這年頭，流行養豬。

賣房子的萬科開始養豬，殺豬的雙彙發展也要養豬。5月17日，雙彙發展發布公告表示
，擬募資70億元，其中10億元投入生豬養殖產能建設項目。

比起萬科，雙彙發展(SZ:000895)yangzhudecaozuokanshangquziranxuduo。bijinggongsibenshengandejiushizhuroushengyi
，jinjunshangyouyangzhulingyu，yeyouzhuyujiaqiangqianduanchengbenkongzhi。genghekuang，gongsizhiqianjiuyouyangzhiyewu。

但雙彙發展不僅要養豬，還要養雞。70億元募資中
，近一半要用於肉雞養殖項目。

 “不排除在市場價格合適時，外銷部分雞胸、雞腿等雞產品。”在麵對投資者提問時，公司相關人士表示。

從曆史經驗來看
，傳統企業跨界往往在原有業務麵臨天花板之際
，雙彙也不例外。

從收入規模看，2016-2019年雙彙發展收入分別為518.45億元
、505.78億元
、489.32億元和603.48億元。去年收入略有增長

，很大程度上還是因為“超級豬周期”的緣故。如果隻看產品銷量
，仍然處於“增長停滯“狀態。

尋找新的增長點，無疑是“豬肉王”最大的煩惱。

/ 01 /

屠宰業務的瓶頸

在上世紀90年代，雙彙發展還隻是一家位於河南的小屠宰場。如今，公司已經成為國內最大的“豬肉殺手”。以市場占有率計算，雙彙發展在國內屠宰行業排名第一。

shuanghuifazhanbujinbanyantufudejiaose，gengshiguoneizuidadezhuroutigongshang。tuzaizhihou
，zhuroujiuyoushuanghuifazhanchuli
，yilengxianrouhuodongzhuroudefangshichushou。zheshishuanghuifazhandezhuyaoshourulaiyuan。2019年，雙彙發展銷售生鮮品凍品獲得的收入為391億元
，占總收入比重達64.84%。

對屠宰行業來說
，收入多少，取決於生豬供給量的多寡。但獲得穩定的生豬供給
，是一件極其困難的事兒。

我國生豬養殖業過度分散，導致屠宰業獲取生豬的難度不小。2017年，生豬養殖行業CR5占比不足10%。

另外
，屠宰行業的進入門檻極低，導致入局者眾。2018年，雙彙發展
、雨潤食品和龍大肉食三大屠宰行業龍頭，市場占有率僅有4%。其中雙彙發展更是隻有2.35%。

國內屠宰廠數量眾多
，“生豬爭奪戰”異常慘烈。2018年，雙彙、雨潤的產能利用率分別為54%
、12%，屠宰行業產能利用率僅有30%—35%。

長遠來看，上遊生豬養殖業和中遊屠宰業集中度都會提升，美國屠宰行業前五家市占率超過了70%。但洗牌的過程極其緩慢，至少從雙彙發展近年來豬肉的銷量數據就能窺探一般。

2014年

，雙彙發展生鮮凍品銷量為173萬噸
，2019年為149萬噸，6年時間總銷量不增反降。

如果隻看近三年數據
，形勢同樣嚴峻。2017年—2019年
，雙彙發展生鮮凍品銷量分別為152萬噸

、153萬噸、149萬噸
，停滯不前。

/ 02 /

火腿腸不好賣

，低溫肉製品也難搞

基於屠宰生意，雙彙發展還有肉製品業務。

豬zhu肉rou屠tu宰zai行xing業ye，一yi直zhi存cun在zai產chan銷xiao不bu平ping衡heng的de問wen題ti。一yi方fang麵mian
，生sheng鮮xian肉rou消xiao費fei存cun在zai產chan銷xiao不bu均jun衡heng的de問wen題ti
，養yang殖zhi戶hu各ge月yue份fen的de生sheng豬zhu出chu欄lan量liang相xiang對dui穩wen定ding，但dan消xiao費fei量liang存cun在zai季ji節jie波bo動dong。

另一方麵，生豬主要消費地與主產區存在產銷不均衡的問題，四川
、湖南、河南
、山東是我國生豬養殖的主要地區而珠三角、長三角及環渤海等經濟發達地區為主要消費地區。

duituzaichanglaishuo，xiangyaohuoquwendingqiedichengbendeshengzhugonggei

，jiubixuchixuwendingdishougoushengzhu，weiyangzhuhupaiyoujienan。danchanxiaobujunhengzheyinanti，yaoyoutuzaichangzijijiejue。 

如ru果guo都dou製zhi成cheng凍dong肉rou產chan品pin
，必bi定ding會hui影ying響xiang銷xiao售shou價jia格ge，屠tu宰zai業ye務wu本ben來lai利li潤run就jiu不bu高gao。但dan製zhi作zuo成cheng肉rou製zhi品pin，顯xian然ran不bu存cun在zai這zhe一yi問wen題ti。開kai發fa肉rou製zhi品pin業ye務wu，不bu僅jin能neng解jie決jue豬zhu肉rou的de滯zhi銷xiao問wen題ti
，還hai能neng變bian廢fei為wei寶bao，讓rang邊bian角jiao料liao也ye有you用yong武wu之zhi地di。

目前，雙彙發展了高溫、低溫兩類肉製品。根據熱殺菌工藝不同
，肉製品分為高溫肉製品、低溫肉製品兩類。其中高溫肉製品可以常溫保存，而低溫肉製品由於殺菌不徹底


，需要冷藏存放。

雙彙發展的高溫肉製品主要是火腿腸。“雙彙王中王”就是雙彙發展的拳頭產品。雙彙發展在火腿腸領域的市場占有率超過60%
，是當之無愧的龍頭。2019年
，公司高溫肉製品收入高達161.70億元。

低溫肉製品主要是熱狗、培根等肉製品。2019年，雙彙發展低溫肉製品收入為89.93億元，同樣是該行業龍頭。

不過從銷量數據來看，雙彙的肉製品似乎也遭遇了“瓶頸”。2014年
，肉製品銷量為158萬噸，2019年為160萬噸。近6年來，雙彙發展肉製品銷量極其穩定。

從收入數據來看，不管是高溫肉製品和低溫肉製品，過去6年收入都沒有大幅增長。隻有2019年因為肉價提升
，帶動收入增長。

長期來看
，高溫肉製品銷量已經很難增長。

火腿腸的肉含量其實不高，主要是麵粉及各種添加劑。在過去物資匱乏的年代，物美價廉的火腿腸是人們日常飲食很好的補充。

但隨著中國人生活水平提高，消費者更加注重飲食健康。隨著火腿腸漸漸被冠以“垃圾食品”稱號
，消費者降低攝入量是大勢所趨。

與高溫肉製品相比
，低溫肉製品肉含量更高
，符合消費者吃好肉的趨勢。但近幾年收入增長並不強勁，這又是為什麼呢？

主要有兩個原因。第一
，國內冷鏈的建設還不完善。根據中國產業研究報告網數據，我國肉類冷鏈運輸率僅為30%
，斷鏈的比例高達50%，而發達國家斷鏈的比例控製在5%以下。基礎設施不完善

，一定程度上限製了低溫肉製品的發展。

第二，我國低溫肉製品市場還處於培育期。2015年，國內肉製品市場中，低溫產品占比不到40%，而日本、美國、英國等發達國家低溫肉製品占比均超過90%。市場不成熟，導致短期內很難上量。

綜合來看，不管是屠宰業務還是肉製品業務，短期內都摸到了天花板。

/ 03 /

如何看待當下的“豬肉王”？

過去二十年，雙彙發展股價漲幅高達23.29倍

，是A股最受熱捧的白馬股之一。這背後
，是其高速增長的業績作為支撐。1999年—2019年，雙彙發展營收增長了25倍，淨利潤增長了36.28倍。

隻不過
，由於行業的客觀因素
，導致公司現階段增長出現“停滯”。但雙彙發展的基本盤依然穩固。

目前，公司屠宰業務以及肉製品業務均是行業第一，在行業格局基本已經穩定的情況下，隻要不犯錯誤
，雙彙不大可能被顛覆。

雖然基本盤穩固，雙彙並不甘於平庸。近期，雙彙發展擬募資70億用於生豬養殖
、雞肉產業化建設，這意味著公司的發展不會局限於中下遊
，也瞄準了上遊。可以看出，雙彙發展在積極尋找新的增長點。

平凡和平庸
，兩個詞語一字之差
，但是含義卻大不相同。平凡是經曆過風浪之後
，與世無爭的睿智
，而平庸則是不思進取、過於安於現狀。

現在的雙彙發展，更像是一家“平凡”的公司。至少從過去到現在
，雙彙發展都沒有安於現狀。

至於“豬肉王”能否找到新的增長點，解決煩惱，變得不“平凡”
，那就是後話了。