文：李珂  

來源：快消（ID：fbc180）

蒙牛和達能的九年“聯姻”，終於畫上句號。

昨日晚間，蒙牛乳業、雅士利國際聯合公告，於2021年5月13日，達能宣布，截至2021年5月，達能已出售其於蒙牛已發行股本中的所有權益。於達能蒙牛出售案之後，蒙牛與達能同意將解除蒙牛達能現有關係。

達能與蒙牛的“聯姻”始於2013年，彼時乳業兼並重組
、引入外資是市場主旋律。經過兩輪談判，在2014年，中糧、達能、ArlaFoods成為蒙牛的前三大股東。而在各大股東的加持下，蒙牛開始蓬勃發展，短短數年間成長為全球乳業巨頭。最新財報顯示，2021年
，蒙牛實現營業收入881.42億元，同比增長15.9%；實現淨利潤50.26億元
，同比增長42.6%
，比2019年增長了22.4%。

不過，去年3yue

，danengturanfabugonggaocheng
，zuoweidanengduiqitouzidegegepinpaihezichanjinxingquanmianfuzhadeyibufen，yiyuzhongliangruye，jiangmuqiandanengjianjiechiyoudemengniuruyedeguquanzhuanhuanchengzhijiechiyouxiangyingdemengniugupiao， 並下一步考慮減持。

回到本次公告上，這場“分手”涉及到三個具體的交易案。

首先，是蒙牛接手達能所持低溫業務合營公司股份。

公告顯示，2022年5月6日(ri)，內(nei)蒙(meng)古(gu)蒙(meng)牛(niu)與(yu)達(da)能(neng)上(shang)海(hai)等(deng)訂(ding)立(li)低(di)溫(wen)業(ye)務(wu)買(mai)賣(mai)協(xie)議(yi)，達(da)能(neng)上(shang)海(hai)同(tong)意(yi)出(chu)售(shou)而(er)內(nei)蒙(meng)古(gu)蒙(meng)牛(niu)同(tong)意(yi)購(gou)買(mai)低(di)溫(wen)業(ye)務(wu)銷(xiao)售(shou)股(gu)份(fen)，惟(wei)須(xu)受(shou)當(dang)中(zhong)所(suo)載(zai)的(de)條(tiao)款(kuan)及(ji)條(tiao)件(jian)規(gui)限(xian)。

據公開報道
，2013年
，蒙牛與達能合並內地酸奶業務。根據兩公司的框架協議，蒙牛及達能將分別注入10家和兩家子公司以成立合資控股公司，完成後分別持有合資公司80%和20%的股權。彼時，雙方初步擬定合資年期為30年。

據了解，該合資項目的低溫產品業務包括產銷及推廣酸奶、酸奶飲品和可勺型乳品甜點等；雙方的合作目的則是構建長期合資項目，作為收購
、投資
、經營境內低溫產品業務的唯一平台，從而共同建立起種類豐富的酸奶產品組合。

buguo，dangxiayeneiguandianpubianrenwei，youyushuangfangdediwennaiyewuyijingzaizhongguoshichangxingchengjingzheng，dangxiadefendaoyangbiaoyebeirenweishiqinglizhizhong。suiranciqiandanenghemengniujiangsuannaiyewuzhurudaolehezigongsi，danyizhiyilai，danengzaizhongguoshichangdouyunzuozhedulidesuannaipinpai
，erjinjinianmengniusuannaiyewukaishijueqi，diwen
、常溫酸奶等產品已具有一定的體量，對達能酸奶的渠道和市場份額造成了擠壓。

再者，是達能全資收購多美滋中國。

公告顯示，2022年5月6日，雅士利廣東與達能APAC訂立多美滋中國買賣協議
，雅士利廣東同意出售而達能APAC同意購買多美滋中國的100%股權，惟須受當中所載的條款及條件規限。根據上市規則第14章及第14A章，多美滋中國出售案構成雅士利的主要及關連交易。

2015年12月

，雅士利以12.3億港元現金收購達能旗下奶粉品牌多美滋中國全部股權，多美滋中國成為雅士利的間接全資附屬子公司。次年5月，雅士利完成對多美滋中國的收購，形成由雅士利、瑞哺恩、多美滋
、Arla等品牌組成的嬰幼兒奶粉品牌矩陣。值得注意的是，在2013年之前，達能中國奶粉業務三分之二的市場份額都是多美滋貢獻的。

不過，受肉毒杆菌事件、 “第一口奶”等事件影響
，多美滋中國業績開始下滑。公開數據顯示
，2012年至2015年，多美滋營收從57.33億元降至4.17億元，淨利潤從2012年盈利7.65億元到2015年虧損8.39億元。今年初，雅士利曾發布盈利預警稱，由於旗下多美滋2021年經營狀況未達預期
，將對其進行不超過3億元的一次性減值撥備
，這導致雅士利國際2021年錄得虧損。

最後，是蒙牛對雅士利的私有化。

公告顯示，2022年5月6日
，蒙牛與達能Nutrition訂立25%雅士利收購案買賣協議，達能Nutrition同意出售而蒙牛同意購買(或透過其關聯方促使購買)雅士利銷售股份
，每股雅士利股份價格為1.20港元，惟須受當中所載的條款及條件規限。

2013年，蒙牛以最高不超過124.57億港元（約合98億元人民幣）價格向雅士利發出要約收購，成為後者第一大股東。次年10月，蒙牛、達能、雅士利聯合簽署股份認購協議，達能成為雅士利國際第二大股東；蒙牛持股從68%下降至51%，但仍為雅士利的控股股東。

公開數據顯示
，2014年-2020年，雅士利營收分別為35.54億元、27.62億元
、22.03億元
、22.55億元、30.11億元

、34.12億元及36.49億元。僅從營收數據看

，這七年間，再也沒有回到2013年的高點；而在淨利潤方麵，雅士利這幾年可以用慘淡來形容。

近兩年，雅士利已成為蒙牛奶粉的主力之一，而成人奶粉則成為雅士利營收增長的主要原因。財報顯示，2021年，雅士利全年毛利錄得14.60億元，同比增加9.5%；但因產品結構變動，較低毛利的成人奶粉銷售占比提升，2021年雅士利毛利率有所下降。此外，蒙牛也在2021年財報中指出，在成人奶粉快速增長的帶動下，集團奶粉業務收入為49.49億元，同比增長8.2％。

值得注意的是，對於三項交易的具體金額，公告還披露：低溫業務銷售股份的購買價最高不超過人民幣16億元；多美滋中國出售案的總代價為人民幣8.7億元；而在25%雅士利收購案中

，雅士利銷售股份的總代價為14.24億港元，相當於每股雅士利股份的價格為1.20港元
，由蒙牛以現金支付。

乳業專家王丁棉認為，不論是對蒙牛還是達能，此次“分手”zaiyewushangduishuangfangdeyingxiangbingbuda。mengniuyudanengdehezuogengduojizhongzaiguquantouzicengmian，erdanengtongguoduimengniudetouzi，duonianlaiyijinghuodelebuxiaodeshouyi。shuangfangyewuchulesuannaiyewudenggebieyewuwai，zaishichangjingyingcengmianbingmeiyoutaidadejiaoji，danengshenzhidoumeiyongdaomengniutaiduoshichangziyuan。

值得注意的是，在蒙牛之外
，達能在中國市場還先後控股或參股了大量消費品公司，如娃哈哈
、益力
、樂百氏

、正廣和
、彙源果汁、光(guang)明(ming)乳(ru)業(ye)等(deng)，與(yu)這(zhe)些(xie)公(gong)司(si)合(he)作(zuo)數(shu)年(nian)後(hou)，達(da)能(neng)最(zui)終(zhong)都(dou)選(xuan)擇(ze)了(le)退(tui)場(chang)。近(jin)幾(ji)年(nian)，雖(sui)然(ran)達(da)能(neng)一(yi)直(zhi)在(zai)強(qiang)調(tiao)將(jiang)加(jia)大(da)在(zai)中(zhong)國(guo)的(de)投(tou)資(zi)，但(dan)近(jin)十(shi)年(nian)其(qi)最(zui)大(da)一(yi)筆(bi)投(tou)入(ru)還(hai)是(shi)今(jin)年(nian)5月收購邁高青島工廠，而金額相比其各種出售收益和銷售產品獲利則顯得微不足道。

zaiyeneirenshikanlai，zaiboliduimengniudetouzihou，danengkenenghuiweijinyibudetouzibinggouzuozhunbei，bingjiangtouzizhongdianfangzaizhongguoshichangdejuyougaozengchangqianlidelingyudangzhong。ermengniuzaiguoqujinianshijiyijingxingchenglezishendutedefangfalun，youyouzhongliangjituanyiguandezhichihebeishu，zaijiashangzhongguoruyeshichangxiaofeishengjidedashi。yudanengdefenshou，huoxunengrangmengniuhuodejiasupaodeyoushi，zaiweilaizhongguonaizhiquanqiuruyeshichangjingzhengzhongqudegengyoushidediwei。