就算亨氏虧損
，巴菲特的控股公司也能收到優先股股利。隻有在破產情形下(這不太可能發生)，伯克希爾才會遇到風險。

我wo們men對dui這zhe位wei撮cuo合he者zhe巴ba菲fei特te看kan出chu了le什shen麼me？最zui值zhi得de注zhu意yi的de一yi點dian是shi他ta對dui杠gang杆gan的de容rong忍ren度du，還hai有you該gai交jiao易yi對dui美mei國guo經jing濟ji走zou勢shi的de微wei妙miao暗an示shi。曆li史shi上shang巴ba菲fei特te在zai這zhe方fang麵mian總zong是shi正zheng確que的de，因yin此ci應ying該gai引yin起qi我wo們men的de重zhong視shi。

目前為止，“巴菲特交易”已經為人熟知，這是指由伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)對高收益優先股所進行的風險極低的投資。伯克希爾上周對亨氏食品公司(Heinz)的收購就符合這一經典模式。我們在驚呼“他又做成一筆交易”之前先停下來想一想，亨氏為沃倫•巴菲特(Warren Buffett)作(zuo)為(wei)交(jiao)易(yi)撮(cuo)合(he)者(zhe)和(he)資(zi)本(ben)家(jia)的(de)形(xing)象(xiang)帶(dai)來(lai)了(le)哪(na)些(xie)新(xin)的(de)變(bian)化(hua)。另(ling)一(yi)個(ge)值(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)之(zhi)處(chu)是(shi)，該(gai)交(jiao)易(yi)對(dui)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)走(zou)勢(shi)的(de)微(wei)妙(miao)暗(an)示(shi)。曆(li)史(shi)上(shang)巴(ba)菲(fei)特(te)在(zai)這(zhe)方(fang)麵(mian)總(zong)是(shi)正(zheng)確(que)的(de)，因(yin)此(ci)應(ying)該(gai)引(yin)起(qi)我(wo)們(men)的(de)重(zhong)視(shi)。

此次交易中，伯克希爾與巴西私人股本公司3G資本(3G Capital)聯手，各自投入40億美元收購亨氏一半的普通股。伯克希爾還會斥資80億美元購買年息9%的可贖回優先股和權證(即允許投資者在未來某個時刻以協議價格購買股票的期權)。這筆折合每股72.50美元的現金交易中包括120億美元的新債務和債務承擔，交易總價值為280億美元。

從上述交易細節中，我們對巴菲特這位交易撮合者看出了什麼?最值得注意的一點是他對杠杆的容忍度。亨氏每一美元股份背有6美元債務——這一比例令公司債券持有人和評級機構感到不安。有人稱此次交易是“杠杆式收購”，巴菲特對此感到憤慨，因為他不打算將亨氏轉手賣掉。這個理由很充分。然而另一方麵，該交易確實像極了杠杆式收購——fouzemaifangyebuhuijieshouzheyijiage。jishinianlaiyizhizaipipinggangganshishougoudebafeitejuranhuiqianshuzheyijiaoyi，zhesihulingrenfeijie。buguo，qizhongdexuanjizaiyu：在其他人看來
，杠杆真實無比
，但對伯克希爾來說，杠杆在很大程度上並不存在。

就算亨氏虧損
，巴菲特的控股公司也能收到優先股股利。隻有在破產情形下(這不太可能發生)
，伯(bo)克(ke)希(xi)爾(er)才(cai)會(hui)遇(yu)到(dao)風(feng)險(xian)。即(ji)便(bian)亨(heng)氏(shi)真(zhen)的(de)破(po)產(chan)，伯(bo)克(ke)希(xi)爾(er)也(ye)可(ke)以(yi)解(jie)決(jue)掉(diao)其(qi)他(ta)債(zhai)權(quan)人(ren)。伯(bo)克(ke)希(xi)爾(er)有(you)權(quan)以(yi)極(ji)低(di)的(de)成(cheng)本(ben)重(zhong)組(zu)亨(heng)氏(shi)，這(zhe)實(shi)質(zhi)上(shang)消(xiao)除(chu)了(le)它(ta)的(de)風(feng)險(xian)。難(nan)怪(guai)公(gong)司(si)債(zhai)券(quan)持(chi)有(you)人(ren)會(hui)感(gan)到(dao)不(bu)安(an)了(le)。

以上事實令人不難理解，為何巴菲特對杠杆式收購一詞的反應這麼大，就像這不是杠杆式收購一樣——因yin為wei這zhe的de確que不bu是shi杠gang杆gan收shou購gou。實shi際ji上shang，除chu了le他ta自zi己ji以yi外wai，所suo有you人ren都dou認ren為wei他ta完wan成cheng的de是shi一yi次ci杠gang杆gan式shi收shou購gou。盡jin管guan他ta有you一yi套tao用yong別bie人ren的de錢qian為wei伯bo克ke希xi爾er賺zhuan錢qian的de成cheng熟shu模mo式shi，但dan這zhe一yi次ci卻que豎shu立li了le新xin的de標biao杆gan。未wei來lai幾ji代dai的de金jin融rong家jia將jiang會hui研yan究jiu巴ba菲fei特te這zhe種zhong在zai找zhao到dao低di風feng險xian方fang式shi進jin行xing杠gang杆gan收shou購gou方fang麵mian無wu與yu倫lun比bi的de創chuang造zao力li。

cicijiaoyihailingwomenduibafeitedezibenjiaxingxiangchanshenglexiweibianhua。wuluntalingrengandaoduomewennuan，duomecixiang
，tazaizhebijiaoyizhongzhanjinbianyidezuofa，tuxianchutaheqitahuaerjiedaeyiyanglengkuwuqing。tahaishenangezhongjilizhidao
，zaojiumingbai“貨幣”有多種形式。比如
，他把自己的巴西合作夥伴若熱•萊曼(Jorge Lemann)譽為備受尊敬的商人和“人士”。萊曼即將負責高度杠杆化的亨氏集團的運營
，他如果足夠聰明的話
，就會用這筆名譽“貨幣”在其他交易中換取真實的金錢。

萊曼和3G公gong司si沒mei有you獲huo得de與yu伯bo克ke希xi爾er一yi樣yang的de條tiao款kuan，未wei來lai與yu亨heng氏shi有you關guan的de交jiao易yi也ye不bu太tai可ke能neng有you這zhe麼me大da的de吸xi引yin力li。因yin此ci，沒mei有you特te別bie理li由you表biao明ming此ci次ci交jiao易yi標biao誌zhi著zhe經jing濟ji轉zhuan向xiang
，並bing會hui引yin發fa一yi輪lun並bing購gou潮chao，這zhe與yu某mou些xie預yu測ce不bu同tong。話hua雖sui如ru此ci，但dan巴ba菲fei特te提ti醒xing我wo們men，貨huo幣bi貶bian值zhi時shi並bing購gou會hui隨sui之zhi而er來lai。從cong這zhe個ge意yi義yi上shang說shuo，杠gang杆gan化hua交jiao易yi可ke以yi被bei視shi為wei央yang行xing的de銀yin行xing家jia們men送song給gei並bing購gou者zhe的de禮li物wu。

即(ji)便(bian)有(you)高(gao)杠(gang)杆(gan)的(de)支(zhi)撐(cheng)，亨(heng)氏(shi)獲(huo)得(de)的(de)過(guo)高(gao)估(gu)值(zhi)仍(reng)然(ran)令(ling)人(ren)質(zhi)疑(yi)投(tou)資(zi)者(zhe)是(shi)否(fou)在(zai)追(zhui)求(qiu)增(zeng)長(chang)型(xing)股(gu)票(piao)。一(yi)些(xie)人(ren)對(dui)此(ci)很(hen)快(kuai)做(zuo)出(chu)回(hui)應(ying)
，指(zhi)出(chu)亨(heng)氏(shi)的(de)品(pin)牌(pai)足(zu)以(yi)支(zhi)撐(cheng)其(qi)高(gao)估(gu)值(zhi)。

幾乎沒人懷疑50年後人們仍會喜歡這一著名品牌旗下的番茄醬、Lea & Perrinsjiangyijiqitajiangzhi。ranerrujinzaisuoyouxingye，pinpaibianzhidesududouzaijiakuai。bafeiteduicixinzhiduming。gedachaoshitongyangqingchuzheyidian，tamenzhengyiqiansuoweiyoudenulilaisuoxiaohengshiyuqitapinpaizhijiandejiagechaju。pinpaideheliyijiabuduansuojian。anzhaojishinianlaiyijiatouzizhimingqiyedelinianhengliang
，cicijiaoyishijishangyouxiejinshen。shangshiji80年代，當巴菲特投資於可口可樂(Coca-Cola)等deng公gong司si時shi，他ta樂le於yu毫hao無wu保bao留liu地di押ya注zhu於yu它ta們men的de增zeng長chang。相xiang比bi之zhi下xia
，之zhi前qian從cong未wei投tou資zi於yu亨heng氏shi的de伯bo克ke希xi爾er在zai這zhe次ci交jiao易yi中zhong加jia上shang了le附fu帶dai條tiao款kuan，確que保bao該gai公gong司si能neng夠gou獲huo得de6%的回報率。

對於如今這個接近零利率的世界，6%的回報率看上去相當有吸引力。巴菲特顯然預計利率在短期內不會大幅上升。十年前，對於當日回報率達13%的交易他才會予以考慮。如今，甲骨文公司(Oracle)以6%的回報率就得到了他的投資。這些情況應該引起我們的重視，再沒有比這更強烈的信號表明投資潮流已發生改變的了。