛利率下滑趨勢在競爭對手中也可以體現。德馨食品列出的5家同行業可比公司中，2021年的毛利率平均值約為33.52%
，較兩年前下降了5.6個百分點。

報告期內可比公司毛利率情況
，截取招股書

壓力不僅來自同行，還來自上下遊企業。上述食品行業人士進而對鈦媒體APP表(biao)示(shi)，一(yi)方(fang)麵(mian)
，不(bu)少(shao)新(xin)式(shi)茶(cha)飲(yin)企(qi)業(ye)已(yi)經(jing)跨(kua)過(guo)供(gong)應(ying)商(shang)直(zhi)接(jie)向(xiang)原(yuan)材(cai)料(liao)產(chan)地(di)采(cai)購(gou)產(chan)品(pin)，例(li)如(ru)奈(nai)雪(xue)的(de)茶(cha)。另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)
，蜜(mi)雪(xue)冰(bing)城(cheng)等(deng)下(xia)遊(you)企(qi)業(ye)也(ye)在(zai)自(zi)建(jian)食(shi)材(cai)生(sheng)產(chan)基(ji)地(di)，降(jiang)低(di)自(zi)身(shen)成(cheng)本(ben)以(yi)及(ji)降(jiang)低(di)上(shang)遊(you)供(gong)應(ying)商(shang)的(de)議(yi)價(jia)能(neng)力(li)。

顯然，這對於中間商的德馨食品來說並不是好事。上下遊對市場空間的進一步擠壓
，德馨食品未來業績的成長性恐麵臨不小的挑戰。

03
星巴克采購下滑
，瑞幸反超成第一大客戶

據德馨食品介紹，目前其客戶群體已拓展至百勝中國、麥當勞、星巴克、瑞幸咖啡、7 分甜
、蜜雪冰城、奈雪的茶、書亦燒仙草、呷哺呷哺、宜家

、華萊士
、阿華田、樂樂茶、海底撈、永和大王
、三隻鬆鼠等知名品牌企業。其中德馨食品的大客戶主要是瑞幸咖啡

、星巴克、7分甜、蜜雪冰城等咖啡和茶飲連鎖品牌。

據招股書，報告期內德馨食品的前五大客戶合計銷售額為21695.99萬元
、18180.58萬元
、28665.12萬元，占比均超過50%。其中，星巴克、瑞幸咖啡
、書亦燒仙草、奈雪的茶是前五大銷售客戶榜單上的常客
，尤其是瑞幸咖啡和星巴克，兩者合計在報告期內占當期銷售收入的比例分別為40.91%、28.29%、37.11%。

德馨食品報告期內前五大客戶銷售情況，截取招股書

不過，鈦媒體APP注意到，星巴克的采購量有明顯下滑趨勢。2019年-2021年，德馨食品來自星巴克的銷售收入分別為12834.44萬元、7946.55萬元、6976.15萬元。2019年
、2020年星巴克一直為第一大客戶，2021年降至第二的位置。相反的
，瑞幸咖啡則反超星巴克成為2021年的第一大銷售客戶，當期貢獻的銷售收入為12660.18萬元
，占到當期銷售收入的比例為23.93%，占當期前五大銷售合計金額的比例超四成。2019年、2020年德馨食品來自瑞幸咖啡的銷售收入分別為3260.1萬元、2157.4萬元。

值得一提的是，鈦媒體APP注意到，奈雪的茶2019年、2020年出現在德馨食品的前五大客戶名單中，但2021年就從前五大客戶名單中“消失”。

上shang述shu食shi品pin行xing業ye人ren士shi認ren為wei，德de馨xin食shi品pin所suo屬shu行xing業ye企qi業ye眾zhong多duo，市shi場chang競jing爭zheng充chong分fen。然ran而er
，行xing業ye內nei大da型xing跨kua國guo企qi業ye深shen耕geng現xian製zhi飲yin品pin配pei料liao行xing業ye多duo年nian，技ji術shu實shi力li突tu出chu
、zijinshilixionghou
，yikaiairuidengweidaibiaodezhimingkuaguoqiyechangqibaochizhexiangduijiaogaodeshichangfenehejiaoweimingxiandejingzhengyoushi。duiyudexinshipineryan，ruhetigaoyanfashili

、不斷推出適銷產品、及時擴大產能等方式全麵提升公司市場競爭能力是關鍵。