核心內容

1、魔芋健康食材特質逐漸被市場認知。

2、魔芋深加工爆款產品出位可能並非僅緣“健康食品”標簽。

3、性價比
、更強的功效性及更好的產品力可能是魔芋消費空間釋放的契機。

“辣條第一股”衛龍已向香港聯交所提交上市申請，股票擬稱為“衛龍美味”，這也體現了衛龍的野心——產品係列已不限於辣條這一“美味”。其中，以健康食材魔芋打造的“衛龍魔芋爽”等產品構成了除辣條外多元化產品組合的重要支撐，而“魔芋爽”也是當前休閑食品市場爆款單品。

除衛龍外
，減肥、代餐和輕食食品也格外青睞魔芋這一成分，比如王飽飽抹茶魔芋麥片、亞膳全麥歐包，薄荷健康紫薯營養粥等一眾網紅代餐食品
，其核心原因在於魔芋幾個“減脂友好”特性：遇水膨脹
、飽腹感持續強（持續5小時）、熱量又極低（100g隻含魔芋精粉和水的常規魔芋製品熱量約7大卡
，僅相當於1/15個蘋果的熱量），解決了代餐食品營養成分雖然豐富，但“過一會兒就餓還得吃
，結果總體算下來吃了更高熱量”的問題。

來源：淘寶平台、元氣資本整理

以健康等特性被人們逐漸熟知的魔芋製品正在逐漸豐富消費者的飲食結構。受“高血糖”
、“過度肥胖”、“腸道功能障礙”這類慢性病的困擾的人群逐年增多，人們對自身健康的擔憂和健康飲食的管理意識也逐漸增強。

中國魔芋產量全球第一

，下遊產業鏈拓展不足

魔芋又稱蒟蒻（jǔruò）

，是一種生長在山間的天南星科草本植物。

魔芋的“魔”並非因其外形猙獰或具有毒性，而在於合理加工後對癌症、肥胖、高血脂
、高血糖、便秘等多種疾病防治方麵的“魔力”。現代醫學研究發現，魔芋的魔力其實來源於其所含的主要成分——葡甘聚糖（KGM），一種膳食纖維，不能在人體小腸內被消化吸收，但進入大腸後可被腸道細菌分解成短鏈脂肪酸
，是對人體有健康意義的糖類。

國內魔芋食用品種主要有三大類：白魔芋、花魔芋和珠芽魔芋。由於魔芋主要生長在海拔偏高的地區，所以國內魔芋種植多集中於雲貴川渝等地。中國魔芋協會的數據顯示，2020年中國是全球魔芋第一大國
，產量占全球的63%，魔芋種植麵積約為232萬畝，其中以雲南省魔芋種植麵積最大

，約為76萬畝。

moyubenshenjuyouduxing，xuyaojinyibujiagonghoucainengzaishichangshangliutong，dangqianzhuyaodechujiagongchanpinweimoyujingfen

，qijiagongfangfayibanyouyupianyanmohehuaxuecuiquliangzhonggongyi，xianjieduanzhuliugongyicaiquyanmofa，jixianyupianqiepianganzaohoujinxingjiagongyanmozhicheng。

來源：中國魔芋協會加工專委會

西南大學的研究表明，魔芋精粉中的葡甘聚糖（KGM）具有水溶
、持水增稠、穩定
、懸浮、膠凝、粘接
、成膜等多種獨特的理化性質


，使得魔芋粉在食品、食品添加劑
、化妝品

、醫藥、工業製造等方麵能被廣泛應用。另外改性後的KGM有更多的應用領域，在醫藥保健、食品工業、環保領域
、農畜牧業等方麵的應用價值值得發掘。

盡管中國是全球魔芋第一大出產國（2020年魔芋產量占全球的63%，其次為日本，世界其他地區加起來僅為15%，主要集中在東南亞地區），但是產業形態多以魔芋種植—原料出口為主，對於魔芋產業鏈下遊的開拓不足。相比之下

，由於日本對魔芋KMG特性的研究開始較早，產業鏈條完善，是最早開始對魔芋工業化、自動化的國家。日本國內魔芋深加工產業較為多元
，魔芋已廣泛應用於日化、化工、醫療等領域。

dangqianguoneimoyuchanyefazhanyijiuzhihou，zhenggechanyefazhanhaichuyuchujijieduan
，yingyonglingyuhaixujixufajue。congzhuliudemoyuchanpinxingtailaikan
，chanpinzhuyaojizhongyingyongzaishipinlingyu，qiechanpinxingtaiduoyangxingbuzu，shipinlingyudedaibiaodadanpinshiweilongmoyushuang。guoneimoyuchanyezairihuaheyiyaofangmiandeyingyongdangqianyebingbuduo。

中國魔芋協會的數據表明
，2020年中國魔芋整體市場規模已經突破了400億元，2010-2020年複合增長率約為26%。同期
，日本僅魔芋深加工市場規模約1500億日元（約合88.4億人民幣），人均魔芋消費金額約70元，而中國人均魔芋產品消費金額僅為7.6元。再如魔芋精粉消費量，2020年中國大陸人均魔芋精粉消費量不足0.1kg，相比於周邊國家也處於較低水平，不足日本的二十分之一。

來源：君屹資本

據君屹資本測算，若以當前我國14億人口的30%作為魔芋消費人口
，以年食用精粉0.1kg計算，每年魔芋精粉需求約為4.2萬噸
，而當前全球產量約3萬噸，隨著精粉價格的持續走高，魔芋原料缺口或將逐漸放大。

魔芋行業上下遊產業鏈條較長，從行業基礎到應用和銷售共計四個環節。公開資料顯示，魔芋產業鏈中，魔芋種植和最終製品（即深加工產品）帶來的收益率最高，分別能達到約125%和122%
，而幹片和精粉加工也能達到20%和53%。整體來看，魔芋產業鏈有較高的收益增量。

來源：公開資料、元氣資本整理

君屹資本的資料顯示，魔芋產業鏈的基礎主要有四個方麵

，包括育種、基因
、種植、精粉加工以及改性研究。其中種植和精粉加工領域的規模企業相對較少，如西大魔芋、一致魔芋、和he錦jin泰tai魔mo芋yu等deng
，而er一yi致zhi魔mo芋yu也ye在zai嚐chang試shi打da通tong全quan產chan業ye鏈lian條tiao。受shou限xian於yu魔mo芋yu產chan區qu地di形xing和he進jin入ru流liu通tong的de限xian製zhi
，魔mo芋yu種zhong植zhi和he初chu加jia工gong企qi業ye多duo呈cheng現xian產chan區qu聚ju集ji性xing，且qie尚shang未wei形xing成cheng規gui模mo化hua。

盡管魔芋產業隨著健康消費認知的普及逐漸朝著高景氣賽道方向成長

，對於資本來說可選標的並不多，其中，一致魔芋（839273.NQ）於2016年掛牌新三板
，2020年開始接受五礦證券創業板上市輔導
，或有機會衝刺魔芋第一股。

一致魔芋企業官網信息顯示，公司是國內《魔芋粉》及《魔芋凝膠食品》biaozhunzhidingzhezhiyi
，yewubujuquanchanyelian
，congzhongzhizhidao，daomoyushougoujiagongyijiyingyongyanjiu，yongyouquanguodiyitiaomoyushanshixianweishengchanxian。muqianyiyuwuhandaxue、華中農業大學、huazhongkejidaxuejianlijishuhezuoguanxi。ergenjujunyizibendeziliao，guoneimoyuyingyongyanjiuduochuyugaoxiaoshiyanshijieduan
，qixiaohezuodefazhanmoshinengweimoyuchanyefazhanzhurujishudongli。

2018-2020年，一致魔芋營收為2.99億元、3.66億元
、3.79億元

，同期淨利潤分別為0.32億元、0.39億元和0.44億元


，淨利持續穩定增長。從其營收結構看，魔芋精粉收入占比為87.39%，魔芋食品營收占比僅為8.29%。不過

，產品構成從2018年的魔芋棉和魔芋種等基礎產品已向食品及美妝產品的布局應用轉變。

而在產業鏈條最後一端的深加工環節
，較高的收益增量吸引了不少參與者，但是也僅有如衛龍食品、克明食品、瀚坤食品

、喜之郎、康緣藥業、一致魔芋等為數不多的企業在魔芋深加工產品方麵成為規模企業。

當前市場中魔芋深加工產品形態也較為有限，如代餐粉、魔芋膠、即食食品等
，但是許多帶有魔芋標簽的產品從嚴格意義上說由於過低的魔芋精粉含量甚至不能稱之為真正的魔芋食品。

muqianmoyuleichanpinpinleijiaoweizaluan，qiechanpintongzhihuamingxian。jiankangshicaidetedianxiyinlexiaofeizheduimoyuzhipindeguanzhu，ergaoshouyizengliangzexiyinlebushaoshipinleijiagongqiyecanyuzhe。moyushenjiagongcanyuzhesuiduodanguimoqiyequebingbuduo。tongzhihuadechanpinxingtaiyeshidexiangguanchanpinquefazugoudejingzhengli，zuizhongshideduoshushenjiagongqiyeweinengzoudaotaiqian。

消費者關注「好吃」而非「健康」

百度搜索指數數據顯示，魔芋指數和減糖代餐指數常年居高不下，反映出消費者對於魔芋功效的認知正在逐步建立。

來源：君屹資本
、元氣資本整理

衛龍食品在產品競爭力建設方麵做得相對較好，從專做被市場認為是“垃圾食品”的辣條到推出以“健康食材”打造的“爆款”零食魔芋爽。

元氣資本發現從淘寶、京東等平台以魔芋為關鍵詞搜索出的魔芋產品中，按銷量排名，魔芋爽以月銷10萬+的銷量居前。選擇健康食材打造多元化產品似乎在當下健康消費風潮中是個正確選擇，對於魔芋來更是如此。

從衛龍食品招股書中公布財務信息來看
，其營收結構由於產品組合的多元化發生了明顯的變動，2018-2020年間，以辣條為代表的調味麵製品在其營收中的占比分別為78.6%、73.1%及65.3%，呈現逐年下降對的趨勢。而以魔芋爽為代表的蔬菜類製品營收占比從2018年的10.8%增長至2019年的19.6%，於2020年達到28.3%。招股書解釋稱
，蔬菜類製品的營收占比增加是由於市場對於健康食材製作製品需求激增所致。其銷售數據顯示，2021年一季度
，衛龍蔬菜類製品銷量同比增長了147.6%。

魔芋深加工製品的高毛利給衛龍帶來了增量。在衛龍各類產品中，以魔芋爽為代表的蔬菜類製品毛利最高，2018-2020年此類產品毛利分別為36.7%


、37.2%和39.3%。招股書顯示
，衛龍食品總毛利率由2018年的34.7%增長至2020年的38%
，除本身辣味麵製品漲價外，產品組合多元化和魔芋等製品的高毛利發揮主要作用。

從(cong)產(chan)品(pin)角(jiao)度(du)來(lai)說(shuo)

，整(zheng)個(ge)市(shi)場(chang)的(de)魔(mo)芋(yu)製(zhi)品(pin)並(bing)未(wei)真(zhen)正(zheng)達(da)到(dao)多(duo)元(yuan)
，像(xiang)魔(mo)芋(yu)爽(shuang)這(zhe)樣(yang)的(de)能(neng)夠(gou)成(cheng)為(wei)爆(bao)款(kuan)魔(mo)芋(yu)製(zhi)品(pin)其(qi)實(shi)並(bing)不(bu)多(duo)見(jian)。由(you)於(yu)魔(mo)芋(yu)製(zhi)品(pin)當(dang)前(qian)多(duo)通(tong)過(guo)電(dian)商(shang)平(ping)台(tai)銷(xiao)售(shou)，元(yuan)氣(qi)資(zi)本(ben)通(tong)過(guo)對(dui)各(ge)大(da)電(dian)商(shang)平(ping)台(tai)的(de)魔(mo)芋(yu)類(lei)製(zhi)品(pin)調(tiao)查(zha)發(fa)現(xian)，魔(mo)芋(yu)深(shen)加(jia)工(gong)製(zhi)品(pin)爆(bao)款(kuan)打(da)造(zao)並(bing)不(bu)簡(jian)單(dan)。如(ru)天(tian)貓(mao)、京東等平台主要的在售魔芋製品中，魔芋爽、魔芋麵、魔芋代餐粥、魔芋代餐粉以及魔芋豆腐和魔芋絲等有限的品類。多數品類月度累計銷量與魔芋爽相差甚遠，且褒貶不一。

來源：淘寶問答、元氣資本整理

「健康」飲食追求造就爆款魔芋食品？

元氣資本認為
，魔芋深加工製品能否持續出現爆款不能僅依靠“健康”標biao簽qian。通tong過guo對dui電dian商shang平ping台tai在zai售shou魔mo芋yu產chan品pin的de互hu動dong問wen答da整zheng理li後hou發fa現xian

，消xiao費fei者zhe對dui於yu魔mo芋yu類lei產chan品pin好hao不bu好hao吃chi的de問wen題ti關guan注zhu要yao遠yuan遠yuan大da於yu熱re量liang高gao不bu高gao和he健jian不bu健jian康kang。如ru淘tao寶bao平ping台tai

，7月魔芋類熱銷產品Keep控卡魔芋粉，旗艦店問答後台共計77個互動問答問題中
，僅有3個是對熱量的提問，2個關於減肥的提問
，占比不足10%。

同樣的
，爆款產品衛龍魔芋爽的後台問答就更有意思

，826個問題關鍵詞提取後的結果中甚至並沒有跟熱量和健康本身相關的提問，而好吃在檢索結果中出現最高為73次。

來源：淘寶問答、元氣資本整理

從主流熱銷的魔芋製品的問答信息分析看，消費者的“吃貨”心態超過了所謂“健康”的訴求。而市場上主要在銷產品中多數並不好吃，隻有在搭配醬料後才能為更多人所接受。

健jian康kang標biao簽qian似si乎hu並bing非fei單dan一yi的de能neng造zao就jiu爆bao款kuan魔mo芋yu深shen加jia工gong製zhi品pin因yin素su，好hao吃chi可ke能neng更geng關guan鍵jian。將jiang健jian康kang的de食shi材cai打da造zao成cheng好hao吃chi的de產chan品pin也ye許xu是shi打da造zao新xin的de爆bao款kuan魔mo芋yu深shen加jia工gong製zhi品pin的de契qi機ji
，也ye許xu是shi魔mo芋yu深shen加jia工gong企qi業ye可ke以yi嚐chang試shi的de方fang向xiang。

來源：衛龍食品旗艦店、元氣資本

除此之外，雖然魔芋作為食材本身有低熱量等多種健康特質，但是魔芋深加工製品可能也並非要靠“健康”取勝。以爆款產品魔芋爽為例，配料表上
，主要能反映出的是它的營養價值，用了很多的鹽及各種調味品、香精、香料。

而成分表中顯示，魔芋爽其中的鈉含量每100克有1254毫克，這個含量其實很高。世界衛生組織建議每人每日食鹽量不超過5g。根據成分表右側鈉的NRV%（中國營養協會製定的，全天所需營養元素的百分比）來看，每100克的這款魔芋爽，就占到了一天66%的人體鈉攝入限額。若是紅油類魔芋爽還會加入大量紅油
，其脂肪含量也並不低。

總的來說，魔芋深加工製品的種類還有待豐富

，如何把握消費者真正訴求是所有魔芋深加工企業需要認真思考的問題。

國內魔芋消費空間仍有待釋放

jiuzhenggemoyuchanyefazhaneryan，yuribenhaiyouchaju

，gongkaiziliaoxianshi，ribenshishijiezuidademoyuxiaofeiguojia，moyuchanpinzhongleiyueyoujibaizhong。xiangbizhixia，guoneimoyushenjiagongcengmiandeyanfahejishuzhuyaojizhongzaishipinlingyu（即使是食品類製品種類依然不多）
，這對魔芋整體消費空間釋放是一種限製。

據(ju)君(jun)屹(yi)資(zi)本(ben)資(zi)料(liao)，當(dang)前(qian)國(guo)內(nei)魔(mo)芋(yu)應(ying)用(yong)領(ling)域(yu)除(chu)食(shi)品(pin)外(wai)多(duo)數(shu)技(ji)術(shu)仍(reng)停(ting)留(liu)在(zai)高(gao)校(xiao)實(shi)驗(yan)室(shi)內(nei)。魔(mo)芋(yu)產(chan)業(ye)發(fa)展(zhan)還(hai)有(you)很(hen)長(chang)的(de)路(lu)要(yao)走(zou)。除(chu)此(ci)之(zhi)外(wai)
，隨(sui)著(zhe)魔(mo)芋(yu)製(zhi)品(pin)消(xiao)費(fei)逐(zhu)漸(jian)升(sheng)溫(wen)，魔(mo)芋(yu)原(yuan)材(cai)料(liao)需(xu)求(qiu)增(zeng)大(da)，其(qi)價(jia)格(ge)也(ye)水(shui)漲(zhang)船(chuan)高(gao)，魔(mo)芋(yu)精(jing)粉(fen)供(gong)應(ying)可(ke)能(neng)逐(zhu)漸(jian)會(hui)形(xing)成(cheng)缺(que)口(kou)，目(mu)前(qian)魔(mo)芋(yu)精(jing)粉(fen)價(jia)格(ge)平(ping)均(jun)約(yue)為(wei)9.2萬元/噸。供應鏈問題也可能會成為掣肘產業發展的因素。

來源：君屹資本

或許

，性價比、更強的功效性及更好的產品力會成為魔芋消費空間釋放的契機。