文：辰

來源：食品飲料綠皮書（ID：olivefooddrink）

如今

，曆經數月的談判
，博裕投資從眾多競購者中脫穎而出，即將接手星巴克中國業務的多數股權。

這也意味著
，深耕中國市場26年後
，星巴克選擇了將旗下最大國際業務板塊的控股權交到本土合作夥伴手中，或開啟星巴克中國轉型與發展的全新篇章。

01

一錘定音

星巴克正式官宣！

2025年11月4日ri，星xing巴ba克ke咖ka啡fei公gong司si正zheng式shi宣xuan布bu與yu另ling類lei資zi產chan管guan理li公gong司si博bo裕yu投tou資zi達da成cheng戰zhan略lve合he作zuo，雙shuang方fang計ji劃hua成cheng立li合he資zi企qi業ye，共gong同tong運yun營ying星xing巴ba克ke在zai中zhong國guo市shi場chang的de零ling售shou業ye務wu。

根據協議，星巴克計劃保留40%股權
，並將繼續作為星巴克品牌與知識產權的所有者和授權方
，向新成立的合資企業進行授權。博裕方麵則是將持有合資企業至多60%股權。基於目前約40億美元（不計算現金與債務）的企業價值，博裕將獲得其相應的權益。

新成立的合資企業將繼續以上海為總部，獲監管部門審批後計劃於2026財年第二季，也就是明年的第一季度內完成合資企業組建，負責管理並運營目前遍布中國市場的8000多家星巴克門店。

星巴克咖啡公司董事長兼首席執行官倪睿安（Brian Niccol）表示：“博裕在本地市場的經驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場
、特別是中小城市及新興區域的拓展。我們將和誌同道合的合作夥伴一起努力，打造卓越的夥伴（員工）體驗與世界一流的顧客服務，攜手譜寫星巴克在中國發展的全新篇章。”

博裕投資合夥人黃宇錚表示：“26年nian來lai，星xing巴ba克ke在zai中zhong國guo成cheng功gong塑su造zao了le標biao杆gan性xing的de高gao端duan品pin牌pai形xing象xiang，與yu中zhong國guo顧gu客ke建jian立li了le深shen厚hou的de情qing感gan聯lian結jie。我wo們men既ji認ren同tong這zhe一yi品pin牌pai的de持chi久jiu生sheng命ming力li，也ye看kan到dao了le為wei中zhong國guo顧gu客ke帶dai來lai更geng創chuang新xin、更(geng)本(ben)土(tu)化(hua)體(ti)驗(yan)的(de)巨(ju)大(da)機(ji)遇(yu)。基(ji)於(yu)這(zhe)一(yi)共(gong)同(tong)的(de)信(xin)念(nian)
，我(wo)們(men)將(jiang)與(yu)星(xing)巴(ba)克(ke)精(jing)誠(cheng)協(xie)作(zuo)
，融(rong)合(he)星(xing)巴(ba)克(ke)在(zai)全(quan)球(qiu)咖(ka)啡(fei)行(xing)業(ye)的(de)領(ling)導(dao)力(li)與(yu)博(bo)裕(yu)深(shen)度(du)的(de)本(ben)地(di)市(shi)場(chang)洞(dong)察(cha)
，致(zhi)力(li)於(yu)加(jia)速(su)增(zeng)長(chang)
，為(wei)更(geng)廣(guang)大(da)的(de)中(zhong)國(guo)消(xiao)費(fei)者(zhe)締(di)造(zao)卓(zhuo)越(yue)的(de)咖(ka)啡(fei)體(ti)驗(yan)。”

星巴克執行副總裁兼中國首席執行官劉文娟表示：“zaixingbakezhongguodangqianjiankangdefazhanshitouxia，yuboyudeqiangqianglianhejiangjinyibuzhuliwomenchongfenshifangjudadeshichangqianli，weigengduozhongguogukedailaizhuoyuedegaoduankafeitiyan，weiwomendelvweiqunhuobanmenchuangzaogengguangkuodezhiyefazhanjiyu
，bingtuidongzhongguojingpinkafeixingyedejinyibushengjiyufazhan。cicihezuozhangxianlexingbakezaizhongguoshichangxinjieduanfazhandejiandingchengnuo。”

02

競購者雲

星巴克緣何相中博裕？

星巴克在此次公告中預計其中國零售業務的總價值將超過130億美元，總價值由三部分構成：向博裕出讓合資企業控股權益所得、星巴克在合資企業中保留的權益價值
，以及未來十年或更長時間內持續支付給星巴克的授權經營收益。

由此不難感受到，星巴克方麵十分看好博裕投資，甚至用“裏程碑式的合作”來形容此次決策。

對此外界也普遍發問
，參與競購的投資方多達30餘家，不乏凱雷投資、KKR集團、紅杉資本等國際巨頭，如果要論對本土市場的熟悉程度，高瓴資本

、春華資本、大鉦資本等本土佼佼者也是不容小覷的狠角色，博裕又是在哪方麵吸引了星巴克呢
？

聚焦博裕投資的基本情況，根據經濟觀察網披露的信息顯示，目前其管理規模約為345億人民幣，曆史年化收益超過25%，顯著高於亞洲行業平均水平。與此同時，博裕投資還曾幫助阿裏巴巴完成了對雅虎的股份回購，也曾豪擲百億級資金入主有著“中國店王”稱號的北京SKP，可謂建樹頗豐。

當然除了這些之外

，綠皮書認為其在新茶飲、咖啡賽道豐富的“作戰經驗”與“資本＋資源”雙輪驅動的投資組合才是被星巴克相中的關鍵因素。

一方麵
，博裕投資的布局動作不僅涵蓋元氣森林
、三頓半、泡泡瑪特等新消費品牌，更是蜜雪冰城、幸運咖

、古茗、瑞幸咖啡的重要投資方，在茶飲咖啡領域積累下豐富的實戰經驗。

另一方麵，博裕投資的投資組合涵蓋阿裏巴巴、美團
、小紅書等互聯網巨頭，通過現代化數字工具可更輕易打通會員體係，實現跨平台協同和供應鏈優化。

對於目前的星巴克中國而言
，除了基礎的資本之外
，這些可供其未來使用的資源或許正是其決心攜手博裕的關鍵所在。

03

26年後

星巴克亟需提速新引擎

自1999年進入中國大陸市場以來，星巴克已成功塑造出成熟的“高端咖啡”品牌形象
，在全國消費者心中建立起深厚的情感聯結。據最新發布的2025財年業績顯示，星巴克中國實現收入31.05億美元
，同比增長5%
，成為其國際業務中的一抹亮色。

但如果把視角放到2025年及未來的中國咖啡市場
，其結構也在發生著深刻變革。其中，頗為明顯的一點就是以瑞幸咖啡為代表的“平價品牌”在更大市場範圍掀起了“全民飲咖”的消費熱潮。而這場熱潮中，星巴克卻沒能享受到與之“地位”匹配的紅利。

據中國報告大廳發布的《2025-2030年中國咖啡行業發展趨勢分析與未來投資研究報告》顯示，截至2025年第三季度末
，中國現磨咖啡市場規模已突破2800億元。但在這之中
，9.9-16元平價價格帶的產品占據58%的市場份額，增速高達42%，甚至4.5-8.8元低價價格帶的增速更是高達65%。

以上數據意味著，咖啡市場近年來的“熱鬧”其實主要是屬於瑞幸、庫迪、幸運咖等平價玩家的，這一趨勢直接對星巴克所處的30元＋細分賽道造成衝擊，也讓星巴克不得不加入到這場“折扣遊戲”中去，對自身盈利空間造成不利影響。

星巴克在其財報中也披露稱
，2025財年其中國市場同店銷售額下降1%，同店銷售量高達4%的增長被客單價5%的下降所抵消
，甚至在第四財季中客單價降幅進一步擴大至7%。

從門店數角度來比較規模的話，截至目前
，瑞幸咖啡以27000＋門店穩居行業第一
，庫迪咖啡手握超14000家門店，星巴克以8000＋門店位列第三，幸運咖和NOWWA挪瓦咖啡則是憑5000＋門店與4000＋門店緊隨其後。

對此，星巴克也早已啟動了針對下沉市場的定製化拓展計劃
，隻是從目前公開的數據來看，星巴克的布局速度受限於運營模式、渠道資源、運營經驗等多重限製

，整體速度較慢。

綠皮書注意到
，在此次發布的公告中，星巴克CEO倪睿安特別提及“博裕在本地市場的經驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區域的拓展”
，劍指博裕在下沉市場的運營經驗與渠道資源，或成為星巴克在更多市場布局提速的關鍵引擎。

04

寫在最後

秉持共同的發展願景，星巴克再次強調要將中國市場的門店規模逐步拓展至20000家，這一目標幾乎是目前門店數量的2.5倍。

麵對瑞幸
、庫迪等本土強敵的威脅，星巴克時隔多年再次調整戰略
，選擇重新擁抱“國際品牌＋本土資本”的合作模式。而這不僅是星巴克應對市場變化所做出的積極回應，更彰顯出其對中國市場消費潛力的長期看好。

未來，隨著其長遠目標的逐步推進，新夥伴或將為星巴克帶來全新的驚喜。