開菠蘿財經（kaiboluocaijing）原創作為新茶飲上市公司的“獨苗”，奈雪的茶（下稱奈雪）每次發財報都備受關注，但總是很難帶來驚喜。8月31日晚間，奈雪發布2022年中期業績公告。財報顯示，2022年上半年，奈雪收入同比下降3.8%至20.45億元，經調整淨虧損為2.49億元，而2021年全年，這一數據為1.45億元。以“茶飲第一股”的身份上市後，奈雪的股價卻開始走下坡路，最新財報公布次日，截至發稿，其股價為5.90港元，市值101.19億港元，距上市首日的開盤價18.86港元、323.47億港元的市值，已跌去七成左右。以“茶飲第一股”的身份上市後，奈雪的股價卻坐上了過山車，上市即破發，此後股價一直在走下坡路，截至8月31日收盤，其股價為5.5港元，距上市首日的18.86港元跌去71%；97.93億港元的市值，距離上市首日收盤的總市值323億港元，已蒸發69.7%。“跌跌不休”背後，是奈雪的營收增長和連年虧損，同時開店速度放緩，奈雪的“第三空間”故事不再被看好。而消費者和投資者還有很多“選擇”：同一梯隊有喜茶和樂樂茶，以及今年走出長沙、四處開店的茶顏悅色；性價比梯隊有估值達100億元的書亦燒仙草，以及正在A股IPO輔導備案中的蜜雪冰城。有(you)業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)，如(ru)果(guo)一(yi)個(ge)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)連(lian)續(xu)多(duo)年(nian)不(bu)盈(ying)利(li)，且(qie)看(kan)不(bu)到(dao)盈(ying)利(li)信(xin)號(hao)，會(hui)被(bei)認(ren)為(wei)是(shi)模(mo)式(shi)出(chu)了(le)問(wen)題(ti)。奈(nai)雪(xue)需(xu)要(yao)檢(jian)視(shi)自(zi)己(ji)的(de)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)是(shi)不(bu)是(shi)該(gai)做(zuo)出(chu)調(tiao)整(zheng)，“畢竟在當下的環境裏，活下來最重要”。01
開店難題：
全部改為PRO店，但依然越開越虧
作為線下連鎖業態，開店規模關係到收入、用戶群和品牌力，是每個新茶飲企業最被市場關注的指標，奈雪也不例外。
上市後的第一年，奈雪把重點放在了開店上，截至2021年年底共開出817家門店，其中326家是新店。這一開店速度終於贏過喜茶，總門店數量也在追趕喜茶。某調研機構的數據顯示，喜茶2021年新開店198家（全年總數879家）。但到了2022年上半年，奈雪的開店速度放緩了。截至2022年6月30日，奈雪共有904家門店，淨新增87家店，與同年同期數據持平，但2021年下半年的新開店有239家。值得注意的是，今年上半年新開門店均為PRO店，且現有的標準店將會在租約到期後陸續轉為PRO店。奈雪在財報中解釋，由於PRO店的收入與標準店基本一致，且成本整體低於標準店，本次財報將標準店與第一類PRO店合並為“第一類茶飲店”。新零售專家鮑躍忠表示，奈雪今年上半年受疫情影響較大，調整門店、放緩開店速度，是明智的選擇，否則賬麵會更難看。不過，有業內人士對此表示，這或許意味著此前奈雪主打的“第三空間”策略，即同時給消費者提供現製茶飲及烘焙，宣告失敗。鮑躍忠也指出，雖然全部改成PROnenggoujianhuankaidiantouruyali，dantongshiyehuiruohuamendiandekongjianshejiaonengli，gaibianxiaofeizheduinaixuemendiandedingweirenzhi，zhexuyaonaixuezaichanpinjiegouheyingxiaoshouduanshangtongbuzuochutiaozheng，rangxiaofeizheweijieshouzhexiexindianzuohaoxinlizhunbei。
開菠蘿財經製圖關於門店布局，奈雪在招股書中的規劃是，計劃2021年、2022年主要在一線城市及新一線城市分別新開約300家、350家門店。而2022年上半年，奈雪在一線、新一線城市新開47間奈雪茶飲店，2021年上半年這一數據為61間，奈雪在一線及新一線城市的門店擴張速度，離規劃越來越遠。baoyuezhongcheng，naixuededianduoshukaizaigouwuzhongxin，danjinniangouwuzhongxindeliuliangyezaifanghuan，tongshiyixianchengshidegouwuzhongxindeshengyudianweibuduo，suoyiqizaiyixianchengshidefazhansudushoudaoyingxiang，xianjieduanersanxianchengshidegouwuzhongxinhuoxuhaiyoukongjian。門店密度不夠，奈雪門店在一線及新一線城市的飽和度不及對手，無法覆蓋門店成本，導致的結果是，看似將標準店全部換成更輕量的PRO店，店越開越多，換來的卻是單店經營數據的下滑。從奈雪重點經營的城市來看，數據不太樂觀。截至2022年6月30日，平均單店日銷售額比2021年上半年下降4000元-1.1萬元不等，門店經營利潤率比2021年上半年下降8%-13%不等。受疫情影響，上海門店經營利潤率為負。
從店型來看，表現也不及去年。截至2022年6月30日，奈雪第一類茶飲店、第二類茶飲店的平均單店日銷額分別為1.32萬元、9.6萬元，不及標準門店2021年的2.03萬元；一類和二類茶飲店的經營利潤率分別為11.5%、10.5%，也遠低於標準門店2021年的17.5%。“奈雪門店表現不佳的原因是，不僅會被門店密度更高的對手搶了訂單，也會在同一片區被自己的門店搶。”yiweixinchayinpinpaideyuangonggaosukaiboluocaijing，benlaipianquzhiyouyijiamendian，kuaisukaidianhou，fazhandaomeigeshubaimijiuyouyijiadian，keliuliangfenliuyanzhong，daozhidandianyingyeeliushuixiajiangmingxian。從財報可以看出，為了提升營業收入、擴大規模，奈雪還將繼續開店，加大一線、xinyixiandemendianmidu。baizainaixuemianqiandekunjingshi，dandianjingyingxiaolvchixuxiajiang，huifanguolaixianzhikaidiandesudu，youcongyezhebiaoshi，rucixiaqu，zaihenchangyiduanshijianli，naixuehuoxudoujiangxianruyuekaiyuekui，yuekuihaiyaoyuekaide“循環”裏。02
業績難題：收入下滑、虧損擴大
原本奈雪已經熬過了艱難的2020年，營收在2021年同比增長41%，突破40億元。但到今年上半年，總營收同比下降3.8%至20.45億元。收入下降的奈雪還延續了2021年的業績虧損。財報顯示，奈雪2022年上半年的業績按照非國際財務報告準則計量調整後，虧損達2.49億元，而2021全年虧損為1.45億元。
開菠蘿財經製圖2022年上半年公司門店總數較2021年同期增加，但公司總收入卻較2021年同期出現大幅下降，原因與疫情和降價策略有關。上半年受疫情影響，公司門店收入受到影響。奈雪在公告中表示，4月至5月，消費者的消費意願更謹慎，其門店表現也明顯承壓，不過，從5月中下旬開始，門店表現回暖，上海地區門店恢複營業後，同店收入恢複到當地此輪疫情發生前的七成左右。從今年3月起，奈雪啟動大幅降價，主力價格帶降到14-25元，最低9元，全麵告別30元時代。關注消費賽道的投資經理宋林稱，降價導致利潤率下降，在門店擴張進展不順的前提下，成本都難以覆蓋，薄利不能多銷，會帶來負麵結果。最新財報顯示，今年上半年平均客單價為36.7元，同比下降15.6%；每間門店的平均每日訂單量為346.2單，同比下降29.2%。在零售業務方麵，奈雪已有多款瓶裝純茶、水果茶和氣泡水產品進入線下連鎖商場等渠道，收入占比從去年同期的3.3%增長至今年上半年的9.4%。財報對此表示，因前期渠道鋪設等費用，該業務預期今年將錄得虧損。而奈雪虧損的核心原因還是擴張。宋林稱，由於門店總數增加帶來的人力成本、租金等固定開支居高不下，導致公司虧損擴大。根(gen)據(ju)財(cai)報(bao)顯(xian)示(shi)，在(zai)奈(nai)雪(xue)的(de)成(cheng)本(ben)中(zhong)，隨(sui)著(zhe)門(men)店(dian)擴(kuo)張(zhang)，原(yuan)料(liao)成(cheng)本(ben)逐(zhu)漸(jian)攤(tan)薄(bo)，但(dan)員(yuan)工(gong)薪(xin)資(zi)福(fu)利(li)和(he)房(fang)租(zu)的(de)營(ying)收(shou)占(zhan)比(bi)均(jun)在(zai)逐(zhu)年(nian)上(shang)漲(zhang)。同(tong)時(shi)，外(wai)賣(mai)貢(gong)獻(xian)的(de)收(shou)入(ru)也(ye)在(zai)增(zeng)加(jia)，從(cong)2020年上半年的35.8%增長至今年上半年的44.6%，這也導致配送服務費用一路增加。
開菠蘿財經製圖congcaibaolaikan，muqiannaixuezuidadechengbenshirenlichengben。weilejinyibujiangdirenlichengben，tishengbiaozhunhua，naixuekaishiziyanzidonghuazhichashebei，bingzaicaibaozhongtoulu，dao2022niandisanjidumohuizaiquanguomendiantuiguangshiyong，tishengmendianrenlishiyonglinghuodu。naixuedeshuofashi，qiyongzidongnaichajidemendian，danrenmeixiaoshichannengzhishaokeyitisheng40%，但這一數據隻能在下一季度財報時方能驗證。如果說，奈雪在上市前為了擴大市場規模不惜虧損是符合擴張邏輯的，那麼到了2022年，奈雪是時候做出選擇了。“做企業，是用高投入獲取高利潤，還是用低投入獲取相應的利潤，這是需要企業自己把握的問題。”鮑躍忠指出，奈雪現在走的是大投入的門店“加密”路線，但相對來講產出還是有問題，這將會對營收和利潤帶來更大壓力。03
對標星巴克的故事，還能講得通嗎？
先說在二級市場的處境，奈雪力爭“新茶飲第一股”後，表現卻一路下滑，如今的股價和市值距離上市當天，已經跌去7成左右。宋林分析，因為之前奈雪在二級市場具有稀缺性，當時的上市對整個行業是利好。但目前來看，線下餐飲行業本就受疫情影響，投資者對虧損的企業越來越不看好，對它的估值更理性，對其盈利的要求也會更高。再說上市之後的市場表現。有業內人士分析，奈雪不管是戰略動作還是營銷動作上都經曆過很多試錯，但前者“慢”了，後者“過”了。其分析，比如在降價、出桶裝奶茶、出瓶裝茶飲等策略上，奈雪都是跟隨策略；而在“元宇宙”營銷上，先是推出的NFT盲盒反響一般，又因為奈雪幣和虛擬股票引發外界質疑，目前還無法驗證是否能為線下店帶去交易和轉化。奈雪一直想做空間生意，以一個對標星巴克的故事上市，這也意味著模式更重、投入更大，但在這方麵，上市後的進展依然不如對手。奈nai雪xue擁yong有you子zi品pin牌pai台tai蓋gai，目mu的de是shi覆fu蓋gai價jia格ge更geng敏min感gan的de用yong戶hu群qun，另ling外wai在zai投tou資zi布bu局ju上shang，目mu前qian公gong開kai的de僅jin有you茶cha乙yi己ji。比bi起qi通tong過guo投tou資zi達da到dao產chan業ye鏈lian和he品pin類lei的de拓tuo展zhan，奈nai雪xue更geng多duo是shi在zai嚐chang試shi開kai跨kua界jie門men店dian，曾zeng推tui出chu雞ji尾wei酒jiu屋wu概gai念nian店dian“奈雪Bla Bla Bar”、體驗式茶飲店“奈雪夢工廠”等。最新動態是，“奈雪夢工廠”已於今年5月關閉，後被改造為“奈雪生活”體驗店，於8月31日開業。據悉，此店由奈雪合作的15個品牌共同打造，主打生活方式，有飲品、甜品、小食、簡餐、書籍、花藝等6大品類。反觀喜茶，除了用子品牌喜小茶打下沉市場外，選擇通過投資輻射其他飲品品類，咖啡品類有Seesaw和少數派，茶飲品類有和気桃桃、蘇閣鮮茶和王檸，還有燕麥奶TePlant、預調雞尾酒WAT和果汁野萃山等。有分析師評價，這樣的模式更靈活，能將投入放在主要業務上，更適應當下的環境。宋林也有同感，他認為消費者如今在做消費決策時會盡量考慮性價比，同時很多餐飲品牌都在做下沉，要麼打折降價、要麼做副牌。“奈雪也在做，卻做得不夠徹底，更多精力還是放在一二線城市門店‘加密’和做生活方式集合的大店上，有種逆趨勢的感覺。”“但作為一個商業模式來講，連續多年不盈利，且看不到盈利信號，會被認為是模式有問題。不能在這樣一條道上走到黑，奈雪需要檢視它的商業模式。”鮑躍忠稱，健康的企業最終還是要考慮如何活下來。*題圖來源於視覺中國。應受訪者要求，文中宋林為化名。
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