文丨李歡歡

營銷投入一收縮
，公司業績就下滑。陷入同質化競爭泥潭的妙可藍多
，需要新故事、新成績。

近日，“奶酪第一股”妙可藍多發布了2022年上半年業績報告。報告顯示，其上半年實現營收25.94億元，較去年同期增長25.48%

；實現淨利潤1.32億元，較去年同期增長18.03%；實現扣非淨利潤1.16億元
，同比增長4.29%。

正常來說，今年的市場大環境下
，上半年能實現營收
、淨利潤雙增的食品企業，都是有成長韌性的優秀企業，市場會給予看好。不過
，事情總有例外，有些企業即使有了“亮眼”的de中zhong報bao成cheng績ji，業ye界jie和he投tou資zi者zhe卻que並bing不bu買mai賬zhang。因yin為wei，這zhe些xie成cheng績ji橫heng向xiang看kan可ke能neng是shi優you良liang水shui平ping，縱zong向xiang看kan卻que並bing不bu及ji格ge，而er且qie業ye績ji增zeng長chang的de背bei後hou，企qi業ye也ye付fu出chu了le不bu小xiao的de代dai價jia。

就妙可藍多而言
，幾項指標雖然都實現了增長
，但增速相較於2020年、2021年連續兩年營收超50%、淨利潤超100%的增長水平已大幅放緩。正因如此，妙可藍多中報發布後的第一個交易日，一開盤公司股價就直線下跌6個點。

從cong財cai報bao來lai看kan，妙miao可ke藍lan多duo上shang半ban年nian業ye績ji增zeng速su放fang緩huan
，主zhu要yao是shi受shou第di二er季ji度du的de影ying響xiang。第di一yi季ji度du，妙miao可ke藍lan多duo還hai保bao持chi著zhe過guo往wang的de高gao增zeng長chang態tai勢shi，第di二er季ji度du開kai始shi出chu現xian增zeng收shou不bu增zeng利li，實shi現xian營ying收shou13.08億元，同比增長17.17%，實現淨利潤0.58億元，同比減少26.72%
，扣非淨利潤下滑幅度更大。

關(guan)於(yu)第(di)二(er)季(ji)度(du)業(ye)績(ji)下(xia)滑(hua)的(de)原(yuan)因(yin)，妙(miao)可(ke)藍(lan)多(duo)方(fang)麵(mian)表(biao)示(shi)，主(zhu)要(yao)受(shou)疫(yi)情(qing)及(ji)國(guo)際(ji)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)漲(zhang)價(jia)影(ying)響(xiang)

，公(gong)司(si)物(wu)流(liu)和(he)原(yuan)輔(fu)材(cai)料(liao)成(cheng)本(ben)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)
，導(dao)致(zhi)毛(mao)利(li)率(lv)有(you)所(suo)下(xia)降(jiang)。

財報顯示，妙可藍多的業務構成分奶酪
、液態奶、貿易三大板塊，其中，奶酪業務在總營收中占比近八成，占據絕對核心位置；其次是貿易
、液態奶板塊。今年上半年

，三大板塊的產品毛利率均有所下降，其中毛利率最高的奶酪業務下滑幅度最大，從50.19%下滑到了43.82%。如此一來，公司的綜合毛利率也從39.66%下滑至36.27%。

妙可藍多的奶酪業務又分為即時營養、家jia庭ting餐can桌zhuo和he餐can飲yin工gong業ye三san個ge係xi列lie
，其qi主zhu打da產chan品pin奶nai酪lao棒bang就jiu屬shu於yu即ji食shi營ying養yang係xi列lie。與yu另ling外wai兩liang個ge係xi列lie相xiang比bi
，即ji時shi營ying養yang係xi列lie的de毛mao利li率lv和he收shou入ru占zhan比bi一yi向xiang都dou是shi最zui高gao的de

，不bu過guo在zai今jin年nian上shang半ban年nian，這zhe兩liang項xiang數shu據ju均jun有you所suo下xia滑hua。其qi中zhong

，毛mao利li率lv下xia滑hua5.12%至51.80%，收入占比也從76.38%下滑到了69.44%。

與yu此ci同tong時shi，得de益yi於yu公gong司si加jia大da以yi奶nai酪lao片pian為wei核he心xin的de營ying養yang早zao餐can宣xuan傳chuan，以yi及ji疫yi情qing期qi間jian社she區qu團tuan購gou業ye務wu的de開kai展zhan，家jia庭ting餐can桌zhuo和he餐can飲yin工gong業ye係xi列lie在zai上shang半ban年nian均jun實shi現xian較jiao大da增zeng長chang，尤you其qi是shi家jia庭ting餐can桌zhuo係xi列lie，增zeng長chang幅fu度du達da 94.31%。不過，這兩個係列收入占比並不高，毛利率也遠低於即食營養係列，因此對整體營收和毛利的拉動作用並不大。

事shi實shi上shang，即ji使shi上shang半ban年nian毛mao利li率lv有you所suo下xia滑hua，但dan妙miao可ke藍lan多duo的de毛mao利li率lv依yi然ran是shi多duo數shu食shi品pin企qi業ye難nan以yi企qi及ji的de，且qie毛mao利li率lv最zui高gao的de奶nai酪lao業ye務wu在zai公gong司si總zong營ying收shou中zhong的de占zhan比bi呈cheng逐zhu年nian上shang升sheng的de態tai勢shi
，有you利li於yu公gong司si盈ying利li。

不過
，毛利率雖高，淨利率卻一直處於較低水平。從2018年到2021年，妙可藍多的淨利率分別為0.87%、1.10%
、2.6%



、4.3%
，今年上半年淨利率為5.7%
，與去年同期相比還略有下降。逐年來看，淨利率有穩步上升的態勢
，但與雪印

、卡夫等奶酪龍頭15%-20%的淨利率相比，妙可藍多差距較遠。

毛利率高、但淨利率低
，原因很簡單，公司大筆的錢都拿去做營銷了。居高不下的銷售費用一直是妙可藍多經營中最大的爭議之一。

2018-2021年，其銷售費用分別為2.05億、3.59億
、7.11億元
、11.59億元，幾乎呈翻倍式增長。過高的銷售費用，嚴重侵蝕了公司的淨利潤。拿淨利潤水平最好的2021年來說，11.59億元的銷售費中，廣告費占了9.06億
，換來的淨利潤隻有1.54億。

duiyudangxiahaixuyaojiaoyudenailaoshichanglaishuo
，miaokelanduotouruzhongjinzuoyingxiaotuiguangwukehoufei
，gongsiyezhengshikaozhezhezhongzhongyingxiaocelvezaiduanqineilaizuodaoguoneishichangdiyi。congshangyedejiaodujiang，weilaisuizhemiaokelanduodeyingshouguimokuoda，shizhanlvdadaojueduiyoushi
，gongsidexiaoshoufeiyonglvhuizhujianjiangdi，jinglilvyehuisuizhitisheng。dancongshangbanniandeqingkuanglaikan，zhegeyuxiangxianranbuhuihenkuaidaolai。

今年上半年
，妙可藍多銷售費用為6.07億元，同比增長20.33%

，雖然依舊高企，但較前兩年超60%的增速已明顯放緩。與此同時
，上半年的銷售費用率也降至23%，但dan淨jing利li率lv並bing沒mei有you隨sui之zhi上shang升sheng，甚shen至zhi較jiao去qu年nian同tong期qi還hai略lve有you下xia滑hua
，反fan倒dao是shi公gong司si營ying收shou增zeng速su出chu現xian了le大da幅fu下xia滑hua。一yi直zhi以yi來lai
，妙miao可ke藍lan多duo為wei外wai界jie所suo詬gou病bing的de一yi個ge爭zheng議yi點dian在zai於yu是shi否fou過guo度du依yi賴lai營ying銷xiao，如ru今jin，營ying銷xiao投tou入ru一yi收shou縮suo
，公gong司si業ye績ji就jiu受shou影ying響xiang，隻zhi怕pa會hui進jin一yi步bu強qiang化hua這zhe種zhong爭zheng議yi。

即使做到了國內奶酪市場市占率第一，依然要帶頭打費錢的營銷戰，根本原因在於國內奶酪市場入局門檻低、同質化嚴重

，導致市場競爭越來越激烈

，妙可藍多短時間內難以做到高枕無憂。

值得“科普”的一個點是
，國內市場上許多奶酪棒並不是純奶酪製成，而是再製幹酪
，本質是一種添加了幹酪、水、白糖、奶(nai)油(you)等(deng)多(duo)種(zhong)成(cheng)分(fen)的(de)零(ling)食(shi)，營(ying)養(yang)價(jia)值(zhi)遠(yuan)低(di)於(yu)奶(nai)酪(lao)本(ben)身(shen)。製(zhi)作(zuo)門(men)檻(kan)低(di)
，毛(mao)利(li)率(lv)也(ye)低(di)，這(zhe)驅(qu)使(shi)越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)的(de)品(pin)牌(pai)跑(pao)步(bu)加(jia)入(ru)市(shi)場(chang)。妙(miao)可(ke)藍(lan)多(duo)要(yao)麵(mian)臨(lin)的(de)競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)，既(ji)有(you)百(bai)吉(ji)福(fu)
、安佳等外資老品牌，還有伊利
、光明等傳統乳企業，還有備受資本青睞的認養一頭牛、秒飛、奶酪博士等互聯網新銳品牌，局麵並不樂觀。

歐睿國際的數據顯示，2021年之前，在中國奶酪零售市場中，百吉福的市占率一直位列第一，2021年，妙可藍多以27.7%的市占率超過百吉福的24.4%，成(cheng)為(wei)行(xing)業(ye)第(di)一(yi)。雖(sui)然(ran)市(shi)占(zhan)率(lv)反(fan)超(chao)了(le)百(bai)吉(ji)福(fu)
，但(dan)綜(zong)合(he)品(pin)牌(pai)的(de)口(kou)碑(bei)
，以(yi)及(ji)在(zai)佐(zuo)餐(can)領(ling)域(yu)的(de)優(you)勢(shi)來(lai)看(kan)
，妙(miao)可(ke)藍(lan)多(duo)的(de)整(zheng)體(ti)勢(shi)力(li)並(bing)不(bu)一(yi)定(ding)強(qiang)於(yu)百(bai)吉(ji)福(fu)。

低di門men檻kan加jia劇ju了le行xing業ye的de同tong質zhi化hua
，也ye加jia劇ju了le新xin品pin牌pai衝chong擊ji頭tou部bu梯ti隊dui的de可ke能neng性xing。業ye內nei觀guan點dian認ren為wei，作zuo為wei頭tou部bu品pin牌pai，妙miao可ke藍lan多duo要yao想xiang脫tuo離li同tong質zhi化hua競jing爭zheng的de泥ni潭tan，隻zhi能neng從cong產chan品pin營ying養yang成cheng分fen、口感等方麵入手，提升產品的競爭力，這需要公司持續的研發投入。而伴隨著“重營銷”
，妙可藍多作為行業龍頭被外界詬病的另一點在於“輕研發”，其研發投入占比常年維持在1%左右。今年上半年，其投入的研發費用隻有1500萬元，比去年同期還減少了12.4%。

不過，妙可藍多在減少研發投入的同時，國家頒布了更為嚴格的奶酪行業標準。7月28日，國家衛健委、市場監管總局聯合發布36項新食品安全國家標準和3項修改單。其中，對“再製幹酪”的幹酪比例要求從原來大於15%調整為大於50%，而市麵上充斥的
、比例在15%-50%之間的產品，隻能稱為“幹酪製品”或“奶酪製品”。

新標準的頒布，意味著行業門檻的提升，市場會清除出部分不合規的企業
，而利好妙可藍多這類背靠大樹
、有完整供應鏈、jubeiyuanzhinailaoshengchannenglideqiye。buguo，xinbiaozhunyeduixingyecanyuzhedeyanfatouruheshilitichulegenggaodeyaoqiu，miaokelanduoweilaixiangbaozhuxingyelongtoudiwei，bixuzaiyanfashangxiazhengongfu，tuichuzhenzhengguoyingdechanpin。