文：潘嫻

來源：小食代（ID：foodinc）

今天，因以低價切入了喜茶和奈雪所在的現製茶飲賽道
、不斷在社交媒體出圈而吸引外界強烈興趣的蜜雪冰城，其預披露招股書在證監會官網發布，擬募集64.96億元。這也是外界首次了解到“雪王”商業帝國真麵目——而且，還是非常賺錢。

招股書顯示，該公司是國內門店數量最多、規模最大、品牌影響力最強的現製飲品連鎖企業之一
，通過“直營連鎖為引導
，加盟連鎖為主體”的方式打造現製茶飲連鎖品牌“蜜雪冰城”、現磨咖啡連鎖品牌“幸運咖”和現製冰淇淋連鎖品牌“極拉圖”。

截至2022年3月末，該公司已有22276家門店，門店網絡覆蓋了境內31個省份、自治區、直轄市。在海外市場，蜜雪冰城於印尼

、越南已分別開設了 317 家、249家門店。

這一龐大的門店網絡依靠加盟支撐。截至2022年3月末，該公司加盟門店及直營門店數量分別為22,229家及47家。

依靠加盟這條“捷徑”

，蜜雪冰城在疫情下仍保持高速擴張。以茶飲品牌為例，其2020、2021全年的加盟店分別淨增5757
、7058間，並在今年首次突破兩萬門店的大關。相比之下，直營門店的數量基本是“原地踏步”。

該公司稱，直營店的建設意在增強加盟商和消費者對品牌的直觀了解和認知，具體還包括展示公司品牌實力及形象規範
、積累門店管理經驗、快捷掌握市場真實信息。

在極高的加盟比例下
，蜜雪冰城都靠什麼掙錢呢？

其表示，報告期內的收入主要來源於向加盟商銷售各類製作現製飲品和現製冰淇淋所需食材、包裝材料、設備設施、營運物資等產品，並提供加盟管理服務。其中，食材是最主要的收入來源，在今年第一季度的占比達72.16%。

這裏插播一句
，有意思的是，蜜雪冰城雖然定價比其他對手來說較低，但是原來它也是從“大廠”采購的原料
，起碼一部分是如此。

從今天披露的主要供應商名單看，廈門建發食品是其一大奶粉采購來源。“公司向廈門建發食品供應鏈有限公司和上海光明乳業銷售有限公司采購的奶粉，在穿透後均為對恒天然的采購。”此外
，荷蘭乳業巨頭菲仕蘭

，則是它最大的植脂末供應商。

過去幾年迅速擴大的門店規模，令蜜雪冰城實現了快速增長。

招股書顯示，該公司2019、2020、2021年的營業收入分別為25.66億
、46.80億
、103.51億，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為4.45億、6.32億、19.10億。在今年第一季度
，蜜雪冰城實現營收24.34億，歸母淨利潤為3.90億。

報告期內，蜜雪冰城主營業務毛利率分別為35.95%

、34.08%、31.73%和 30.89%。若剔除2020年起執行新收入準則，將銷售費用中的運輸費用計入營業成本的影響因素後，該公司主營業務毛利率分別為35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。

為支持加盟為主的擴張模式
，蜜雪冰城在招股書中強調打造“集產品研發、生產
、倉儲物流、銷售
、連鎖經營為一體的完整產業鏈”。

截至2022年3月末，該公司已經建立起252畝智能製造產業園，130,000 平方米全自動化生產車間，可以實現現製飲品

、現製冰淇淋核心食材的自主生 產，在保證了食材穩定供給與產品品質的同時有效降低了成本。

因此，蜜雪冰城IPO募資也主要用於擴大產業鏈規模。招股書顯示，該公司本次擬公開發行不超過4,001萬股人民幣普通股
，募集資金計劃用於生產建設
、倉儲物流配套、其他綜合配套類項目。其目前正在廣西、重慶、河南、海南、安徽等地籌建新的生產基地，建成後自主生產能力將進一步提高。

那蜜雪冰城都由誰把控呢？

招股書顯示，本次股票發行前，該公司控股股東及實際控製人張紅超與張紅甫兩兄弟合計直接持有85.56%股份。目前，張紅超為蜜雪冰城董事長，張紅甫為公司董事
、總經理。前五大股東還包括龍珠美城、高瓴蘊祺、天津磐雪。

蜜雪冰城招股書也打開了透視茶飲連鎖的新窗口。

其引用的艾媒谘詢報告顯示，中國現製茶飲的市場規模由 2016 年的 291 億元增長至 2021 年的 2,796 億元
，年複合增長率為 57.23%，預計到 2025 年
，中國現製茶飲的市場規模將進一步擴大至 3,749 億元。居民收入提高、消費升級等因素推動國內現製茶飲市場規模快速增長。

從市場格局來看

，門店數量較多的品牌均以加盟模式為主
，如古茗門店超6600家
、書亦燒仙草門店超6500家。對比之下，走直營路線品牌的門店規模要小得多
，奈雪的茶為900+

、喜茶為800+、茶顏悅色為500+。

艾媒谘詢報告顯示，“蜜雪冰城”品牌門店2021年度終端銷售額約為200 億元，約占現製茶飲行業市場規模的7.15%。

在現製茶飲行業
，食品安全向來是備受關注的話題。

在特別風險因素提示中，蜜雪冰城便列出了食品安全風險
，並表示其“生產經營鏈條長
、管理環節多，可能會由於管理疏忽或不可預見因素導致產品質量問題發生”。此外，該公司還提到加盟門店的監督管理風險，稱由於報告期內加盟門店數量快速增加，對加盟門店的監督管理難度也隨之提高。

展望未來
，蜜雪冰城稱接下來2-3年將以現製飲品與現製冰淇淋業務為中心，加強食品安全體係建設
，加大在新品開發、生產線建設
、倉儲物流體係建設上的投入

，優化產品結構
、提升產品質量
、控製公司成本，更好的服務加盟商及客戶

，提高產品市場占有率，全麵提升公司在行業中的市場地位。