11月23日，香菇醬企業仲景食品登陸創業板
，截至午間休盤，總市值達121.8億元。

然而
，一天之後的11月24日，仲景食品股價即出現下跌
，一天之內市值跌去3.85億元。

對於資本市場而言，仲景食品最出名的地方不在於一年銷售3億多瓶香菇醬，這家被譽為“老幹爹”的食品企業，號稱是老幹媽的強力競爭對手，其更為人津津樂道的是五年四闖IPO的經曆。

除此之外

，在仲景食品背後，創始人孫耀誌掌控的橫跨工業、農業、商業、醫療、養生
、食品六大板塊的“宛西係帝國”更為吸引注意。

作為草莽英雄


，孫耀誌白手起家的創業史完美演繹了“時勢造英雄，英雄亦造時勢。”

01

從“大蜜丸”到“老幹爹”

1951年8月yue，在zai河he南nan省sheng內nei鄉xiang縣xian餘yu關guan鄉xiang的de一yi個ge普pu通tong農nong民min家jia庭ting，孫sun耀yao誌zhi出chu生sheng了le。在zai當dang時shi河he南nan農nong村cun
，貧pin窮qiong成cheng為wei他ta成cheng長chang路lu上shang最zui大da的de絆ban腳jiao石shi。因yin為wei家jia裏li窮qiong，隻zhi上shang了le兩liang年nian初chu中zhong的de他ta被bei迫po輟chuo學xue，不bu想xiang當dang農nong民min的de他ta，把ba參can軍jun當dang作zuo自zi己ji改gai變bian命ming運yun的de唯wei一yi希xi望wang。

終於在17歲sui時shi，孫sun耀yao誌zhi應ying征zheng入ru伍wu。本ben以yi為wei部bu隊dui能neng夠gou實shi現xian人ren生sheng理li想xiang

，但dan當dang飛fei行xing員yuan的de夢meng想xiang也ye離li他ta而er去qu之zhi後hou，受shou到dao致zhi命ming打da擊ji的de孫sun耀yao誌zhi大da病bing了le一yi場chang
，隨sui後hou決jue定ding退tui伍wu回hui鄉xiang尋xun找zhao出chu路lu。

自此，孫耀誌才開始他的“逆天改命”之路。1985年，34歲的孫耀誌當上宛西製藥廠長，在此之前，孫耀誌先是在西峽縣工業物資站工作，而後曆任宛西製藥廠副廠長
、西峽縣經貿委當人事科科長

，其履曆不可謂不光鮮。

孫耀誌當時接手的宛西製藥廠在1978年成立

，到了1985年
，藥廠共有200duogegongren，danjibianshouzhebabailifuniushanzhemehaodetianranyaoku，yaochangquelianniankuisun，zaisunyaozhishangrenshi，yaochanggongrenyijingyoulianxulianggeyuemeifagongzi。xianzailaikan，qishangrenbumianyoulinweishoumingdeyiwei。

早期宛西製藥廠

上任後為了給藥廠找條真正的出路，孫耀誌親自帶著副廠長、銷售科長等五六個人去推銷藥廠積壓的產品“大蜜丸”。但在第一站江蘇徐州，他們就遇到了地痞流氓，同去的幾個人都被打了,孫耀誌也被打得鼻子流血。

這zhe裏li麵mian還hai有you一yi個ge有you意yi思si的de橋qiao段duan，在zai孫sun耀yao誌zhi帶dai著zhe供gong銷xiao科ke長chang靳jin明ming義yi來lai到dao河he南nan省sheng輝hui縣xian時shi，正zheng值zhi一yi年nian一yi度du的de百bai泉quan藥yao交jiao會hui開kai幕mu，但dan他ta們men在zai接jie待dai處chu報bao上shang自zi己ji的de廠chang名ming“宛西製藥廠"時shi，卻que被bei告gao知zhi完wan全quan不bu知zhi道dao這zhe個ge廠chang子zi，被bei人ren當dang場chang趕gan了le出chu去qu。事shi後hou孫sun耀yao誌zhi才cai知zhi道dao，這zhe裏li隻zhi接jie待dai有you名ming氣qi的de大da廠chang家jia，當dang時shi在zai百bai泉quan沒mei有you宛wan西xi的de立li足zu之zhi地di。

經曆這幾次挫折後，孫耀誌依然沒有退縮，就這樣，北上沈陽，南下廣州，東進上海，西赴蘭州
，穿行9省23市，曆時9個月，孫耀誌帶著手下行程萬餘公裏。而這在宛西製藥的發展史上也被稱為“宛藥長征”。此次“長征”之後，宛西製藥廠的訂單也多了起來
，但這些訂單隻能解燃眉之急
，沒有後續資金支持生產，宛西製藥依然掙紮在死亡線上。

但經曆了此次“長征”後，孫耀誌奠定了自己作為廠長的主導地位。很快
，轉機也隨之出現。在孫耀誌的推動下，宛西製藥和江蘇中醫研究院聯合開發出新品“痛經寶顆粒”。作為一款緩解女性經期疼痛的產品，國內廠家還沒有意識到這一女性生理期藥品市場。

在西峽縣裏，孫耀誌通過征集命名活動，最終給這款產品的品牌名稱命名為“月月舒”
，並於1991年開始在央視上投放廣告大規模宣傳。當電視台播出家喻戶曉的“服月月舒，月月舒服”的廣告時，孫耀誌成功賺到第一桶金，根據公開數據顯示，“月月舒”在1991年銷售額就達2800萬元
，1993年攀升至6000萬元

，1996年達到8000萬元。

新產品帶來的甜頭讓孫耀誌一發不可收拾
，此後，宛西製藥進入到快速擴張期。

1999年，南陽仲景製藥廠破產，孫耀誌以808萬元將其收購。除了這家工廠本身
，孫耀誌更為在意的是“仲景”品牌名。從此以後
，宛西製藥所有的產品才真正冠上“仲景”的名頭。

而此次上市的仲景食品
，其前身正是在2002年9月29日成立仲景大廚房股份有限公司。起初主要以花椒油等調味配料業務為主
，後於2008年率先推出仲景香菇醬
，成為國內香菇醬品類的佼佼者。

在仲景大藥房成立之初，作為宛西製藥旗下全資子公司
，一直從事香辛料精油
、jingfendetiquxiaoshougongzuo，danyouyuxiangxinliaozhekuaierdekehuzhuyaoshishipinqiye，suoyishaoweirenzhi。erzhongjingdachufangdezhangduozhezhuxincheng，zaiguanlizhongjingdayaofangzhiqian，yijingzaiwanxizhiyaogongzuole20nian。chuangyezhichu，zhuxinchengqieshenganshoudaozuoweiquanguoxiangguzhixiangdexixiaxianggufujiazhitaidi，suoxiaochanpinduoyiyixianguhechujiagongdeganguweizhu。danfangbianmiandaidejiangbaogeilezhuxinchengqifa，baxiangguzuochengjiangchenglexindefangxiang。

2006年，朱新成開始采用做豆豉的方法進行研製，經過3年試驗，終於研製出了發酵型香菇醬，並開始進入品牌策劃營銷。2008年，仲景大廚房正式推出仲景香菇醬。

此後在2010年1月，仲景大廚房花費40萬元從中國音樂著作權協會購買了《采蘑菇的小姑娘》歌曲的電視廣告使用權，之後更是支付44萬元的版權費，獲得了該歌曲用於其旗下產品“仲景香菇醬”品牌傳播的使用權，自此，仲景香菇醬才算是慢慢進入我們眼中。

又因為仲景大廚房在業內經常被媒體冠以“比肩老幹媽”的稱號，因此被行業人士戲稱“老幹爹”。

02

五年四闖IPO,心急上市

1998宛西製藥廠就行改革，成了民營企業，孫耀誌也正式成為一名坐擁宛西製藥廠的民營企業家。

此外，當時在1952年成立的西峽縣汽車水泵廠也開始企業改製，2001年
，孫耀誌花了1000萬元將西泵的控股權攬入懷中，西泵成為宛西製藥的控股企業。在兼並後當年，西泵產值一下子從不足2000萬，突破到5000萬元，而後在2011年
，西泵股份在深交所掛牌上市。

看到西泵上市帶來的收益，孫耀誌也開始為仲景大廚房上市鋪路
，2014年4月30日，孫耀誌對宛西製藥進行了一次存續分立，存續公司為宛西製藥，新設公司為宛西控股
，宛西製藥承繼宛西製藥分立前的醫藥
、食品等業務，而控股上市公司西泵股份、連同房地產及其他投資版圖歸入宛西控股。

到了2015年11月，仲景大廚房首次提交招股書，但最終因存貨增長較快、三方支付在收入中占比較高而未能過會。

兩年之後的2017年4月，仲景大廚房再次提交招股書，但這次等待它的反而是更加強硬的回複。僅僅在兩個月後，證監會就以控股股東信息披露違規、生產許可證存疑、業績波動較大、財務瑕疵較多等47項問題否決。

其中，控股股東信息披露違規是指在2016年3月22日至3月24日期間
，仲景大廚房的控股股東孫耀忠（孫耀誌弟弟）累計減持西泵股份總股本7.91%的股份
，在減持比例達到5%時，企業沒有履行報告和信息披露義務。對此，發審委對發生上述情形的原因
、是否構成重大違法違規行為
、是否有其他處罰風險提出了質疑。

此外，最有意思的是生產許可證存疑這一點，在其申請文件稱：仲景大廚房的主要產品為香菇食品和香辛食品配料，其中香辛食品配料為香辛料調味品，具有“風味物質數據化、產品濃度高，風味與天然風味基本一致，無有害殘留、安全衛生”的特點。

而這一調味品在《食品安全法》中zhong，屬shu於yu食shi品pin添tian加jia劑ji的de範fan疇chou。但dan在zai其qi招zhao股gu書shu中zhong顯xian示shi，仲zhong景jing已yi獲huo得de的de生sheng產chan許xu可ke證zheng沒mei有you包bao括kuo食shi品pin添tian加jia劑ji生sheng產chan許xu可ke證zheng。因yin此ci發fa審shen委wei對dui於yu仲zhong景jing大da廚chu房fang在zai沒mei有you取qu得de食shi品pin添tian加jia劑ji生sheng產chan許xu可ke證zheng的de情qing況kuang下xia，生sheng產chan前qian述shu香xiang辛xin食shi品pin配pei料liao一yi事shi，是shi否fou違wei反fan了le《食品安全法》提出了疑問。

在這次上市失敗之後，更堅定了仲景大廚房上市的決心
，在當年不僅把名字由仲景大廚房為了“仲景食品”，還更換了輔導機構、保薦機構和審計機構。並在2019年6月，公司開始第三次衝擊A股
，但在同年12月

，中國證監會創業板發審委給出反饋

，要求補充說明原材料采購情況以及相關業務資質等情況。

直到2020年3月27日，仲景食品第四次更新創業板招股書。此次發行新股規模不變
，但募集資金規模由3.92億元增至4.92億元，新增1億元募資將用於補充流動資金
，能看出仲景食品為了上市也是不留餘力。功夫不負有心人
，在經曆了四次IPO闖關之後
，仲景食品終於獲批上市。

從仲景食品五年四次遞交招股書的行為上
，完全能反應其急切上市的心情。

此次上市敲鍾儀式上，仲景食品總經理朱新成表示。“上市隻是一個新起點
，下一步，仲景食品將繼續延伸產品線，開發出更多爆款單品。”

但對於仲景食品而言，其最大的依仗仍是自2008年以來推出的仲景香菇醬，根據此前披露的招股說明書
，2020年上半年
，仲景食品一共賣出香菇醬2575萬瓶
，實現收入1.56億元，占其總營收的44.70%，而這一產品在近些年來的處境也並不是固若金湯。

目前
，仲景食品主營業務毛利率已連續三年下滑。數據顯示，2017至2019年，該公司主營業務毛利率分別為45.28%
、43.82%、42.01%。對此，仲景食品在招股書中解釋，這與仲景食品製作原材料香菇梗、花椒等成本上升有關。

單拿食品原料香菇梗來看，作為仲景香菇醬的主要原材料，在2017至2019年，仲景食品香菇梗采購價分別為13.90元/千克、17.20元/千克和25.05元/千克
，分別上漲23.74%和45.64%。

受原材料漲價影響，2018年到2019年，仲景食品主打產品香菇醬（210g）直接材料成本分別上升4.44%、9.57%。為了轉嫁原材料漲價帶來成本上升，2018至2019年間
，香菇醬（210g）每瓶銷售均價為5.66元
、5.99元
，分別上漲5.85%和7.86%
，但由於提價幅度均略低於原材料漲幅
，近三年毛利率依舊沒有止住下滑。

不僅如此，漲價帶來的負麵效應也越發明顯，以招牌產品210g香菇醬來看：2018年，香菇醬產品首次提價，營收下降21.60%；2019年

，香菇醬產品再次提價，營收同比增長11.06%
，但低於2017年的2.34億元。其產品銷量也呈逐年下滑趨勢。

此外，在其招股書中表明，自2008年至今，隨著公司對於市場的長期培育，香菇醬成為一個單獨調味醬品種為市場所接受。市場中同類型的產品在逐漸增多
，比如老幹媽、海天等品牌也開發出香菇醬產品
，市場競爭愈發激烈。

因此
，業內人士認為，仲景食品急於上市，與其目前麵臨嚴峻的市場競爭格局有很大關係。

還有一個很簡單的例子，2020年，仲景食品預計營業收入為71,278.65萬元至73,508.00萬元


，較2019年同期增長13.47%至17.02%

，但在2019年，老幹媽營收破50億
，仲景食品的營收相比還不到七分之一。

營收相差較大與產品渠道有直接的關係
，目前，仲景食品的銷售範圍以華北
、華東和中部地區為主，經銷商的數量在1000家左右。而目前海天味業已擁有全國銷售網絡，100%覆蓋地級以上城市。截至2019年末，海天味業總經銷商數量達到5806家，同樣的，老幹媽品牌的銷售渠道也十分發達。

更為致命的是，與同行相比，仲景食品營收與淨利潤年增長率均低於行業水準。在招股書中，2013年至2018年
，19家調味品上市公司合計總營收與合計淨利潤的年複合增長率分別為10.81%及28.96%。但2013年至2018年
，仲景食品營收與淨利潤的年複合增長率分別為7.28%及2.07%。

如果海天味業
、老幹媽等巨頭把目光轉向香菇類產品，仲景食品將麵臨香菇類產品主陣地失勢的局麵。

此外，自2008年推出仲景香菇醬開始，為了豐富自己的產品體係，仲景食品相繼開發了仲景調味油、北極藍藍果醬、辣辣隊辣醬等產品。但在其招股書中能看到
，這些產品所貢獻的營收依舊隻是少量份額。

歸根結底，在仲景食品拿手的香菇醬產品之外，附加產品一經推出就會遭到其他品類賽道的巨頭打壓。

03

“老幹爹”的苦惱

此次仲景食品上市，意味著其背後的“宛西係”向食品領域邁進一大步

，但孫耀誌的整體布局絕不局限於食品板塊。

縱觀全局，目前宛西係資本主要集中於中藥、汽車等行業
，其中食品和藥品都屬於旗下的“大健康產業”，除了食品
，在宛西係資本的“藥房”板塊裏，如今張仲景大藥房成立16年
，其年收入也早已超過30億元。

在宛西係實控人孫耀誌的棋局中，已經在Agushangshidexibengdaibiaozheqizaiqichechanyedebantu，zhongjingshipinzedaibiaozheqizaishipinbankuaideshili，chucizhiwai
，haiyouzaizhiyaolingyumeiyoushangshidezhongjingwanxizhiyao，zhiqingrenshitoulu
，jiangzhesanjiaqiyeyunzuoshangshi，shisunyaozhidezuizhongmubiao。

孫耀誌

但時間才是企業最大的敵人，1951年出生的孫耀誌已經69歲了，此前孫耀誌曾表示“我這一生一定要把這個事幹完，今年63歲，再幹7年。”而今年正是第6年。

家族企業的傳承問題是一項重大的挑戰，很多老一代企業家往往麵臨接班人的問題。目前，在宛西係擔任高管職位的是其弟孫耀忠、兒子孫鋒、女兒孫傑。

和孫耀誌一樣
，孫耀忠也是軍人出身
，在1980年退伍後，先後內鄉縣任職石油公司副經理、宛西製藥副總經理。2001年，西峽縣汽車水泵廠被宛西製藥控股，變成宛西係旗下控股企業，孫耀忠在2002年由宛西製藥轉到西泵出任總經理。

而孫耀誌的兒子孫鋒

，於1975年出生
，在1997年
，22歲的孫鋒被父親派往埃特瑪多功能膜材料公司任銷售部經理。2000年4月(yue)，孫(sun)鋒(feng)在(zai)上(shang)海(hai)月(yue)月(yue)舒(shu)出(chu)任(ren)總(zong)經(jing)理(li)，三(san)年(nian)後(hou)孫(sun)峰(feng)被(bei)孫(sun)耀(yao)誌(zhi)被(bei)調(tiao)回(hui)總(zong)部(bu)後(hou)，孫(sun)鋒(feng)先(xian)是(shi)在(zai)孫(sun)耀(yao)誌(zhi)身(shen)邊(bian)當(dang)了(le)總(zong)經(jing)理(li)助(zhu)理(li)，而(er)後(hou)在(zai)宛(wan)西(xi)係(xi)內(nei)任(ren)多(duo)項(xiang)高(gao)管(guan)職(zhi)位(wei)。

2007年
，孫耀誌在一次受訪時談及接班事宜說：“我明年把我的總經理交出來
，叫他當總經理
，鍛煉鍛煉。”和孫鋒一樣，孫傑也在宛西體係內任職
，在孫鋒被調離上海月月舒婦女用品有限公司後接任了總經理一職。

在此次上市的仲景食品中，能看到諸如朱新成女兒
、孫耀誌女兒配偶等很多有直係親屬關係的持股董事。

放到整個宛西係也同樣如此。可以說，在孫耀誌的家族企業裏
，既有職業經理人
，也有自己的兒子、女兒、弟弟在把持企業版圖，家族化管理色彩較為濃厚。

在zai孫sun耀yao誌zhi兒er子zi孫sun鋒feng逐zhu步bu接jie手shou整zheng個ge龐pang大da的de商shang業ye帝di國guo時shi
，也ye遇yu到dao不bu少shao爭zheng議yi。此ci外wai
，如ru何he處chu理li職zhi業ye經jing理li人ren和he家jia族zu企qi業ye直zhi係xi親qin屬shu管guan理li者zhe之zhi間jian的de關guan係xi，成cheng為wei擺bai在zai接jie班ban人ren麵mian前qian的de難nan題ti。

如今
，盡管“老幹爹”已經上市，但這並不意味著仲景食品可以高枕無憂。對於仲景食品以及背後的“宛西係”而言，真正的考驗或許才剛剛開始。

參考資料：

《當代豫商創業傳奇》；孫學敏

宛西孫耀誌產業遍及各行，將國企變家廠靠月月舒發家；一波說

成本不足三元的香菇醬也能做上市！仲景食品
，能否成為A股調味品攪局者；市值風雲

太驚訝了，仲景香菇醬品牌故事和來曆居然是這樣的
；香菇醬網