文：慶秋

來源：BT財經（ID：btcjv1）

康師傅仍未走出“土坑老壇酸菜”醜聞的陰影。

8月29日


，康師傅發布了中期業績報告。2022年上半年

，康師傅實現營收382.17億元，同比上漲7.97%
；扣除利息、稅項

、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）34.18億元

，同比下降24.34%

；集團淨利潤14.95億元，同比下滑37.89%
；受毛利率同比下降影響，股東應占溢利12.53億元，同比下滑38.42%。

從財報來看
，康師傅兩大核心業務方便麵和飲品淨利潤持續下滑
；從業績數據看，康師傅仍處在“增收不增利”的困境中。

造成康師傅困境的原因是，一方麵是市場原材料價格上漲，另一方麵其方便麵業務中的老壇酸菜麵在今年3·15晚會卷入土坑酸菜醜聞
，5個月來口碑大降。

康師傅半年報毫無意外沒能讓資本市場重拾信心，今年以來康師傅股價跌幅達9.94%
，財報發布後首個交易日，康師傅股價再次下跌2.03%。

有(you)媒(mei)體(ti)觀(guan)點(dian)認(ren)為(wei)
，在(zai)近(jin)幾(ji)年(nian)的(de)發(fa)展(zhan)中(zhong)康(kang)師(shi)傅(fu)陷(xian)入(ru)了(le)長(chang)期(qi)增(zeng)收(shou)不(bu)增(zeng)利(li)的(de)困(kun)境(jing)，特(te)別(bie)是(shi)其(qi)新(xin)業(ye)務(wu)乏(fa)力(li)，老(lao)業(ye)務(wu)疲(pi)態(tai)盡(jin)顯(xian)，老(lao)壇(tan)酸(suan)菜(cai)風(feng)波(bo)又(you)讓(rang)康(kang)師(shi)傅(fu)元(yuan)氣(qi)大(da)傷(shang)
，“老品牌”已經走到了岔路口。

康師傅究竟怎麼了
？

有觀點說，方便麵是判斷經濟好壞的“指數級”消費品
，經濟好時方便麵銷量會下滑，經濟糟糕時方便麵銷量會增長。即使擁有的“指數級”產品，也未能讓康師傅的業績更好看。

康師傅的基本盤是靠方便麵和飲品兩大業務撐起來的。

由財報可知，2022年上半年，方便麵業務收益為135.48億元，同比增長6.49%，占集團總收益35.45%
；飲品業務整體收益為242.98億元
，同比增長9.08%，占集團總收益63.58%。

對比2021年同期可知，這兩大核心主營業務都實現了增長
，但是占比幾乎沒有發生變化，結構相當穩定。對於康師傅而言，這份穩定並不是一個好消息，相反

，這意味著康師傅沒能找到能夠帶動高速增長的新動力。

財報顯示，兩大業務的盈利能力都已明顯減弱。2021年，方便麵營收284.48億元，同比衰退3.6%

，毛利率同比下降4.94個百分點至24.36%
；飲品整體收益448.02億元，同比增長20.18%
，但毛利率也出現下滑，同比下降2.11個百分點至33.83%。

這導致康師傅2021年整體毛利潤僅有0.35%的微漲，而毛利率則同比下滑2.78個百分點，股東應占溢利同比下滑6.39%，歸母淨利潤同比增長為負的6.4%，這是康師傅2015年以來首次出現年度淨利潤同比下滑。

2022年上半年，盈利情況沒有好轉，兩大業務的毛利率仍在加速下滑。其中
，方便麵業務的毛利率同比下降3.26個百分點至20.63%
，導致方便麵業務2022年上半年的股東應占溢利同比下降39.23%至5.44億元；飲品毛利率同比下降2.64個百分點至32.14%
，導致飲品業務2022年上半股東的應占溢利同比重挫37.06%至7.44億元。

毛利率降至近年最低水平，淨利潤更是下跌將近40%
，同比去年
，康師傅足足少賺了10億元。

康師傅在財報中將業務毛利率下滑的原因歸結為原材料價格上漲。據公司披露的路演文件可知

，棕櫚油是主要影響因素，2022年上半年價格同比上漲51.14%。

上遊原材料價格上漲，確實擠壓了中遊品牌商的利潤空間。不僅是康師傅，另一家行業龍頭統一也陷在增收不增利的困境中。據統一2022年中期報告，其毛利率由去年同期的34.8%同比下降4.7個百分點至30.1%

，方便麵占據超九成的食品板塊則虧損1.58億元，而作為利潤支柱的飲品業務的毛利率由2021年同期的40.9%下降至36.2%。

而且，整體市場行情都不太樂觀。根據尼爾森資料顯示，2022年上半年，中國方便麵行業整體銷量同比衰退5.4%，銷售額同比衰退1.3%
；中國飲料行業銷量同比衰退6.8%，銷額同比衰退5.5%。

目前
，康師傅還是穩住了行業老大哥的地位。

根據尼爾森資料顯示
，2022年上半年，期內康師傅方便麵的銷量市占44.6%
，銷售額市占46.7%，為市場第一
；即飲茶（含奶茶）銷量市占41.7%，也居市場首位
；果汁銷量市占17.9%
，居市場第二位
；即飲咖啡銷量市占11.6%，居市場第二位。

這主要還是得益於康師傅這麼多年在品牌端和渠道端建立的優勢。康師傅1992年就開始生產方便麵，1996年進軍飲品市場，可以說核心品類都有較長的發展史

，“康師傅”也成為中國消費者最為熟悉的品牌之一。

但是目前不僅盈利能力一直在逐漸下滑，經營能力也在接受挑戰，康師傅在舒適區帶不了多久了。

財報顯示
，2022年上半年的銷售成本同比上揚了12.4%
，其中分銷成本高達81.88億元，同比增長7.98%；財務費用也較去年同期上漲了17.7%。

半年報顯示
，康師傅製成品的周轉期較年初的18.35天增加了0.86天；與此同時，應收賬款周轉期也從年初的9.13天上升至10.28天。

經營活動所得現金更是從去年同期的35.39億元銳減至19.18億元
，同比下降45.81%。而作為未來營收先行指標的客戶預付款項
，也從年初的33.43億元減少至15.01億元
，降幅高達55.10%。這兩項重要指標都幾近腰斬，可見康師傅在經營上麵臨著巨大壓力。

此外，財務狀況也有所惡化。截至2022年6月末，康師傅總負債達449.23億元，較年初增加70.22億元
，由此也拖累了資產負債率，從2022年3月末的59.04%增加了11.45個百分點至70.49%，

麵對如此疲軟的經營狀況，康師傅也想了不少辦法自救。一是產品漲價，二是加強高端產品布局
，都是試圖通過拉高價格來緩解成本壓力。

據美銀證券今年二月上旬的報告，康師傅旗下主要的方便麵產品在農曆新年後出廠價上漲超過10%。康師傅方便麵漲價還登上了微博熱搜榜。

康師傅在財報中具體將方便麵業務分為高價麵
、高端麵/超高端麵、中價麵/幹脆麵三類

，並明確表示高價麵為其核心產品，經典口味“紅燒牛肉麵”還邀請了偶像張藝興作為品牌代言人
，以求吸引更多粉絲促進銷量。與此同時加強高端麵/超高端麵的高端產品布局
，通過豐富產品口味、規格，來滿足中產階層消費升級需求。

但是效果並不理想。2022年上半年高價袋麵的占比為42%
，與2021年同期的41%幾乎沒有變化，銷售額也僅僅增長了8.95%，而銷量增長最多的卻是低價位的幹脆麵

，增幅達21.64%。

飲品情況更為複雜，可細分為茶、水、果汁、碳(tan)酸(suan)飲(yin)料(liao)及(ji)其(qi)他(ta)。碳(tan)酸(suan)飲(yin)料(liao)不(bu)討(tao)論(lun)，因(yin)為(wei)康(kang)師(shi)傅(fu)擁(yong)有(you)百(bai)事(shi)中(zhong)國(guo)區(qu)的(de)獨(du)家(jia)代(dai)理(li)，涉(she)及(ji)的(de)產(chan)品(pin)都(dou)來(lai)自(zi)百(bai)事(shi)旗(qi)下(xia)。但(dan)主(zhu)要(yao)邏(luo)輯(ji)依(yi)然(ran)是(shi)漲(zhang)價(jia)和(he)高(gao)端(duan)化(hua)。

即飲茶是康師傅飲品業務的最大來源，占比約為四成。為了拉動銷量，康師傅分別為兩大核心單品“冰紅茶”和“綠茶”找來了兩大流量代言人——王一博和易烊千璽，包裝水中的中價水“喝開水”也找了選秀明星蔡徐坤，都是希望能夠借助偶像的影響力擴大年輕消費圈層。

就目前結果來看，即飲茶的增長仍然不夠強勁，增幅僅為4.12%，是所有飲料種類中增速最少的。

除(chu)產(chan)品(pin)端(duan)外(wai)，康(kang)師(shi)傅(fu)還(hai)在(zai)加(jia)大(da)渠(qu)道(dao)拓(tuo)展(zhan)力(li)度(du)，布(bu)局(ju)社(she)區(qu)團(tuan)購(gou)，進(jin)入(ru)新(xin)農(nong)村(cun)市(shi)場(chang)。但(dan)短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)，這(zhe)些(xie)自(zi)救(jiu)動(dong)作(zuo)恐(kong)怕(pa)難(nan)以(yi)真(zhen)正(zheng)幫(bang)助(zhu)康(kang)師(shi)傅(fu)實(shi)現(xian)盈(ying)利(li)增(zeng)長(chang)。

因為康師傅真正的威脅在他處。

對於康師傅而言，最大的競爭對手不是統一
、不是農夫山泉
，而是來自其他賽道玩家的衝擊和挑戰。

先說方便麵。康師傅第一包紅燒牛肉麵於1992年8月21日ri誕dan生sheng，一yi經jing上shang市shi便bian異yi常chang火huo爆bao，經jing銷xiao商shang經jing常chang拿na著zhe成cheng捆kun現xian金jin排pai隊dui等deng著zhe拿na貨huo。康kang師shi傅fu由you此ci一yi度du成cheng為wei方fang便bian麵mian的de代dai名ming詞ci。後hou來lai入ru局ju的de方fang便bian麵mian品pin牌pai越yue來lai越yue多duo，但dan康kang師shi傅fu依yi然ran守shou住zhu了le行xing業ye第di一yi的de地di位wei。

然而
，自2013年(nian)起(qi)，隨(sui)著(zhe)美(mei)團(tuan)等(deng)互(hu)聯(lian)網(wang)平(ping)台(tai)崛(jue)起(qi)，方(fang)便(bian)的(de)餐(can)飲(yin)外(wai)賣(mai)服(fu)務(wu)逐(zhu)漸(jian)深(shen)入(ru)人(ren)心(xin)，方(fang)便(bian)麵(mian)不(bu)再(zai)是(shi)消(xiao)費(fei)者(zhe)速(su)食(shi)的(de)唯(wei)一(yi)選(xuan)擇(ze)。反(fan)映(ying)到(dao)財(cai)報(bao)數(shu)據(ju)上(shang)也(ye)可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)，康(kang)師(shi)傅(fu)方(fang)便(bian)麵(mian)正(zheng)是(shi)從(cong)那(na)個(ge)時(shi)候(hou)開(kai)始(shi)走(zou)下(xia)坡(po)路(lu)。

2020年新冠疫情爆發，居家隔離的政策使得方便麵重新獲寵。2020年康師傅的方便麵業務也衝上了新高。但是
，即使有疫情帶來的需求強刺激
，該年銷售額也隻是相當於2013年的水平。而且，2021年之後，疫情帶來的紅利期迅速褪去

，方便麵銷量再度下滑。

除了外賣改變了中國消費者的速食習慣外
，如今市麵上的方便速食品類也越來越豐富，比如網紅代表螺螄粉、紅油麵皮、自熱米飯
、自熱火鍋
、南昌拌粉等等
，它們的興起都對方便麵市場造成了極大衝擊。

與此同時，預製菜市場也開始勃發。據悉，目前已有6.9萬家相關注冊企業，行業規模已經衝到了2100億元，專家預測在未來的6-7年內還將達到萬億的市場規模。相比之下
，方便麵的市場規模僅在600億元-1000億元的區間內徘徊。

因此，康師傅再怎麼去發力方便麵的高端產品，爭的也就是一個相對固化的小市場了。

再說飲品。前文提到

，康師傅在飲品事業上有諸多細分賽道

，其中營收最大、業務最強的是即飲茶。但是
，隨著喜茶、奈雪的茶等現製茶品牌的強勢崛起
，對康師傅的即飲茶乃至果汁都帶來了巨大衝擊。

現(xian)製(zhi)茶(cha)口(kou)味(wei)頻(pin)頻(pin)創(chuang)新(xin)

，芝(zhi)士(shi)加(jia)各(ge)類(lei)時(shi)鮮(xian)水(shui)果(guo)的(de)組(zu)合(he)，對(dui)年(nian)輕(qing)消(xiao)費(fei)者(zhe)充(chong)滿(man)了(le)吸(xi)引(yin)力(li)
，但(dan)對(dui)於(yu)瓶(ping)裝(zhuang)飲(yin)料(liao)而(er)言(yan)幾(ji)乎(hu)是(shi)降(jiang)維(wei)打(da)擊(ji)。更(geng)重(zhong)要(yao)的(de)是(shi)，現(xian)製(zhi)茶(cha)在(zai)價(jia)格(ge)區(qu)間(jian)上(shang)也(ye)幾(ji)乎(hu)釘(ding)死(si)了(le)康(kang)師(shi)傅(fu)向(xiang)上(shang)發(fa)展(zhan)的(de)路(lu)子(zi)。隨(sui)著(zhe)蜜(mi)雪(xue)冰(bing)城(cheng)、書亦燒仙草等茶飲品牌霸占下沉市場

，10元左右的價格下限基本上壓到了瓶裝飲料的上限。康師傅一旦提價過了這條線
，更多消費者可能會選擇口感多樣的現製茶。

此外
，據中商產業研究院數據，2018-2020年
，以零售消費價值統計的中國現製茶行業市場規模從700億元增長至1140億元，年均複合增長率達到17.7%，2021年同比增速更是高達27.19%，顯著高於同期飲料市場增速。

若搞品類創新的話，元氣森林
、東方樹葉已都在無糖飲品市場站穩了腳跟，康師傅推出的幾款無糖飲料都沒能複刻冰紅茶和綠茶這樣超級單品的輝煌。

如今的消費市場不再是一招鮮的天下，消費者口味愈發分化和刁鑽
，原賽道的後起之秀

、其他賽道的頭部玩家
，都在蠶食康師傅未來的發展空間。

步履緩慢的康師傅已現老態
，如果還沒有找到新的盈利點，不知道方便麵的老本還能夠吃幾年呢？