上市酒企六成庫存增30%，近半數預收貨款下滑，經銷商稱“今年中秋動銷最差”
在疫情反複和消費疲軟的雙重捶打之下，白酒企業在經曆2022年一季度最後的狂歡後，在今年二季度其壓力開始逐漸顯露。
來源：中食財經（ID：ZSCJ-360）
搜狐財經盤點，2022年上半年，20家白酒上市酒企合計實現總營收約1819.15億元，實現淨利潤總額約700.96億元。
其中，除牛欄山出現營收下滑、水井坊和伊力特出現淨利下滑外，其他酒企均實現營收、淨利雙增長。
剝去表麵的光鮮，酒企庫存、合同負債的異常，反映出白酒行業市場動銷方麵的壓力。
根據統計，截至今年6月末，12家酒企庫存商品出現30%以上的增長，其中9家酒企出現50%以上的高增長。
而與之相對應的是8家酒企合同負債同比下滑，其中不乏五糧液、酒鬼酒等知名白酒。
庫存越來越高，經銷商打款卻越來越不積極。經曆2020年、2021年的巔峰時刻，進入穩增長期的白酒賣不動了？
搜狐財經盤點，今年上半年，19家白酒上市企業存貨餘額為1129.03億元，同比增長17.36%，在半年報中首次破千億。
從存貨明細來看，包含原材料、在產品、自製半成品、以及庫存商品等。其中，在產品和自製半成品多為酒企的基酒。
排除酒企主動儲存基酒，僅看庫存商品一項，除去順鑫農業未披露白酒單獨財報數據外，12家酒企庫存商品出現30%以上的增長，占比約六成。而在2017年上半年，庫存商品增長30%以上的酒企僅有4家。
其中，2022年上半年，山西汾酒庫存商品總額最高，達到36億元，占到存貨的42%左右，同比增長66%。
中銀證券在研報中提到，山西汾酒第二季度營收同比增長0.4%，增速放緩，判斷一方麵疫情對行業需求短期有幹擾，另一方麵公司調整出貨節奏，降低經銷商庫存。
其次為瀘州老窖，庫存商品總額約20億元，占到存貨的23%，同比增長58%以上；瀘州老窖稱庫存量同比增加，主要係生產計劃調整所致。
東莞證券研報分析指出，第一季度國窖1573動銷良好，同時推出的新品國窖1952節前約完成40%的全年回款。在疫情影響下公司4月主動控貨，5-6月隨著疫情逐步得到控製，公司按原計劃積極回款，第二季度實現營收53.52億元，同比增長24.09%。
貴州茅台和五糧液庫存商品均在17億元左右，同比增長分別為53%和14%。
貴州茅台庫存產品增加或與擴產相關，庫存商品僅占比4.7%。中信建投預計公司二季度茅台酒發貨量較去年同期增長13%-15%，上半年發貨量與發貨結構與去年基本持平。茅台由於年初限價之後，社會庫存得到出清，終端貨源仍然緊缺。
五糧液則為主動控貨挺價。中泰證券提到，五糧液3月初-5月初控量挺價，嚴格控製發貨。5月後華東和全國疫情修複，普五快速放貨，使得二季度末進度基本追平去年同期。
在上述庫存商品高企的酒企中，僅百億陣營便有5家，增幅均在50%以上。
對dui此ci，蔡cai學xue飛fei向xiang搜sou狐hu財cai經jing表biao示shi，庫ku存cun商shang品pin增zeng加jia的de原yuan因yin，可ke能neng是shi為wei備bei戰zhan旺wang季ji銷xiao售shou，而er進jin行xing的de主zhu動dong增zeng加jia庫ku存cun，尤you其qi是shi擴kuo張zhang性xing企qi業ye庫ku存cun增zeng加jia明ming顯xian。
此外，迎駕貢酒、古井貢酒、酒鬼酒、洋河股份、老白幹庫存商品增幅均在50%以上。伊力特、舍得、天佑德酒庫存商品增幅超過30%。
蔡(cai)學(xue)飛(fei)分(fen)析(xi)認(ren)為(wei)，由(you)於(yu)上(shang)半(ban)年(nian)銷(xiao)售(shou)壓(ya)力(li)較(jiao)大(da)，酒(jiu)企(qi)加(jia)大(da)對(dui)渠(qu)道(dao)扶(fu)植(zhi)力(li)度(du)，主(zhu)動(dong)給(gei)經(jing)銷(xiao)商(shang)減(jian)壓(ya)。不(bu)過(guo)，庫(ku)存(cun)增(zeng)加(jia)其(qi)實(shi)也(ye)存(cun)在(zai)另(ling)一(yi)種(zhong)可(ke)能(neng)，即(ji)為(wei)市(shi)場(chang)出(chu)現(xian)較(jiao)大(da)的(de)波(bo)動(dong)，造(zao)成(cheng)產(chan)品(pin)滯(zhi)銷(xiao)。
從合同負債來看，2022年上半年，除去未披露白酒庫存情況的順鑫農業，19家白酒上市酒企合同負債總額達到360.08億元，同比增長8.38%；去年同期合同負債約332.25億元，同比增長高達44.69%。
可見，對比2021年同期，19家上市酒企合同負債增長大幅收窄，也進一步說明經銷商打款積極性不高。
與此同時，2022年上半年，19家上市酒企中，9家酒企出現合同負債下滑，去年同期僅有2家。
在上述9家下滑酒企中，五糧液下滑幅度最高，達到70.35%；同時應收票據為252.49億元，同比增長38.47%，券商分析主要由於疫情下公司放鬆票據政策以緩解經銷商資金壓力，中大型經銷商提前利用商業票據回款所致。
此外，金種子酒和酒鬼酒分別以降幅38.65%和36.29%位列其後。金種子酒上半年虧損0.55億元，去年同期虧損0.98億元，已出現連續虧損。
酒鬼酒第二季度淨利潤同比下滑18.74%。國信證券分析疫情對處在開拓期的內參的動銷影響較大，3-7月對內參持續控貨，預Q2內參收入同比下滑，酒鬼平穩增長。華西證券提到疫情因素影響了白酒行業的銷售，酒鬼酒處於成長期，疫情減緩公司開拓新客戶的節奏， 同時對於近兩年新加入的客戶需要協助做好動銷和庫存管理， 因此收入增速對於外部衝擊因素相對敏感。
對於剛剛過去的中秋國慶雙節，往年均為白酒銷售旺季。
北bei京jing大da型xing白bai酒jiu經jing銷xiao商shang王wang林lin向xiang搜sou狐hu財cai經jing表biao示shi，相xiang較jiao於yu往wang年nian而er言yan，今jin年nian中zhong秋qiu旺wang季ji動dong銷xiao基ji本ben是shi最zui差cha的de一yi年nian。從cong產chan品pin銷xiao售shou情qing況kuang來lai看kan，也ye出chu現xian嚴yan重zhong的de兩liang極ji分fen化hua，飛fei天tian茅mao台tai等deng名ming優you白bai酒jiu依yi然ran很hen受shou歡huan迎ying，而er中zhong端duan產chan品pin則ze基ji本ben無wu人ren問wen津jin。
國海證券在近期的市場調研中提到，高端酒表現穩健，回款完成度高，批價均較穩定，渠道庫存良性，另外100-200元價格帶也有明顯增長，次高端價格帶由於宴席聚飲等主要消費場景受疫情影響最大，因此在部分地區表現相對較弱。
同時品牌出現分化。動銷型的茅台、五糧液、老窖、劍南春以及區域地產龍頭古井、洋河、今世緣、山西汾酒等需求仍旺盛，而此前通過招商鋪貨外延式擴張、在低基數下實現高彈性增長的三四線次高端品牌以及小醬酒品牌承壓明顯，動銷基本停滯，渠道庫存高企，經銷商打款意願薄弱。
國(guo)金(jin)證(zheng)券(quan)也(ye)表(biao)示(shi)，中(zhong)秋(qiu)消(xiao)費(fei)旺(wang)季(ji)整(zheng)體(ti)而(er)言(yan)較(jiao)此(ci)前(qian)預(yu)期(qi)而(er)言(yan)略(lve)有(you)平(ping)淡(dan)，在(zai)部(bu)分(fen)地(di)區(qu)如(ru)安(an)徽(hui)等(deng)地(di)在(zai)分(fen)化(hua)下(xia)仍(reng)有(you)較(jiao)好(hao)表(biao)現(xian)，主(zhu)要(yao)係(xi)多(duo)地(di)在(zai)疫(yi)情(qing)擾(rao)動(dong)下(xia)存(cun)在(zai)不(bu)同(tong)程(cheng)度(du)的(de)社(she)會(hui)管(guan)控(kong)，對(dui)酒(jiu)類(lei)消(xiao)費(fei)場(chang)景(jing)產(chan)生(sheng)直(zhi)接(jie)衝(chong)擊(ji)。需(xu)求(qiu)側(ce)仍(reng)處(chu)於(yu)弱(ruo)複(fu)蘇(su)狀(zhuang)態(tai)，消(xiao)費(fei)情(qing)緒(xu)和(he)消(xiao)費(fei)力(li)仍(reng)有(you)待(dai)回(hui)暖(nuan)。
對此，搜狐財經隨機采訪多位消費者。消費者李先生表示，“疫情原因之前很少節日期間走親訪友，這次中秋期間恰好有時間，所以就抓緊機會拜訪。”而李先生選的酒，基本為300元以上的中高端產品。
另一消費者劉小姐則表示，平常多選用茅台，尤其是中秋、春節等比較重要的節日。
另一河北酒水經銷商也同樣在苦惱如何應對接下來的“白酒平淡期”。他告訴搜狐財經，“今年上半年動銷不太行，而且酒廠在今年中秋前還壓了一些貨，但中秋根本賣不上貨”。
麵對未來的白酒行業走勢，二者均表示無奈，王林坦言，“隻能硬抗。目前公司在麵向B端的同時，也加強注重消費端層麵，並且對中端產品也多營銷。”
西部證券提到，中秋旺季過後，五糧液、國窖發貨進度75-80%及以上，9-10月預計完成全年回款。次高端出現分化，地產龍頭進度較快、動銷較好，古井貢酒、洋河股份第三季度末大概率完成全年任務，Q4消化庫存。全國化次高端中汾酒穩健、預備獻禮，舍得低庫存追趕進度，目前市場已普遍下調疫情受損標的全年預期。
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