日前，美團（3690.HK）發布了2020年第四季度及全年業績報告。數據顯示，2020年美團營業收入首破千億，實現1148億元，較上年975億元增長17.7%；淨利潤實現47.08億，較上年22.39億元同比增長110.5%。
受到美團優選、美團買菜和快驢等新業務加大投入影響，美團在第四季度實現營業收入379億元，較上年282億元同比增長34.7%；經營利潤轉虧至-29億，而2019年同期為14億元，2020年Q3為67億元。
在新業務巨虧的情況之下，王興仍然選擇繼續投入。這背後是美團對增長和變現的焦慮。
01
新業務單季虧損60億
一半來自美團優選
作為外賣起家的互聯網巨頭，美團在上市後營收首次突破千億，業績增長頗為喜人。
2018-2020年，美團的營業收入分別為652.27億元、975.68億元、1147.95億元，分別同比增長92.25%、49.58%、17.66%；同期經調整溢利（虧損）淨額分別為-110.86億元、26.80億元、43.40億元，分別同比增長-189.75%、124.17%、61.94%。
製圖：創業邦
從近三年的數據可以看出，美團的營收規模和淨利潤規模均穩中有升，淨利潤增速持續向好，但營收增長的步伐卻有些“沉重”。
在首破千億的營收背後，美團的三大主營業務經營狀況各有參差。從主營業務劃分來看，美團的收入主要由餐飲外賣，到店、酒店及旅遊，新業務及其他業務構成。
2020年，美團上述三大主營業務的營收占比分別為57.7%、18.5%和23.8%。餐飲外賣方麵，由於2020年疫情影響，讓點外賣成為了一項不可或缺的生活方式。受益於此，美團的餐飲外賣業務收入同比增長20.8%至663億元。
餐飲外賣收入始終占據著營收的過半比重，這項業務是美團的核心業務，也是美團的重要支柱。
而受疫情影響最大的到店、酒店及旅遊業務，也隨著疫情的好轉開始步入正軌，但因還未恢複到正常水平，該項收入在2020年同比減少4.6%至213億元。
製圖：創業邦
新業務及其他業務方麵，其收入同比增長33.6%至273億元。由於美團在上一年不斷加大對新業務的投資，該項業務的淨虧損也由2019年的67億元擴大至2020年的109億元，其中第四季度單季的虧損金額就達到60億元，經營利潤率更是下降至-64.9%。
02
成本費用飆升致使利潤承壓
“四季度，公司新業務營業虧損為60億，其中一半來自美團優選，其他營業虧損擴大的業務還有美團打車、美團買菜、商家進貨平台美團快驢。”
盡管新業務處於虧損的狀態，但王興在美團的全年業績電話會議中表示，“這仍將是美團未來的工作重心，公司會繼續在這方麵進行投資。”王興在美團全年業績電話會議中表示。
從成本與費用角度來看，美團在2020年的Q3和Q4一直在“燒錢”拓展新業務。
根據單季度財報，美團Q3和Q4的營業成本、銷售費用、研發費用和管理費用均出現了不同幅度的增長。美團2020年Q3和Q4的營業收入分別為354億元和379億元，對應的營業成本激增，分別達到245.80億元和284.86億元，占當季營收比例的69.44%和75.16%。相應的，毛利率連續下滑，2020年Q3和Q4分別為30.57%和24.94%。
製圖：創業邦
在三項費用中，美團Q3和Q4的銷售費用分別為58.4億元、76.75億元，占營業收入的比重分別達到16.50%、20.24%。研發及管理費用漲幅緊隨其後，美團Q3和Q4的研發費用分別為29.7億元、32.49億元，占營業收入的比重分別為8.39%和8.67%。管理費用的營收占比亦有所增長。
來源：方正證券
營業成本、銷售、研發等多項費用的飆升直接導致了美團在Q4的利潤出現大幅下滑，Q4的營業利潤直接從Q3的67.2億元轉虧至-28.53億元，環比暴降300.92%。
“美(mei)團(tuan)優(you)選(xuan)還(hai)處(chu)於(yu)發(fa)展(zhan)初(chu)期(qi)，業(ye)務(wu)拓(tuo)展(zhan)的(de)速(su)度(du)相(xiang)當(dang)快(kuai)，必(bi)然(ran)會(hui)有(you)很(hen)大(da)的(de)前(qian)期(qi)投(tou)資(zi)，虧(kui)損(sun)的(de)增(zeng)加(jia)也(ye)是(shi)業(ye)務(wu)快(kuai)速(su)增(zeng)長(chang)的(de)結(jie)果(guo)，我(wo)們(men)在(zai)很(hen)短(duan)的(de)時(shi)間(jian)裏(li)就(jiu)將(jiang)業(ye)務(wu)拓(tuo)展(zhan)至(zhi)全(quan)國(guo)，我(wo)對(dui)四(si)季(ji)度(du)公(gong)司(si)業(ye)務(wu)的(de)快(kuai)速(su)拓(tuo)展(zhan)非(fei)常(chang)滿(man)意(yi)。”王興對於虧損狀況與新業務投資狀況表示。
千億營收的規模，為何美團仍要“燒錢”投入到連續虧損的新業務？
03
戰略性虧損
押注下一個十年
“社區團購業務美團優選是十年才有一次的重要機會。”王興如此說道。
在美團的新業務架構中，由美團優選、美團閃購、美團買菜三者構成。2020年，美團的新業務虧損擴大至109億元，而Q4單季的虧損金額就高達60億元。
新業務連續虧損備受爭議，為何王興還會選擇對新業務下重注？
不難發現，美團在2020年Q4的營收增長主要來源於餐飲外賣和新業務的激增。餐飲外賣、到店酒店及旅遊、新業務在Q4的收入分別為215.4億元、71.4億元、92.4億元，收入同比增速分別達到37%、12%和52%，新業務的增速爆發力很大。
餐飲外賣方麵，2020年交易用戶達到5.1億，人均年交易筆數達到28.1筆，這兩個指標的增速相較前幾年都呈下降趨勢。而到店業務增速已有見頂跡象，因此美團迫切需要新業務來拉動營收的增長。
這三項業務的盈利能力如何呢？
根據方正證券統計數據顯示，美團各項業務的變現率差異甚大。其中，餐飲外賣平台和酒店、酒旅及其他業務的變現率表現平平，而新業務及其他業務變現率表現優異，僅2018-2019年兩年就已經從8%提升至35%，發展潛力巨大。
來源：方正證券
餐飲外賣、到店、新業務的經營利潤在美團總收入中的占比，2020年分別為4.3%、38.5%、-39.8%。因此，到店業務對美團淨利潤的貢獻最大。
美團營收若按照類型可分為傭金、在線營銷服務、其他服務及銷售，其傭金收入占比超過六成。
2018-2020年，美團的傭金收入分別為470億元、655億元、742億元；在線營銷服務收入分別為93億元、158億元、189億元；其他服務及銷售收入分別為88億元、162億元、217億元。
三年時間裏，美團的傭金收入占比從72.1%降至64.6%；在線營銷收入的營收占比微增，從14.4%增至16.5%；其他服務及銷售的營收占比則從13.5%增至18.9%。
值得注意的是，餐飲外賣業務中的傭金收入，八成是要分給騎手的。
2020年，美團的餐飲外賣業務收入為663億元，其中包括585.9億傭金和75.7億廣告收入。但585.9億元的傭金中騎手成本所占比重超過80%。
從(cong)上(shang)麵(mian)的(de)分(fen)析(xi)可(ke)以(yi)看(kan)出(chu)，外(wai)賣(mai)營(ying)收(shou)在(zai)美(mei)團(tuan)總(zong)收(shou)入(ru)中(zhong)占(zhan)比(bi)過(guo)半(ban)，但(dan)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)較(jiao)差(cha)。到(dao)店(dian)業(ye)務(wu)占(zhan)比(bi)少(shao)，但(dan)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)佳(jia)，是(shi)美(mei)團(tuan)主(zhu)要(yao)的(de)利(li)潤(run)來(lai)源(yuan)。美(mei)團(tuan)亟(ji)需(xu)新(xin)業(ye)務(wu)來(lai)對(dui)外(wai)賣(mai)聚(ju)攏(long)的(de)流(liu)量(liang)進(jin)行(xing)變(bian)現(xian)，提(ti)升(sheng)公(gong)司(si)整(zheng)體(ti)的(de)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)。
顯然，美團在社區團購中寄托了很大希望。
目前，美團優選已經覆蓋 2000 多個市縣，覆蓋率達到90%以上。王興在電話會中表示，“這對美團優選觸達數百萬的新用戶是很好的機會，包括低線城市、shenzhishinongcundeyonghu。guoqudianshangdemoshibunengchudahefuwuzhebufenxiaofeizhe，zheshiyigequanxindemoxing，bangzhuwomenhuoqugengduoxinyonghu，jiangdigongyinglianchengben。”
下(xia)沉(chen)再(zai)下(xia)沉(chen)，對(dui)於(yu)未(wei)來(lai)新(xin)業(ye)務(wu)的(de)投(tou)資(zi)，王(wang)興(xing)表(biao)示(shi)，在(zai)低(di)線(xian)市(shi)場(chang)拓(tuo)展(zhan)美(mei)團(tuan)優(you)選(xuan)業(ye)務(wu)是(shi)工(gong)作(zuo)重(zhong)心(xin)，未(wei)來(lai)公(gong)司(si)還(hai)將(jiang)繼(ji)續(xu)投(tou)資(zi)打(da)車(che)和(he)商(shang)家(jia)進(jin)貨(huo)平(ping)台(tai)服(fu)務(wu)。建(jian)立(li)新(xin)的(de)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)需(xu)要(yao)巨(ju)大(da)投(tou)入(ru)，一(yi)旦(dan)擁(yong)有(you)了(le)完(wan)備(bei)的(de)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)，就(jiu)可(ke)以(yi)覆(fu)蓋(gai)更(geng)大(da)的(de)用(yong)戶(hu)群(qun)，獲(huo)得(de)更(geng)大(da)的(de)市(shi)場(chang)並(bing)重(zhong)構(gou)價(jia)值(zhi)鏈(lian)。
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