資本是最聰明的錢，會率先往最有可能誕生獨角獸的價值窪地跑。

那麼資本最青睞什麼樣的餐飲品類，判斷一家企業有沒有未來的價值象限是什麼？

10月25日，在由花椒學院主辦的2020東dong北bei亞ya餐can飲yin大da會hui暨ji第di六liu屆jie花hua椒jiao餐can博bo大da會hui上shang，天tian圖tu投tou資zi創chuang始shi合he夥huo人ren馮feng衛wei東dong從cong資zi本ben視shi角jiao分fen析xi了le當dang前qian餐can飲yin品pin類lei的de潛qian在zai機ji會hui，認ren為wei中zhong國guo會hui出chu現xian很hen多duo個ge千qian億yi級ji的de餐can飲yin上shang市shi公gong司si，這zhe是shi資zi本ben的de機ji會hui，也ye是shi創chuang業ye者zhe的de機ji會hui。

以下為馮衛東演講實錄
，略有刪節。

企業價值=

品類價值×品牌地位×團隊能力

—— ——

這次花椒學院滕飛院長給了我一個命題作文，一定要讓我把“吃飯的家夥”亮給大家，所以帶來今天的分享《資本青睞的餐飲品類》。

天圖專注於消費品投資
，大食品領域一直是我們重要的版塊。

目前我們的恩格爾係數約30%，我估計可能還不止30%
，食品飲料收益會多一點。有堂食的餐飲我們投得不多，連鎖食品業以及休閑食品類的茶飲是我們比較喜歡投的。

天圖怎麼選擇一個企業呢？我們有一個分析框架：

企業價值=品類價值×品牌地位×團隊能力。

我們在一級市場的投資，一投下去都要5年～7年nian
，是shi一yi個ge非fei常chang長chang的de周zhou期qi，所suo以yi我wo們men必bi須xu要yao看kan見jian企qi業ye在zai我wo們men投tou資zi期qi間jian的de狀zhuang況kuang越yue來lai越yue好hao，價jia值zhi不bu斷duan增zeng長chang

，能neng成cheng為wei時shi間jian的de朋peng友you，否fou則ze很hen容rong易yi發fa生sheng投tou資zi風feng險xian。

如ru果guo投tou貴gui了le

，隨sui著zhe企qi業ye的de增zeng長chang，價jia格ge顯xian得de不bu那na麼me高gao了le。但dan是shi如ru果guo企qi業ye不bu增zeng長chang，即ji使shi你ni看kan起qi來lai便bian宜yi，隨sui著zhe時shi間jian的de推tui移yi，這zhe樣yang的de便bian宜yi體ti現xian在zai年nian化hua的de回hui報bao率lv上shang已yi經jing微wei不bu足zu道dao。

品類，是品牌戰略的起點，是決定價值的天花板。選擇一個好品類
，也就是投資人常說的選擇一個好賽道
，這就是選擇大於努力。

後麵我會圍繞“品類”這個關鍵字眼展開。而品牌在品類中所占據的位置也決定了投資價值。

天圖在投企業的過程中，發現最容易變化的因素，最有能動性的因素，是團隊能力。

touzijiejingchangshuotouzidoushiyunqi
，chenggongleshizhongdoudegua，shibaileshizhongguadedou。touziruguobushizhongguadeguajiushishibaile，ruguojixutouzipingyunqizhengdeqiandouhuipingshilikuidiao。

天圖已經在投資行當18年了
，賺過錢賠過錢，還是滿懷信心地投資

，就是因為我們掌握了一些因果關係。

品類有強弱
，天生不平等

—— ——

今天跟大家分享三個關鍵的知識點。

第一個要點，什麼是品類
？

品類就是從顧客眼裏看待商業世界
，他在做購買決策時對產品的分類。

比如我們買空調能想到品牌，買家電想不到品牌，我們真正打造品牌要基於品類。

品類最重要的商業現象是產業分化
，通過分化不斷產生新品類。

第二個要點，品類天生不平等。

選(xuan)擇(ze)大(da)於(yu)努(nu)力(li)，有(you)的(de)是(shi)強(qiang)勢(shi)品(pin)類(lei)
，有(you)的(de)是(shi)弱(ruo)勢(shi)品(pin)類(lei)
，投(tou)資(zi)人(ren)踩(cai)的(de)最(zui)多(duo)的(de)坑(keng)就(jiu)是(shi)投(tou)資(zi)了(le)一(yi)個(ge)弱(ruo)勢(shi)品(pin)類(lei)，在(zai)貧(pin)瘠(ji)的(de)土(tu)地(di)上(shang)是(shi)長(chang)不(bu)出(chu)大(da)樹(shu)的(de)，創(chuang)業(ye)者(zhe)不(bu)能(neng)最(zui)大(da)化(hua)自(zi)己(ji)的(de)企(qi)業(ye)家(jia)才(cai)能(neng)。

當然好品類大家都看得見
，同樣的機會到底怎麼才能構建競爭壁壘呢？如果沒有壁壘很快就變成紅海
、血海。下麵一個要點會給你答案。

第三個要點，品類的經濟特性和可持續化優勢。

分析品類分化就是在係統地梳理商業機會，因為絕大部分強大的品牌都是在品類初期就入場的，他們是品類的開創者。

消(xiao)費(fei)者(zhe)的(de)需(xu)求(qiu)裏(li)麵(mian)永(yong)遠(yuan)有(you)兩(liang)種(zhong)需(xu)求(qiu)，一(yi)種(zhong)叫(jiao)做(zuo)高(gao)品(pin)質(zhi)，一(yi)種(zhong)叫(jiao)做(zuo)便(bian)捷(jie)性(xing)。比(bi)如(ru)咖(ka)啡(fei)


，已(yi)經(jing)是(shi)一(yi)個(ge)古(gu)老(lao)的(de)品(pin)類(lei)了(le)，如(ru)圖(tu)所(suo)示(shi)
，往(wang)右(you)的(de)分(fen)化(hua)基(ji)於(yu)高(gao)品(pin)質(zhi)，現(xian)磨(mo)咖(ka)啡(fei)品(pin)質(zhi)是(shi)最(zui)高(gao)的(de)

，這(zhe)裏(li)出(chu)現(xian)了(le)咖(ka)啡(fei)機(ji)的(de)品(pin)牌(pai)
，烘(hong)焙(bei)咖(ka)啡(fei)豆(dou)的(de)品(pin)牌(pai)。

當(dang)然(ran)即(ji)使(shi)追(zhui)求(qiu)好(hao)品(pin)質(zhi)
，我(wo)們(men)有(you)時(shi)也(ye)要(yao)追(zhui)求(qiu)便(bian)捷(jie)性(xing)。比(bi)如(ru)我(wo)不(bu)想(xiang)處(chu)理(li)咖(ka)啡(fei)渣(zha)，所(suo)以(yi)品(pin)類(lei)分(fen)化(hua)圖(tu)往(wang)左(zuo)拐(guai)了(le)一(yi)下(xia)，就(jiu)出(chu)現(xian)了(le)便(bian)捷(jie)的(de)現(xian)磨(mo)咖(ka)啡(fei)，現(xian)磨(mo)咖(ka)啡(fei)自(zi)己(ji)要(yao)買(mai)機(ji)器(qi)和(he)咖(ka)啡(fei)豆(dou)磨(mo)，還(hai)是(shi)不(bu)專(zhuan)業(ye)，那(na)麼(me)我(wo)們(men)需(xu)要(yao)專(zhuan)業(ye)的(de)咖(ka)啡(fei)師(shi)、專業的設備
，甚至更好的環境讓我們享受，就出現了咖啡館，比如星巴克。

大家喝慣了星巴克
，又不想出門，也要便捷性，就出現了外賣咖啡。

pinleifenhuatuhaiyouyitiaoluxian
，tianshengjiushicongbianjiexingkaishide，jiushisurongkafei，guoqudesudongkafeihaiyaozijichongpao，yebugoubianjie，xianzairenmangdaobuxiangzhaobeizi、找開水
，也不想洗杯子，就出現了即飲咖啡，一般在便利店銷售。

期qi間jian出chu現xian了le一yi係xi列lie品pin牌pai
，速su溶rong咖ka啡fei時shi代dai是shi雀que巢chao一yi家jia獨du大da，但dan速su溶rong咖ka啡fei品pin質zhi不bu高gao，要yao喝he到dao高gao品pin質zhi的de
，又you要yao追zhui求qiu便bian捷jie性xing怎zen麼me辦ban？隨sui著zhe食shi品pin工gong業ye的de進jin步bu
，就jiu出chu現xian了le冷leng萃cui咖ka啡fei。

到這裏
，品類分化樹在高品質加便捷性上重疊了，作為投資創業者怎麼選擇？這就要進行社會成本效率的分析。

我們認為冷萃咖啡代表著未來，外賣再怎麼快也要20分鍾，品質也下降了，20分鍾也不便捷。但冷萃沒有這個問題，所以天圖選擇投資這個品類，投了三頓半。

如果大家看統計數字，在中國速溶咖啡占領的規模大得多

，差不多是85%的市場份額，15%才是現磨咖啡。

接下來一個重要的概念就是關於強勢品類和弱勢品類。

什shen麼me是shi強qiang勢shi品pin類lei
？心xin智zhi預yu售shou能neng力li強qiang，顧gu客ke在zai產chan生sheng購gou買mai決jue策ce時shi馬ma上shang能neng想xiang到dao這zhe個ge品pin類lei，能neng夠gou進jin入ru他ta的de購gou買mai清qing單dan。比bi如ru他ta出chu門men之zhi前qian就jiu想xiang好hao了le要yao去qu買mai空kong調tiao
、買酸奶、買蘋果
，這些都屬於強勢品類。但是他在出去之前多半不會想到我要買蕨菜

，人們想不到
、無法完成心智預售的，就是弱勢品類。

有you些xie品pin類lei出chu門men之zhi前qian能neng想xiang到dao
，但dan是shi消xiao費fei者zhe不bu關guan心xin買mai什shen麼me品pin牌pai
，那na它ta也ye是shi弱ruo勢shi品pin類lei。我wo們men要yao買mai一yi台tai手shou機ji，一yi定ding會hui關guan注zhu專zhuan家jia品pin牌pai，但dan是shi我wo們men要yao去qu買mai一yi個ge一yi次ci性xing打da火huo機ji，你ni會hui關guan注zhu專zhuan家jia品pin牌pai嗎ma？一yi兩liang塊kuai錢qian的de事shi情qing，你ni可ke能neng拿na了le就jiu走zou了le
，不bu會hui想xiang那na麼me多duo。

我(wo)們(men)去(qu)買(mai)一(yi)雙(shuang)運(yun)動(dong)鞋(xie)，會(hui)關(guan)注(zhu)品(pin)牌(pai)

，尤(you)其(qi)是(shi)現(xian)在(zai)的(de)孩(hai)子(zi)們(men)在(zai)學(xue)校(xiao)都(dou)穿(chuan)校(xiao)服(fu)
，唯(wei)一(yi)彰(zhang)顯(xian)自(zi)己(ji)差(cha)異(yi)化(hua)的(de)就(jiu)是(shi)鞋(xie)子(zi)
，所(suo)以(yi)年(nian)輕(qing)人(ren)對(dui)鞋(xie)子(zi)的(de)品(pin)牌(pai)非(fei)常(chang)關(guan)注(zhu)
，乃(nai)至(zhi)於(yu)出(chu)現(xian)“炒鞋”的行為。

但是，你去買一雙拖鞋就不太會關注品牌
，相信每個人家裏都有十雙、二十雙拖鞋
，但是很少能說出品牌，但是你家裏的冰箱、空調、手機

、電視機
，你多半能說出它的品牌。

強勢品類和弱勢品類給投資人指明了方向

，也給創業者指明了方向。

說shuo一yi個ge餐can飲yin圈quan的de例li子zi
，陳chen鵬peng鵬peng鵝e肉rou飯fan店dian，絕jue大da多duo數shu消xiao費fei者zhe不bu知zhi道dao今jin天tian吃chi什shen麼me的de時shi候hou
，很hen難nan想xiang到dao吃chi鵝e肉rou
，但dan在zai廣guang東dong很hen容rong易yi想xiang到dao潮chao汕shan菜cai，品pin類lei的de強qiang弱ruo就jiu決jue定ding了le對dui接jie需xu求qiu的de能neng力li是shi不bu一yi樣yang的de。

chenpengpengeroufandianzengjingshiwanghongcanting，yijingpengdaolepingjing
，suoyizhongxindingweiweichaoshancai。chubuguanchabiaoming，gaichengchaoshancaizhihoushengyigenghaole，yinweigengduoderenzaigengduodechangjinghuiquchichaoshancai。suoyishuo，tagengmingshizaiyongbaogengdadejihui。

抓住可持續的先發優勢

餐飲利潤率不亞於高科技企業

—— ——

我們投資人經常說
，要投資一個有吸引力的品類、一個大品類
，同時還要入門簡單
，這樣你才能快速上手、快速拓展。那麼矛盾就來了，品類吸引力又大，入門又簡單，豈不是很快就變成紅海了
？

作為專業的投資人，最重要的就是要從不可能中找到真正的殺手鐧。其實我們可以看到，餐飲、食品等多種消費品看起來都沒有門檻，但是數一數二的品牌都非常掙錢

，利潤率不亞於高科技企業。

比如我們投資周黑鴨的時候，它規範化的淨利潤率也有20%多，可口可樂才20.5%

，愛馬仕才19.7%，所以隻要你建立了強大的品牌，可持續的先發優勢，你的利潤會很好的。

那麼怎麼分析可持續的先發優勢呢？這對投資人重要
，對創業者
、企業家也很重要。

從需求方來說：

第一
、品牌效應。顧客對這個品類看不看重品牌。

餐can飲yin品pin類lei的de品pin牌pai效xiao應ying其qi實shi是shi中zhong等deng。我wo們men去qu一yi個ge旅lv遊you區qu，不bu太tai熟shu悉xi的de情qing況kuang下xia會hui優you先xian選xuan擇ze大da品pin牌pai，但dan是shi一yi旦dan進jin入ru到dao購gou物wu中zhong心xin，能neng進jin購gou物wu中zhong心xin的de品pin牌pai可ke信xin度du都dou還hai行xing，都dou是shi值zhi得de相xiang信xin的de，我wo們men就jiu會hui選xuan擇ze品pin類lei或huo者zhe說shuo我wo們men換huan著zhe吃chi吃chi看kan
，所suo以yi餐can飲yin的de品pin牌pai效xiao應ying是shi中zhong等deng。

第二、網(wang)絡(luo)效(xiao)應(ying)。消(xiao)費(fei)他(ta)的(de)人(ren)越(yue)多(duo)，價(jia)值(zhi)就(jiu)越(yue)大(da)。這(zhe)在(zai)社(she)交(jiao)軟(ruan)件(jian)上(shang)特(te)別(bie)明(ming)顯(xian)
，大(da)家(jia)都(dou)用(yong)微(wei)信(xin)，你(ni)不(bu)用(yong)微(wei)信(xin)就(jiu)沒(mei)法(fa)活(huo)了(le)。所(suo)以(yi)說(shuo)網(wang)絡(luo)效(xiao)應(ying)是(shi)最(zui)高(gao)的(de)先(xian)發(fa)優(you)勢(shi)。

qunianhenduoxindeshejiaoruanjianchulai，henduozibenyezhajinqu，danjibenshangquanjunfumeile
，shejiaoruanjiandexiaoyangchunhenkuaijiumeile
，yinweinigenweixinruguomeiyoujudachayidehua，jibenshangmeiyoubanfahandongtadediwei。

第三、遷移成本。比如我用windows用了多年
，買了很多付費應用，雖然我對windows已經很吐槽了，但是也無法逃離它，因為遷移成本很貴。

第四、範圍經濟。消費者有一站購齊的需要，有互補需求的需要。

比bi如ru肯ken德de基ji，認ren知zhi裏li代dai表biao炸zha雞ji，但dan也ye賣mai漢han堡bao和he薯shu條tiao。麥mai當dang勞lao認ren知zhi裏li代dai表biao漢han堡bao，但dan也ye賣mai炸zha雞ji和he薯shu條tiao，因yin為wei消xiao費fei者zhe一yi頓dun飯fan要yao吃chi很hen多duo東dong西xi，這zhe種zhong就jiu叫jiao範fan圍wei經jing濟ji。

範(fan)圍(wei)經(jing)濟(ji)增(zeng)加(jia)了(le)供(gong)應(ying)鏈(lian)的(de)複(fu)雜(za)性(xing)
，但(dan)是(shi)如(ru)果(guo)能(neng)把(ba)它(ta)解(jie)決(jue)好(hao)，就(jiu)產(chan)生(sheng)了(le)一(yi)種(zhong)壁(bi)壘(lei)。如(ru)果(guo)供(gong)應(ying)鏈(lian)能(neng)力(li)不(bu)足(zu)，不(bu)能(neng)提(ti)供(gong)足(zu)夠(gou)的(de)豐(feng)富(fu)度(du)
，客(ke)戶(hu)就(jiu)不(bu)能(neng)得(de)到(dao)有(you)效(xiao)滿(man)足(zu)。

反過來從供給方來看，這裏麵又有四個要點：

第一、規模經濟。這是最常見的供給方的先發優勢，隻要你不犯錯誤
，領先者規模總是最大的，成本總是最優的。

第二、學xue習xi曲qu線xian。有you的de品pin類lei你ni進jin入ru得de早zao，那na個ge時shi候hou消xiao費fei者zhe對dui新xin品pin類lei的de容rong忍ren度du比bi較jiao高gao
，有you缺que陷xian可ke以yi給gei你ni時shi間jian完wan善shan，當dang你ni完wan善shan到dao一yi定ding程cheng度du時shi，後hou來lai者zhe短duan期qi內nei做zuo到dao和he你ni一yi樣yang的de完wan善shan程cheng度du就jiu很hen難nan了le。

比如錘子手機的第一代我用過，可能不比小米手機的第三代差
，但是緊跟著小米手機的三代、四代都出來了。這就是學習曲線的含義。

 第三、要素壟斷。先發者往往可以搶先獲得一些稀缺的生產要素，比如說好的位置，特殊的供給，甚至還有人才或者專利。

對消費品企業尤其餐飲企業來說，能夠壟斷的要素很少，但有一個要素特別稀缺，就是好名字

，好名字的威力大家可以簡單想像一下。

好名字如果你做廣告一遍就記住了，差名字做一千遍也記不住，好名字一看就能被信賴，轉化率比差名字高好幾倍。

 第四、範圍經濟。供給方也存在範圍經濟，同時生產多種產品時，生產成本比你隻生產一種成本要低、效率高。比如隻賣鵝頭比整隻鵝從頭到腳都賣效率要低。

所以用品類的經濟特性分析一下快餐和正餐會發現

，快餐和正餐品牌效應都是中等
，網絡效應不明顯。

當dang然ran有you一yi些xie社she交jiao類lei的de餐can飲yin品pin類lei還hai是shi比bi較jiao明ming顯xian的de
，比bi如ru我wo們men都dou喜xi歡huan喝he星xing巴ba克ke，星xing巴ba克ke就jiu容rong易yi被bei大da家jia認ren可ke，小xiao眾zhong的de咖ka啡fei，有you人ren喜xi歡huan，但dan有you些xie人ren跟gen喝he毒du藥yao一yi樣yang，就jiu很hen難nan成cheng為wei社she交jiao聚ju會hui品pin牌pai，隻zhi有you極ji少shao數shu人ren真zhen正zheng享xiang受shou這zhe個ge咖ka啡fei。

快餐通常不會拿來聚會的，正餐可以
，尤其是商務正餐。

遷移成本，快餐我們不會動腦筋嚐試新的，就是安全放心，遷移成本反而高。正餐就是要嚐試新口味，遷移成本反而對他不利。

fanweijingji
，zhengcanpinzhongbijiaoduo，danshitongchangdabudaojingjiguimo
，suoyifanweijingjifanershiyigelieshi
，yaoqiutazuohenfengfudedongxi
，danshizongliangdoubuda
，suoyigongyingliantebiekunnan。

快餐也不能隻賣一種東西，有適度的豐富性，但是規模比較大。供應也都是市場上最大、最成熟的，比如雞肉、魚肉
、豬肉。供給經濟上快餐經濟的可複製性太大了。

學xue習xi曲qu線xian，大da家jia覺jiao得de正zheng餐can複fu雜za，其qi實shi正zheng餐can的de學xue習xi曲qu線xian主zhu要yao在zai大da廚chu那na裏li，所suo以yi說shuo他ta的de學xue習xi曲qu線xian是shi非fei常chang高gao的de，有you很hen多duo成cheng功gong的de正zheng餐can品pin牌pai老lao想xiang做zuo快kuai餐can，但dan是shi屢lv敗bai屢lv戰zhan。

要素壟斷，對餐飲企業來說大部分都不存在，範圍經濟在供給方也不是處於主要地位。主要就在規模經濟這塊
，正餐差了快餐不少。

所以說，資本青睞餐飲，但更青睞快餐和休閑餐飲。

資本化的春天：

中國會出現多個千億級餐飲上市公司

—— ——

全球市值最大的幾個餐飲品牌基本上都是快餐和休閑餐飲、茶飲，最大的是麥當勞
，市值1668.8億美元，超過了1萬億人民幣，第二大是星巴克，市值是7000多億人民幣
，第三是百勝餐飲就是肯德基的母公司。

快餐品牌也是較早拿到投資的
，比如真功夫，但由於企業治理和股權的問題沒有殺出來
，被老鄉雞、鄉村基後來居上。

但是中式休閑餐飲空間發展非常快，新茶飲賽道有五六家都拿了很多資本。天圖投資了其中兩家
，一個是奈雪，一個是茶顏悅色。

中國的品類比美國豐富很多
，好的地方是我們有很多的快餐賽道，不好的地方是我們都分散了。

xiaofeizhexuanchishenme，huidashuochikuaican，bingmeiyoujiejuewenti
，yinweikuaicanbushijutipinlei


，jutidaochishenmecaihuichuxianpinlei。womenchimiantiao
，womenchijiaozi，womenchixiaolongbao
，womenchishaxianxiaochi，zhexiecaishizhenzhengdekuaicanpinlei。

快餐就有快餐的經濟特性，就要高性價比
、隨處可得、放心可靠
，滿足最大眾最高頻的需求。

dangran
，guoquyinweizhongcandechanyelianzhuanyefengongbugou，suoyizaicanyinlimiantouzihuodedachenggongdebuduo。danzhezhishiyigejieduanxingdexianxiang，ruguowomenbazhezhongjiaoxunpubianhua，bupengcanyinle
，kenenghuicuoguoyigecanyinyezibenhuadechuntian。

我一直在研究餐飲業的分工
，專業分工的形成
，讓每個企業要處理的複雜性大大降低，擴張的速度大大加快了。比如周黑鴨開到100家店花了十幾年，但是奈雪的茶開了100家店才花了3年。

首先購物中心業態的出現使我們方便的獲取規範化
、標準化的人氣旺的選址，這是擴張的基礎，當然品類本身相對也是屬於休閑餐飲，比較可複製
，操作比較簡單，對大廚沒有依賴。

美國的餐飲市場2019年收入8540億美元，大約5.7萬億人民幣，美國餐飲市場資本化率差不多50%

，中國現在是4.7萬億的市值

，但我們上市的餐飲企業市值還不到5000億，資本化率還是非常低的。

專(zhuan)業(ye)分(fen)工(gong)的(de)形(xing)成(cheng)，讓(rang)餐(can)飲(yin)企(qi)業(ye)未(wei)來(lai)的(de)成(cheng)長(chang)速(su)度(du)會(hui)越(yue)來(lai)越(yue)快(kuai)

，接(jie)下(xia)來(lai)會(hui)有(you)一(yi)個(ge)資(zi)本(ben)化(hua)的(de)春(chun)天(tian)，尤(you)其(qi)加(jia)上(shang)注(zhu)冊(ce)製(zhi)改(gai)革(ge)
，出(chu)現(xian)了(le)大(da)量(liang)的(de)創(chuang)業(ye)機(ji)會(hui)。

美國的快餐品類跟中餐源遠流長的文化無法相比，所以他們近6萬億餐飲市值，麥當勞占了1萬億
，星巴克占了7000億

，肯德基百勝占了2000億，剩下的就沒有什麼吸引力了。

中zhong國guo餐can飲yin品pin類lei比bi較jiao多duo

，不bu太tai容rong易yi出chu現xian萬wan億yi級ji的de餐can飲yin上shang市shi公gong司si，但dan是shi，我wo們men會hui出chu現xian可ke能neng很hen多duo個ge千qian億yi級ji的de餐can飲yin上shang市shi公gong司si，這zhe是shi資zi本ben的de機ji會hui，也ye是shi創chuang業ye者zhe的de機ji會hui。

當然
，我的品類沒有千億級就不值得做了嗎
？幾百億資本也是喜歡的，可能資本不會喜歡10億這種小金豆，因為在成熟的資本市場低於100億的市值流動性就不好了
，上市退出也很慢。

我們曾經投資了一個文化類的企業，市值總是在20億左右波動，上市之後還有18%，結果我們花了三年才退出。

整體來說，資本的特點決定了他會青睞什麼樣的品類。