文：烊慕陽

來源：中國糖果（ID：china-candy）

近期，堅果零食頭部企業相繼交出2025年第三季度成績單，相較於此前
，幾乎淨利潤都或多或少的下滑。

基於上次發表半年報後，有位來自廣西的業內人士表示：寫的很不錯，要是有甘源、鹽津鋪子的就更全麵、更完美了。

小編也是十分聽勸
，本次將圍繞“三隻鬆鼠、洽洽
、鹽津鋪子、良品鋪子
、甘源”這幾大堅果頭部企業的三季報，為大家淺淺分析一下。

01

三隻鬆鼠

延續“增收不增利”態勢

《中國糖果》翻閱三隻鬆鼠三季度財報了解到
，2025年1-9月，三隻鬆鼠實現營業收入77.59億元
，同比增長8.22%

；歸母淨利潤1.61億元，同比下降52.91%；扣非歸母淨利潤0.57億元，同比下降78.57%。

（來源：騰訊微證券）

其中第三季度表現如下：營收22.81億元，同比增長8.91%；歸母淨利潤0.22億元，同比下降56.79%

；扣非歸母淨利潤0.06億元，同比下降83.45%。

整體來看，三隻鬆鼠當前依舊是實現了營收增長但利潤大幅縮水“增收不增利”的現狀。

針對三隻鬆鼠2025年前三季度淨利潤大幅下滑的表現，淩雁管理谘詢首席谘詢師
、餐飲及食品行業分析師林嶽在接受《華夏時報》記者采訪時表示，“這一情況並非企業個例，而是行業深層次變革下的階段性體現。”

（線下實拍）

核心影響因素集中在三方麵：一是堅果原材料價格上漲，直接擠壓了產品毛利率；二是行業競爭進入白熱化階段，價格戰頻發導致產品售價下調
，進一步壓縮利潤空間；三是企業在渠道拓展
、品牌運營等方麵的管理與營銷費用居高不下。

多重因素疊加下

，企業短期利潤承壓
，也折射出整個堅果行業正處於格局重塑與模式調整的關鍵期。

可見，要想扭轉這一局麵絕非一朝一夕之功。那麼，三隻鬆鼠決定怎樣做呢？

三隻鬆鼠在前不久的“堅果健康周”活動上釋放了兩大信號：專注自身

，主推高端堅果並發揮行業頭部作用

，帶領整個行業的規範進步。

具體來講，首先其推出了高端堅果子品牌“大滿堅果”，並一口氣發布了“紫冠”紫皮腰果、“白魁”白腰果仁、“滿鬆”開口鬆子
、“滿鬆”手剝鬆子、“金夏”原味夏果以及三隻鬆鼠7+3每日堅果、低GI混合堅果等多款重磅產品，這些產品已於9月底同步登陸京東商城、天貓超市等主流渠道。

緊接著，三隻鬆鼠聯合京東發布了《熟製鬆子製品質量要求》團體標準。該團標主要用於細分高端堅果質量門檻

，通過明確質量安全底線
、規範全產業鏈管控、推動技術創新與產業升級，為行業樹立統一標尺。

02

洽洽

業績有轉好跡象

《中國糖果》此前重點報道過洽洽的第三季度“戰績”，總的來說
，洽洽今年業績麵臨一定承壓，但也有轉好跡象。

前三季度，洽洽實現總營收45.01億元，同比減少5.38%；歸母淨利潤1.68億元，同比大幅下降73.17%，主要受原材料成本高企與消費需求疲軟雙重拖累；毛利率方麵
，第三季度毛利率為24.52%，同比下降9個百分點，核心原因是葵花籽
、堅果等原料價格上漲
，但環比第二季度提升3.1個百分點，顯示成本壓力已邊際緩解。

（來源：騰訊微證券）

單看第三季度，洽洽實現營收17.49億元
，同比下降5.91%；淨利潤7936萬元

，同比下滑72.58%，整體還處於調整期。

財報中另一大亮點是其對於研發的大力投入。

2025年前三季度，洽洽食品研發費用達6279萬元

，同比大幅增長33.11%，這一增幅遠超行業平均水平。

據洽洽品牌方透露，洽洽將繼續沿用其成功的“大單品策略”，目標在未來3至5年內打造出3到5億元乃至5到10億元級別的“現象級單品”，從而形成持續的產品梯隊與增長接力。

同tong時shi
，洽qia洽qia宣xuan布bu了le全quan資zi子zi公gong司si上shang海hai創chuang味wei來lai與yu控kong股gu股gu東dong合he肥fei華hua泰tai集ji團tuan將jiang共gong同tong設she立li上shang海hai坤kun澤ze投tou資zi有you限xian責ze任ren公gong司si
，新xin公gong司si將jiang聚ju焦jiao休xiu閑xian食shi品pin產chan業ye鏈lian投tou資zi，覆fu蓋gai品pin類lei拓tuo展zhan
、渠道建設、原料供應及技術研發等全鏈條環節。這一舉措也被大家普遍認為是其應對行業變革的關鍵落子。

03

鹽津鋪子

獨一份的雙增長

與行業內普遍的淨利潤同比下滑不同，鹽津鋪子帶來了營收與淨利潤均實現雙位數增長的亮眼成績單。

具體來看，鹽津鋪子前三季度實現營業收入44.27億元，同比增長14.67%
；歸母淨利潤達到6.05億元，同比增長22.63%。

（來源：騰訊微證券）

單看第三季度
，營收為14.86億元

，同比增長6.05%；而歸母淨利潤同比大幅增長33.55%，至2.32億元。值得注意的是，公司第三季度的淨利率提升至15.6%，同比提高了超過3個百分點，顯示出其盈利質量的顯著優化。

雖然鹽津鋪子在堅果行業也位列頭部
，但這一財報的功臣卻並非堅果產品。

鹽津鋪子的大單品戰略上大分，成功打造了以“大魔王”魔芋製品為核心的現象級爆品。該係列產品特別是麻醬素毛肚更是10億級核心單品
，成為公司收入增長的核心引擎。同時
，公司還培育了如“蛋皇”鵪鶉蛋等有著全國銷量第一認證的潛力單品，形成了豐富的爆品矩陣。

鹽津鋪子主動對渠道結構進行的戰略性調整值得大家借鑒學習。

一方麵
，收縮了低利潤的線上電商業務
，減少了高營銷費用的投入；另一方麵，積極擁抱零食量販渠道和定量流通渠道
，這些渠道保持了較快增速。這一調整使得第三季度銷售費用率同比下降了3.54個百分點
，從而大幅改善了利潤水平。

原材料的上漲依舊是大家在財報中反複、多次提到的影響營收的重要原因。而對於行業內大家普遍遇到的這一難題
，鹽津鋪子也是做到了未雨綢繆。

鹽津鋪子高度重視供應鏈建設，通過雲南、印度尼西亞等原料基地實現核心原料自主可控
，95%以上的產品為自主生產
，疊加智能工廠建設與數字化轉型，生產效率提升 25%
，既保障了品質
，又有效對衝了原料成本壓力
，實現了總成本領先，將產能優勢轉化為市場競爭優勢。

04

良品鋪子

“刹不住車”的虧損

良品鋪子還是沒逃離虧損的魔咒。

據良品鋪子發布的2025年第三季度報告顯示

，公司前三季度實現營業收入41.40億元，同比下降24.45%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損1.22億元
，同比大幅下降730.83%。

（來源：騰訊微證券）

單看第三季度

，公司營收為13.11億元，同比下降17.72%，單季度淨利潤虧損2876.71萬元。

戰略搖擺與價格困局
、渠道變革的衝擊、內部管理與產品挑戰等等，良品鋪子當前麵臨的困境是內外因素交織的結果。

在業績持續承壓的背景下
，良品鋪子曾寄望於國資入股“救場”，試圖借助國資資源緩解資金壓力、優化經營格局，但這一合作最終也未能落地。

當前，良品鋪子未來的經營走向充滿不確定性。

05

甘源

盈利能力逐步修複

甘源食品前三季度實現營業收入15.33億元，同比下降4.53%；歸母淨利潤1.56億元，同比下滑43.66%
，扣非歸母淨利潤1.40億元
，同比降幅達43.68%。

（來源：騰訊微證券）

單看第三季度，業績已顯現改善跡象，實現營業收入5.88億元
，同比回歸正增長至4.37%
；歸母淨利潤0.82億元，雖同比下降26.31%

，但降幅較上半年顯著收窄

，盈利能力逐步修複。

財報進一步說明，第三季度毛利率提升至37.15%，同比微增0.35個百分點、環比大漲4.36個百分點，核心得益於青豌豆、蠶豆等毛利率較高的核心產品收入占比提升，產品結構持續優化。

放眼未來，甘源食品的增長潛力值得期待。

寫在最後

在分化中暗藏變革，於調整中孕育新機。

堅果行業當前的局勢恰恰印證了行業正告別野蠻生長，邁入高質量競爭的新階段。

正如三隻鬆鼠創始人兼CEO章燎原所講
，“當前的中國對於堅果行業乃至零售消費行業都是一個巨大的機遇。企業真正的紅利是找到重構信任的方法
，抓住未來趨勢。”

隨著消費升級與健康理念的持續深化，堅果這個千億級賽道依然充滿機遇。