核心內容

1
、酒類市場新一輪增長的邏輯是什麼？

2
、預調酒市場低迷背後是何導因？

3
、新趨勢中
，預調酒市場如何打開增長空間？

4、百潤股份能否再度登頂？

“醉酒傷身，小酌怡情。”

我們發現，當下年輕消費者的飲酒觀念更加理性，健康淺酌的“微醺市場”正逐漸擴大規模。因此，我們推斷年輕消費群體占比提升是酒類消費市場變化的核心變量

這一飲酒觀念的轉變直接導致低度數酒水的消費人數快速增長，根據CBNData的數據，MAT2018至MAT2020，低度數酒（24%）的消費人數增速明顯高於中
、高度數酒（8%）。

以上增長集中在四種酒類市場：在葡萄酒類中
，近年來90/95後甜葡萄酒和半甜葡萄酒的消費占比持續提升
；在啤酒類中
，線上果味啤酒的消費規模快速增長；在白酒類中
，以江小白果味酒為代表的果味白酒正在引領新的消費風潮
；此外，以預調雞尾酒和力嬌酒等為代表的果味洋酒近年來銷量快速增長。

還值得注意的是，年輕酒水消費群體中，女性力量不斷上漲。

根據CBNData數據，90/95後的線上酒水消費人群中，女性的消費人數占比平均在50%左右，80後（44%），85後（48%）。根據蘇寧提供的2018年和2019年的酒水消費報告
，預調酒中女性消費人數占比達到46%，高於葡萄酒和啤酒中的41%和37%的占比
，遠高於白酒中27%的占比。

預調雞尾酒因為同時兼具“低度+果味”的雙重特性

，既貼合年輕消費者的酒類消費口味，又在外觀

、消費場景等多個維度上滿足年輕消費需求
，是這一輪酒類市場增量的重要“捕手”。

「行業過山車」原因：未真正占領消費者心智

百潤股份（002568.SZ）區別於其他同業的經營特點是由香精香料業務與預調雞尾酒業務形成的“雙支撐”。公司1997年以來一直經營香精香料的生產和銷售，2015年發行新股支付49.45億元收購了巴斯克酒業（RIO雞尾酒生產商）100%的股權。

這也是一個典型的上遊往下遊並購擴張的成功案例
，百潤股份之所以選擇收購預調雞尾酒業務，也是看準了行業增長的黃金節點。

雞尾酒“舶來品”的身份，國內市場剛起步的時候主要以歐美、日本的品牌為主導，雞尾酒產品價格較高
，隻出現在沿海發達城市的KTV
、酒吧等會所，現飲渠道為主。

1997年
，百加得（古巴廠商
，以朗姆酒聞名）進入中國市場
，而後在上海設立總部和生產基地，是第一家在中國生產、銷售、推廣預調雞尾酒的公司
，它旗下預調酒冰銳（Breezer）當時長期穩居中國預調雞尾酒第一品牌。

2000年開始
，英國紅廣場（RedSquare）等歐美品牌也開始進入中國。2003年以來
，隨著我國的經濟高速增長，居民可支配收入的持續提高，預調雞尾酒等西化的消費增長開始具備堅實的基礎。2003年巴克斯酒業成立，誕生了銳澳（RIO）雞尾酒品牌。

國內預調雞尾酒市場自2011年以後進入快速增長階段，年銷售規模由2006年的近百萬箱逐步增至2013年的近千萬箱。在這樣的市場大環境推動下，巴克斯酒業生產的炫彩瓶、靚彩瓶等係列雞尾酒受到了消費者的追捧
，產品銷量快速增長，從2012年到2014年
，銷售總量分別為50.27箱、150.17箱和725.64萬箱
；營業收入和盈利能力也獲得了快速提高。

隨著廠商的增加和線上銷售的爆發，渠道逐漸從現飲轉移到商超、線上等非現飲渠道，占比從2013年的38%提高到2015年的56%；尤其在2013年
，由於很多高端白酒、葡萄酒的銷量都有所下滑，預調雞尾酒獲得了野蠻生長的土壤。

五顏六色的預調酒，較低度數的酒精
，口味眾多
，個性又便捷的包裝都符合年輕人嚐鮮、獵奇、挑剔的消費習慣。我國雞尾酒2003年市場規模2億元
，2013年10億元
，2014年達到30億元
，從2013年開始市場份額高速增長。

erqieyinweiyutiaojiweijiuzuizhongyaodeshijijiu，dushugaoyixiedejijiudoukeyitianjiafuliaojinxingtiaozhi，yinciyutiaojiweijiudelirunlvshuipingjibenshichaoguopijiuheqitayinpin。dimenkan、高盈利的特點也吸引了眾多品牌和資本的介入，不少酒類企業（像五浪液
、古井貢酒等）、飲料企業（像彙源果汁等）和食品企業（像黑牛食品等）紛紛推出自己的雞尾酒，市場百花齊放。其中靠廣告營銷迅速帶量
，銳澳成為了雞尾酒的領先品牌。

無wu論lun從cong任ren何he角jiao度du看kan
，這zhe都dou是shi一yi筆bi成cheng功gong的de收shou購gou案an，但dan以yi近jin幾ji年nian爆bao火huo的de茶cha飲yin市shi場chang為wei例li，單dan品pin或huo者zhe元yuan素su的de風feng潮chao能neng夠gou帶dai來lai一yi時shi爆bao發fa性xing的de消xiao費fei，但dan是shi嚐chang鮮xian消xiao費fei勁jin頭tou總zong會hui過guo去qu，所suo以yi單dan靠kao新xin鮮xian度du難nan以yi產chan生sheng客ke戶hu粘zhan性xing。

正如喜茶創始人聶雲宸在接受新聞專訪時所提到的“現在的消費者很聰明，試過全世界各地的東西，已經沒有像以前那樣子會有盲目崇拜或是跟風的心理”。

不bu僅jin僅jin是shi消xiao費fei者zhe的de消xiao費fei視shi野ye在zai擴kuo大da
，隨sui著zhe現xian在zai技ji術shu越yue來lai越yue發fa達da，市shi場chang上shang渠qu道dao和he銷xiao售shou方fang式shi越yue來lai越yue多duo樣yang化hua，新xin鮮xian的de事shi物wu一yi旦dan有you市shi場chang，很hen快kuai就jiu會hui招zhao引yin來lai許xu多duo的de模mo仿fang者zhe，很hen多duo食shi品pin飲yin料liao相xiang關guan企qi業ye的de盲mang目mu跟gen風feng湧yong入ru市shi場chang

，產chan能neng急ji速su增zeng加jia，從cong供gong給gei端duan打da破po這zhe種zhong新xin鮮xian感gan的de格ge局ju。

因(yin)此(ci)短(duan)暫(zan)的(de)嚐(chang)鮮(xian)並(bing)沒(mei)有(you)真(zhen)正(zheng)占(zhan)領(ling)消(xiao)費(fei)者(zhe)的(de)心(xin)智(zhi)，比(bi)當(dang)時(shi)普(pu)通(tong)飲(yin)料(liao)和(he)啤(pi)酒(jiu)更(geng)高(gao)的(de)價(jia)位(wei)也(ye)逐(zhu)漸(jian)失(shi)去(qu)了(le)一(yi)些(xie)消(xiao)費(fei)群(qun)體(ti)。同(tong)時(shi)由(you)於(yu)尚(shang)無(wu)可(ke)行(xing)有(you)效(xiao)的(de)行(xing)業(ye)標(biao)準(zhun)來(lai)規(gui)範(fan)，山(shan)寨(zhai)產(chan)品(pin)的(de)層(ceng)出(chu)不(bu)窮(qiong)，品(pin)牌(pai)商(shang)沒(mei)有(you)有(you)效(xiao)的(de)防(fang)偽(wei)標(biao)識(shi)，渠(qu)道(dao)不(bu)完(wan)善(shan)，損(sun)傷(shang)了(le)市(shi)場(chang)的(de)消(xiao)費(fei)。

很快，雞尾酒在經曆了短暫的熱潮之後，市場迅速冷卻
，銷售量在2015年中達到巔峰
，而後迅速向下。大量渠道因為在2015年的瘋狂囤貨，造成了市場價格混亂、資本開始退出市場
、部分小雞尾酒企業陸續退出行業的競爭，行業進入“黑暗期”。

作為龍頭，囤貨更重準備“大幹一場”的百潤股份自是“狠狠摔了個跟頭”。

公司的財務表現和股價都經曆了較大幅度的調整。由於2016-2017年巴克斯並沒有完成2015年並購時的業績承諾
，巴克斯原股東於2017-2018年分別回購並注銷了業績承諾補償股份2.31億和1.81億股。

shulifazhanjieduankanxingyedetiaozheng，womenrenweiwoguozhongduoderenkou，riyitishengdeshenghuoshuipingzhexiexiaofeidejichumeiyoubianhua，biaomianshangkan，qudaoguodutunhuoshixingyexianrudimidedaoyin，danshigengweidicengdewenti，zaiyu“複購率”三字。

參照日本市場探尋國內市場增長空間

雞尾酒對於日本也是“舶來品”，有意思的是
，日本的所有酒精消費主要集中在非即飲渠道
，占比接近80%
，其中預調雞尾酒超過9成渠道在家庭渠道，而且酒精的家庭消費場景定位明確，作為家庭佐餐飲用酒
，這種場景是契合於日本老齡化趨勢和宅文化趨勢。早在2015年三得利對預調雞尾酒消費者飲用實態調查報告中，雞尾酒就是當年餐飲活動中飲用頻率最高的酒精產品
，超過了啤酒和清酒。

日本預調酒市場起源於上世紀80年代
，伴隨著人口結構的轉變和經濟泡沫破裂
，於90年代後期進入快速增長期。其間
，年輕消費群體登上曆史舞台，消費朝多元化
、個性化發展。

進jin入ru二er十shi一yi世shi紀ji，在zai日ri本ben經jing濟ji泡pao沫mo破po裂lie和he金jin融rong危wei機ji的de影ying響xiang下xia，日ri本ben酒jiu類lei消xiao費fei進jin入ru低di迷mi期qi，預yu調tiao酒jiu的de發fa展zhan也ye步bu入ru緩huan慢man增zeng長chang。金jin融rong危wei機ji過guo後hou，日ri本ben經jing濟ji處chu於yu低di迷mi態tai勢shi，預yu調tiao酒jiu憑ping借jie其qi多duo元yuan場chang景jing等deng特te征zheng，保bao持chi平ping穩wen增zeng長chang至zhi今jin。

意味著，日本預調酒市場在走勢上與我國有著類似的線條。

但，不同之處在於
，日本預調酒市場的爆發
，底層原因更為複雜而非單純“嚐鮮”。

雞尾酒的度數在3-10%，啤酒的度數在3-8%之(zhi)間(jian)，兩(liang)者(zhe)的(de)酒(jiu)精(jing)度(du)範(fan)圍(wei)相(xiang)當(dang)
，隨(sui)著(zhe)民(min)眾(zhong)的(de)口(kou)味(wei)趨(qu)向(xiang)於(yu)多(duo)樣(yang)化(hua)和(he)個(ge)性(xing)化(hua)，以(yi)預(yu)調(tiao)雞(ji)尾(wei)酒(jiu)為(wei)例(li)的(de)利(li)口(kou)酒(jiu)係(xi)列(lie)在(zai)日(ri)本(ben)逐(zhu)漸(jian)暢(chang)銷(xiao)。由(you)於(yu)雞(ji)尾(wei)酒(jiu)和(he)啤(pi)酒(jiu)的(de)稅(shui)負(fu)不(bu)同(tong)
，導(dao)致(zhi)預(yu)調(tiao)酒(jiu)的(de)定(ding)價(jia)低(di)於(yu)啤(pi)酒(jiu)
，對(dui)於(yu)消(xiao)費(fei)者(zhe)飲(yin)用(yong)酒(jiu)精(jing)量(liang)來(lai)說(shuo)，雞(ji)尾(wei)酒(jiu)的(de)性(xing)價(jia)比(bi)會(hui)更(geng)高(gao)一(yi)些(xie)。

這也使得日本企業開始進入RTD（Ready-to-Drinks，以預調酒為主）市場。1995年三得利的Chu-Hi（以蒸餾酒為基酒的預調酒）調製雞尾酒飲料上市，拉開了預調酒市場快速滲透期的序幕。以低度酒精飲料為例
，1999年其銷量增速一度高達50%，2000年前後其增速也保持在20%左右。1998 年RTDs的人均消費量1.42升
，經過3 年的快速增長，在2001 年增加到人均3.01升。

預調酒爆發

，背後是經濟的蕭條。日本在90年代經濟泡沫破裂之後
，經濟陷入負增長
，1998年-2003年GDP平均增速為-0.58%。隨後在2008年遭遇全球金融危機，經濟一直處於較為低迷的態勢
，直至近幾年小幅回暖。

經濟蕭條背景下，一方麵人們的生活壓力增大
，對於酒精的依賴度有所提升（特別是日本的低度酒精文化）；另一方麵
，迫於收入壓力，開始追求酒精飲料的性價比。日本家庭每月食品支出絕對額從1992年8.2萬日元下降到2000年的7.4萬日元，消費行為開始追求極致的性價比。高價烈性洋酒需求顯著下降
，低價酒精飲料受到青睞。

日本國稅局酒類市場數據顯示，1993年-2001年中，包含發泡酒、清qing酒jiu在zai內nei的de雜za酒jiu銷xiao量liang有you所suo上shang升sheng。預yu調tiao酒jiu以yi洋yang酒jiu為wei基ji酒jiu，能neng夠gou提ti供gong一yi定ding的de替ti代dai性xing，同tong時shi其qi售shou價jia比bi啤pi酒jiu低di，具ju備bei高gao性xing價jia比bi的de特te征zheng，易yi於yu放fang量liang。

日本酒類市場總量隨之走低，一直到2000年前後，迎來變量——巧合的是，這些變量與當下國內酒類市場增量高度類似。

2000年前後
，日本新一代年輕人開登上曆史舞台，日本開始進入第三消費時代

，消費呈現個性化、健jian康kang化hua和he多duo樣yang化hua的de特te征zheng。同tong時shi，女nv性xing工gong作zuo參can與yu率lv的de提ti升sheng增zeng強qiang了le女nv性xing消xiao費fei力li，而er女nv性xing在zai酒jiu類lei消xiao費fei中zhong的de不bu同tong偏pian好hao也ye推tui動dong了le酒jiu類lei消xiao費fei呈cheng現xian多duo元yuan化hua趨qu勢shi。預yu調tiao酒jiu作zuo為wei低di度du數shu酒jiu精jing飲yin料liao
，能neng夠gou作zuo為wei入ru門men飲yin料liao進jin行xing獲huo客ke
，同tong時shi也ye符fu合he女nv性xing對dui低di度du酒jiu精jing的de需xu求qiu。

預調酒市場經過快速滲透期後
，增速有所回落，但仍持續保持正增長。

元(yuan)氣(qi)資(zi)本(ben)認(ren)為(wei)

，在(zai)經(jing)曆(li)了(le)快(kuai)速(su)放(fang)量(liang)之(zhi)後(hou)
，預(yu)調(tiao)酒(jiu)依(yi)然(ran)能(neng)在(zai)經(jing)濟(ji)低(di)迷(mi)和(he)全(quan)球(qiu)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)保(bao)持(chi)增(zeng)長(chang)，主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)一(yi)
，是(shi)預(yu)調(tiao)酒(jiu)具(ju)備(bei)多(duo)元(yuan)消(xiao)費(fei)場(chang)景(jing)的(de)特(te)征(zheng)，企(qi)業(ye)能(neng)夠(gou)通(tong)過(guo)不(bu)斷(duan)的(de)開(kai)拓(tuo)消(xiao)費(fei)場(chang)景(jing)來(lai)擴(kuo)大(da)消(xiao)費(fei)群(qun)體(ti)。

二是預調酒作為創新型品類
，通過其不斷的迭代升級、延yan長chang產chan品pin生sheng命ming周zhou期qi的de同tong時shi，也ye通tong過guo對dui不bu同tong客ke群qun的de產chan品pin提ti高gao了le獲huo客ke的de可ke能neng性xing。以yi上shang兩liang個ge方fang麵mian也ye使shi日ri本ben預yu調tiao酒jiu市shi場chang仍reng然ran具ju備bei成cheng長chang空kong間jian，同tong時shi在zai成cheng熟shu的de市shi場chang背bei景jing下xia
，可ke口kou可ke樂le等deng公gong司si仍reng然ran希xi望wang參can與yu市shi場chang，也ye證zheng明ming了le企qi業ye對dui行xing業ye長chang期qi發fa展zhan的de看kan好hao。

因此
，梳理看來，縱觀日本預調酒發展的曆程，並未出現像我國預調酒市場15年快速增長之後泡沫快速破裂的現象，其中的原因
，一是日本當時的市場處在酒精消費總量下滑的階段
，存量競爭使得企業更加謹慎；二是日本的預調酒市場由成熟的啤酒企業主導，其市場的運作方式較為成熟穩健；三是日本預調酒市場一開始培育便不局限在第一的社交餐飲場景。

中zhong國guo預yu調tiao酒jiu市shi場chang行xing業ye快kuai速su的de洗xi牌pai
，可ke以yi破po除chu一yi些xie企qi業ye不bu切qie實shi際ji的de幻huan想xiang，雖sui然ran這zhe個ge行xing業ye的de毛mao利li很hen高gao，看kan似si門men檻kan不bu高gao
，實shi則ze難nan以yi駕jia馭yu。當dang前qian行xing業ye已yi經jing進jin入ru調tiao整zheng後hou的de蓬peng勃bo發fa展zhan前qian夕xi，未wei來lai市shi場chang規gui模mo將jiang經jing曆li穩wen健jian到dao快kuai速su增zeng長chang的de過guo程cheng。

雖然我國預調酒市場經曆15年激烈競爭
，但對消費者的培育仍然較弱，行業經過調整
，2018年包含預調酒在內的小眾酒僅占酒類市場容量的3.89%，其中龍頭企業銳澳貢獻的銷售收入達10.45億。

通過對比日本發展初期和快速滲透期（1995年前後）的曆史背景、行業規模、市場競爭情況
，我們認為我國預調酒市場仍處在發展初期。首先從曆史背景來看，日本1995年(nian)前(qian)後(hou)酒(jiu)類(lei)消(xiao)費(fei)市(shi)場(chang)進(jin)入(ru)縮(suo)量(liang)階(jie)段(duan)，產(chan)品(pin)結(jie)構(gou)較(jiao)為(wei)成(cheng)熟(shu)，且(qie)經(jing)濟(ji)較(jiao)為(wei)蕭(xiao)條(tiao)，而(er)我(wo)國(guo)目(mu)前(qian)酒(jiu)類(lei)消(xiao)費(fei)市(shi)場(chang)剛(gang)由(you)增(zeng)量(liang)向(xiang)存(cun)量(liang)轉(zhuan)變(bian)，結(jie)構(gou)升(sheng)級(ji)仍(reng)存(cun)在(zai)空(kong)間(jian)，且(qie)我(wo)國(guo)經(jing)濟(ji)短(duan)期(qi)具(ju)備(bei)一(yi)定(ding)韌(ren)性(xing)
；zaizheribenyutiaojiuyoupijiujutouyindao，erwoguocanyugongsizhengtishilibuqiang，duiyonghupeiyujiaoweihuanman，tongshiyutiaojiuxiaofeichangjingsuiyoukuochong
，danrengranjiaoweijuxian
，SKU較少；最後不同於日本低度酒精文化，我國酒類文化以高度酒精為主。在證實發展初期的結論之後，同樣也說明了未來的空間。

這也引出一個新的疑問
，國內預調酒市場是否會重現日本市場啤酒企業主導的現象，百潤股份實則“曇花一現”？

參照日本預調酒的發展曆程，啤酒企業是不可或缺的一環。1995年nian前qian後hou的de日ri本ben啤pi酒jiu市shi場chang，消xiao費fei量liang開kai始shi下xia降jiang，但dan因yin為wei其qi啤pi酒jiu市shi場chang發fa展zhan較jiao早zao
，且qie日ri本ben經jing濟ji經jing曆li了le高gao度du繁fan榮rong時shi期qi
，產chan品pin結jie構gou已yi經jing足zu夠gou成cheng熟shu，在zai此ci背bei景jing下xia，日ri本ben企qi業ye要yao尋xun找zhao盈ying利li增zeng量liang
，隻zhi能neng通tong過guo海hai外wai擴kuo張zhang或huo者zhe介jie入ru新xin品pin類lei。

我(wo)國(guo)啤(pi)酒(jiu)市(shi)場(chang)消(xiao)費(fei)量(liang)雖(sui)然(ran)已(yi)經(jing)觸(chu)頂(ding)，但(dan)我(wo)國(guo)仍(reng)處(chu)在(zai)消(xiao)費(fei)升(sheng)級(ji)的(de)浪(lang)潮(chao)下(xia)，啤(pi)酒(jiu)行(xing)業(ye)目(mu)前(qian)已(yi)經(jing)走(zou)出(chu)結(jie)構(gou)升(sheng)級(ji)之(zhi)路(lu)，通(tong)過(guo)結(jie)構(gou)升(sheng)級(ji)帶(dai)來(lai)盈(ying)利(li)增(zeng)長(chang)。另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)，經(jing)過(guo)先(xian)前(qian)的(de)價(jia)格(ge)戰(zhan)
，啤(pi)酒(jiu)企(qi)業(ye)淨(jing)利(li)率(lv)較(jiao)低(di)，目(mu)前(qian)尚(shang)未(wei)有(you)足(zu)夠(gou)的(de)精(jing)力(li)去(qu)培(pei)育(yu)新(xin)品(pin)類(lei)新(xin)市(shi)場(chang)。但(dan)我(wo)們(men)判(pan)斷(duan)，未(wei)來(lai)一(yi)定(ding)會(hui)有(you)包(bao)括(kuo)啤(pi)酒(jiu)公(gong)司(si)在(zai)內(nei)的(de)企(qi)業(ye)介(jie)入(ru)預(yu)調(tiao)酒(jiu)市(shi)場(chang)
，但(dan)在(zai)近(jin)兩(liang)三(san)年(nian)出(chu)現(xian)的(de)概(gai)率(lv)較(jiao)小(xiao)。

需(xu)要(yao)強(qiang)調(tiao)的(de)是(shi)
，日(ri)本(ben)與(yu)我(wo)國(guo)的(de)市(shi)場(chang)背(bei)景(jing)不(bu)同(tong)，但(dan)消(xiao)費(fei)趨(qu)勢(shi)是(shi)相(xiang)同(tong)的(de)，即(ji)使(shi)沒(mei)有(you)啤(pi)酒(jiu)巨(ju)頭(tou)主(zhu)導(dao)，行(xing)業(ye)也(ye)會(hui)在(zai)既(ji)有(you)市(shi)場(chang)公(gong)司(si)的(de)培(pei)育(yu)下(xia)緩(huan)慢(man)成(cheng)長(chang)

，消(xiao)費(fei)的(de)多(duo)元(yuan)化(hua)和(he)場(chang)景(jing)擴(kuo)容(rong)才(cai)是(shi)目(mu)前(qian)唯(wei)二(er)可(ke)確(que)定(ding)打(da)開(kai)增(zeng)長(chang)空(kong)間(jian)的(de)方(fang)式(shi)。

百潤股份的核心競爭力

在上一輪行業增長期（2005-2013）中，銳澳主要憑借營銷手段擊敗冰銳。

冰銳比RIO更早進入市場
，兩者都通過經銷商對KA等渠道進行鋪貨。從2013年開始，銳澳發起了廣告攻勢，通過明星代言
、熱播劇植入、真人秀冠名，鋪天蓋地的雞尾酒廣告搭配時下流行的英文歌曲，讓消費者記住了這個品牌，RIO雞尾酒成為了備受年輕聚會歡迎的酒水品類。

2013年

，冰銳在雞尾酒市場占有率超過40%，是RIO的兩倍多；2014年，RIO反超冰銳，市占率提升到40%。在行業調整期間
，小廠家和其它資本陸續退出，RIO繼續憑借品牌效應提升市占率，維持市占率第一，通過測算預計在70%左右。

隨著度過行業低迷期，百潤股份成功將渠道庫存逐漸降至較低水平，並正確地選擇從多樣化與拓寬場景下手。

從產品端來看，百潤全麵推出新微醺係列和新8度du強qiang爽shuang，不bu僅jin在zai外wai觀guan包bao裝zhuang和he多duo種zhong口kou味wei上shang進jin行xing了le升sheng級ji，而er且qie重zhong新xin定ding位wei家jia庭ting消xiao費fei場chang景jing
，並bing迅xun速su成cheng為wei公gong司si的de核he心xin產chan品pin係xi列lie

，為wei雞ji尾wei酒jiu銷xiao量liang重zhong新xin打da開kai了le空kong間jian。

元氣資本也注意到
，百潤股份產品近幾年罐化率逐步提高

，通過對經典瓶裝產品進行升級，公司陸續推出經典500（500ml的罐裝係列），新微醺係列和強爽係列也主要采用罐裝，像微醺產品單罐容量330ml，折算單瓶終端零售價為6.9元/罐，約是經典瓶裝產品的一半價格
；罐裝產品更凸顯性價比和便捷的特點

，符合年輕群體日常飲用的需求。

雞尾酒如今在商超的陳列區主要是與啤酒在一個區
，通過RIO高顏值的外觀、多種果味

，更有競爭力的性價比
，吸引消費者的更多關注。

微(wei)醺(xun)係(xi)列(lie)定(ding)位(wei)清(qing)晰(xi)延(yan)伸(shen)至(zhi)家(jia)庭(ting)日(ri)常(chang)消(xiao)費(fei)
，符(fu)合(he)現(xian)代(dai)年(nian)輕(qing)人(ren)的(de)宅(zhai)趨(qu)勢(shi)。另(ling)一(yi)主(zhu)打(da)強(qiang)爽(shuang)係(xi)列(lie)擴(kuo)寬(kuan)了(le)更(geng)多(duo)的(de)男(nan)性(xing)消(xiao)費(fei)者(zhe)進(jin)行(xing)日(ri)常(chang)消(xiao)費(fei)。強(qiang)爽(shuang)係(xi)列(lie)，也(ye)帶(dai)著(zhe)解(jie)膩(ni)、解辣、無嘌呤等定位，可以延伸到對火鍋、小龍蝦等餐飲消費場景。

2019年
，受益於新微醺係列產品更加明晰的場景定位、更凸顯性價比的價格包裝、更有序的渠道鋪貨，公司的業績報表改善明顯。其中2019年單季度營收分別為2.84/3.52/3.81/4.52億元
，同比增長14.62%/14.21%/27.85%/20.07%，在微醺放量的基礎上，實現快速的增長。

今年一季度疫情期間，由於微醺係列主打一個人的小酒，在居家飲用的場景上推廣效果良好
，受益於疫情宅家時間提升，而且公司2月恢複複工後對於渠道的及時補貨，雞尾酒Q1收入3.03億元，同比增長26.55%
，實現淨利潤0.40億元，同比增長58.59%。

截止到最新，2020年前三季度實現營收13.25億元，同比增長30.4%；實現歸母淨利3.83億元，同比增長67.7%。市場表現大幅超過此前一致預期。

同時，正如我們在前文中提及雞尾酒最重要的部分在於基酒
，為了確保基酒產能，百潤現在有上海、天津
、成都、佛山四個生產基地，其中上海、天津、成都的工廠都已經投產了
，其中成都邛崍正在投資建設伏特加及威士忌生產項目，解決了中長期的基酒產能。

在我們的調研過程中發現
，市場對於百潤最大的質疑來源於，目前國內預調酒行業並未經曆充分競爭

，龍頭地位猶如“空中樓閣”，85%左右的市占率水分很大。

我們認為
，隨著競爭加劇，市占率必然會回落
，參考2015年競爭激烈的環境
，可推斷市占率大約在50%左右。雖然有所下降，但是行業整體的增長已經毋庸置疑

，百潤自身的增長也較為確定。

因此，問題的核心回歸於公司的競爭力。

元yuan氣qi資zi本ben認ren為wei，百bai潤run股gu份fen的de核he心xin競jing爭zheng力li在zai於yu其qi品pin牌pai優you勢shi和he推tui新xin能neng力li，換huan言yan之zhi，核he心xin價jia值zhi在zai於yu品pin類lei培pei育yu的de能neng力li。以yi新xin品pin微wei醺xun為wei例li，因yin其qi主zhu打da日ri常chang消xiao費fei，其qi複fu購gou率lv是shi老lao品pin的de6-8倍。而這一能力是否能夠持續，則來自公司的品牌優勢和推新能力。

品牌塑造方麵
，目前在市場上說到預調酒基本就能想起RIO，如ru何he把ba這zhe種zhong品pin牌pai優you勢shi不bu斷duan的de強qiang化hua和he推tui廣guang將jiang是shi百bai潤run未wei來lai發fa展zhan的de主zhu要yao著zhe眼yan點dian。根gen據ju上shang文wen分fen析xi
，行xing業ye短duan期qi仍reng將jiang由you百bai潤run主zhu導dao培pei育yu
，在zai巨ju頭tou參can與yu之zhi前qian給gei了le公gong司si一yi個ge很hen好hao的de空kong窗chuang期qi，把ba握wo這zhe一yi窗chuang口kou
，培pei育yu忠zhong實shi消xiao費fei者zhe和he品pin牌pai影ying響xiang力li，會hui是shi我wo們men持chi續xu觀guan察cha的de重zhong點dian。

tuixinnenglifangmian，yifangmianzaiyuchanpindeyanfahetuiguang，bairungufenyongyouliangdazhuye，chuleyutiaojiu，haiyouxiangjing

，tongguoerzhedexianghupeihe
，gongsiduiyukouweideyanfahebawojubeiyidingdeyoushi
，zheyinenglizaiweixunshangyijingzhengming。

另ling一yi方fang麵mian在zai於yu公gong司si產chan品pin的de儲chu備bei，這zhe也ye涉she及ji價jia值zhi創chuang造zao的de持chi續xu性xing。我wo們men認ren為wei，目mu前qian公gong司si強qiang爽shuang係xi列lie和he氣qi泡pao水shui產chan品pin，是shi符fu合he未wei來lai行xing業ye發fa展zhan趨qu勢shi的de。通tong過guo日ri本ben預yu調tiao酒jiu行xing業ye的de發fa展zhan，酒jiu精jing高gao度du化hua將jiang成cheng為wei趨qu勢shi，而er強qiang爽shuang係xi列lie作zuo為wei公gong司si高gao度du酒jiu精jing產chan品pin
，具ju備bei快kuai速su增zeng長chang的de基ji礎chu。而er氣qi泡pao水shui則ze是shi目mu前qian瓶ping裝zhuang水shui行xing業ye的de發fa展zhan趨qu勢shi，且qie與yu公gong司si目mu前qian渠qu道dao相xiang類lei似si
，未wei來lai也ye能neng夠gou獲huo得de快kuai速su增zeng長chang的de可ke能neng。

jinyibudesikao，suiranyouhenduoxiaofeizheyuanyibayutiaojiuzuoweiyinliao，danbukefourendeshi

，yutiaojiurengranshuyujiujingyinliao，jubeiyidingdezhanxing。gaipinleideshengmingzhouqiyuyinliaobutong，tongchangyinliaodeshengmingzhouqiwei2-3年nian
，主zhu因yin飲yin料liao更geng多duo的de為wei衝chong動dong型xing消xiao費fei場chang景jing，且qie品pin類lei眾zhong多duo。而er預yu調tiao酒jiu作zuo為wei單dan獨du的de品pin類lei，其qi消xiao費fei場chang景jing與yu飲yin料liao不bu同tong
，且qie在zai不bu斷duan的de擴kuo張zhang，同tong時shi通tong過guo對dui口kou味wei的de不bu斷duan創chuang新xin

、包裝的不斷變化，實現產品的迭代升級。

參照日本預調酒品類的發展，該品類從2000niankuaisufazhanzhijin，rengweichixiaofudezengchang
，zhuyinqixiaofeichangjingbuduankuochong。muqianwoguoyutiaojiushichangguimojiaoxiao，shichangkongjiandetuozhanzuyizhichengchanpinshengmingzhouqideyanxu
，gengbuyongshuoxiaofeichangjingdekuozhang（社交到日常消費）和口味的創新，這些都將延長產品的生命周期。

richangxiaofeichangjingmuqianzhengshishikexingde。yifangmian，canzhaoriben，jiatingxiaofeidengchangjingchengweileyutiaojiudezhuliuchangjing。lingyifangmian，xinpinfugoulvdetishengyezhengshirichangxiaofeishikexingde。bairuntongguodianshijuzhirudengfangshi，peiyuxiaofeizhe。tongshigongsidexiaofeichangjingrengcunzaikuozhangdejichu
，muqiangongsishangweishezucanyinqudao，ercanzhaopijiuxingye
，canyinqudaoweilaikenengweigongsigongxianzengliang。