文：劉煒祺  

來源：中國企業家雜誌（ID：iceo-com-cn）

位於北土城的豐寶恒大廈六層，是瑞幸的北京總部所在。從大廈正門進入
，電梯最高到達5層。抵達6層的電梯
，隱藏在一家名為“智選假日酒店”大堂最左側的角落裏。

瑞幸總部的辦公室裏，沒有前台，也看不到任何瑞幸LOGO或字樣。玻璃大門緊閉，正如這家公司現在的狀況一樣，很低調。

如今
，距離2020年4月2日，瑞幸向美國證監會（SEC）承認其2019年第二季度到第四季度期間存在造假問題

，已過去整整兩年。這兩年裏，曾經活躍在媒體麵前的瑞幸創始團隊
、管理層與投資方，一直保持沉默。

一同見證了這段動蕩曆史的

，還有瑞幸咖啡曾經的團隊成員。有多位瑞幸咖啡的離職人員對《中國企業家》表達了對瑞幸原管理層的失望與憤懣。

“你會發現，你的力量微乎其微
，沒人在意你曾工作多努力，更多的人在說我們靠造假上市。”一位接近大鉦資本的瑞幸原中層人士憤怒地說，造假讓他們的工作付出

，變成了笑話。“公司也是受害者
，我們真的很失望。”

盡管時至今日，在熬過艱難的兩年後
，瑞幸咖啡又靠業績證明了其商業模式的可行性。3月24日，瑞幸咖啡公布了2021年財報。數據顯示，瑞幸2021年淨收入79.65億元
，同比增長97.5%；門店數量超過星巴克，突破6000家門店。其中
，自營門店門店層麵利潤在2021年首次實現年度轉正，達到12.528億元
，而2020年同期則為虧損4.347億元。

瑞幸之前在資本市場上已信譽盡毀。如今，隨著規模擴大
，業績逐步向好，未來瑞幸會重返資本市場的聲音漸起。

對於二次上市
，一位大鉦資本中層人士透露，“郭謹一（瑞幸咖啡董事長、CEO）現在老說，我們要打造商業史的傳奇

，盡管這傳奇還沒有發生。”但顯然，在資本和瑞幸管理層心中

，他們相信奇跡會發生。

瑞幸北京總部辦公室。攝影：劉煒祺

關於瑞幸，待解的謎題依然很多
，這是中國商業史上的一個奇跡：在創造了最快IPO的de神shen話hua後hou，突tu然ran因yin造zao假jia而er被bei資zi本ben市shi場chang拋pao棄qi，但dan又you並bing未wei在zai實shi業ye端duan崩beng潰kui，其qi背bei後hou的de支zhi撐cheng是shi什shen麼me？瑞rui幸xing是shi否fou依yi然ran走zou在zai陸lu正zheng耀yao設she計ji的de老lao路lu上shang，抑yi或huo隻zhi是shi適shi當dang做zuo了le減jian法fa？郭guo謹jin一yi從cong職zhi業ye經jing理li人ren的de角jiao色se，到dao被bei推tui到dao了le前qian台tai，是shi時shi也ye命ming也ye
？他ta是shi真zhen正zheng的de掌zhang舵duo者zhe，還hai是shi資zi本ben的de“傀儡”？瑞幸從上市到退市
，再到今天，資本市場的環境已大不相同，它是否還有再次上市的機會？

01

雙麵郭謹一

在李想印象中，2019niansijidu
，ruixingkaishidaguimokuozhao。dangshi
，gentatongyipiruzhidezongjianjibiegaoguanjiuyouershiduoren，tamenyiqicanjiaxinrenruzhipeixun。qizhongyibufenrenshiweituozhanxinyewuerkuozhaolaide
，dangshideruixingzhengzhunbeikaipiwurenkafeijiheshouhuojiyewu。

但很快，一切就戛然而止了。2020年4月2日，瑞幸承認財務造假。隨後公司進行了新一輪裁員
，4月底李想被辭退，他是那批新入職總監裏最後走的幾個之一。他們在瑞幸幹的時間都不超過6個月，還沒過試用期。

隨後

，是漫長的來自各方的調查。一位先後在瑞幸

、舌尖科技任職的員工林楓對《中國企業家》回憶稱，當dang時shi有you多duo個ge監jian管guan部bu門men前qian來lai取qu證zheng
，公gong司si為wei此ci特te別bie劃hua出chu一yi個ge區qu域yu，專zhuan門men供gong調tiao查zha取qu證zheng用yong。那na段duan時shi間jian
，整zheng個ge公gong司si都dou忙mang著zhe接jie受shou調tiao查zha，新xin業ye務wu幾ji乎hu停ting擺bai
，大da家jia都dou在zai觀guan望wang，也ye沒mei有you新xin的de工gong作zuo目mu標biao。這zhe種zhong狀zhuang態tai持chi續xu近jin一yi個ge月yue，到dao5月份基本完成取證。

2020年5月12日，錢治亞和劉劍因財務造假，先後被免去瑞幸CEO和瑞幸COO職位
，郭謹一由此接任CEO一職。

郭謹一接任CEO後
，瑞幸又先後經曆過兩次裁員。“從郭謹一管理態度來看，當時整個公司的戰略方向就是穩定過渡，然後把經營數據做起來

，最終給投資人一個交代。”linfengcheng。guojinyishangrenhou，gongsimeiyouzaikaizhanrenhexinyewu，kaidianhekuozhangsuduyebiandewenjian，genguoquluzhengyaojijindefenggexiangbi，jieranbutong，butieheshaoqianyebeizanting。yiweiyu2019年7月加盟瑞幸的廣西桂林加盟商對《中國企業家》透露
，在造假前，他旗下門店並不怎麼盈利
，出事後瑞幸取消買一贈一、大額優惠券後，他旗下7家門店都開始盈利了。

郭guo謹jin一yi團tuan隊dui更geng加jia注zhu重zhong產chan品pin和he營ying銷xiao的de精jing細xi化hua運yun營ying。據ju大da鉦zheng資zi本ben方fang麵mian透tou露lu，現xian在zai郭guo謹jin一yi每mei周zhou都dou要yao參can加jia一yi次ci產chan品pin研yan發fa和he營ying銷xiao會hui議yi，他ta們men內nei部bu稱cheng之zhi為wei策ce創chuang會hui（策劃創意會）。在這個會上，郭謹一和團隊經常會因為對產品、營銷、定價有不同的意見
，而吵得不可開交。“如果換作陸正耀，他說應該怎麼做，估計沒人敢提意見。”

攝影：史小兵

出事前
，郭謹一曾被陸正耀看作“自己人”，其CEO的職位也是陸正耀一手扶持上去的。郭謹一於2016年加入神州租車，擔任其助理。此前
，他曾在交通運輸部工作。郭謹一是有自己的商業抱負的，據大鉦資本內部人士透露
，qijiarushenzhouzuchehoubujiu
，tabianxiangluzhengyaotichu
，buxiangjixufuzezhengfuxiangguangongzuo，jiranxiahaile，jiuyaozuozhenzhengdeshangyeshangdeshi。yushi
，tacongshenzhouzuchequleruixing。youjiejinguoderentoulu
，guoduilufeichanggongshun，shiludexiaodi，yincishenshouluxihuan，liangrenguanxiyehenqinjin。無論是外界還是陸正耀本人
，都認為郭謹一是老陸的“自己人”。

但dan造zao假jia事shi件jian後hou，郭guo謹jin一yi與yu陸lu正zheng耀yao的de關guan係xi急ji轉zhuan直zhi下xia。據ju大da鉦zheng資zi本ben內nei部bu人ren士shi透tou露lu，被bei迫po出chu局ju的de陸lu正zheng耀yao，一yi直zhi在zai挖wa瑞rui幸xing的de人ren去qu做zuo新xin項xiang目mu，卻que被bei郭guo謹jin一yi攔lan住zhu了le。得de知zhi此ci事shi的de陸lu正zheng耀yao，覺jiao得de郭guo謹jin一yi不bu聽ting他ta的de話hua，不bu配pei合he他ta。另ling據ju一yi位wei瑞rui幸xing員yuan工gong透tou露lu，郭guo謹jin一yi上shang台tai後hou，迅xun速su倒dao戈ge
，和he大da鉦zheng資zi本ben
、愉悅資本站在一起，這讓陸正耀感受到了背叛。

於是
，在2021年1月6日，陸正耀聯合多名高管署名聯名信

，集體要求罷免郭謹一。“之所以舉報郭謹一，是因為郭謹一是叛徒。”林楓稱。而陸正耀也多次在公開場合說郭謹一是“小人、叛徒”。

而大鉦資本方麵則認為
，郭謹一作為職業經理人
，在CEO的職位上，就要擔負起相應的責任
，“這是一個職業經理人最基本的信念”。

2022年1月27日
，大鉦資本聯合IDG、Ares SSG收購原造假管理層被清算股權，交易完成後，大鉦資本成為瑞幸咖啡控股股東和實際控製人，持有公司超過50%的投票權。

從股權結構來看
，瑞幸的實際控製人從陸正耀變成了大鉦資本，而郭謹一仍是瑞幸的CEO。也許正應了那句老話，“沒有永遠的朋友
，隻有永遠的利益。”

02

“梟雄”陸正耀

在很多人眼裏，瑞幸咖啡真正的創始人陸正耀是一個“梟雄”——有膽識有謀略
，能成事。即便發生了造假醜聞，在他重新創業做“趣小麵”項目時，依舊不缺錢
，“很多人慕名而來，前期風投拿的很順利。”林楓稱。

據棱鏡報道，在愉悅資本創始合夥人劉二海眼中，陸正耀表麵看著是經常喝酒
，帶著一幫兄弟經常“打架”的那種人
，但其實不是，他是特別細心，能算賬，像個老地主一樣
，是典型的“表叔”。

很多人認為，瑞幸是陸正耀通過玩資本並從中獲利的項目，但在林楓看來
，“起碼在當時
，我們認為
，他是想好好做咖啡的。”因為在瑞幸
，陸正耀的管理可謂事無巨細：APP上(shang)點(dian)單(dan)下(xia)單(dan)的(de)界(jie)麵(mian)功(gong)能(neng)怎(zen)麼(me)做(zuo)？什(shen)麼(me)時(shi)候(hou)上(shang)線(xian)
？頁(ye)麵(mian)顏(yan)色(se)是(shi)什(shen)麼(me)
？怎(zen)麼(me)布(bu)局(ju)？這(zhe)些(xie)小(xiao)細(xi)節(jie)他(ta)都(dou)要(yao)一(yi)一(yi)過(guo)問(wen)。非(fei)常(chang)敬(jing)業(ye)，連(lian)周(zhou)日(ri)都(dou)要(yao)開(kai)會(hui)。

李想同樣對此深有感觸，他曾在瑞幸負責市場方麵的工作。2020年1月yue
，瑞rui幸xing新xin一yi輪lun融rong資zi項xiang目mu正zheng式shi啟qi動dong時shi，他ta隨sui陸lu正zheng耀yao一yi起qi去qu了le香xiang港gang。他ta記ji得de，當dang時shi在zai投tou行xing會hui議yi室shi裏li
，他ta們men寫xie的de融rong資zi項xiang目mu新xin聞wen稿gao
，陸lu正zheng耀yao都dou會hui逐zhu字zi逐zhu句ju去qu核he對dui，看kan得de非fei常chang仔zai細xi。

據了解，陸正耀對資金的把控相當清晰
，公司的每一筆錢都用在刀刃上。很多員工對《中國企業家》反饋
，瑞幸在報銷製度上非常嚴苛，標準也很低
，出差沒有餐補，出行靠公共交通。從2017年到造假事件曝光前
，瑞幸甚少舉辦年會。除年終獎外，大部分員工沒有發過其他獎金，過節最多就發過500元京東購物卡。雖然瑞幸自誕生起，就被冠以互聯網咖啡品牌的名頭，但在瑞幸內部，員工的薪資是無法與互聯網行業媲美的。

 “老陸其實是個很會算賬的人，你會發現，很多打江山的元老
，直到離開也沒有獲得瑞幸的股票或期權，一分都沒多給。”而劉劍是為數不多拿到期權的高管。林楓認為
，在利益分割上

，陸正耀極為清醒。

陸正耀。攝影：鄧攀

同樣，在團隊用人方麵
，陸正耀也很獨到。當時的瑞幸團隊，大部分人都是從神州各業務線抽調來的，“比較主動、積極一點的骨幹都被抽調出來做這個項目。”林楓所在的技術團隊
，當時的瑞幸CTO強宇也來自於神州優車。

“神州係公司與別的公司有一些區別，更像是家庭式管理。”zairuixingzaoqichuangshiyuangongwangnankanlai，congluzhengyaodaogongsidehexinguanliceng
，sihuyouyizhonggenshendigudexiongdiqingjiezaiqizhong。henduorenzhuisuiluzhengyaoshijinian
，xianghuzhijianyouhenshenderentonggan。zheyangdeqinggandailaidezuidahaochu
，jiushihenrongyidachengsixiangtongyi。zaizheyangdeguanlihuanjingxia，jihushiluzhengyaoshuoshenme，tamenjiuzuoshenme，jiuxiangshiyigedajiachang
，meiyourenjiaodetashuodeshibuduide
，zhixinglihenqiang
，xiangdanadana。“在瑞幸創業初期，這樣的管理風格保證了公司如臂使指
，利大於弊。”

在這樣的高效運轉下
，從2017年底到2019年初
，林楓所在的技術團隊幾乎搭建起了瑞幸整個後台係統，“即便是現在的瑞幸，也是基於之前的這套東西在繼續跑”。

但dan弊bi端duan也ye是shi顯xian而er易yi見jian的de
，這zhe家jia公gong司si承cheng載zai了le太tai多duo陸lu正zheng耀yao的de個ge人ren意yi誌zhi。據ju王wang楠nan透tou露lu，在zai瑞rui幸xing後hou期qi發fa展zhan穩wen定ding時shi

，陸lu正zheng耀yao又you開kai始shi做zuo寶bao沃wo項xiang目mu。在zai此ci期qi間jian
，他ta抽chou調tiao走zou了le瑞rui幸xing的de一yi些xie中zhong堅jian力li量liang，以yi及ji資zi金jin資zi源yuan支zhi援yuan寶bao沃wo，他ta希xi望wang用yong複fu製zhi咖ka啡fei的de打da法fa去qu複fu製zhi別bie的de項xiang目mu。“這導致人員管理以及係統出現斷層，也為後來的動蕩埋下了伏筆。”

03

一切悄悄在變

大(da)鉦(zheng)資(zi)本(ben)控(kong)股(gu)後(hou)
，隨(sui)之(zhi)而(er)來(lai)的(de)是(shi)瑞(rui)幸(xing)計(ji)劃(hua)重(zhong)返(fan)納(na)斯(si)達(da)克(ke)的(de)消(xiao)息(xi)。盡(jin)管(guan)瑞(rui)幸(xing)方(fang)麵(mian)對(dui)此(ci)予(yu)以(yi)否(fou)認(ren)，但(dan)重(zhong)回(hui)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)，是(shi)瑞(rui)幸(xing)及(ji)背(bei)後(hou)資(zi)方(fang)明(ming)確(que)要(yao)做(zuo)的(de)事(shi)情(qing)。

“現在所麵臨的核心問題隻有一個
，就是資本市場對瑞幸的信任度問題。”一位接近大鉦資本的中層人士稱，目前瑞幸重返資本市場的不確定性太大，“說什麼都容易落下話柄
，索性就什麼都不說。”

在餐寶典創始人
、餐飲行業分析師汪洪棟看來

，因財務造假這一黑曆史

，無論是去說服美股投資者還是監管方，瑞幸都存在難度。其次，因為數據安全、中美關係等因素影響
，瑞幸短期內想要重返納斯達克比較困難，“港股或許是較好的選擇”。

為(wei)修(xiu)複(fu)瑞(rui)幸(xing)的(de)信(xin)任(ren)危(wei)機(ji)，在(zai)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)上(shang)，瑞(rui)幸(xing)正(zheng)積(ji)極(ji)應(ying)對(dui)債(zhai)務(wu)重(zhong)組(zu)問(wen)題(ti)。在(zai)經(jing)營(ying)端(duan)
，瑞(rui)幸(xing)提(ti)升(sheng)經(jing)營(ying)效(xiao)率(lv)，開(kai)源(yuan)節(jie)流(liu)
，如(ru)今(jin)虧(kui)損(sun)大(da)幅(fu)收(shou)窄(zhai)。

一個小細節是

，瑞rui幸xing為wei降jiang低di人ren力li成cheng本ben，目mu前qian直zhi營ying店dian門men店dian端duan最zui多duo保bao留liu三san個ge全quan職zhi員yuan工gong，即ji店dian長chang和he兩liang個ge副fu店dian長chang
，其qi他ta店dian員yuan均jun由you招zhao募mu的de兼jian職zhi員yuan工gong擔dan任ren，這zhe樣yang可ke降jiang低di成cheng本ben。兼jian職zhi員yuan工gong上shang班ban滿man40小時後必須轉正，轉正前19元一小時，轉正後27元一小時，每月最多上96小時。“兼職人員的薪資也從門店走。換句話說，兼職人員的薪資跟門店的績效掛鉤，會影響門店的收入，所以兼職員工有很嚴格的淘汰機製。”一位瑞幸北京門店店長對《中國企業家》稱。

門店端的經營效率也在不斷提升。據一位消費投資人透露，瑞幸目前將選址、zhuangxiudaojingyingdezhouqisuoduandaojizhi，zuikuaiyiliangzhoujiujiangmendiankaichulaile。yinweizhuangxiuhenjiandan，dabufenshebeikechaixiezuzhuang
，suidaisuizou。tongshimendianmianjisuoxiao，jiangdilezujin，renyuanyezaiyouhua
，zheyedaozhizhenggedandianmoxingzaibuduanyouhua。“即便選址後發現位置不適合，也能立馬拎包走人，最多損失兩三個月租金。”

攝影：曾靖

如今，瑞幸在市場層麵和資本層麵的口碑
，在逐漸好轉。同樣在發生改變的
，還有陸正耀。

離開瑞幸後，陸正耀先後做過三個項目：共享空間
、趣小麵、預製菜。趣小麵項目在2021年10月就基本喊停
，已開的門店也在不斷優化。目前，整個舌尖科技將重心放在了預製菜上。

林(lin)楓(feng)發(fa)現(xian)，如(ru)今(jin)的(de)陸(lu)正(zheng)耀(yao)跟(gen)在(zai)瑞(rui)幸(xing)時(shi)的(de)他(ta)有(you)了(le)點(dian)變(bian)化(hua)，比(bi)如(ru)不(bu)再(zai)事(shi)無(wu)巨(ju)細(xi)，凡(fan)事(shi)都(dou)管(guan)。現(xian)在(zai)的(de)陸(lu)正(zheng)耀(yao)更(geng)喜(xi)歡(huan)躲(duo)在(zai)幕(mu)後(hou)，去(qu)做(zuo)一(yi)些(xie)重(zhong)大(da)決(jue)策(ce)。

04

劇本爛尾了

瑞幸的成功與失落，不是偶然。在很多人看來，在故事之初
，劇本就已寫好。

2016年下半年，大鉦資本董事長黎輝與陸正耀、錢治亞開始討論咖啡項目
，討論的維度很細，涉及商業模式的方方麵麵
，就連門店模型、規模和投入速度都經過了精密的計算。在正式試店前，從公司戰略到融資策略
，他們用一年半的時間，做了一個清晰的時間表。在接受36氪專訪時，黎輝承認，“後麵的發展確實可以說是按照我們的計劃在一步步實施的。”

在瑞幸的發展過程中，黎輝曾說：“我們優先選擇了時間和效率。”為了快速擴張，公司在拚命燒錢。

林楓認為
，瑞幸的早期創業故事不性感且枯燥，就像一台調製好各項參數的工作機器，瘋狂運轉。他們的目標就是瘋狂地開店，唯一的要求就是快
，與效率無關的一切都可以忽略。因此，瑞幸在很長一段時間
，員工都是固定的6天工作製，且時常加班，每個季度都要製定新的開店目標。“我們自己都不太適應這個速度。”林楓稱。

王楠於2017年11月加入瑞幸
，他與錢治亞幾乎是前後腳進的公司。當時

，作為局中人，他最大的感受是
，內部凡事都要求“快，再快點”。如今回過頭來想，造假一事並不意外


，“一切都有征兆”。就像狂飆的汽車突然失速
，終將會墜毀。

激進的策略下，是激進的應對方式。最開始找店麵，瑞幸曾動員內部員工進行推薦，推薦成功，最高提成3萬(wan)元(yuan)。這(zhe)給(gei)了(le)很(hen)多(duo)人(ren)鑽(zuan)空(kong)子(zi)的(de)機(ji)會(hui)，他(ta)們(men)通(tong)過(guo)找(zhao)關(guan)係(xi)或(huo)跟(gen)第(di)三(san)方(fang)串(chuan)通(tong)，來(lai)獲(huo)得(de)提(ti)成(cheng)或(huo)額(e)外(wai)收(shou)入(ru)。據(ju)林(lin)楓(feng)回(hui)憶(yi)，當(dang)時(shi)有(you)業(ye)務(wu)員(yuan)會(hui)先(xian)租(zu)下(xia)店(dian)麵(mian)，然(ran)後(hou)變(bian)成(cheng)二(er)房(fang)東(dong)
，再(zai)將(jiang)店(dian)麵(mian)租(zu)給(gei)公(gong)司(si)。諸(zhu)如(ru)此(ci)類(lei)的(de)荒(huang)誕(dan)故(gu)事(shi)還(hai)有(you)很(hen)多(duo)

，“主要是公司發展太快了，各項製度沒有跟上”。

除了開店
，還有不計成本的補貼和廣告營銷費用。創立之初，瑞幸方麵稱投入到補貼
、教育市場等前期投入上的金額約10億元。當時，有媒體計算發現，每個月瑞幸燒掉的錢接近1.5億元。但成績也很顯著，2019年年初
，錢治亞對外宣稱，2018年一年時間內，瑞幸在全國22城布局了2073家門店，擁有的消費客戶達1254萬人，杯量8968萬杯。而星巴克在中國開第2000家門店時，已入華19年。

燒錢和重運營
，是陸正耀及其團隊的慣用套路。從2005年創立UAAdaohoulaideshenzhouzucheheshenzhouyouche，luzhengyaoyiluzoulai，doushitongguoshaoqian，faqichaodijiacuxiaozhanlaikuaisuzhanlingshichang。jingguoshijiniandeshizhanyanlian，daoruixingxiangmu，zheyijinengbeifahuidaolejizhi。

在上述消費投資人看來，瑞幸造假的目的是想把市值拉高，然後做規模效應。“這種做事的方法確實受人詬病
，但不可否認，它的打法還是有值得借鑒的地方。”

上述接近大鉦資本的中層人士也表示
，“有點可惜。在經曆了造假風波後
，瑞幸業績逐漸保持穩定。經過時間證明，曾被質疑的瑞幸模式是可以跑通的。”但不幸的是，陸正耀倒在了黎明前
，瑞幸的窟窿他來不及填補，就被迫出局。一個精心打磨的劇本，沒有迎來屬於他的結局。