文：李歡歡

來源：快消（ID：fbc180）

乘著消費升級的東風，沃隆食品在每日堅果市場闖出了一片天地，快速做到10億規模。但隨著其主陣地市場被其他品牌蠶食，行業分化和同質化加劇，沃隆食品以規模換盈利
、立誌做小而美的願景似乎注定難以實現。啟動IPO
，借助資本力量輸血

，似乎成了一條不得不走的路。

在這個極度內卷、又充滿諸多不確定性的當下，立誌做“小而美”的企業還能活下去嗎
？答案不是很確定，但似乎很難。

當頭部上市公司
、後起新秀們都在憑借內力和外力搶占市場的時候，“小而美”的心態多少有些危險。現實中，迫於競爭壓力，不少看上去“小而美”的企業不得不卷進IPO通道，試圖借助資本的力量提升實力
、擴大規模。

在休閑食品賽道，沃隆食品正是這樣的存在。近日

，正在衝刺A股(gu)上(shang)市(shi)的(de)沃(wo)隆(long)食(shi)品(pin)披(pi)露(lu)了(le)招(zhao)股(gu)書(shu)。營(ying)收(shou)規(gui)模(mo)不(bu)大(da)

，毛(mao)利(li)率(lv)高(gao)於(yu)行(xing)業(ye)平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)
，盈(ying)利(li)水(shui)平(ping)不(bu)錯(cuo)
，再(zai)加(jia)上(shang)相(xiang)對(dui)健(jian)康(kang)的(de)財(cai)務(wu)狀(zhuang)況(kuang)，從(cong)各(ge)項(xiang)指(zhi)標(biao)綜(zong)合(he)來(lai)看(kan)，沃(wo)隆(long)食(shi)品(pin)算(suan)得(de)上(shang)是(shi)一(yi)家(jia)小(xiao)而(er)美(mei)公(gong)司(si)。然(ran)而(er)，如(ru)今(jin)的(de)市(shi)場(chang)，很(hen)難(nan)做(zuo)到(dao)“小而美”了。

招股書顯示，沃隆食品成立於2016年，主要從事堅果類休閑食物的研發、生產和銷售
，主要產品包含混合堅果、單品堅果
、每日果幹、烘焙食品及禮盒係列等等。其中，以“每日堅果”係列為代表的混合堅果是核心產品

，從2019年至2021年，其收入在總營收中的占比分別為92.14%
、85.73%、75.74%。

事實上，在整個休食、甚shen至zhi是shi細xi分fen的de堅jian果guo領ling域yu
，沃wo隆long食shi品pin都dou是shi一yi個ge相xiang對dui年nian輕qing的de品pin牌pai，能neng快kuai速su在zai市shi場chang上shang占zhan穩wen腳jiao跟gen，正zheng是shi得de益yi於yu其qi精jing準zhun地di抓zhua住zhu了le消xiao費fei升sheng級ji的de時shi機ji，率lv先xian在zai國guo內nei推tui出chu小xiao包bao裝zhuang混hun合he堅jian果guo產chan品pin“每日堅果”係列，拓寬了堅果食用場景。而沃隆食品也憑借這一個大單品實現了快速擴張，三年時間銷售額從幾千萬突破至10億，做到混合類堅果第一。

“某種程度來說，堅果在中國的休閑食品領域得到重視，被當作一個大單品來做
，沃隆功不可沒”，在營銷專家沈博元看來，每日堅果這個品類的開創，不僅造就了沃隆的成功，也促進了堅果消費在國內市場的普及。

第一財經商業數據中心聯合天貓發布的《2019堅果炒貨行業消費洞察趨勢白皮書》顯示，天貓每日堅果消費人群在天貓堅果人群的滲透率從2017 年的17％上升至2019年的47％，而沃隆食品的銷售額也從早期的數千萬元突破至2019年的11億元，在混合堅果類目的市場份額達到13.0%，位居行業第一。

然而
，好景不長，混合堅果這個品類被“驗證”之後
，洽洽
、三隻鬆鼠、良品鋪子、百草味等零食品牌紮堆入局，相繼推出了各自的“每日堅果”
，市場從藍海變成一片紅海
，再加上疫情的影響
，沃隆食品每日堅果的銷量下滑明顯，營收規模和市場份額均出現萎縮之勢。

招股書顯示，從2019-2021年，沃隆食品的營業收入分別為11.65億元、8.89億元、11.08億元，歸母淨利潤分別為1.31億元、8892.48萬元、1.20億元。不難看出，2021年沃隆食品的業績雖有所回升

，但仍未回到疫前水平。與此同時，沃隆食品在混合堅果市場的占有率也從13.0%下滑到了7.2%，落後於洽洽和三隻鬆鼠，位居第三。

迫於壓力，沃隆食品開始謀求上市
，2021年12月啟動IPO輔導，直至近日輔導完成，遞交招股書。招股書顯示，沃隆食品擬募資7億元
，主要用於生產智能化改造及智能倉儲物流中心建設項目
、品牌形象及全渠道銷售網絡建設項目和補充流動資金。

值(zhi)得(de)一(yi)提(ti)的(de)是(shi)，雖(sui)然(ran)沃(wo)隆(long)食(shi)品(pin)的(de)營(ying)收(shou)規(gui)模(mo)和(he)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)呈(cheng)下(xia)滑(hua)之(zhi)勢(shi)
，但(dan)公(gong)司(si)的(de)綜(zong)合(he)毛(mao)利(li)率(lv)和(he)主(zhu)打(da)單(dan)品(pin)混(hun)合(he)堅(jian)果(guo)的(de)毛(mao)利(li)率(lv)卻(que)呈(cheng)上(shang)升(sheng)之(zhi)勢(shi)，且(qie)高(gao)出(chu)市(shi)場(chang)平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)不(bu)少(shao)。

數據顯示，2019年至2021年，沃隆核心產品混合堅果品類的毛利率從34.79%上升至41.73%，公司的綜合毛利率分別為33.53%、37.16%、38.01%

，公司的盈利能力在持續優化。相較而言
，2021年三隻鬆鼠、良品鋪子、洽洽三家公司的綜合毛利率分別為29.38% 、26.77%、31.96%
，均低於沃隆。

沃(wo)隆(long)食(shi)品(pin)在(zai)招(zhao)股(gu)書(shu)中(zhong)指(zhi)出(chu)，毛(mao)利(li)率(lv)的(de)提(ti)升(sheng)，得(de)益(yi)於(yu)原(yuan)材(cai)料(liao)采(cai)購(gou)價(jia)格(ge)的(de)下(xia)降(jiang)
，而(er)這(zhe)又(you)要(yao)進(jin)一(yi)步(bu)歸(gui)功(gong)於(yu)其(qi)穩(wen)定(ding)的(de)供(gong)應(ying)鏈(lian)體(ti)係(xi)和(he)自(zi)主(zhu)生(sheng)產(chan)為(wei)主(zhu)的(de)生(sheng)產(chan)模(mo)式(shi)。與(yu)洽(qia)洽(qia)一(yi)樣(yang)，沃(wo)隆(long)食(shi)品(pin)是(shi)行(xing)業(ye)內(nei)少(shao)有(you)的(de)不(bu)依(yi)賴(lai)代(dai)加(jia)工(gong)

、不貼牌的企業，堅持自建工廠、自主生產，模式一旦成熟之後，就更易於控製成本、保證食品安全。

雖(sui)然(ran)產(chan)品(pin)具(ju)備(bei)更(geng)強(qiang)的(de)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)
，但(dan)終(zhong)究(jiu)抵(di)不(bu)過(guo)銷(xiao)量(liang)的(de)下(xia)滑(hua)。長(chang)期(qi)以(yi)來(lai)

，沃(wo)隆(long)食(shi)品(pin)都(dou)隻(zhi)有(you)每(mei)日(ri)堅(jian)果(guo)一(yi)個(ge)大(da)單(dan)品(pin)，雖(sui)然(ran)近(jin)兩(liang)年(nian)其(qi)收(shou)入(ru)占(zhan)比(bi)有(you)所(suo)下(xia)滑(hua)
，但(dan)仍(reng)占(zhan)據(ju)七(qi)成(cheng)以(yi)上(shang)。在(zai)整(zheng)個(ge)休(xiu)食(shi)市(shi)場(chang)，每(mei)日(ri)堅(jian)果(guo)於(yu)其(qi)他(ta)品(pin)牌(pai)而(er)言(yan)或(huo)許(xu)隻(zhi)是(shi)防(fang)禦(yu)性(xing)產(chan)品(pin)，但(dan)卻(que)是(shi)沃(wo)隆(long)的(de)根(gen)本(ben)
，“用自己的身家性命跟別人比拚，一旦輸了，就是滅頂之災”。

產chan品pin結jie構gou太tai過guo單dan一yi，讓rang沃wo隆long食shi品pin近jin三san年nian的de發fa展zhan遭zao受shou了le巨ju大da壓ya力li。一yi方fang麵mian
，整zheng個ge堅jian果guo行xing業ye的de增zeng速su有you所suo放fang緩huan
，當dang自zi己ji的de核he心xin產chan品pin市shi場chang被bei其qi他ta品pin牌pai蠶can食shi時shi，又you沒mei有you新xin的de產chan品pin及ji時shi補bu位wei
，導dao致zhi其qi營ying收shou規gui模mo與yu行xing業ye頭tou部bu品pin牌pai的de差cha距ju越yue拉la越yue大da。

另一方麵
，為了改變對線下經銷渠道的重度依賴
，沃隆這幾年花了不少功夫來開拓線上渠道，從披露的數據來看，效果很明顯。2019-2021年，沃隆線上渠道主營業務收入分別為2.02億元、2.65億元、3.58億元，複合增長率達到33.17%。

不過，高增長的背後
，是銷售費用的高投入，占比達到營業收入的20%。對規模並不大的沃隆食品而言，銷售費用過高帶來的壓力不小，正因如此
，此次募資的7億元中有2億元將用於品牌形象及全渠道銷售網絡的建設

，以緩解資金壓力。

不bu過guo，沈shen博bo元yuan看kan來lai，沃wo隆long食shi品pin的de當dang務wu之zhi急ji是shi產chan品pin創chuang新xin
，如ru果guo產chan品pin線xian不bu拓tuo寬kuan
，在zai公gong司si現xian有you的de產chan品pin結jie構gou之zhi下xia，募mu集ji的de資zi金jin隻zhi用yong於yu擴kuo大da生sheng產chan和he營ying銷xiao
，改gai變bian不bu了le沃wo隆long的de命ming運yun。在zai休xiu閑xian食shi品pin領ling域yu
，依yi靠kao某mou個ge大da單dan品pin就jiu能neng橫heng行xing市shi場chang的de紅hong利li期qi已yi經jing過guo去qu，多duo品pin類lei、全品類發展成為行業趨勢
，相較於細分領域的低天花板
，綜合性企業更易通過規模效應建立品牌價值

、深挖護城河。

從招股書來看
，未來，沃隆的大方向還是深耕堅果市場。不過
，每日堅果這一細分市場由於可複製性、可替代性太強，如今已是一片紅海，於沃隆食品而言
，要突破當前的困境，通過產品和品類的創新

，離開存量市場、尋找增量市場，探索堅果的多品類發展，或許是更明智的選擇。

當dang然ran，創chuang新xin的de支zhi撐cheng來lai自zi於yu長chang時shi間jian的de研yan發fa投tou入ru。從cong招zhao股gu書shu來lai看kan，沃wo隆long食shi品pin過guo去qu三san年nian的de研yan發fa投tou入ru並bing不bu高gao，與yu頭tou部bu企qi業ye差cha距ju較jiao大da，甚shen至zhi低di於yu行xing業ye平ping均jun水shui平ping。然ran而er，從cong募mu資zi用yong途tu來lai看kan，此ci次ci擬ni募mu集ji的de7億資金，主要用於擴產、渠道建設和補充現金流，並沒有明確提到產品研發，這無疑對其未來的成長破局又增加了一層不確定性。

不過，積極求變總好過消極躺平，先等沃隆闖過IPO這關
，再言其它。