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近日，浙江德馨食品科技股份有限公司(以下簡稱“德馨食品”)擬衝擊深市主板，保薦人為安信證券。
德馨食品主要從事現製飲品配料的研發、生產和銷售，為餐飲連鎖企業和食品工業企業提供菜單（配方）設計方案、主輔配料一站式供應服務，旗下主要產品包括飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料等。
圖片來源：招股書
值得注意的是，它的客戶群體都大有來頭，已拓展至百勝中國、麥當勞、星巴克、瑞幸咖啡、7 分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶、書亦燒仙草、呷哺呷哺、宜家、華萊士、阿華田、樂樂茶、海底撈、永和大王、三隻鬆鼠等品牌企業。
眾(zhong)所(suo)周(zhou)知(zhi)，受(shou)宏(hong)觀(guan)環(huan)境(jing)的(de)影(ying)響(xiang)，不(bu)少(shao)餐(can)飲(yin)品(pin)牌(pai)們(men)都(dou)在(zai)經(jing)曆(li)寒(han)潮(chao)求(qiu)生(sheng)，而(er)背(bei)後(hou)的(de)供(gong)應(ying)商(shang)們(men)倒(dao)是(shi)先(xian)人(ren)一(yi)步(bu)，想(xiang)要(yao)登(deng)陸(lu)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)，其(qi)背(bei)後(hou)的(de)邏(luo)輯(ji)值(zhi)得(de)一(yi)探(tan)。
踩中千億風口
德馨食品的創始人是林誌勇，是個70後，也是江南大學94級ji碩shuo士shi研yan究jiu生sheng，畢bi業ye後hou進jin入ru了le寶bao潔jie公gong司si工gong作zuo。偶ou然ran間jian，他ta看kan到dao了le果guo汁zhi行xing業ye的de機ji會hui，在zai當dang時shi濃nong縮suo果guo汁zhi原yuan漿jiang很hen火huo，不bu少shao食shi品pin飲yin料liao企qi業ye都dou紛fen紛fen入ru局ju，試shi圖tu分fen一yi杯bei羹geng，林lin誌zhi勇yong也ye想xiang闖chuang出chu一yi片pian天tian地di。2012年10月，德馨有限成立，2021年4月整體變更為股份公司，更名為德馨食品。
根據招股書，德馨實業持有公司 75.2937%的股份，為公司控股股東；林誌勇直接持有公司 359.82 萬股股份，占公司 股本總額的 7.1295％。同時，林誌勇持有公司控股股東德馨實業 53.7040％的股權並擔任其執行董事、法定代表人，係公司控股股東德馨實業的控股股東和實際控製人，其通過公司控股股東德馨實業間接持有公司 2040.75萬股股份，占公司股本總額的 40.4357％，並可以間接控製公司控股股東德馨實業持有的公司 3800萬股股份所對應的表決權，占公司股本總額的 75.2937％。
顯(xian)然(ran)，林(lin)誌(zhi)勇(yong)是(shi)有(you)先(xian)見(jian)之(zhi)明(ming)的(de)。近(jin)年(nian)來(lai)，我(wo)國(guo)經(jing)濟(ji)持(chi)續(xu)增(zeng)長(chang)，消(xiao)費(fei)者(zhe)收(shou)入(ru)水(shui)平(ping)和(he)消(xiao)費(fei)能(neng)力(li)不(bu)斷(duan)提(ti)高(gao)，消(xiao)費(fei)需(xu)求(qiu)也(ye)不(bu)斷(duan)升(sheng)級(ji)，現(xian)製(zhi)飲(yin)品(pin)行(xing)業(ye)發(fa)展(zhan)很(hen)快(kuai)，其(qi)中(zhong)，咖啡和新式茶飲迎來了爆發期，有著千億級別的市場藍海。
我們可以看到，如今在市麵上，一邊是新式茶飲、咖啡卷得飛起，一邊是供應商們乘風而上，賺到了不少桶金。
盈利增長遇瓶頸？
報告期內，受益於現製飲品行業的走熱，德馨食品實現營業收入分別為3.93億元、3.57億元、5.29億元；淨利潤分別為8198.54萬元、6748.86萬元、9580.51萬元，存在一定的波動。
報告期內，德馨食品的主營業務毛利率分別為 42.74%、39.09%和 36.97%，雖整體高於可比公司的均值，但在逐年下降。
究及原因，一方麵是受到了疫情的影響，現製飲品企業、餐飲連鎖企業等公司主要下遊行業企業經營遇挫，增加了公司產品銷售難度。另外，原材料成本的增長和產品售價的下調，也在某種程度上令其承壓。
德馨食品的銷售模式為直銷為主，營業收入主要來自現製飲品配料業務，其中，報告期內，飲品濃漿、風味糖漿產品收入合計占比分別為 92.49%、90.10%及 87.74%，是其主要收入來源。
報告期內，公司主要原材料為果蔬汁類、糖類、茶類等，這一係列的原材料成本占公司主營業務成本的比例超過 50%，占比較高。該等原材料係農副產品加工製成，其價格受到氣候條件、產地產量、市場供求等因素的影響較大，價格圍繞價值波動較為頻繁。
可以發現，除了糖類的采購單價有所下跌之外，德馨食品的其他主要原材料（果蔬汁類、茶類）采購單價明顯走高。
而在另一邊，飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料的銷售單價卻在下滑。
值得注意的是，德馨食品的產能利用率基本飽和，分別為130.74%、119.64%、118.32%，而本次IPO擬募資9億元，主要用於年產3.8萬噸飲品配料生產基地項目、飲品配料和烘焙產品生產線項目、植物基飲料生產線項目等。
患上“大客戶依賴症”？
同時，德馨食品的客戶集中度較高也成為了一大痛點。
報告期內，它的前五大客戶的客戶集中度整體保持在50%以上，主要客戶覆蓋瑞幸咖啡、星巴克、7分甜、蜜雪冰城、書亦燒仙草。
雖說大客戶比較穩，一般來說能達成長期合作，不過一旦大客戶的經營出現問題，必然會影響到相關合作。
zheyangdecankuxianshiyijingzaishangyan。liru，zuijinyinianlai，xinshichayinpinpaimenderizibingbuhaoguo，yuelaiyuejuandejingzhengxia，tamenjianjianmeiyoulewanghongdeguanghuan，bijingxiaofeizhebenzhikanzhongxingjiabi，yushi，zhonggaoduanpinpaimenkaishitongguojiangjialaiqianggengduodeshichang，xiangyingdechengbenyaliziranjiuchuandaogeilegongyinglian。
而er除chu了le成cheng本ben高gao壓ya，供gong應ying商shang們men的de競jing爭zheng力li也ye麵mian臨lin著zhe較jiao為wei嚴yan峻jun的de挑tiao戰zhan。一yi方fang麵mian，德de馨xin食shi品pin所suo處chu的de賽sai道dao企qi業ye眾zhong多duo，以yi中zhong小xiao企qi業ye為wei主zhu，市shi場chang競jing爭zheng充chong分fen，但dan行xing業ye集ji中zhong度du較jiao低di，技ji術shu創chuang新xin相xiang對dui不bu足zu，這zhe意yi味wei著zhe：如果入局者沒有牢固的護城河，難以擺脫低附加值的窘境，被替代的可能性也會更高。
yaozhidao，weileyinghexiaofeizheduobiandexuqiu，muqianxinshichayindetuixinsuduhenkuai，xiangguangongyingshangxuyaojubeijiaogaodeshengchangongyiheyanfanengli。baogaoqinei，dexinshipindeyanfafeiyongfenbiewei 930.72 萬元、1017.56 萬元、1947.87萬元，占當期營業收入比例分別為 2.37%、2.85%及 3.68%，還有進一步提升的空間。
除了同行之間的內卷，那些大客戶也或直接成為德馨食品的競爭對手，為了掌握更多的主動權，不少下遊品牌選擇自建供應鏈（例如蜜雪冰城很早就自建了供應鏈體係），這也可能為供應商們的業績穩定性埋下潛在的風險點。
結語
雖sui然ran受shou疫yi情qing的de影ying響xiang，餐can飲yin業ye遭zao受shou了le一yi擊ji重zhong錘chui，但dan長chang期qi來lai看kan，餐can飲yin連lian鎖suo化hua是shi必bi然ran，供gong應ying鏈lian升sheng級ji是shi趨qu勢shi，不bu過guo如ru何he做zuo大da做zuo強qiang，進jin而er獲huo得de業ye績ji的de確que定ding性xing是shi個ge問wen題ti。近jin期qi，這zhe些xie供gong應ying鏈lian公gong司si頻pin頻pin衝chong擊ji上shang市shi，也ye是shi想xiang要yao借jie助zhu資zi本ben的de力li量liang，增zeng產chan能neng、擴市場，以分散風險，提高競爭力，最重要的是，它們需要盡快找到專屬於自己的護城河，才能應對多變的市場。
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