01

收購落地

近日，均瑤健康發布公告稱，擬以現金購買的方式收購三座山飲品不低於70%deguquan。bencishougouwanchenghou
，sanzuoshanyinpinjiangchengweijunyaojiankangdekongguzigongsi。shoushougousanzuoshanyinpinxiaoxideyingxiang，junyaojiankangciripanzhongyiduzhangting，zuizhongshoupanshihuiluozhimeigu19元
，漲幅為6.26%。

均jun瑤yao健jian康kang稱cheng
，本ben次ci收shou購gou有you助zhu於yu推tui動dong其qi依yi托tuo優you質zhi水shui資zi源yuan
，強qiang化hua產chan品pin上shang下xia遊you協xie同tong關guan係xi

，增zeng強qiang綜zong合he能neng力li和he盈ying利li能neng力li。礦kuang泉quan水shui有you望wang成cheng為wei均jun瑤yao健jian康kang成cheng長chang的de“第二曲線”。對於本次收購，各方同意三座山飲品100%股權估值以5000萬元為基準，但最終交易價格還需要進行評估後待確定。

公開資料顯示
，均瑤健康於1998年8月在湖北宜昌成立，也是國內最早生產與銷售常溫乳酸菌飲品的品牌企業之一，產品主要包括“味動力”、“奇夢星”等品牌乳酸菌飲料、植物蛋白飲料
、甜牛奶等。

均瑤健康還在公告中透露

，自己的礦泉水水源來自湖北恩施，水中硒（xī）和鍶（sī）的含量兩項指標均超過了國家標準兩倍以上。一業內人士表示，均瑤健康可能汲取了恒大冰泉的教訓
，想依靠富硒、富鍶的礦物質水打開市場，製定精準靈活的營銷策略來實現準差異化市場定位。

三座山飲品於2015年成立，主營礦泉水的開采
、生產及銷售
，現已建成四條現代化礦泉水生產線(小瓶水
、壺裝水、桶裝水、一次性桶裝水)，是中原地區品類齊全的一家現代化水企。旗下自有品牌有“岩心水潤”
、“吉熙”

，聯盟品牌“山外人家”。值得注意的是，三座山飲品成立至今仍未實現盈利。

公開數據顯示
，截至2020年12月，三座山飲品實現營業收入為148.26萬元，淨虧損33.91萬元。

均瑤健康收購三座山飲品，不僅需要麵對三座山飲品的虧損，同時還對食品安全問題承擔著一定的風險。依據湖北省市場監督管理局2020年10月14日發布的公告，三座山飲品界限指標（偏矽酸）不符合食品安全國家標準規定。可以說，在產品正式上市前，均瑤健康對於三座山飲品還有很多前期的“改良”工作需要完成。

當dang然ran
，均jun瑤yao健jian康kang入ru局ju礦kuang泉quan水shui領ling域yu
，也ye並bing不bu意yi外wai。近jin幾ji年nian，礦kuang泉quan水shui乃nai至zhi整zheng個ge飲yin用yong水shui都dou是shi景jing氣qi度du很hen高gao的de生sheng意yi。農nong夫fu山shan泉quan上shang市shi後hou，鍾zhong睒睒睒睒的de首shou富fu神shen話hua更geng是shi吸xi引yin了le從cong乳ru企qi到dao酒jiu企qi等deng一yi眾zhong快kuai消xiao企qi業ye入ru局ju飲yin用yong水shui行xing業ye。

據谘詢機構弗若斯特沙利文的報告

，2014年-2019年，我國包裝飲用水銷售額從1196億元增長至2017億元，複合年增長率為11%。其中
，2014-2019年，天然水及天然礦泉水市場規模的複合年增長率分別為24.8%和18.4%%

，2019年的市場規模分別達到372億元和151億元。

在農夫山泉的影響下，A股也出現“沾水即漲”的趨勢。均瑤健康兩次公告切入飲用水賽道後都迎來大漲；去年11月，由於不準商業性伐木而聚焦飲用水業務
，吉林森工正式更名泉陽泉，此後8個交易日最大漲幅超過70%，到今年一月中旬時，泉陽泉累計漲幅達到167.58%。

不過，蛋糕看起來好吃
，實則難啃。

飲用水行業競爭態勢異常激烈，相關數據顯示，在國內的瓶裝水市場上

，怡寶、農夫山泉
、康師傅
、百歲山、娃哈哈
、冰(bing)露(lu)六(liu)大(da)品(pin)牌(pai)已(yi)占(zhan)據(ju)了(le)近(jin)八(ba)成(cheng)的(de)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)。此(ci)外(wai)，有(you)業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)表(biao)示(shi)
，恩(en)施(shi)的(de)水(shui)源(yuan)屬(shu)於(yu)公(gong)共(gong)資(zi)源(yuan)
，並(bing)不(bu)具(ju)備(bei)排(pai)他(ta)性(xing)，每(mei)個(ge)礦(kuang)泉(quan)水(shui)生(sheng)產(chan)廠(chang)商(shang)都(dou)可(ke)以(yi)來(lai)恩(en)施(shi)尋(xun)找(zhao)合(he)適(shi)的(de)水(shui)源(yuan)
，換(huan)句(ju)話(hua)說(shuo)
，在(zai)湖(hu)北(bei)早(zao)有(you)布(bu)局(ju)的(de)農(nong)夫(fu)山(shan)泉(quan)同(tong)樣(yang)可(ke)以(yi)生(sheng)產(chan)富(fu)硒(xi)
、富鍶的礦物質水。

總而言之，並非每一個水品牌都可以成為農夫山泉。因為，在這個賽道，追趕、超越
、落後是時有發生的事。對於均瑤健康而言，開拓新板塊還要經曆從無到有的過程

，短時間內，很難與現有的礦泉水龍頭展開競爭。

02

跨界不易

事(shi)實(shi)上(shang)，由(you)於(yu)激(ji)烈(lie)的(de)市(shi)場(chang)競(jing)爭(zheng)，以(yi)及(ji)新(xin)冠(guan)疫(yi)情(qing)的(de)衝(chong)擊(ji)，再(zai)加(jia)上(shang)難(nan)以(yi)擺(bai)脫(tuo)對(dui)大(da)單(dan)品(pin)的(de)依(yi)賴(lai)，上(shang)市(shi)後(hou)的(de)均(jun)瑤(yao)健(jian)康(kang)屢(lv)屢(lv)跨(kua)界(jie)布(bu)局(ju)，試(shi)圖(tu)尋(xun)找(zhao)新(xin)的(de)增(zeng)長(chang)點(dian)。

大背景是，均瑤健康所在的常溫乳酸菌飲品行業存在品牌多、市場集中度低等特點。可以說
，並不是一個足以支撐百億市值的品類。

歐睿國際數據顯示，2019年中國大陸地區均瑤健康的市場占有率約為15.1%。不過
，乳酸菌市場的行業壁壘並不高，不僅有均瑤健康招股書中列出的東君乳業
、福建好彩頭食品、小洋人生物
、東營一大早乳業等中小企業參與其中，還有伊利
、蒙牛、光明等乳業巨頭不斷蠶食。

yiyeneirenshibiaoshi
，muqianchangwenrusuanjunchanpinchengxianchufensanxingjingzhengjiegou
，gepinpaijunyoujihuishixianfanchao，jibianmuqianweijudiyideyili
，qijingzhengdiweiyebingbuwengu。zheyiweizhe
，jibianxianzaijunyaojiankangde“味動力”係列仍占有15.1%的市場，也有隨時丟掉的可能。

另外，均瑤健康上市後發布的首份財報顯示
，2020年上半年
，公司實現營業收入4.99億元
，同比下降26.07%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.49億元，同比下降22.85%。延續上半年業績頹勢，2020年前三季度均瑤健康營收和淨利潤分別同比下降27.41%和33.84%，降幅進一步擴大，可以說是業績慘淡。

相對而言
，常溫乳酸菌飲品的市場更依賴三、四線城市，對線下銷售渠道要求較高。數據顯示，均瑤健康主要靠經銷商渠道，直銷渠道作為微乎其微。2020年前三季度，均瑤健康經銷渠道收入為7.06億元
，同比下滑27.54%；直銷渠道收入為0.038億元，同比增長10.32%。而均瑤健康共有經銷商數量1319個
，主要集中在華東地區

，新增經銷商數量不及預期。

值得注意的是，均瑤健康還麵臨著較大的減持壓力。自上市以來
，頂著“乳酸菌第一股”光環的均瑤健康在二級市場中的表現並不好。在上市之初連收五個漲停之後，均瑤健康股價便開啟了下跌行情
，以結束漲停的2020年8月26日計
，截至均瑤健康同年12月宣布進軍礦泉水行業前，股價跌幅已超過35%。

事實上，僅在去年12月，均瑤健康便多次發布公告宣稱業務拓展。一方麵
，公司擬耗資2.31億(yi)元(yuan)在(zai)上(shang)海(hai)購(gou)置(zhi)辦(ban)公(gong)用(yong)地(di)並(bing)進(jin)軍(jun)礦(kuang)泉(quan)水(shui)行(xing)業(ye)，並(bing)全(quan)票(piao)通(tong)過(guo)了(le)設(she)立(li)全(quan)資(zi)子(zi)公(gong)司(si)上(shang)海(hai)均(jun)瑤(yao)天(tian)然(ran)礦(kuang)泉(quan)水(shui)有(you)限(xian)公(gong)司(si)的(de)議(yi)案(an)，擬(ni)通(tong)過(guo)其(qi)開(kai)展(zhan)礦(kuang)泉(quan)水(shui)新(xin)業(ye)務(wu)，尋(xun)求(qiu)新(xin)的(de)業(ye)務(wu)增(zeng)長(chang)點(dian)；另一方麵
，均瑤健康還在去年12月27日再次公告稱將進軍益生菌領域。由此看來，這家去年8月份才剛剛上市的飲料公司，似乎雄心勃勃。

不過，均瑤健康跨入的另一個賽道——益生菌市場，也頗為擁擠。

均瑤健康在上市募資時，募資近12億元
，如果刨除品牌升級項目的3.8億元
，也有近8.2億被用於乳酸菌項目。不過，目前我國益生菌市場競爭激烈，健合集團

、澳優乳業、湯臣倍健
、恒天然、蔚藍生物、科(ke)拓(tuo)生(sheng)物(wu)等(deng)均(jun)有(you)涉(she)足(zu)
，不(bu)僅(jin)如(ru)此(ci)
，海(hai)外(wai)益(yi)生(sheng)菌(jun)企(qi)業(ye)在(zai)此(ci)競(jing)爭(zheng)中(zhong)業(ye)更(geng)具(ju)優(you)勢(shi)。與(yu)國(guo)外(wai)相(xiang)比(bi)，我(wo)國(guo)新(xin)食(shi)品(pin)基(ji)礎(chu)研(yan)究(jiu)薄(bo)弱(ruo)
，缺(que)乏(fa)核(he)心(xin)技(ji)術(shu)，如(ru)我(wo)國(guo)現(xian)已(yi)批(pi)準(zhun)的(de)益(yi)生(sheng)菌(jun)品(pin)種(zhong)多(duo)為(wei)外(wai)資(zi)企(qi)業(ye)壟(long)斷(duan)。

從均瑤健康的招股書來看，2019年，均瑤健康的研發費用僅有221.46萬元，僅占總營業收入的0.18%。以湯臣倍健為例，2019年同期研發費用為1.25億元，占總營業收入的2.38%。有you觀guan點dian認ren為wei，均jun瑤yao健jian康kang的de研yan發fa投tou入ru顯xian著zhu低di於yu益yi生sheng菌jun行xing業ye的de可ke比bi公gong司si
，由you均jun瑤yao健jian康kang主zhu要yao負fu責ze益yi生sheng菌jun菌jun株zhu的de研yan發fa，看kan起qi來lai並bing不bu像xiang是shi個ge好hao主zhu意yi。

通tong過guo大da舉ju跨kua界jie
，均jun瑤yao或huo許xu可ke以yi嚐chang試shi找zhao到dao新xin增zeng長chang的de機ji會hui，扭niu轉zhuan目mu前qian尷gan尬ga的de境jing遇yu。不bu過guo，乳ru酸suan菌jun市shi場chang與yu益yi生sheng菌jun市shi場chang尚shang有you一yi定ding的de關guan聯lian

，相xiang比bi之zhi下xia，跨kua界jie做zuo礦kuang泉quan水shui麵mian臨lin的de壓ya力li就jiu更geng值zhi得de業ye內nei外wai細xi細xi考kao量liang了le。