文：王莉萍

來源：餐飲O2O（ID：coffeeO2O）

8月30日
，廣發證券官網披露《關於蜜雪冰城股份有限公司首次公開發行股票並上市輔導情況報告》（以下簡稱“報告”）顯示，經輔導，廣發證券認為
，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡稱“蜜雪冰城”）具備成為上市公司應有的公司治理結構
、會計基礎工作、內部控製製度。

按照國內企業上市流程

，蜜雪冰城完成上市輔導後，即將進入申報階段。這也就意味著，如果IPO順利推進，蜜雪冰城有望成為新茶飲中繼奈雪的茶之後的“新茶飲第二股”
，A股茶飲第一股。

蜜雪冰城上市為何如此受人關注呢？一方麵是蜜雪冰城是目前茶飲賽道門店數最多的品牌

，龐大的門店數讓它備受資本關注；

另一方麵，蜜雪冰城的“加盟為主”degongyinglianmoshiyunaixuezhiyingmoshijieranbutong，zaidangxiaxinxiaofeigongyinglianpinpaifenfenshangshideqingkuangxia
，mixuebingchengshangshihouhuoxukeyizouchuyunaixuebutongdelujing。

01

衝刺最難A股的蜜雪冰城

國內上市可以有多種選擇，美股

、港股、A股。

國內餐飲企業多選擇通過美股或港股上市，比如瑞幸就曾選擇美股上市，“茶飲第一股”奈雪的茶、火鍋老大哥海底撈、呷哺呷哺以及九毛九
、海倫司
、百勝中國等皆選擇於港股上市。

目前正衝刺IPO的餐飲企業，如綠茶、撈王等也基本選擇了港股上市。真正選擇A股上市的餐企並不多。目前正在“勇闖A股”的除了蜜雪冰城，也就快餐企業的老鄉雞、老娘舅兩個品牌。

A股上市並不容易。首先，除了法規書麵的明確門檻，還有證監會窗口指導的隱形門檻。其次，到A股上市的餐企
，年淨利潤規模要在5000萬以上且處在快速增長期
，且沒有重大法律問題。

正因為如此，有行業內人士坦言，要論上市門檻，國內資本市場的上市門檻是最高的
，其次是港交所
，然後是納斯達克和紐交所。如果蜜雪冰城想要布局國際市場的話
，衝刺港股是最合適的。

然而，蜜雪冰城卻選擇了一條“最難上市路”。是什麼給了蜜雪冰城如此底氣呢
？在餐飲O2O看來
，主要有以下幾個原因。

1、門店數量足夠龐大

自2014年蜜雪冰城門店數量突破1千家以後，品牌就仿佛插上了高速擴張的翅膀。

2017年至2019年，其門店數先後突破了3500家
、5000家
、7500家的大關。2020年6月門店更是直接突破萬家，成為了與絕味、正新雞排
、華萊士比肩的萬家連鎖餐飲品牌。

（蜜雪冰城門店分布）

隨後


，蜜雪冰城躍進的速度更快了。僅1年的時間
，蜜雪冰城就完成了門店從1萬家到2萬家的躍進。也就是說，蜜雪冰城平均新增近27家門店。

截至9月14日
，根據窄門餐眼最新數據，蜜雪冰城門店數已經到達了22502家。如此龐大的門店數量，無疑給了蜜雪冰城征戰A股足夠的勇氣。

2
、低價下的絕對優勢

與奈雪
、喜茶等茶飲品牌主打高端、品質不同


，蜜雪冰城走的是一條截然不同的低價路線。“3元的冰淇淋
、4元的檸檬水、均價8元的奶茶”足夠的低價徹底擊穿了消費者的心智，讓蜜雪冰城在茶飲內卷中走出一條自己的路線。

據悉，十幾年來蜜雪冰城的價格幾乎沒有上調過。

正因為如此，當全球經濟低迷，人們口袋裏越來越沒錢時，足夠低價的蜜雪冰城才會如此受消費者喜愛
，市場也用巨大的成長速度給這種誠實的低價模式以回報。

而且，低價也為蜜雪冰城搶占下沉市場提供了最大的優勢。

根據相關數據統計，當下蜜雪冰城2萬多家門店
，基本都是二三四線城市，一線和新一線城市門店全部加起來也隻有5588家門店。超過1萬家門店在三四五線城市。

雖然鄉鎮區域市場也有不少競爭者，比如甜啦啦

、快樂番薯等。但蜜雪冰城憑借著全國知名品牌的影響力以及低價的產品策略，依然有不小的競爭優勢。

3、已嶄露頭角的第二增長曲線

相比於當下極度內卷的茶飲賽道，咖啡賽道正呈現出更大的爆發力。

在這個疫情反複的2022年
，餐飲業水深火熱，新茶飲降價閉店
，方便速食也節節下滑，在“吃”這個賽道上，咖啡幾乎是為數不多保持“堅挺“的品類。

而蜜雪冰城早在2020年就已經布局了咖啡賽道
，推出了品牌的第二增長副牌、幸運咖。

與蜜雪冰城一樣，幸運咖延續了蜜雪“低價”的策略，產品主要集中在5-15元價格帶

，主攻下沉城市的大學城、步行街、商場等。

“幸運咖要做縣城甚至小鎮的平價咖啡
，5年內複製出一個咖啡版蜜雪冰城”。蜜雪冰城總經理張紅甫當年曾這樣表示過。

雖然截至目前為止，幸運咖門店才接近1000家。然而，有了蜜雪冰城的成功案例在先，幸運咖未必不能走出蜜雪冰城的成功路徑。

4、蜜雪正突破茶飲打造“蜜雪王國”

除了在茶飲賽道狂奔以外，蜜雪冰城正不斷突破茶飲限製尋找其他可能。

2021年9月，雪王投資有限責任公司成立
，注冊資本5000萬，經營範圍包括創業投資（限投資未上市企業）；以自有資金從事投資活動等，股東信息顯示，該公司由蜜雪冰城股份有限公司全資持股。

隨後一個月內便投出第一個天使輪——一家來自廣東的新茶飲品牌「彙茶」。

除了投資公司外
，蜜雪冰城目前還有重慶雪王農業有限公司
、大咖國際企業管理有限公司
、雪王國際貿易有限公司、河南雪王科技有限公司、海南鮮易達供應鏈有限公司等。

最近
，企查查App顯示，蜜雪冰城股份有限公司申請注冊“雪王胖胖”商標
，國際分類為廚房潔具，目前商標狀態為申請中。

據悉，截至2021年11月底，蜜雪冰城已經進軍了包括炸串
、燴麵、咖啡、烘焙多個領域
，而通過關聯公司
，蜜雪冰城的業務還涵蓋了上遊原料種植生產、物流倉儲
、計算機係統服務甚至物聯網應用。

一個由蜜雪冰城串聯的蜜雪王國正在形成。未來，雪王或許有一天真的能夠成為“國王”。

02

奈雪的茶向左，蜜雪冰城向右

雖然同為茶飲賽道的“上市品牌”，但奈雪和蜜雪冰城走的是兩條截然不同的道路。奈雪的茶走的是傳統的餐飲品牌發展路線
，直營+門店擴張，增加市占率。

2021年6月，奈雪在在香港 IPO 成功上市，在競爭激烈的新茶飲賽道中脫穎而出

，成為了“新茶飲第一股”，市值超過300億港元。然而
，上市後的奈雪股價卻一直萎靡不振
，甚至腰斬。

而蜜雪冰城與奈雪不同
，蜜雪冰城的加盟模式與平價策略背後的核心卻是供應鏈。

蜜雪冰城通過低價策略搶占市場，依靠加盟快速擴張
，憑借其龐大的門店數量與上遊形成了深度合作，兩萬家門店的大規模集中采購，使得其在茶、奶、糖等領域具備極強的議價能力。

憑借著這份強大的議價能力

，蜜雪冰城成為了旗下門店的“原料采購商”。

也就是說，與其說蜜雪冰城是奶茶第二股，不如說蜜雪冰城是奶茶供應鏈品牌公司
，蜜雪冰城的大部分利潤都來自於銷售生產設備和食品原材料。

同時

，蜜雪冰城還通過自建產地、工廠

、物流倉儲，將供應鏈成本壓縮到極致。

早在2014年，蜜雪冰城就自建了倉儲物流中心。2021年7月底，蜜雪冰城“亞洲總部”落戶成都。主要負責川渝、雲貴以及東南亞地區的原料供應。

在西南成立公司既可以創新產品、降低成本，也可以更好的應對有價無貨的風險，進一步完善自身供應鏈體係。

據悉，如今的蜜雪冰城已形成一個供應鏈閉環宇宙：除了水，你幾乎可以從蜜雪冰城那裏買到所有原料。

顯然，通過規模化與加盟政策，蜜雪冰城將品牌從下遊“挖金者”，變成了類似的供應鏈品牌的“賣鏟人”。站上了市場競爭的“高點”，擁有了更大的盈利優勢。

不過，盡管如此，瘋狂的擴張依然讓蜜雪冰城不得不麵臨以下兩大難題：

一：加盟商“利潤太低”

蜜雪冰城的低價策略，對於品牌擴張以及下沉都是好事，但對加盟商而言未必承擔得起。

據悉，有相關經銷商算了一筆賬，開一家30平米左右的蜜雪冰城加盟店
，每年加盟費為1.1萬元，設備采購費為6萬元，裝修費將近7萬元
，開店成本將近20萬元。

還有每個月的房租、管理費、水電
、材料采購等固定支出將近7萬元，就是說，單日營收得超過2400元才能保本，按照6元客單價計算，相當於一天要賣400杯飲品

，賺的都是血汗錢，還不一定能賺得到。

據極海品牌監測的數據顯示，雖然最近90天內，蜜雪冰城在大規模開店，但關店數量也不低，一共關閉了368家門店。從總數量看，其關店數量高達2215家。

隨著蜜雪冰城跨入2萬家門店係列，逐漸飽和的市場也讓蜜雪冰城加盟門店的生存
，變得越來越艱難。

二、食品安全問題頻現

隨著品牌規模的不斷擴大
，食品安全問題成為了蜜雪冰城的另一個痛點。

2021年5月14日，蜜雪冰城股份有限公司旗下門店鄭州永安街門店、濟南大觀園店、武漢馬湖商業街店，存在篡改開封食材效期，使用隔夜茶湯
、奶漿、半成品等食品安全問題。

近日，蜜雪冰城一門店更是因檸檬水中喝出異物被處罰款。

餐飲O2O搜查黑貓投訴平台發現，目前關於蜜雪冰城的累計投訴量已高達3757條
，投訴問題主要集中在“飲品中異物”“退單後退款難”“服務質量差”等方麵的問題。

3月25日至8月30日
，作為蜜雪冰城上市的輔導機構，廣發證券也是重點督促蜜雪冰城進一步完善內部控製，加強加盟商管控，充分排查
、有效降低加盟商食品安全等相關風險。

雖說蜜雪冰城的確有衝刺A股的實力和底氣。但上市並不是終點，一旦品牌暴露在資本的“聚光燈下”，蜜雪冰城能否滿足資本市場對它的期待，走出與奈雪不一樣的故事，依然無法肯定。

不過，在餐飲O2O看來，蜜雪未來想要走的更遠，如何保證加盟商的利潤，把控好食品安全問題
，或是當下的關鍵。