文：楊揚

來源：讀懂財經（ID：dudongcj）

觀察國內零售業，不難發現一個事實，國內線下零售龍頭的價值遠遠低於國內消費市場規模。

2021年國內社會消費品零售總額達到6.83萬億美元，但線下零售頭部企業市值不到400億。作為參照，美國社零7.4億美元，稍稍領先中國
，但沃爾瑪市值3200億美元，是國內頭部企業的53倍。

市值差距由兩者的業績決定，2021年
，沃爾瑪營收規模已達5700億美元
，而永輝超市營收規模僅900億。比起營收差距，更讓投資人失去信心的是兩者的營收差距在拉大

，前者仍正增長，而後者已經負增長。

雖(sui)然(ran)同(tong)樣(yang)坐(zuo)擁(yong)萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)的(de)市(shi)場(chang)，但(dan)國(guo)內(nei)超(chao)市(shi)並(bing)未(wei)展(zhan)現(xian)出(chu)成(cheng)為(wei)沃(wo)爾(er)瑪(ma)的(de)潛(qian)力(li)。或(huo)許(xu)是(shi)因(yin)為(wei)，超(chao)市(shi)並(bing)不(bu)適(shi)合(he)作(zuo)為(wei)我(wo)國(guo)的(de)主(zhu)流(liu)業(ye)態(tai)。由(you)於(yu)國(guo)情(qing)不(bu)同(tong)，每(mei)個(ge)國(guo)家(jia)的(de)零(ling)售(shou)業(ye)態(tai)也(ye)有(you)所(suo)區(qu)別(bie)，如(ru)日(ri)本(ben)盛(sheng)行(xing)便(bian)利(li)店(dian)，德(de)國(guo)盛(sheng)行(xing)倉(cang)儲(chu)式(shi)超(chao)市(shi)。

回(hui)到(dao)國(guo)內(nei)
，站(zhan)在(zai)當(dang)下(xia)看(kan)
，便(bian)利(li)店(dian)業(ye)態(tai)似(si)乎(hu)更(geng)適(shi)合(he)我(wo)國(guo)國(guo)情(qing)。過(guo)去(qu)一(yi)年(nian)，我(wo)國(guo)便(bian)利(li)店(dian)無(wu)論(lun)是(shi)門(men)店(dian)增(zeng)速(su)還(hai)是(shi)零(ling)售(shou)額(e)增(zeng)速(su)表(biao)現(xian)都(dou)超(chao)過(guo)超(chao)市(shi)。與(yu)超(chao)市(shi)相(xiang)比(bi)，便(bian)利(li)店(dian)更(geng)適(shi)合(he)在(zai)我(wo)國(guo)發(fa)展(zhan)有(you)兩(liang)個(ge)原(yuan)因(yin)。

yishi，bianlidiangengfuheguoneiyonghugouwuxingwei。yumeiguodiguangrenxi，yonghugengqinglaikaichegouwu，danshengchugoumaibanjingdadechaoshiyetaibutong。guoneirenkoumidugao，gouwubanjingxiao，nenggoufugaizhouwei500米購物範圍的便利店
，更符合用戶購買習慣。

二er是shi
，便bian利li店dian的de商shang業ye模mo式shi更geng容rong易yi在zai國guo內nei跑pao通tong。超chao市shi想xiang要yao維wei持chi競jing爭zheng力li，需xu要yao做zuo到dao將jiang商shang品pin利li潤run，讓rang給gei消xiao費fei者zhe，賺zhuan周zhou轉zhuan的de錢qian
，即ji通tong過guo降jiang低di利li潤run率lv
，提ti高gao周zhou轉zhuan率lv的de方fang式shi來lai維wei持chi利li潤run規gui模mo。但dan國guo內nei由you於yu電dian商shang分fen流liu，影ying響xiang了le超chao市shi的de商shang品pin周zhou轉zhuan，使shi其qi很hen難nan實shi現xian周zhou轉zhuan率lv的de提ti升sheng，最zui終zhong既ji賺zhuan不bu了le周zhou轉zhuan的de錢qian，商shang品pin價jia格ge也ye不bu具ju優you勢shi。但dan反fan觀guan便bian利li店dian，賺zhuan的de是shi產chan品pin品pin質zhi和he增zeng值zhi服fu務wu的de錢qian，用yong戶hu願yuan意yi為wei高gao品pin質zhi商shang品pin提ti供gong溢yi價jia，更geng容rong易yi在zai中zhong國guo跑pao通tong。

從上述角度看，便利店或許是我國線下零售業態的“答案”。

 01 

超市向下，便利店向上

guoqujinianzhong

，chaoshihedamaichangdefazhansuduyijingdaburuqian。fanguanguoneiwaigezhonggeyangdebianlidian，rengbaochizhewenjianzengchang。zhejikeyicongkaidianshudedaoyinzheng，yekeyicongxiaoshouejiayizhengming。shujushangkan，liangzhedefazhanqushiyijingchuxianlebutongdefangxiang。

從開店數量上看，2021年便利店的門店增長速度高於超市。根據中國連鎖經營協會數據，2021年超市門店數量同比增長2.3%
，便利店門店數量同比增長8.4%。

雖然，超市門店數量仍舊保持增長，但單個超市創收減少
，體現在坪效數據上
，以行業內頭部企業永輝超市為例，2021年永輝超市每月坪效為916元/平方米
，較2020年同比下降5.6%。

單店創收額下降，使超市業雖然門店增長，但整體銷售額表現不佳，2021年A股超市板塊，除家家悅外，營收全部負增長。其中，家家悅營收增長是因為公司正由山東向安徽、江蘇等地進行地域延伸，2021年新開門店過百家
，但激進的擴張使其增收不增利
，2021年公司淨利潤由盈轉虧。

反觀便利店形態，行業仍然保持正增長，其零售額增速甚至高於開店增速。根據中國連鎖經營協會數據，2021年

，便利店銷售額同比增長8.7%，高於門店速度增長（8.4%）。

便利店向上的發展趨勢，也使超市開始逐漸加碼社區店。以高鑫零售為例，高鑫零售通過小潤發開展社區店業務

，2021年新增小潤發75家。

超市向下，便利店向上這樣的發展差異也不難理解。相比超市

，現階段便利店是一種成本更低且經營效率正穩步上升的業態。

2000年之後，國內超市業態進入到快速擴張期
，此時超市門店物業簽約大多也是在彼時完成，但超市與物業簽訂的租約大多是是10-20年。近年以來
，租約到期、租金上漲一定程度上限製了超市業態的開展
，而相比超市
，便利店成本更低，風險更小，成為更適合擴張的業態。

更geng重zhong要yao的de是shi，相xiang比bi超chao市shi經jing營ying效xiao率lv的de下xia降jiang，便bian利li店dian的de經jing營ying效xiao率lv仍reng然ran處chu於yu上shang升sheng狀zhuang態tai。正zheng如ru上shang文wen提ti到dao的de坪ping效xiao數shu據ju，由you於yu受shou到dao電dian商shang分fen流liu疊die加jia經jing濟ji下xia行xing，即ji使shi頭tou部bu企qi業ye永yong輝hui超chao市shi坪ping效xiao也ye自zi2017年以來逐年下滑。

而er便bian利li店dian距ju離li消xiao費fei者zhe更geng近jin，主zhu要yao滿man足zu用yong戶hu的de即ji時shi性xing購gou物wu且qie通tong過guo餐can飲yin引yin流liu，受shou線xian上shang衝chong擊ji相xiang對dui較jiao少shao。由you此ci，正zheng如ru上shang文wen提ti到dao的de數shu據ju，便bian利li店dian銷xiao售shou額e增zeng速su高gao於yu店dian鋪pu數shu量liang增zeng速su，反fan映ying出chu單dan店dian創chuang收shou的de提ti升sheng。

從以上種種數據，不難看出
，便利店似乎才是我國線下零售業態的最終答案。

02 

便利店
，或成國內線下零售的答案

如(ru)果(guo)參(can)考(kao)美(mei)國(guo)和(he)日(ri)本(ben)的(de)零(ling)售(shou)業(ye)，我(wo)國(guo)國(guo)情(qing)與(yu)日(ri)本(ben)相(xiang)似(si)，相(xiang)比(bi)超(chao)市(shi)
，便(bian)利(li)店(dian)業(ye)態(tai)更(geng)適(shi)合(he)我(wo)國(guo)線(xian)下(xia)零(ling)售(shou)的(de)現(xian)狀(zhuang)。這(zhe)背(bei)後(hou)受(shou)到(dao)以(yi)下(xia)幾(ji)個(ge)因(yin)素(su)的(de)影(ying)響(xiang)：

首先，居住環境不同，影響了用戶的購買行為。美國地廣人稀，除了特大都市外，普遍以別墅式
、dimidujuzhu。suoyi，xiaofeizhepubiankaichegouwu，gouwubanjinggengda。zheyangdegouwuxiguan

，daozhimeiguodedamaichangshengxing。erribenjuzhumidugao


，yonghuxiaofeibanjingxiao，711等小業態的便利店，更適合滿足用戶需求。

而我國用戶的生存環境與日本類似
，同樣居住密度較高，用戶日用品的消費行為更青睞短距離購物。從這個角度看
，購物半徑在500米左右的便利店更適合我國用戶的購物行為。

除用戶行為的影響外
，相比超市，便利店的商業模式更容易在國內跑通。

超市想要維持自身競爭力
，其商業模式的核心是要做到低利潤、高周轉。即
，超市要賺周轉的錢，而不是商品的錢。這也是美國超市更替的核心規律：超市企業的發展是利潤率不斷下降，周轉率不斷提升的過程。

典型如沃爾瑪
，從2012年到2021年
，公司淨利率由3.79%下降到2.43%。但公司淨利潤規模仍然穩步增長，沃爾瑪美國地區利潤規模由2012年的214億美元增加至2021年的215.8億美元。

利潤率減少，利潤規模反而增加
，核心就是沃爾瑪依靠高周轉提升利潤規模，公司庫存周轉天數由2012年的43.2天下降到近些年的38天左右。由此，雖然沃爾瑪將商品利潤讓給消費者，但公司在單位時間內加快了存貨變成“錢”的速度，利潤規模並沒有受到影響。

但國內超市並沒有賺到周轉的錢。以永輝超市為例
，2012年公司庫存周轉天數為47天，但之後由於全國化擴張，加大了商品流通難度。到2021年，公司庫存周轉天數上升到52.7天。

guoneiqiyemeiyoushixiangaozhouzhuanyebunanlijie。zhiyouguimohuacainengshixiangaozhouzhuan，guimohuabingbushijiandanzhimendianshuliangzengjia，xinkaimendianbunengshiyingxindiyudeyonghuxuqiu，daozhishangpinxiaoliangbujia，fanertuoleizhouzhuanlv。chukuodamendianshuliangguimohua，dandianguimohua，zuodadandianxiaoshoueshishixiangaozhouzhuandebibeitiaojian。zheyeshiwoermatigaokucunzhouzhuandezhongyaofangshi
，jiao2012年
，2021年沃爾瑪美國店坪效增長11%。而國內超市，正如上文已經提到的，即使頭部企業永輝超市的坪效也連續多年下降。

國(guo)內(nei)企(qi)業(ye)很(hen)難(nan)通(tong)過(guo)做(zuo)大(da)單(dan)店(dian)營(ying)收(shou)，提(ti)高(gao)周(zhou)轉(zhuan)率(lv)的(de)原(yuan)因(yin)是(shi)，國(guo)內(nei)多(duo)業(ye)態(tai)同(tong)時(shi)入(ru)局(ju)，打(da)亂(luan)了(le)超(chao)市(shi)的(de)良(liang)性(xing)發(fa)展(zhan)。沃(wo)爾(er)瑪(ma)高(gao)周(zhou)轉(zhuan)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)的(de)成(cheng)功(gong)是(shi)在(zai)亞(ya)馬(ma)遜(xun)還(hai)未(wei)誕(dan)生(sheng)時(shi)，依(yi)靠(kao)價(jia)格(ge)降(jiang)低(di)-用戶購買增加-周轉提高-價jia格ge降jiang低di的de循xun環huan跑pao通tong，待dai亞ya馬ma遜xun出chu現xian時shi沃wo爾er瑪ma的de商shang品pin價jia格ge已yi經jing可ke以yi做zuo到dao和he電dian商shang相xiang同tong的de水shui平ping。而er國guo內nei超chao市shi與yu電dian商shang幾ji乎hu同tong一yi時shi間jian發fa展zhan
，超chao市shi做zuo不bu到dao電dian商shang的de低di價jia，就jiu很hen難nan通tong過guo讓rang利li給gei消xiao費fei者zhe
，提ti高gao周zhou轉zhuan。

沒辦法賺周轉的錢，商品價格又受電商打壓，國內超市發展也進入了瓶頸。反而便利店的商業模式

，國內更容易跑通。

參考，日本便利店的發展，連鎖便利店，賺的是產品品質（較超市更高的商品品質）和增值服務（通過餐飲等便民設施引流，再以商品變現）的錢
，用戶願意為高品質商品提供溢價。

典型體現是7-Eleven的發展曆程。根據海通證券的總結
，7-Eleven發展至今，隨著商品力提升
，其毛利率

、淨利率始終維持穩定或提升。

公開數據顯示
，7-Eleven大部分年份淨利率超過10%
，也高於超市普遍不到5%的de淨jing利li率lv。這zhe證zheng明ming了le相xiang對dui超chao市shi的de高gao周zhou轉zhuan
，便bian利li店dian能neng夠gou通tong過guo差cha異yi化hua的de方fang式shi
，為wei消xiao費fei者zhe提ti供gong更geng高gao的de商shang品pin品pin質zhi和he更geng近jin的de購gou物wu半ban徑jing
，獲huo取qu到dao商shang品pin溢yi價jia。

erguoneibianlidianyidingchengdushangzhengmingletongguogaopinzhi，jinjulitishengyonghutiyanlaishixianlirunlvtishengdecelve，zaiguoneiyijiukexing。bimaweishujuxianshi，guoneibianlidianyetailirunlvchengxianwendingshangshengdequshi，2020年淨利率國內便利店業態平均同比提升0.8個百分點。

從這個角度看
，相比國內超市很難效仿沃爾瑪賺周轉的錢，便利店更容易跑通77-Eleven的模式。目前看
，我國便利店正迎來不錯的發展窗口。

03 

便利店玩家如何取勝？

參考日本便利店的發展
，我國便利店正在迎來一個不錯的發展窗口期。

近年以來
，我國獨居化及老齡化趨勢明顯
，這與上世紀70年(nian)代(dai)
，日(ri)本(ben)便(bian)利(li)店(dian)高(gao)速(su)發(fa)展(zhan)的(de)社(she)會(hui)背(bei)景(jing)相(xiang)同(tong)。而(er)用(yong)戶(hu)年(nian)齡(ling)結(jie)構(gou)的(de)變(bian)化(hua)，直(zhi)接(jie)影(ying)響(xiang)了(le)用(yong)戶(hu)到(dao)便(bian)利(li)店(dian)消(xiao)費(fei)的(de)購(gou)買(mai)行(xing)為(wei)。比(bi)如(ru)
，老(lao)齡(ling)化(hua)使(shi)用(yong)戶(hu)更(geng)喜(xi)歡(huan)近(jin)距(ju)離(li)購(gou)物(wu)，以(yi)及(ji)獨(du)居(ju)化(hua)使(shi)用(yong)戶(hu)減(jian)少(shao)去(qu)超(chao)市(shi)為(wei)家(jia)庭(ting)囤(tun)貨(huo)的(de)需(xu)求(qiu)。兩(liang)者(zhe)都(dou)有(you)利(li)於(yu)便(bian)利(li)店(dian)的(de)發(fa)展(zhan)。

此外，人均購買力的提升

，使用戶願意為便利店提供商品溢價。2021年，我國人均GDP近1.3萬美元，這與日本便利店高速發展時的人均GDP數據大致相同。

人(ren)均(jun)購(gou)買(mai)力(li)的(de)提(ti)升(sheng)，不(bu)隻(zhi)增(zeng)強(qiang)了(le)用(yong)戶(hu)的(de)支(zhi)付(fu)能(neng)力(li)，也(ye)使(shi)便(bian)利(li)店(dian)能(neng)夠(gou)通(tong)過(guo)新(xin)品(pin)獲(huo)客(ke)。經(jing)曆(li)過(guo)經(jing)濟(ji)高(gao)速(su)增(zeng)長(chang)後(hou)的(de)用(yong)戶(hu)
，更(geng)加(jia)注(zhu)重(zhong)悅(yue)己(ji)的(de)精(jing)神(shen)消(xiao)費(fei)。相(xiang)比(bi)以(yi)往(wang)用(yong)戶(hu)更(geng)信(xin)賴(lai)固(gu)定(ding)品(pin)牌(pai)，新(xin)一(yi)代(dai)消(xiao)費(fei)者(zhe)更(geng)喜(xi)歡(huan)嚐(chang)試(shi)新(xin)產(chan)品(pin)
，產(chan)品(pin)是(shi)否(fou)具(ju)有(you)新(xin)的(de)價(jia)值(zhi)成(cheng)為(wei)決(jue)定(ding)購(gou)買(mai)行(xing)為(wei)的(de)關(guan)鍵(jian)，便(bian)利(li)店(dian)可(ke)以(yi)根(gen)據(ju)用(yong)戶(hu)需(xu)求(qiu)變(bian)化(hua)，快(kuai)速(su)上(shang)架(jia)或(huo)研(yan)發(fa)新(xin)品(pin)實(shi)現(xian)獲(huo)客(ke)。

既(ji)然(ran)便(bian)利(li)店(dian)迎(ying)來(lai)了(le)很(hen)好(hao)的(de)發(fa)展(zhan)契(qi)機(ji)，那(na)麼(me)，便(bian)利(li)店(dian)玩(wan)家(jia)應(ying)該(gai)如(ru)何(he)突(tu)圍(wei)呢(ne)
？這(zhe)自(zi)然(ran)少(shao)不(bu)了(le)供(gong)應(ying)鏈(lian)的(de)建(jian)設(she)以(yi)及(ji)技(ji)術(shu)的(de)賦(fu)能(neng)，但(dan)有(you)一(yi)點(dian)往(wang)往(wang)被(bei)忽(hu)視(shi)。同(tong)樣(yang)參(can)考(kao)海(hai)外(wai)
，便(bian)利(li)店(dian)想(xiang)要(yao)脫(tuo)穎(ying)而(er)出(chu)
，最(zui)重(zhong)要(yao)的(de)是(shi)構(gou)築(zhu)產(chan)品(pin)研(yan)發(fa)壁(bi)壘(lei)，提(ti)高(gao)產(chan)品(pin)力(li)進(jin)而(er)增(zeng)強(qiang)消(xiao)費(fei)者(zhe)粘(zhan)性(xing)。

7-ELEVEn（中國）董事長、總經理內田慎治曾表示
，“7-Eleven最重要的競爭力，就是在商品力的層麵不斷求變
，持續提升自有品牌產品的比例，而自有商品隻能在7-Eleven買到。”根據億歐網報告，711門店自有品牌數占比通常超60%
，並且保持每周30款新品的開發速度。

加強自有品牌研發的原因在於，與超市相比，7-Eleven的(de)成(cheng)功(gong)更(geng)多(duo)是(shi)通(tong)過(guo)差(cha)異(yi)性(xing)，即(ji)脫(tuo)離(li)性(xing)價(jia)比(bi)
，提(ti)高(gao)高(gao)品(pin)質(zhi)商(shang)品(pin)，提(ti)升(sheng)商(shang)品(pin)加(jia)價(jia)率(lv)實(shi)現(xian)自(zi)身(shen)發(fa)展(zhan)。而(er)單(dan)純(chun)的(de)渠(qu)道(dao)商(shang)很(hen)難(nan)通(tong)過(guo)產(chan)品(pin)力(li)取(qu)勝(sheng)，由(you)此(ci)企(qi)業(ye)需(xu)要(yao)加(jia)強(qiang)自(zi)有(you)品(pin)牌(pai)研(yan)發(fa)。反(fan)觀(guan)國(guo)內(nei)企(qi)業(ye)，自(zi)有(you)品(pin)牌(pai)占(zhan)比(bi)不(bu)到(dao)5%，是相關公司需要補足的短板。

總zong的de來lai說shuo，便bian利li店dian在zai國guo內nei擁yong有you不bu錯cuo的de發fa展zhan土tu壤rang，完wan全quan有you可ke能neng誕dan生sheng出chu中zhong國guo的de線xian下xia零ling售shou巨ju頭tou。但dan這zhe一yi切qie的de前qian提ti
，離li不bu開kai自zi身shen產chan品pin力li和he高gao效xiao供gong應ying鏈lian的de構gou建jian。如ru今jin，電dian商shang的de故gu事shi逐zhu漸jian告gao一yi段duan落luo，而er屬shu於yu線xian下xia零ling售shou競jing爭zheng或huo許xu才cai剛gang剛gang開kai始shi。