文：文雨

來源：市值觀察（ID：shizhiguancha）

看完今年A股的半年報，給人最大的一個感覺是，大量企業不約而同的投奔了長期主義。

這既令人欣喜，又讓人焦慮。

欣喜的是
，產業界看起來正在達成一種理性
、良性發展的共識
；焦慮的是，客觀環境似乎並未給這種急迫的轉彎準備好基礎。

yuzhongguoeryan，changqizhuyizaoyibushixinxianshi
，danguoqushizhongshigaotoujiangzhangbandecunzai，jianxingzheliaoliao。xiangbizhixia，changqizhuyizaimeiguoyijingbeishijianlejishinian，bokexier、可口可樂、亞馬遜等無不是其門徒。

為何？

國情不同。

作為先發工業國，美國很早就結束了經濟野蠻生長階段，過去幾十年一直保持經濟的低速增長（長期在5%以下），且各個領域都有成熟玩家卡位，除非新的技術周期帶來巨量紅利
，否則大家每年的收成基本是可預見的。

另ling一yi方fang麵mian，一yi次ci次ci的de經jing濟ji危wei機ji倒dao下xia了le一yi批pi又you一yi批pi企qi業ye
，通tong透tou的de管guan理li者zhe逐zhu漸jian認ren識shi到dao，如ru果guo不bu能neng長chang存cun，短duan暫zan的de輝hui煌huang哪na怕pa再zai絢xuan麗li最zui後hou也ye是shi一yi場chang空kong。要yao活huo的de好hao，更geng要yao活huo的de久jiu。

長久博弈與磨合下來
，從企業到投資者，逐漸形成了長期主義的投資文化與共識。

中國則完全不同
，過去一直處於經濟高速發展期，GDP增長率甚至可以達到兩位數，遍地是黃金。

成長起來的投資理念是：

能一夜暴富
，就別延遲獎勵；能走捷徑，就不要進窄門；能用成長性砸暈投資者，就不必講長期主義。

即便講
，也沒多少人擁護。

風feng口kou到dao處chu是shi
，今jin天tian有you互hu聯lian網wang，明ming天tian有you房fang地di產chan，後hou天tian有you新xin能neng源yuan，你ni要yao是shi告gao訴su投tou資zi者zhe企qi業ye今jin後hou要yao追zhui求qiu長chang期qi主zhu義yi，對dui方fang可ke能neng立li馬ma清qing倉cang走zou人ren，另ling尋xun機ji會hui收shou益yi。

現在情況突變。

宏觀層麵，GDP增速放緩
，今年的目標是5.5%。這完全正常，基數大了，每前進一步都要多耗一份力。類似考試，從60分提升到80分，和從80分提升到100分
，同樣都是提升20分，後者的難度比前者大多了。加上複雜的國內外環境

，經濟降檔也在情理之中。

微觀層麵，今年上半年，全部A股上市公司實現營業總收入34.54萬億元，同比增長9.24%。作為對比
，2011-2019年，全A股上市公司營業收入年均增速為19.5%。

增速普降
，於是大量企業奔向長期主義。

必須認識到的一點是，這其中的確有真正轉向長期戰略的企業，但同時還有相當一部分企業是因為被突然的降速打了個措手不及，長期主義隻不過是情急之下抓起的一根救命稻草，以此來搪塞市場關切。

這也就給投資者帶來了一個新的麻煩，誰是真的長期主義，誰又在濫竽充數？

識別真偽，需要對公司有一個全方位的綜合考量，但主線大致可分兩條：第一，企業所處賽道的客觀環境；第二，掌舵人的主觀表現。

長期主義的一個基本前提是能“長”，即企業在未來相當長的一段時間內具備向上生長的空間，要麼是增量擴容
，要麼是存量替代。如果一個行業、企業可預見的沒什麼長期前途，比如舊能源，講長期主義純粹就是玩鬧
，除非有特別的邏輯在其中。

在中國
，民營經濟中存在大量“一言堂”式shi的de公gong司si，企qi業ye如ru何he發fa展zhan，全quan憑ping掌zhang舵duo人ren一yi句ju話hua。因yin此ci，掌zhang舵duo人ren的de主zhu觀guan表biao現xian特te別bie重zhong要yao。這zhe種zhong表biao現xian包bao括kuo兩liang方fang麵mian，一yi是shi意yi願yuan與yu初chu衷zhong
，二er是shi格ge局ju和he能neng力li。

A股從來不缺“說一套
，做一套”的管理層，很多公司一邊說著要以股東利益為重，一邊卻又不斷幹著損害中小股東利益的事。同樣的道理
，滿嘴“長期主義”、滿腹“投機鑽營”的現象今後也不會少。

所以，管理層底色很重要。但，光有底色顯然是不夠的，還要有願景穿透力，有產業洞察力
，有對短期誘惑的忍耐力。

比如任正非。

上世紀末，中國電信推出小靈通業務，紅極一時。憑借這項新業務，UT斯達康和中興通訊當時賺的盆滿缽滿，其中UT斯達康的年營收一度衝到了100億。心動的華為管理層向任正非提交小靈通業務規劃
，後者思索再三後直接否掉，理由是：小靈通隻是過渡，3G才是未來
，華為不做機會主義者。

之後，華為猛砸3Gjishu
，zuizhongnadaolediyikuaipaizhao
，zaixinshidaiqiangtandenglu
，congcipingbuqingyun。daojintian，huaweiyijingchengweiyijiarangmeiguodouhaipadegongsi，erdangnianchujinfengtoudeUT斯達康，早已籍籍無名。

是否對未來有清晰的判斷，是否敢於為了遠大的願景放棄短期利益，是否已經為將來提前做了布局準備

，這都是長期主義永恒的鏡子。

拿這些來照企業，是“妖”是“人”
，一目了然。

長期主義的實現，並非一朝一夕之功
，還有很多問題需要解決。

於投資者而言，之前習慣短線交易，動不動就盼漲停，而一旦轉向長期主義
，持倉周期必須拉長，能否適應？

之前習慣於跟著風口跑，而長期主義需要聚焦企業做深入研究，能否勝任？

之前獲利預期太高
，現在是否做好了降低欲值的思想準備？

恐怕也是困難的。就像一個人
，原來年薪百萬，現在月薪五萬，雖然也很可觀

，但內心還是很難接受。

企業要做的工作也有很多，其中一個非常重要的任務就是學會與市場溝通。

企qi業ye長chang期qi戰zhan略lve的de踐jian行xing，需xu要yao一yi批pi擁yong躉dun的de長chang期qi跟gen隨sui，隻zhi有you建jian立li長chang期qi合he作zuo關guan係xi，才cai能neng穿chuan越yue雲yun層ceng，否fou則ze隨sui時shi可ke以yi在zai企qi業ye顛dian簸bo的de時shi候hou釜fu底di抽chou薪xin。而er要yao實shi現xian這zhe一yi點dian
，必bi須xu與yu投tou資zi者zhe坦tan誠cheng溝gou通tong，說shuo出chu企qi業ye的de真zhen實shi規gui劃hua與yu想xiang法fa。

成熟發達的資本市場依然值得學習。

比如
，在1983年的《致股東一封信》中，巴菲特用長篇大論回應外界對於伯克希爾為何不拆分股票的質疑，態度誠懇，邏輯嚴密
，字裏行間透漏著對股東利益的高度重視。

再比如，1988年，時任可口可樂掌門人戈伊蘇埃塔寫了一篇引人入勝的《後聯合企業時代美國企業的變化》，向股東詳細論述了可口可樂如何在時代洪流中不斷革新
，包括業務開拓的原則、財務製度的安排等等。

每mei年nian花hua一yi些xie時shi間jian和he精jing力li與yu投tou資zi者zhe交jiao流liu

，回hui應ying外wai界jie關guan切qie和he質zhi疑yi，已yi經jing成cheng了le美mei國guo大da企qi業ye管guan理li者zhe的de一yi種zhong文wen化hua傳chuan統tong。相xiang比bi之zhi下xia，中zhong國guo企qi業ye在zai這zhe一yi方fang麵mian差cha距ju甚shen大da。

年報格式化、套路化
，互動平台上的回答也多是敷衍了事。給人的感覺是主客顛倒，管理層高高在上、指點江山，而股東並沒有得到應有的主人翁地位。

如果一家公司想要得到股東長久的跟隨與擁護
，就必須學會放下姿態，去贏得支持，這是中國上市公司管理層需要共同進步的地方。

puzhaodetaiyangyijingluoshan，qiyehetouzizhedoubudebuzaigerendedengguangxiasikaoweilai。yushichangqizhuyijiuchengleyigegongyongdejingshenbinansuo
，qiyeyicilaianweishichang

，touzizheyongyimabishenjing

，anshibingshuofuziji：未來一定會好的。然後選擇躺平。

真正重要的是去做。

投資者轉變投資理念，揚棄短期主義，找到那些確有韌勁和耐力的企業；企業要為長期做好規劃，並吸引那些秉持長期主義投資觀的股東加入。簡言之，雙向奔赴。

我們必須承認，長期主義在中國還是一片文化荒漠，要走的路還很長，需要參與主體的共同努力。