文：陳曉京

來源：斑馬消費（ID：banmaxiaofei）

經法院裁定
，文盛資產成為彙源果汁核心經營主體北京彙源重整投資人，並以小額債務一次性償還、大額債務債轉股等形式清償巨額債務。

按照文盛資產的計劃，將通過上市等途徑為實施債轉股債權人提供退出通道。

經曆債務危機、退市和重整
，曾執掌公司的朱新禮家族已甩手而去，留下“彙源果汁”四個字和生產資產，這也是重整過程中的核心要素。

當文盛資產成為新的主人，彙源又能如何演繹新的故事
？

01

重整

上世紀90年代
，隨著中國食品工業蓬勃發展，崛起了眾多快消品品牌。比如，娃哈哈
、旺旺、維維豆奶等
，它們至今活躍在市場上，唯有家喻戶曉的彙源果汁，走上衰敗之路。

6月底
，經近一年重整程序，北京一中院正式裁定批準北京彙源（彙源果汁核心經營主體）的重整計劃，專司不良資產管理的文盛資產成為重整投資人。

根據北京彙源破產重整專項審計報告
，截至去年7月16日

，北京彙源母公司負債總額124.67億元
，資產負債率1140.99%，資不抵債金額113.7億元。

文盛資產介入之後，計劃投入16億元成為北京彙源控股股東
，有望將債權清償率由模擬清算的6.1%，提升至全額清償。

即對職工債權和稅款債權以現金方式一次性償還
；對有財產擔保債權以留債方式全部清償
；對100萬元以下小額普通債權一次性現金清償
，超過100萬元的普通債權以債轉股方式清償。

按照上述方案，“彙源果汁”品pin牌pai和he生sheng產chan資zi產chan得de以yi保bao住zhu，成cheng為wei日ri後hou東dong山shan再zai起qi的de重zhong要yao保bao障zhang。這zhe也ye是shi文wen盛sheng資zi產chan比bi較jiao看kan重zhong的de核he心xin要yao素su。法fa院yuan方fang麵mian曾zeng在zai北bei京jing彙hui源yuan進jin入ru重zhong整zheng程cheng序xu後hou
，通tong過guo許xu可ke公gong司si繼ji續xu經jing營ying、中止強製執行等措施，為北京彙源爭取到相對穩定的生產經營環境，逐步實現收入、盈利能力回歸正常。

據公開報道
，2021年，北京彙源實現銷售收入同比增長49.7%。今年前4月
，線上收入同比增長200%以上。

02

證券化懸疑

產業鏈完備、產能充裕
、加之彙源果汁金字招牌在市場仍存有號召力，這是彙源果汁東山再起的基本盤。

文盛資產披露，擬投入的16億元資金著中
，部分用於支付北京彙源小額債權等費用，9成以上資金會用於實際生產經營中。

北京彙源高管鹹曉芳也曾對外稱

，未來公司將重點聚焦果汁業務，發力營銷渠道建設，與文盛資產的重整計劃不謀而合。

這是文盛資產的對北京彙源重整計劃的第一步。通過債轉股形式
，債權人將持有重整後北京彙源30%股權

，需要合適的退出通道。

文盛資產為此設計了證券化方案，在3至5年內將北京彙源推上A股
，為債權人和投資者帶來豐厚回報。

這與雨潤集團的重整計劃大同小異。今年初，南京中院裁定的重整方案顯示

，雨潤集團將推動雨潤精選在2027年上市
，為債轉股債權人從證券化平台退出提供通道。

雨潤精選上市是重整計劃的關鍵，依據現有經濟發展形勢、豬肉行業發展趨勢等


，這一對賭仍懸念重重。

結(jie)合(he)目(mu)前(qian)重(zhong)整(zheng)計(ji)劃(hua)
，對(dui)於(yu)北(bei)京(jing)彙(hui)源(yuan)來(lai)說(shuo)應(ying)該(gai)是(shi)貼(tie)合(he)實(shi)際(ji)的(de)，上(shang)市(shi)後(hou)將(jiang)為(wei)企(qi)業(ye)可(ke)持(chi)續(xu)發(fa)展(zhan)提(ti)供(gong)資(zi)本(ben)助(zhu)力(li)，但(dan)操(cao)盤(pan)方(fang)文(wen)盛(sheng)資(zi)產(chan)有(you)否(fou)這(zhe)樣(yang)的(de)能(neng)力(li)還(hai)有(you)待(dai)觀(guan)察(cha)。

盡管文盛資產背後不乏中金公司、北京信托、黑石集團等實力股東，但把重整企業推向證券化方麵
，尚未有成功案例。

2017年
，文盛資產就尋求在新三板掛牌
，最終沒了消息。今年3月，文盛資產及一致行動人上海其錦成為拉夏貝爾第一大股東
，拉夏貝爾不久就被摘牌退市。

03

金字招牌

彙源果汁並非等到今天才試圖起死回生。

2019年停牌期間
，公司就和日前正向IPO衝刺的天地壹號“聯姻”。

彼時，公司計劃以商標在內的等價資產與天地壹號成立合資企業，並持股40%；另外
，公司向合資企業及天地壹號提供果汁生產所需原料和代工業務。不過，這一被外界廣泛看好的重生計劃，最終以分手告終。

這是公司從港股退市前
，最後的一次“回血”機會。在此之後，中小投資者們眼睜睜看著這家紅極一時果汁第一股，黯然離開資本市場。

彙源果汁被強製退市，看似為債務危機，本質上是公司經營出了問題。

2009年，可口可樂24億美元收購彙源果汁被叫停後

，公司就基本失去造血能力。

2009年到2011年，公司通過每年2億元左右的各種補助，維持著淨利潤為正的麵子。

在“失血”的日子裏，公司以出售資產度日。2013年前後，公司出售12家子公司獲得28億元；2015年又一口氣賣掉9家工廠。

盡管一再開源節流，公司債務規模仍然飆升
，至2017年底負債總額達114.03億元，直至向旗下企業違約貸款42.82億東窗事發。

很長一段時間裏，彙源果汁是國內中高濃度果汁市場的霸主，這幾年裏市場地位每況愈下。據公開數據，2016年
，公司在國內100%果汁市場份額占比53.4%
，2020年市場份額已跌至15%左右。

當彙源果汁分身乏術之時
，果汁細分領域湧現了不少競速者
，不僅可口可樂、百事可樂涉足，農夫山泉
、娃哈哈們也在蠶食這一市場。

彙源果汁這一金字招牌
，還能否重拾河山？

04

消失的朱新禮

彙源果汁退市之前
，朱新禮、朱聖琴父女前後腳退出管理層，留下一堆債務未決。

事未了拂袖而去，花甲之年的朱新禮並不太體麵。

changqiyilai
，zhuxinliyizhishihuiyuanguozhidelinghunrenwu。wulunshiqiyechuanglichuqidailinghuiyuanqianshenyiyuanxianmouguantouchangniukuiweiying，haishilipaizhongyihaojuzizaiyangshitoufangguanggao
，huoshichengweiyangshichunwanchangkedeng，zhuxinlijueceguoduan、強悍，被柳傳誌譽為“他身上有著企業家的非凡稟賦”。

春風得意之時，朱新禮逐漸放大了自己的野心。

2001年，他與德隆係唐萬新開啟了一次驚心動魄的資本遊戲
，差點隨著德隆係崩塌走向毀滅。後以2億元代價
，才得以全身而退。

kenengtacongmeijiaochadaoweixiandexinhao
，zaishangshimudejuzihoudayuejinkuozhang，houyouzaikekoukelepaolaishougouanzhongdafucaijianxiaoshouwangluo，yizhiyushougouzhejihouyuanqidashang
，tagengmeinenghuajieqiyebaiyizhaiwuweiji。

如今
，朱新禮個人麻煩纏身。公開資料顯示
，自去年7月至今年5月，朱新禮被執行8次，被執行總金額33.82億元。先後被限製高消費18次，還涉及司法案件43宗。

從果汁大王成為一名老賴
，已是他個人商業史上一個難以抹去的汙點。