文：和二

來源：聯商網（ID：lingshouzixun）

在11月4日之前
，幾乎很少有人聽說過博裕資本。隨著其成功接手星巴克中國60%股份的消息泛濫傳播，估計很多人詫異，在與星巴克傳聞收購的一係列買家中，比博裕名氣大的那些資本為什麼都沒有成功？

為wei什shen麼me是shi博bo裕yu？博bo裕yu能neng為wei星xing巴ba克ke中zhong國guo帶dai來lai什shen麼me？當dang下xia的de星xing巴ba克ke最zui需xu要yao什shen麼me？未wei來lai的de星xing巴ba克ke在zai人ren員yuan任ren命ming以yi及ji發fa展zhan戰zhan略lve方fang麵mian會hui不bu會hui有you一yi係xi列lie重zhong大da調tiao整zheng？

01

星巴克中國“變了”

從去年11月20日開始傳出中國星巴克計劃出售部分股權的消息至今，終於塵埃落定。11月4日(ri)，星(xing)巴(ba)克(ke)宣(xuan)布(bu)與(yu)另(ling)類(lei)資(zi)產(chan)管(guan)理(li)公(gong)司(si)博(bo)裕(yu)投(tou)資(zi)達(da)成(cheng)戰(zhan)略(lve)合(he)作(zuo)
，雙(shuang)方(fang)將(jiang)成(cheng)立(li)合(he)資(zi)企(qi)業(ye)
，共(gong)同(tong)運(yun)營(ying)星(xing)巴(ba)克(ke)在(zai)中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)的(de)零(ling)售(shou)業(ye)務(wu)。根(gen)據(ju)協(xie)議(yi)，博(bo)裕(yu)將(jiang)持(chi)有(you)合(he)資(zi)企(qi)業(ye)至(zhi)多(duo)60%股權，星巴克保留40%股權，並將繼續作為星巴克品牌與知識產權的所有者和授權方，向新成立的合資企業進行授權。

也就是說
，星巴克總部依然百分百擁有星巴克的品牌和相關經驗方麵的核心技術(知識產權)，星巴克賣出的隻是門店的經營管理以及收益的權利。

基於約40億美元(約合人民幣284.84億元
，不計現金與債務)的合資企業價值，博裕將獲得相應權益。這也意味著，博裕在合資公司中將出資24億美元(約合人民幣173億元)。

而星巴克對中國所有業務的價值估值為130億美元(約合人民幣925.73億元)，由三部分構成：向博裕出讓合資企業控股權益所得
、星巴克在合資企業中保留的權益價值，以及未來十年或更長時間內持續支付給星巴克的授權經營收益。

按照以上三部分價值構成拆解，博裕購買的60%股權價值24億美元(約合人民幣173億元)，星巴克在合資企業中保留的權益價值為16億美元(約合人民幣113.49億元)，剩下的未來十年或更長時間內持續支付給星巴克的授權經營收益要高達90億美元(約合人民幣638.43億元)。

根據星巴克發布的2025財年(2024年10月-2025年9月)財報，星巴克中國2025全財年收入達到31.05億美元(約合人民幣220.77億元)
，同比增長5%。如果按照8%的淨利潤率測算
，在最近的一個財年，星巴克中國的淨利潤隻有2.48億美元(約合人民幣17.59億元)。以這一數據為基數預測未來十年總計，與上文所預估的未來十年授權經營收益達90億美元(約合人民幣638.43億元)相去甚遠。

根據合作雙方披露的信息，新成立的合資企業將繼續以上海為總部，管理並運營星巴克在中國市場的8000家門店。雙方將致力於未來將星巴克在中國的門店規模逐步拓展至20000家。根據星巴克最新財報，截至2025財年末，星巴克在中國門店數達8011家，共進入1091個縣級市場。2025財年全年新開門店達415家，第四季度單季新開門店183家，新進入47個縣級市場。

從8000家到20000家，如果按照2025財年總計新開415家計算，新增加12000家尚需28年
，如果未來星巴克的開店速度翻一倍，每年新開1000家達到20000家尚需12年
，即使每年新開2000家依然需要6年。

要知道，星巴克與瑞幸、庫迪的經營模式完全不同，星巴克更多麵向商務中層消費人士
，門店更需要承載堂食
、體驗甚至商務洽談的功能，單體門店規模要比瑞幸那種即取即走的“咖啡點”模式大得多。

02

博裕能解星巴克的困境嗎

？

星巴克中國麵臨的最大問題，其實是來自瑞幸、庫迪這些後起之秀的競爭。另一方麵，新茶飲品牌的甚囂塵上也在很多程度上分流了原本喝咖啡的消費人群。

麵對激烈的市場競爭
，星巴克中國能“一賣了之”嗎？更重要的問題是，“新合夥人”博裕能不能帶領星巴克中國擺脫目前的困境？

數據顯示，2017年星巴克中國在連鎖咖啡店市場份額達42%，這也是星巴克中國的巔峰時刻。但也就在這一年，星巴克中國目前最強勁的競爭對手瑞幸咖啡正式創立，除了瑞幸外
，Manner
、M Stand等進駐商場的咖啡品牌也已經創立

，開始瓜分星巴克的市場份額。

短短七八年之後，星巴克在中國的市場份額已經從2017年的42%降至2024年的14%，跌去了整整三分之二的市場份額。

再來看看這些年星巴克中國的營收數據。2021財年其營收為28.3億美元(約合人民幣200.75億元)，同比增長11.5%，其後增速幾乎是連年下跌。2022財年為30.2億美元(約合人民幣214.22億元)，同比增長6.7%；2023財年為31.5億美元(約合人民幣223.45億元)
，同比增長4.3%
；2024財年32.8億美元(約合人民幣232.67億元)，同比增長4.1%；2025財年31.05億美元(約合人民幣220.25億元)，同比增長5%。

再對比星巴克在中國的主要競爭對手瑞幸，2023年瑞幸咖啡全年營收達到249.03億元，同比增長87.3%
，首次超過星巴克中國
，成為中國市場最大的咖啡連鎖品牌。2024年
，‌瑞幸咖啡營業收入為344.75億元，同比增長38.4%。瑞幸CEO郭謹一透露，預計2025年營業收入超500億元。而從門店規模上看
，瑞幸超過2.6萬家，庫迪超過1.8萬家，均遠超星巴克中國。

03

博裕需要回答好三個問題

很多人認為，博裕資本投資了不少TO C端的企業，尤其是蜜雪冰城，所以擁有豐富的市場經營經驗，故而也能帶領星巴克別開生麵。

在博裕資本的官網上，其投資項目包括極兔快遞、網易雲音樂、蜜雪冰城、汽車之家、愛奇藝、華潤飲料等。其代表案例有2012年參與阿裏巴巴對雅虎的股份回購，持有0.55%股份；參與藥明康德-私有化及後續上市，獲得顯著回報。美團


、滴滴、愛奇藝
，早期投資並持續加碼。最近的動作為今年上半年通過旗下基金以100億收購北京SKP約42%-45%股權。

congyejidankan，boyuzibendabufendouqudelebucuodehuibao，shaoshuyoukuiqiandeshihou。danshi
，xingbakegeiboyudailaidetiaozhankongpayuguowangdesuoyouanlidoubuyiyang。

星巴克在中國市場是一個高度成熟的咖啡品牌
，消費者對星巴克具有非常清晰的認知。這麼多年來，星巴克培養中國消費者形成的“第三空間”品牌價值，使得星巴克超越了咖啡本身，成為某種生活方式以及空間體驗的情緒價值提供者。

但(dan)以(yi)瑞(rui)幸(xing)為(wei)代(dai)表(biao)的(de)互(hu)聯(lian)網(wang)咖(ka)啡(fei)們(men)恰(qia)恰(qia)反(fan)其(qi)道(dao)而(er)行(xing)之(zhi)
，不(bu)提(ti)供(gong)什(shen)麼(me)情(qing)緒(xu)價(jia)值(zhi)
，就(jiu)是(shi)賣(mai)咖(ka)啡(fei)本(ben)身(shen)。所(suo)以(yi)瑞(rui)幸(xing)幾(ji)乎(hu)所(suo)有(you)的(de)門(men)店(dian)都(dou)很(hen)小(xiao)
，線(xian)上(shang)點(dian)單(dan)，即(ji)取(qu)即(ji)走(zou)
，由(you)於(yu)瑞(rui)幸(xing)不(bu)強(qiang)調(tiao)產(chan)品(pin)本(ben)身(shen)之(zhi)外(wai)的(de)溢(yi)價(jia)
，就(jiu)咖(ka)啡(fei)賣(mai)咖(ka)啡(fei)，所(suo)以(yi)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)就(jiu)可(ke)以(yi)很(hen)便(bian)宜(yi)
，恰(qia)恰(qia)是(shi)這(zhe)樣(yang)的(de)便(bian)宜(yi)，包(bao)括(kuo)通(tong)過(guo)不(bu)斷(duan)的(de)花(hua)樣(yang)百(bai)出(chu)的(de)產(chan)品(pin)創(chuang)新(xin)
，讓(rang)瑞(rui)幸(xing)贏(ying)得(de)了(le)大(da)量(liang)年(nian)輕(qing)消(xiao)費(fei)人(ren)群(qun)的(de)忠(zhong)誠(cheng)。

mianduiyiruixingweidaibiaodenianqinghuakafeipinpaijueqi
，xingbakeyutamenzouzheyitiaojieranbutongdelu，errujinzhetiaoluyijingzoudexiangdangkunnan，xingbakegairuhequshe？

第一個難題是，星巴克會不會繼續降價
？隨著星冰樂
、冰搖茶、茶拿鐵等產品降價，在今年第三季度，星巴克中國營收同比增長6%至8.316億美元(約合人民幣59.13億元)。同店銷售額同比增長2%，同店交易量同比增長9%，但客單價卻同比下滑7%。這很顯然是星巴克降價造成的結果。

分析文章認為
，星巴克幾乎在每個環節的成本都比瑞幸
、庫迪高。包括原材料
、人工成本等。

以上遊為例
，在雲南，星巴克采用“優質優價”的de政zheng策ce，定ding價jia比bi其qi他ta品pin牌pai高gao。這zhe當dang然ran對dui雲yun南nan咖ka啡fei穩wen定ding品pin質zhi有you幫bang助zhu，可ke星xing巴ba克ke收shou購gou成cheng本ben直zhi線xian上shang升sheng。另ling外wai，星xing巴ba克ke對dui員yuan工gong福fu利li保bao障zhang相xiang當dang不bu錯cuo，待dai遇yu
、年假、商業保險都是外企標準。高成本讓星巴克的降價空間非常受限。

第(di)二(er)個(ge)問(wen)題(ti)，星(xing)巴(ba)克(ke)在(zai)中(zhong)國(guo)是(shi)繼(ji)續(xu)堅(jian)持(chi)商(shang)務(wu)化(hua)
，還(hai)是(shi)年(nian)輕(qing)化(hua)？商(shang)務(wu)化(hua)是(shi)星(xing)巴(ba)克(ke)最(zui)重(zhong)要(yao)的(de)標(biao)簽(qian)，也(ye)是(shi)星(xing)巴(ba)克(ke)顯(xian)得(de)更(geng)高(gao)端(duan)的(de)核(he)心(xin)品(pin)牌(pai)密(mi)碼(ma)。但(dan)是(shi)，現(xian)在(zai)年(nian)輕(qing)人(ren)成(cheng)為(wei)咖(ka)啡(fei)的(de)高(gao)頻(pin)消(xiao)費(fei)人(ren)群(qun)
，而(er)且(qie)年(nian)輕(qing)人(ren)對(dui)咖(ka)啡(fei)價(jia)格(ge)更(geng)加(jia)敏(min)感(gan)。星(xing)巴(ba)克(ke)是(shi)繼(ji)續(xu)鎖(suo)定(ding)商(shang)務(wu)人(ren)群(qun)還(hai)是(shi)像(xiang)瑞(rui)幸(xing)那(na)樣(yang)通(tong)過(guo)不(bu)斷(duan)的(de)產(chan)品(pin)創(chuang)新(xin)和(he)營(ying)銷(xiao)創(chuang)新(xin)而(er)討(tao)好(hao)年(nian)輕(qing)人(ren)？

業內人士認為，中國咖啡市場正在經曆從“社交彰顯”到“日常剛需”的消費轉變。62%的消費者將“質價比”列為首要選擇標準
，這對星巴克堅守的高端定位形成巨大壓力。另一方麵，星巴克品牌給人嚴謹的印象，其帶來的潛在負麵認知則有“歲數”大了、僵化的隱性認知。博裕收購了奢侈品商場——北京SKP約42%-45%股權，該商場也被視為一家中高端商業的“老品牌”。如此看來，恐怕博裕當下對中國的中高端商業發展、強勢消費品牌的年輕化具有一定的戰略思考。

第三個問題，星巴克會不會放開加盟

？截至2022年末，我國共有2843個縣級行政單位，2萬家規模意味著每座縣城要有超過7家星巴克。如果星巴克在短期內要達到20000jiamendian，shibiyaozouxiangxiachenshichang。rucidaguimodekuozhang，dandanyikaozhiyingxianranbuxianshi
，jiamengsihujiushizaibixing。erruguoyidanfangkaijiameng
，duimendiandebiaozhunhuaguanlishuipingjiuxuyaoshangshengdaoyigegenggaodetaijie。

筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，對(dui)以(yi)上(shang)三(san)個(ge)問(wen)題(ti)如(ru)果(guo)全(quan)部(bu)是(shi)肯(ken)定(ding)回(hui)答(da)，必(bi)然(ran)會(hui)影(ying)響(xiang)品(pin)牌(pai)調(tiao)性(xing)。犧(xi)牲(sheng)品(pin)牌(pai)調(tiao)性(xing)換(huan)來(lai)快(kuai)速(su)增(zeng)長(chang)顯(xian)然(ran)是(shi)星(xing)巴(ba)克(ke)總(zong)部(bu)所(suo)不(bu)能(neng)容(rong)忍(ren)的(de)，而(er)博(bo)裕(yu)作(zuo)為(wei)投(tou)資(zi)者(zhe)


，更(geng)希(xi)望(wang)在(zai)最(zui)短(duan)的(de)時(shi)間(jian)內(nei)獲(huo)得(de)最(zui)大(da)的(de)投(tou)資(zi)回(hui)報(bao)，所(suo)以(yi)星(xing)巴(ba)克(ke)品(pin)牌(pai)所(suo)有(you)者(zhe)的(de)總(zong)部(bu)公(gong)司(si)與(yu)外(wai)來(lai)者(zhe)博(bo)裕(yu)的(de)戰(zhan)略(lve)目(mu)標(biao)或(huo)者(zhe)說(shuo)路(lu)徑(jing)選(xuan)擇(ze)必(bi)然(ran)存(cun)在(zai)著(zhe)一(yi)定(ding)的(de)差(cha)異(yi)甚(shen)至(zhi)是(shi)博(bo)弈(yi)，這(zhe)一(yi)切(qie)還(hai)需(xu)要(yao)留(liu)給(gei)時(shi)間(jian)作(zuo)答(da)。