重口難調

，但在追求「好吃」這件事兒上

，所有人的胃意見統一。

有些餐廳消費者去後不願再去，是因為覺得不好吃


，而這極大概率可能是因為換了廚師。國內四萬億的餐飲市場
，連鎖化率還不到15%，而在歐美連鎖化率已超50%。

中(zhong)餐(can)廳(ting)連(lian)鎖(suo)化(hua)過(guo)程(cheng)中(zhong)最(zui)大(da)的(de)痛(tong)點(dian)是(shi)對(dui)廚(chu)師(shi)的(de)依(yi)賴(lai)，這(zhe)也(ye)倒(dao)逼(bi)著(zhe)上(shang)遊(you)調(tiao)味(wei)品(pin)的(de)發(fa)展(zhan)。味(wei)道(dao)賦(fu)予(yu)了(le)食(shi)物(wu)新(xin)的(de)意(yi)義(yi)，它(ta)承(cheng)載(zai)著(zhe)人(ren)們(men)對(dui)生(sheng)活(huo)的(de)感(gan)知(zhi)與(yu)表(biao)達(da)。而(er)酸(suan)甜(tian)苦(ku)辣(la)鹹(xian)五(wu)味(wei)又(you)在(zai)複(fu)合(he)調(tiao)味(wei)品(pin)中(zhong)得(de)到(dao)了(le)更(geng)好(hao)的(de)答(da)案(an)。

2013年nian，在zai餐can飲yin業ye紮zha根gen十shi餘yu年nian的de秦qin波bo和he凡fan文wen險xian敏min銳rui地di洞dong察cha到dao了le巨ju大da商shang機ji。彼bi時shi二er人ren正zheng經jing營ying著zhe川chuan鍋guo一yi號hao
，在zai火huo鍋guo店dian如ru火huo如ru荼tu發fa展zhan的de大da勢shi下xia

，他ta們men走zou向xiang了le餐can飲yin後hou端duan供gong應ying鏈lian，並bing在zai此ci後hou幾ji年nian投tou入ru了le全quan部bu身shen家jia。

複合調味品攪動著味覺市場
，也刺激到了資本嗅覺。

回憶起此次投資美鑫食品，金鼎資本創始合夥人劉揚仍不禁感慨：“幾番交談後
，我們發現美鑫真的是不一樣，在他們身上聞到了偉大企業的味道。”

金鼎資本創始合夥人劉揚

抓「拐點」

金鼎資本創始合夥人何富昌一直都記得，見過美鑫食品團隊回來後，劉揚對他們說的第一句話
，“這個項目你們一定要去看看
，投進去
，他們和金鼎非常匹配。”

和美鑫創始人秦波見麵不到一小時
，和另一位創始人凡文險交流不過15分鍾，劉揚第一次和美鑫創始人們的會麵很匆忙，但這次交流卻準備已久。

秦波和凡文險建立美鑫食品的初衷
，是為了解決川鍋一號火鍋底料、醬料的供應問題。當時複合調味品工廠並不多，作為餐飲後端供應鏈重要的一部分，整體規模
、研發水平卻參差不齊
，秦波意識到這是一個巨大的機會。

zaifuhetiaoweipinlingyu，jishaoyoucanyinrenchushendeqiye。canyinheshipinshangxiayougongyinglianbenshenjiugezheyizuoshan
，erchushigongyiheruhegongyehuadeshipingongyiyeshiliangjianshi。

秦波和凡文險花了相當長的時間深入研究，多年的餐飲經驗讓他們對味道更加敏感。2018年
，二人投入了十多年來所有積蓄建設5萬平方米的新廠，以數字化驅動整個生產線，將年生產總量拓展至10萬噸。

金鼎資本和美鑫食品的故事也頗為“曲折”。從2019年開始
，金鼎資本就在複合調味品行業裏“掃蕩”。見了聖恩
、川娃子等幾乎所有頭部玩家，也發現了美鑫。但當時他們並不缺錢

，金鼎派了兩波團隊進行了多輪“攻擊”
，未果。

2020年上半年
，整個餐飲處於低穀期
，加上前兩年是美鑫固定資產整體投入期，沒有放量。如果單純去看2019年
、2020年的報表
，並不會覺得這個公司有多大亮點。投資諸如此類的企業，對投資人來講更需要獨到的判斷。

“投資一定要抓住拐點的機會。”在采訪中，劉揚多次提及「拐點」，這也是他和金鼎資本非常重視並擅長之處。再次登門美鑫，金鼎牢牢的抓住了。

meixinshibansuizhenggecanyinliansuohuafazhandeguaidianchuxiande
，tongshiyekazaileyiqingdeguaidianshang。dangyiqingzhujianhuifu
，kehubuduanzengjia，meixindezhengtiyejishixianlebaofazengchang，jinnianyijiduxiangbitongnianzengjiale150%。

優秀的消費企業一般都不缺錢
，金鼎資本能投進去的關鍵除了深耕產業，善於發現外，更重要是能在適當的時間給被投企業“雪中送炭”。

敢於all in的金鼎資本，一直以「不退出」的眼光去尋找投資機會、尋找賽道
、尋找企業。所謂「不退出」，即相信企業有長期的價值增長。

“在企業的拐點處你敢下手，才有可能抓住投資的機會。後麵再想進來，隻能是做錦上添花的事兒，同時也要以更高的價格進入。”

劉揚直言：“如ru果guo你ni是shi在zai共gong識shi的de階jie段duan，即ji所suo有you人ren都dou覺jiao得de好hao，所suo有you機ji構gou都dou去qu搶qiang，那na時shi是shi資zi本ben的de需xu求qiu大da於yu供gong給gei。所suo以yi這zhe時shi價jia格ge必bi然ran有you泡pao沫mo
，隻zhi能neng靠kao企qi業ye的de長chang期qi發fa展zhan


，來lai抹mo平ping泡pao沫mo。”

押注長坡厚雪

和大多數投to C端複合調味企業的機構不同，金鼎資本投B端也有著自己的考量。

劉揚對觀潮新消費分析道
，第一，從整個餐飲工業化的大趨勢來看，B端推動的力度更大；第二，好生意的本質是看複購率，隨著連鎖化的擴大
，客單值、複購率自然會提升。第三，好生意也需要定價權
，複合調味品在整個餐飲成本中占5%-8%
，danyoufeichangguanjian
，cantingyebuhuiqingyihuanweidao。disi，haoshengyiyidingyaoyoubilei，fuhetiaoweipindebileijiuzaiyanfaduan，zhexuyaoduiweidaojinxingchixuxingyanfa，congerbiandejuyoubuketidaixing。

“美鑫等這些複合調味品的公司，他們通過工業化方式
，實現了單一調料和廚師的替代，讓做飯更簡單、更標準化，他們在驅動整個餐飲行業的能源變革。”劉揚打了個比方，“就好像石油被發掘出來後整個生產變成了工業化，所以餐廳效率變得不一樣了。”

“TO B的複合調味品也是好生意，我們非常看好這個賽道。”

在zai產chan業ye深shen耕geng多duo年nian的de金jin鼎ding資zi本ben，對dui大da消xiao費fei一yi直zhi有you著zhe獨du到dao見jian解jie。在zai劉liu揚yang看kan來lai
，消xiao費fei一yi直zhi都dou是shi人ren群qun需xu求qiu的de變bian化hua。從cong家jia庭ting人ren口kou結jie構gou出chu發fa來lai看kan，目mu前qian呈cheng現xian出chu4+2+2+1的結構，即4個老人，一對夫妻，兩個孩子再加上一隻寵物，甚至2隻。

看到了消費結構的變化，金鼎資本定義了三個底層需求——吃
、美
、醫。

具體來看，吃，就是人的消費升級。吃不僅代表食物，更是一種美好生活的追求
，是一種享受和娛樂
，本質上是吃好、玩好、穿好；而美，尤其是對女性而言，是其終生所追求的；隨著年齡的增長，健康
、醫療也成為了非常大的剛需。

“你去想這三個需求，如果在一百年前、一千年前，都是人們的需求。在我們看來，一百年以後

，這些需求也依然都是最底層的需求。”劉揚表示，“所以金鼎資本現在所有的布局，包括進入寵物、食品飲料

、醫美行業等
，都是圍繞著消費的底層需求去思考。我們覺得這些都屬於長長的坡


、厚厚的雪的賽道。”

隨著對消費行業的不斷加碼，產業的進一步深耕，金鼎資本長坡上的“雪球”也越滾越大了。

投資“能讓自己睡大覺的人”

投資最誘人之處在於「投中」
，而更具誘惑力之處在於投的時候就已經注定是一筆成功的高回報投資。在劉揚看來美鑫就是如此，並且投完後能“安心睡大覺”。

“即ji使shi沒mei有you這zhe筆bi投tou資zi，美mei鑫xin自zi己ji也ye能neng夠gou勉mian強qiang周zhou轉zhuan起qi來lai，我wo們men進jin入ru後hou
，它ta可ke以yi加jia速su。我wo們men在zai投tou的de時shi候hou
，就jiu已yi經jing注zhu定ding它ta會hui是shi一yi家jia可ke能neng是shi十shi幾ji億yi，二er十shi億yi價jia值zhi的de公gong司si。這zhe在zai未wei來lai的de一yi兩liang年nian就jiu能neng實shi現xian，這zhe還hai是shi一yi級ji市shi場chang的de價jia格ge。“

金鼎資本一直堅持“看人”dezhexue，meiyiweichuangyezhe，jindingdesiweihehuorendouhuiqushendujiaoliu。zaitamenkanlai，rencaishizhenzhengchuangzaoqiji
，chuangzaoyijiadeyinsu。liuyangdefangxin
，hendachengdushangyuanziyuduimeixindetuanduixinren。

美鑫團隊從事餐飲行業十餘年，本身就具備極強的服務屬性。此外，團隊的組織能力、聚人能力非常強。即便是在疫情期間，也沒有停止業務探索，一直在招兵買馬。

劉揚在采訪中透露，“美鑫所有高管都要從餐廳刷碗

、掃廁所開始做起，去店裏與消費者交流口味和服務
，從第一線去了解餐飲業。”

此外，美鑫很早就搭建了整體的大B（連鎖企業）和小B夫妻老婆店的戰略體係。從頂層規劃角度來看，創始人不僅拿自己全部積蓄all in，而且從一開始就圍繞著一家可能成為百億級的複合調味品公司去構建。

選賽道其實是相對容易的事
，真正給投資人帶來驚喜、帶來超額收益的還是創業者。金鼎資本偏愛有大格局的企業家，美鑫的兩位創始人即是如此。

什麼叫大格局？劉揚解釋道，首先是創始人的初心和夢想一定要大。不是做簡單的小生意，而是看到行業的變革，去創造巨大的價值。

其次
，創始人還願意拋棄過去的舒適區，讓自己重新跳入痛苦的環境裏，去做更大的事業。

最後是堅韌。創業這條路太曲折，所有的磕磕絆絆以及對自我的懷疑，組織、人才、競爭的變化等，都非常挑戰一個人的內心。

如果說餐飲連鎖是服務行業
，那麼工業化之後的複合調味品其實是一家研究味道的公司，複合調味品算得上是餐飲行業裏的“高科技”。

從cong手shou工gong到dao工gong業ye化hua的de難nan度du很hen大da，觀guan潮chao新xin消xiao費fei了le解jie到dao，美mei鑫xin挖wa來lai了le行xing業ye頂ding尖jian人ren才cai，組zu建jian了le百bai人ren研yan發fa團tuan隊dui
，成cheng立li了le上shang海hai李li鮮xian記ji味wei道dao研yan究jiu院yuan。該gai研yan究jiu中zhong心xin年nian投tou入ru數shu百bai萬wan元yuan，北bei京jing味wei道dao研yan究jiu院yuan也ye在zai籌chou備bei中zhong。美mei鑫xin每mei年nian還hai拿na出chu3%-5%的研發費用，這個比例是遠遠高於食品公司
，甚至超過當下的一些美妝公司。

“創業者隻有經曆過深淵，隻有深度懷疑過自己，才有可能更客觀的去看待自己的能力，去麵對未知的挑戰和不確定性。”劉揚笑道，“巨大的市場、all in的創始人，再加上靠譜的團隊、高研發壁壘，這種企業投完後，不用天天提心吊膽

，完全可以放心睡大覺。”

資本攪動千億味蕾生意

調味品曆經2004-2014十年高速發展期後，增速逐漸放緩。單一調味品市場成熟度高，且頭部格局早已定。

但隨著近兩年預製菜和自熱方便速食需求的增大，再加上烹飪技術不佳，年輕人更願意為便捷買單，這就為複合調味品帶來了機遇。

從單一的鹽、醬油

、醋(cu)等(deng)到(dao)當(dang)下(xia)火(huo)熱(re)的(de)複(fu)合(he)調(tiao)味(wei)品(pin)
，背(bei)後(hou)是(shi)消(xiao)費(fei)升(sheng)級(ji)更(geng)是(shi)食(shi)品(pin)工(gong)業(ye)化(hua)的(de)迫(po)切(qie)需(xu)求(qiu)。除(chu)了(le)傳(chuan)統(tong)的(de)調(tiao)味(wei)品(pin)企(qi)業(ye)，越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)的(de)複(fu)合(he)調(tiao)味(wei)品(pin)創(chuang)業(ye)公(gong)司(si)正(zheng)受(shou)到(dao)了(le)資(zi)本(ben)的(de)青(qing)睞(lai)。

觀潮新消費據公開數據不完全統計，2009年至今，在調味品市場上發生的融資、並購事件有近70起

，涉及資本金額近10億元，參與其中的風險投資和產業投資機構近百家。

數據顯示
，社會餐飲4.5萬億市場規模
，家庭餐飲9萬億市場規模
，團餐1.5萬億市場規模。僅以社會餐飲規模為例，按照6%-8%的調味品成本計算
，行業規模也在3000億元以上。

複合調味品的市場規模很大，賽道細分品類眾多

，市場集中度不高，創業品牌發展空間較大，但同時也麵臨著老牌的爭奪。在渠道
、供應鏈、研發優勢的企業，更容易從賽道中跑出。

劉揚指出：“整個複合調味品行業才剛剛開始，絕對會出現比海天味業更偉大的千億級公司。而美鑫，有這個潛質。”

好hao味wei道dao隻zhi有you堅jian持chi並bing延yan續xu
，消xiao費fei者zhe才cai不bu會hui離li開kai，餐can廳ting才cai能neng連lian鎖suo化hua。當dang越yue來lai越yue多duo的de投tou資zi人ren將jiang目mu光guang看kan向xiang中zhong餐can的de標biao準zhun化hua時shi，其qi實shi都dou在zai期qi待dai下xia一yi個ge海hai底di撈lao。

對金鼎資本來說，投資美鑫食品也不僅是投資一家複合調味品企業那麼簡單。與C端消費者的多元需求相比，B端餐飲企業的定製需求更為旺盛。就像一條紐帶
，美鑫連接著餐飲業上下遊，引發著行業轟轟烈烈的工業化革命。