9月2日，被譽為A股價值投資標杆的藍籌龍頭股——貴州茅台酒股份有限公司（600519，下稱“貴州茅台”）遭遇2011年上市以來罕見的跌停。
9月18日，貴州茅台更是報收141.3元，創下近三年的新低，總市值跌破1500億元整數關口，跌至1469.52億元，創下9月2日跌停後的新低。
貴州茅台每股盈利長期以來穩坐頭把交椅，保持多年高速增長、毛利率（超過90%）為所有上市公司最高等光環，讓貴州茅台股價一直上漲。按複權價格計算，貴州茅台股價最大漲幅超過25倍，到目前為止仍有近15倍的漲幅。
2013年nian注zhu定ding是shi貴gui州zhou茅mao台tai的de分fen水shui嶺ling。高gao端duan白bai酒jiu銷xiao售shou量liang價jia齊qi跌die，中zhong低di端duan白bai酒jiu銷xiao售shou又you不bu給gei力li，導dao致zhi貴gui州zhou茅mao台tai今jin年nian上shang半ban年nian淨jing利li增zeng速su創chuang下xia曆li史shi最zui低di水shui平ping。貴gui州zhou茅mao台tai“十年神話”終“落幕”。
weiyingduigaoduanjiushichanghandong，guizhoumaotaishishileyixiliezhuanxingcelve，danmuqiankanlai，zhuanxingxiaoguosihuburuyuqi。baijiuzhuanjiatielirenwei，guizhoumaotaiciqiandeguanxiyingxiaodeluzizoubutongle，yinggaijinkuaiwangshichangyingxiaozhuanxing，danzhuanxingzhishaoxuyaosanwuniancainengjianxiao。
此外，在產能高速擴大的背景下，貴州茅台擴張的高成本也成為一大隱憂。
在業績下滑轉型效果不佳的基礎上，貴州茅台下一步如何轉身自救，是其高層需要好好思考的一個問題。
史上最差的中報
9月2日，對貴州茅台的股東而言是一個難忘的日子。當天貴州茅台罕見盤中被砸，最終僅以比跌停價高出2分錢的價格慘淡收盤。股價創近三年最低，34.4億元資金奪門出逃，兩個交易日市值蒸發178億元。這一白酒標杆及基金、券商自營標配股的暴跌，讓投資者一度不敢相信自己的眼睛。貴州茅台“隻漲不跌”的神話也成了幻影。
實shi際ji上shang，機ji構gou對dui貴gui州zhou茅mao台tai的de投tou資zi分fen歧qi早zao已yi有you所suo顯xian現xian，一yi些xie機ji構gou繼ji續xu看kan好hao貴gui州zhou茅mao台tai的de投tou資zi價jia值zhi，也ye有you機ji構gou表biao示shi白bai酒jiu行xing業ye處chu於yu調tiao整zheng周zhou期qi中zhong，最zui壞huai的de時shi候hou或huo許xu還hai沒mei過guo去qu，應ying謹jin慎shen看kan待dai。不bu少shao機ji構gou選xuan擇ze了le撤che離li，但dan也ye有you機ji構gou股gu東dong冒mao死si挺ting進jin。數shu據ju顯xian示shi，2012年年報共有351家機構股東，今年一季度，僅剩下97家，到了中報，又增加到306家。但貴州茅台已不再是基金公司的頭號重倉股。
數據顯示，306隻基金產品持有貴州茅台1.18億股，如此前沒有拋售，那麼僅9月2日一天浮虧就高達19.8億元。
市場普遍認為，股價跌停的導火線，是貴州茅台8月30日發布的“上市以來上最差”中報業績。這一重磅炸彈，把資本市場砸出了一道深深的裂痕。
貴州茅台8月31日公布的半年報顯示，2013年上半年，實現營收141.28億元，同比增長6.51%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤72.48億元，同比增長3.61%。其中，淨利潤增速為貴州茅台2001年上市以來的最低，營收增速則是上市以來第二低，僅高於受非典影響的2003年上半年。
自2003年以來，貴州茅台的營業收入和淨利潤一路飛奔，淨利潤增長率也在2008年創下10年中的峰值——164%。在經曆了2008年~2010年的緩速增長後，2011年開始重新步入快速增長通道。尤其是去年上半年，貴州茅台的營業收入達到曆史新高，為2011年全年的72%，淨利潤為2011年全年的79.8%。
然而，隨著去年下半年“國酒茅台”商標申請風波、“塑化劑”事件、國家限製“三公消費”、中央軍委“禁酒令”等不利因素接踵而至，貴州茅台的好運急轉直下。
有消息稱，今年初茅台集團內部會議透露，今年製定的增長計劃是相比去年同期營業收入增長20%，然而上半年同比增長僅6.51%，與目標離得很遠；淨利潤增長率也僅為3.6%，是近10年來首次低於10%。
yiweijijinjinglicheng，zhongbaoshujuheyiqiandegaozengchangwanquanbuketongrieryu，guizhoumaotaiweilailiangnianneiyebuhuidafushangzhang，bupaichuyejifuzengchangdekeneng。guizhoumaotaihuimianlinyigetiaozhengqi，xiayijieduanyaokanshangyemoshidezhongjian。
為穩住股價，9月3日，貴州茅台的大股東茅台集團緊急啟動“救市”措施。貴州茅台當晚發布公告稱，茅台集團增持上市公司股份406773 股，占其總股本的0.0392%。本次增持後，茅台集團持有貴州茅台股份6.421億股，占其總股本的61.8491%。這是茅台集團的曆史上第三次增持，前一次增持45.3萬股，主要針對去年“塑化劑”事件。
與此同時，貴州茅台在公告中還指出，基於對本公司未來發展的信心，茅台集團公司擬在未來6個月內（自本次增持之日起算）以自身名義繼續通過上海證券交易所交易係統增持本公司股份，累積增持比例不超過本公司已發行總股份的1%（含本次已增持股份）。但此次增持並未止住貴州茅台下跌的頹勢。
實際上，幾乎所有的白酒企業都麵臨淨利潤大幅下滑甚至出現虧損的現實。相關財報顯示，黃台酒業今年上半年淨利潤暴跌108%，酒鬼酒淨利潤大跌88%，沱牌舍得利潤大跌80%，老白幹下跌12%，瀘州老窖下跌9%。在實現利潤增長的企業中，洋河股份增長3.50%，山西汾酒增長7%，五糧液增長14%。相比前些年動輒30%甚至50%以上的增長，白酒業整體陷入低迷已是不爭的事實。
中央反對“四風”dezhengzhiyilanggengbiyilanggao，gaoduanbaijiushichangjiangjixuxiahua。jiashangqianjiniangaoduanbaijiudechaochangguikuochan，zhengchuyushifangchannengqi，shichangjiagejingzhengyichangjilie。fenxishizhichu，jinnianzhongqiu、國慶白酒銷售從目前調研情況看，已經是“旺季不旺”的情況，四季度銷售可能不會好，全年業績可能仍會低於預期。短期內，看不到政策緩和的可能。
“護城河”驟然收縮
juyiweijingxiaoshangjieshao，guizhoumaotaichanpingongbuyingqiu，zaishichangshangyizhichuyuqiangshidiwei，jingxiaoshangweilededaofenebaozhenggongying，jibendoushiqiangzhejiaonayufukuanhoudengdaiguizhoumaotaifahuo。
據了解，預收賬款一直是白酒股的“護城河”，按照白酒企業財務記賬方法，酒企收到經銷商打款後，如果沒開票、也ye沒mei把ba酒jiu兌dui現xian給gei經jing銷xiao商shang，那na麼me這zhe筆bi錢qian就jiu會hui記ji在zai預yu收shou賬zhang款kuan中zhong。預yu收shou賬zhang款kuan並bing不bu計ji為wei當dang期qi收shou益yi，一yi般ban要yao等deng到dao產chan品pin出chu貨huo後hou才cai會hui確que認ren，業ye績ji就jiu是shi靠kao這zhe口kou“蓄水池”造出來的。
預yu收shou賬zhang款kuan一yi直zhi是shi機ji構gou人ren士shi頗po為wei重zhong視shi的de一yi項xiang指zhi標biao。預yu收shou賬zhang款kuan更geng能neng體ti現xian公gong司si未wei來lai的de發fa展zhan潛qian力li，一yi般ban被bei理li解jie為wei貴gui州zhou茅mao台tai盈ying利li的de蓄xu水shui池chi，也ye是shi公gong司si平ping滑hua利li潤run的de重zhong要yao手shou段duan。從cong2008年開始，貴州茅台就通過有規律的釋放預收款來平滑業績。
然而，但貴州茅台預收款在2011年創下70.27億元的曆史新高之後便一路走低，如今所剩不足10億元。
2011年年報顯示，當年貴州茅台的預收賬款一度高達70.3億元，去年前三季度的預收款也維持在較高的水平，分別為57.7億元、40.5億元和37.5億元。
貴州茅台今年中報顯示，貴州茅台預收款由2013年初的50.91億元直降至6月底的8.35億元，降幅達83.6%，較一季度的28.7億元下滑了70.9%。
上海一位長期關注白酒行業的券商分析師指出，目前，貴州茅台的預收賬款僅有8.35億元。今年上半年有42.56億元預收賬款計入了上半年的營收中，也就是說，今年上半年貴州茅台的實際營收僅有98.72億元。如果按照營收98.72億元計算，與去年同期132.64億元相比，貴州茅台的營收實則是下滑的，下滑幅度為25.6%。
業內人士指出，預收款斷崖式下降反映了貴州茅台收入“護城河”dexiaoshi，zheyiweizheguizhoumaotaibuzaixuyaotiqianyuding，yushizheweilaiyiduanshiqineigongsidefazhankongjianhuishoudaoyazhi。tongshi，guanggaofeiyongkaizhidezengjiadaozhixiaoshoufeiyongzengfumingxian，ruguoshijixiaoshoubunengsuizhizengchang，guizhoumaotaijiangmianlinkaoyan。
資深白酒分析人士葉資本指出，以前經銷商需要提前3-6個月打款進貨，在白酒產銷兩旺的情況下預收款自然逐步攀高，而隨著2012年下半年白酒行業的轉向，經銷商貨品積壓、動銷變差，這直接導致了茅台流動資金的緊張。
“蓄水池”水位下降，讓市場擔憂不已，投資者也紛紛用腳投票。有機構甚至擔心，這口“蓄水池”會否幹涸。“如果說，之前貴州茅台還可以靠預收款來調解利潤的話，2013年上半年貴州茅台拚命釋放預收款才艱難實現了業績的個位數增長，那接下來呢？”有投資者質疑說。
實際上，白酒企業預收賬款同比大幅下降，是整個行業目前所麵臨的尷尬。數據顯示，13家白酒企業上半年預收賬款為82.10億元，與去年同期168.32億元相比，降幅超過五成。白酒行業的寒冬，遠未離去。
jiuyezhuanjiarenwei，baijiuxingyetiaozhenghaimeiyoujieshu，shangbannianshouxingyeguanxingfazhan，bufenbaijiuqiyebaobiaohaibaochiyidingzengchang，dandaojinnianxiabannianyijimingnianshangbannian，baijiuxingyebaobiaoqingkuangjianghuigengnankan。
放低姿態下沉自救
在中央嚴控“三公消費”的背景下，白酒行業景氣度直線下降。麵對困境，貴州茅台在今年5月的年度股東大會上推出了一係列轉型之舉。
貴州茅台董事長袁仁國在年度股東大會上表示，貴州茅台的消費轉型已經啟動，即將貴州茅台的消費群體將從“三公消費”向大眾消費、商務消費、大企業、大集體、民營企業等方麵轉移。
根據這個策略，貴州茅台進行了調價。
7月yue中zhong旬xun，貴gui州zhou茅mao台tai與yu北bei京jing酒jiu仙xian電dian子zi商shang務wu有you限xian公gong司si在zai北bei京jing簽qian署shu戰zhan略lve合he作zuo協xie議yi。貴gui州zhou茅mao台tai方fang麵mian透tou露lu，公gong司si已yi下xia發fa相xiang關guan產chan品pin降jiang價jia通tong知zhi，最zui高gao降jiang幅fu超chao50%。其中漢醬終端價格從799元調整到399元，仁酒終端價格從658元調整到299元。53度的飛天茅台也走起了團購的道路。
還有消息透露，貴州茅台自從6月發布降價指令後，還透露將斥資數億元對2012年後進貨的漢醬和仁酒的經銷商進行補貼，以彌補降價帶來的直接經濟損失。
不過，在業內人士看來，貴州茅台將漢醬和仁酒的價格降低一半出售，讓經銷商們遭遇了巨大的打擊。
白(bai)酒(jiu)專(zhuan)家(jia)鐵(tie)犁(li)指(zhi)出(chu)，雖(sui)然(ran)貴(gui)州(zhou)茅(mao)台(tai)出(chu)台(tai)了(le)對(dui)仁(ren)酒(jiu)和(he)漢(han)醬(jiang)經(jing)銷(xiao)商(shang)進(jin)行(xing)億(yi)元(yuan)補(bu)償(chang)的(de)措(cuo)施(shi)，但(dan)在(zai)操(cao)作(zuo)上(shang)有(you)一(yi)定(ding)的(de)難(nan)度(du)，因(yin)此(ci)，貴(gui)州(zhou)茅(mao)台(tai)降(jiang)價(jia)自(zi)救(jiu)不(bu)是(shi)明(ming)智(zhi)之(zhi)舉(ju)。
甚至有人認為，貴州茅台的降價策略啟動難度較大，貴州茅台對經銷商的補貼政策很難落地，降價成為其改革中的一大敗筆。
據(ju)了(le)解(jie)，貴(gui)州(zhou)茅(mao)台(tai)的(de)政(zheng)策(ce)基(ji)本(ben)上(shang)都(dou)是(shi)通(tong)過(guo)一(yi)級(ji)經(jing)銷(xiao)商(shang)分(fen)級(ji)向(xiang)下(xia)傳(chuan)達(da)，而(er)對(dui)漢(han)醬(jiang)和(he)仁(ren)酒(jiu)的(de)補(bu)貼(tie)政(zheng)策(ce)也(ye)是(shi)通(tong)過(guo)一(yi)級(ji)商(shang)進(jin)行(xing)，但(dan)是(shi)一(yi)級(ji)商(shang)手(shou)裏(li)大(da)多(duo)沒(mei)有(you)存(cun)貨(huo)。就(jiu)有(you)一(yi)級(ji)商(shang)明(ming)確(que)說(shuo)過(guo)廠(chang)家(jia)將(jiang)補(bu)貼(tie)款(kuan)給(gei)到(dao)後(hou)，也(ye)不(bu)會(hui)輕(qing)易(yi)向(xiang)下(xia)遊(you)經(jing)銷(xiao)商(shang)傳(chuan)送(song)，等(deng)存(cun)貨(huo)賣(mai)完(wan)了(le)，這(zhe)些(xie)錢(qian)就(jiu)可(ke)以(yi)裝(zhuang)進(jin)自(zi)己(ji)的(de)腰(yao)包(bao)。而(er)很(hen)多(duo)二(er)級(ji)以(yi)下(xia)的(de)經(jing)銷(xiao)商(shang)在(zai)廠(chang)家(jia)具(ju)體(ti)補(bu)貼(tie)政(zheng)策(ce)沒(mei)有(you)傳(chuan)到(dao)的(de)時(shi)候(hou)，還(hai)隻(zhi)能(neng)以(yi)原(yuan)有(you)的(de)價(jia)格(ge)進(jin)行(xing)銷(xiao)售(shou)。
此外，麵對量價齊跌，貴州茅台開始放低姿態，大力拓展經銷渠道。
據了解，為扭轉銷售低迷的形勢，貴州茅台7月新增了2000噸dun飛fei天tian茅mao台tai的de市shi場chang供gong應ying量liang。對dui於yu新xin增zeng的de量liang，公gong司si計ji劃hua通tong過guo新xin增zeng經jing銷xiao商shang和he銷xiao售shou渠qu道dao來lai消xiao化hua，這zhe便bian是shi引yin入ru特te約yue經jing銷xiao商shang的de政zheng策ce。貴gui州zhou茅mao台tai放fang開kai部bu分fen飛fei天tian茅mao台tai的de經jing銷xiao權quan，鼓gu勵li銷xiao售shou其qi他ta高gao檔dang酒jiu的de經jing銷xiao商shang代dai理li飛fei天tian茅mao台tai。
據悉，貴州茅台增加新進入經銷商，主要滿足“999元/瓶、購買30噸酒和一次性打款”三個條件，茅台就同意新經銷商加入，而這些經銷商提前拿到了茅台的“入場券”，一年後才能轉成貴州茅台的真正經銷商，可以享受茅台酒出廠價819元/瓶。特約經銷商的權力比專賣店大，隻要有渠道，全國各地都能賣茅台的酒。
7月(yue)貴(gui)州(zhou)茅(mao)台(tai)還(hai)正(zheng)式(shi)直(zhi)接(jie)進(jin)軍(jun)電(dian)商(shang)銷(xiao)售(shou)渠(qu)道(dao)，與(yu)酒(jiu)仙(xian)網(wang)簽(qian)訂(ding)全(quan)麵(mian)戰(zhan)略(lve)合(he)作(zuo)協(xie)議(yi)，由(you)其(qi)代(dai)理(li)貴(gui)州(zhou)茅(mao)台(tai)全(quan)線(xian)產(chan)品(pin)。之(zhi)後(hou)又(you)發(fa)布(bu)公(gong)告(gao)稱(cheng)，將(jiang)向(xiang)貴(gui)州(zhou)白(bai)酒(jiu)交(jiao)易(yi)所(suo)出(chu)售(shou)200噸茅台酒。
對於貴州茅台積極拓展銷售渠道，業內人士評價稱，貴州茅台告別批條時代，進入全員賣酒時代。
有(you)分(fen)析(xi)師(shi)認(ren)為(wei)，貴(gui)州(zhou)茅(mao)台(tai)在(zai)營(ying)銷(xiao)策(ce)略(lve)轉(zhuan)型(xing)是(shi)明(ming)智(zhi)之(zhi)舉(ju)，不(bu)過(guo)，轉(zhuan)型(xing)時(shi)間(jian)來(lai)得(de)有(you)點(dian)晚(wan)，轉(zhuan)型(xing)效(xiao)果(guo)仍(reng)然(ran)需(xu)要(yao)謹(jin)慎(shen)看(kan)待(dai)。目(mu)前(qian)白(bai)酒(jiu)行(xing)業(ye)仍(reng)處(chu)於(yu)底(di)部(bu)調(tiao)整(zheng)期(qi)中(zhong)，在(zai)公(gong)司(si)增(zeng)加(jia)新(xin)的(de)經(jing)銷(xiao)商(shang)和(he)拓(tuo)展(zhan)新(xin)的(de)銷(xiao)售(shou)渠(qu)道(dao)的(de)推(tui)動(dong)下(xia)，貴(gui)州(zhou)茅(mao)台(tai)的(de)高(gao)檔(dang)酒(jiu)的(de)出(chu)貨(huo)量(liang)將(jiang)有(you)所(suo)上(shang)升(sheng)，但(dan)高(gao)端(duan)白(bai)酒(jiu)受(shou)限(xian)的(de)大(da)環(huan)境(jing)未(wei)變(bian)，公(gong)司(si)未(wei)來(lai)的(de)飛(fei)天(tian)茅(mao)台(tai)的(de)銷(xiao)售(shou)增(zeng)速(su)仍(reng)將(jiang)放(fang)緩(huan)。
還有業內人士指出，貴州茅台的銷售渠道轉向存在一定難度。經銷商的轉型存在一定困難。貴州茅台此前的部分經銷商是靠“批條子”生(sheng)存(cun)的(de)，並(bing)沒(mei)有(you)走(zou)真(zhen)正(zheng)的(de)市(shi)場(chang)化(hua)渠(qu)道(dao)，這(zhe)也(ye)說(shuo)明(ming)了(le)貴(gui)州(zhou)茅(mao)台(tai)的(de)營(ying)銷(xiao)隊(dui)伍(wu)需(xu)要(yao)補(bu)課(ke)。貴(gui)州(zhou)茅(mao)台(tai)的(de)營(ying)銷(xiao)隊(dui)伍(wu)如(ru)果(guo)不(bu)進(jin)入(ru)一(yi)線(xian)市(shi)場(chang)，茅(mao)台(tai)的(de)轉(zhuan)型(xing)也(ye)有(you)一(yi)定(ding)的(de)難(nan)度(du)。
發力中端“閃腰”
麵對高端產品受挫，貴州茅台還啟動了腰部發力策略。
對dui旗qi下xia產chan品pin仁ren酒jiu和he漢han醬jiang降jiang價jia一yi半ban，就jiu是shi想xiang在zai中zhong低di價jia位wei市shi場chang取qu得de一yi定ding的de市shi場chang份fen額e。然ran而er，到dao如ru今jin看kan來lai，腰yao部bu發fa力li的de策ce略lve效xiao果guo看kan起qi來lai並bing不bu見jian好hao。對dui一yi向xiang“頭重腳輕腰無力”的貴州茅台來說，要想在中低端市場拔得頭籌，並非易事。
中報顯示，2013年上半年，貴州茅台中低端係列酒實現營收7.34億元，同比反而下降31.86%。而瀘州老窖中低端酒則實現18.12%的增長，海通證券估計五糧液中低檔白酒銷量增長超過50%，收入增長30%以上。中低端白酒銷售乏力仍是茅台不得不解決的問題之一。
白酒分析人士葉資本指出，中端酒定價不合理是係列酒收入下降的主要原因。在飛天貴州茅台跌至千元附近時，漢醬還維持799元/瓶的高位，甚至比五糧液的售價還高，銷售自然難如預期。
在zai葉ye資zi本ben看kan來lai，貴gui州zhou茅mao台tai本ben就jiu不bu擅shan長chang中zhong端duan，而er五wu糧liang液ye和he瀘lu州zhou老lao窖jiao早zao已yi在zai此ci價jia格ge區qu間jian深shen耕geng多duo年nian，加jia之zhi眾zhong多duo二er線xian酒jiu主zhu打da產chan品pin都dou集ji中zhong在zai幾ji百bai元yuan的de價jia格ge區qu間jian內nei，“這就好比田忌賽馬，貴州茅台拿自己劣等馬跟對手優等馬比賽，固有的優勢已經不再。”
而且，貴州茅台最核心的優勢在於產品的稀缺性，如果成為大眾消費品，那麼貴州茅台的“護城河”jiangsangshidaijin。youyujinzaiguizhoumaotaizhensuochanguizhoumaotaijiucainengchengweiguizhoumaotaijiu，zheyechengweiguizhoumaotaizuihoudehushenfu。rutongzengjinggaogaozaishangdepingguoshouji，dangdajiexiaoxiangsuichukejianshi，pingguoshenhuajiupomiele。
此外，一線酒企紛紛放下身段進行轉型，使得茅台在中低端市場的競爭也變得異常激烈。首先便是來自五糧液的步步緊逼。
據了解，五糧液確定的發展思路為“做精做細龍頭產品，做強做大腰部產品，做穩做實中低價位產品”。7月23日，五糧液推出中等價位戰略新品“五糧特曲”和“五糧頭曲”。
五糧液集團董事長唐橋表示，中國白酒經過“黃金十年”的高速發展，正向理性回歸，行業進入調整期。未來公司在鞏固高端市場“名酒”形象的同時，加快新產品打造，占領中高價位市場，向廣闊的“民酒”市場進軍。
8月5日，五糧液又宣布以2.55億yi元yuan投tou資zi河he北bei永yong不bu分fen梨li酒jiu業ye股gu份fen有you限xian公gong司si。永yong不bu分fen梨li酒jiu業ye將jiang根gen據ju華hua北bei市shi場chang的de消xiao費fei者zhe口kou味wei和he需xu求qiu，主zhu要yao開kai發fa適shi合he當dang地di消xiao費fei者zhe的de區qu域yu性xing中zhong價jia位wei產chan品pin。同tong時shi，永yong不bu分fen梨li酒jiu業ye還hai將jiang著zhe重zhong加jia大da30元-100元、100元-300元等中低價位的產品開發和打造力度。
業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)指(zhi)出(chu)，相(xiang)比(bi)貴(gui)州(zhou)茅(mao)台(tai)，五(wu)糧(liang)液(ye)在(zai)中(zhong)端(duan)產(chan)品(pin)布(bu)局(ju)相(xiang)對(dui)比(bi)較(jiao)完(wan)善(shan)。貴(gui)州(zhou)茅(mao)台(tai)善(shan)於(yu)經(jing)營(ying)高(gao)端(duan)產(chan)品(pin)，而(er)對(dui)中(zhong)端(duan)產(chan)品(pin)的(de)銷(xiao)售(shou)策(ce)略(lve)並(bing)不(bu)熟(shu)悉(xi)，如(ru)何(he)殺(sha)出(chu)重(zhong)圍(wei)是(shi)它(ta)的(de)一(yi)大(da)挑(tiao)戰(zhan)。
貴州茅台走中端路線必然意味著擴大產量，2013年上半年，貴州茅台生產貴州茅台酒及係列產品基酒35041.92噸，而2011年全年貴州茅台產量也不過39533噸，2013年上半年的產量就與兩年前全年的產量相當。
根據貴州茅台的規劃，公司還將投資逾200億元建設中華村項目，新增產能超過5萬噸/年，目前部分工程已經開始建設；同時，貴州茅台追加3.73億元再次擴大301廠產能，總投資升到9.22億元，而301廠主要就是生產貴州茅台王子酒、迎賓酒等中端產品。
不過，令人擔憂的是，貴州茅台投資規模的急劇膨脹及單位投資成本的進一步攀升。
有投資人分析，過去10年間貴州茅台固定資產增幅遠高於同期產量增幅，固定資產原值由2002年的5.96億元增加至2012年末的86.50億元，增長13.5倍，同期產量由1.07萬噸增至4.28萬噸，產量僅增長了3倍。
其繼續以賬麵固定資產原值計算，2002年末茅台的噸酒固定資產投資成本為5.58萬元、2002-2012年之間新增產量3.21萬噸，而新增產能噸酒固定資產投資成本為25.06萬元，單位投資成本上升了3.5倍，投資成本呈大幅攀升之勢。
固定資產的飛速擴張無疑是貴州茅台的一大隱憂，而有投資者甚至指出，這可能會成為貴州茅台自己打敗自己的一大隱憂。
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