文：矛石

來源：調料家（ID：zgtlj2019）

根據重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司（下稱“涪陵榨菜”）最新披露的“成績單”顯示，今年上半年，公司實現營業收入約13.13億元，同比微增0.51%；實現歸屬淨利潤約4.41億元
，同比下滑1.66%；扣非淨利潤約4.15億元，同比下滑2.33%。

麵對原材料成本下降
、主營榨菜品類毛利率攀升的情況，涪陵榨菜“增收不增利”的成績單並不算理想。而從長遠發展的角度來看，當下或許正是涪陵榨菜的新拐點。

01

主力品類營收下滑

涪陵榨菜在財報中標識，圍繞“穩住榨菜，夯基拓新，尋求增長”的業務戰略規劃思路
，2025 年推廣榨菜（隻有烏江係列、瓶裝係列）

、下飯菜（含蘿卜、海帶絲
、豇豆）
、榨菜醬、調味菜
、泡菜
、豆瓣醬
、榨菜醬油、惠通下飯菜
、聯營產品、內部產品等品類
，家庭端重點抓榨菜、下飯菜、榨菜醬，餐飲端重點抓調味菜、泡菜、豆瓣醬品類。

報告期內，涪陵榨菜的榨菜品類實現營收11.23億元，同比微增0.45%，占總收入的85.53%
；泡菜品類實現營收1.19億元
，同比下滑8.37%，占總收入的9.03%
；蘿卜品類實現營收0.33億元，同比增長38.35%，占總收入的2.53%；其他產品實現營收0.37億元，同比增長9.3%。

而榨菜品類和泡菜品類的營收合計占到了涪陵榨菜總收入的94.56%，因此這兩大品類的走低
，成為直接拖累其營收呈現低增長態勢。

從銷量層麵看
，報告期內，涪陵榨菜旗下的榨菜和泡菜兩大主力品類的銷量分別下滑了1%和10%。這或許是涪陵榨菜增收不增利的關鍵所在。

其中，涪陵榨菜的毛利率提升了3.89個百分點至54.19%

；泡菜產品的毛利率提升了3.46個百分點至28.83%。雖然蘿卜和其他產品的銷售量分別增長了43%和29%


，但是其毛利率分別下滑了9.17和5.71個百分點至32.06%和38.99%，並且由於規模不大
，不足以影響總營收的增長。

從區域上看，除了華東、華中、東北銷售大區和出口業務之外，涪陵榨菜其餘銷售大區的收入均出現不同程度的下滑，好在，各個區域的毛利率都有不同程度的增長。

值得一提的是
，涪陵榨菜在報告期內經銷商數量減少了186家至2446家。除了華東銷售大區和出口渠道經銷商有所增長之外

，其餘各大區域經銷商都有所減少。對此，涪陵榨菜在財報中表示：“報告期內，公司為整頓市場秩序，持續對布局不合理
、渠道衝突的經銷商進行優化清理。”

02

銷售費用激增

值得一提的是

，在報告期內，涪陵榨菜的應收帳款同比增長1421.45%至1.25億元。

duici
，fulingzhacaibiaoshi
，zhuyaoweizhichishichangxiaoshougongzuokaizhan，tigaoyujingzhengduishoujingzhengli
，gongsigeiyulekehushidudexinyongedubingzaimeiniannianzhongqinglishouhui

，baogaoqigongsikehuanxushiyonglexinyongedu。

也(ye)就(jiu)是(shi)說(shuo)
，此(ci)舉(ju)背(bei)後(hou)涪(fu)陵(ling)榨(zha)菜(cai)並(bing)沒(mei)有(you)對(dui)經(jing)銷(xiao)商(shang)放(fang)寬(kuan)信(xin)用(yong)政(zheng)策(ce)，但(dan)激(ji)增(zeng)的(de)應(ying)收(shou)帳(zhang)款(kuan)並(bing)沒(mei)有(you)帶(dai)來(lai)銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)的(de)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)。這(zhe)也(ye)體(ti)現(xian)出(chu)當(dang)下(xia)經(jing)銷(xiao)商(shang)群(qun)體(ti)或(huo)許(xu)存(cun)在(zai)資(zi)金(jin)周(zhou)轉(zhuan)或(huo)者(zhe)市(shi)場(chang)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，延(yan)遲(chi)了(le)付(fu)款(kuan)。

涪陵榨菜在財報中標識，公司按照“四多兩不一目標”原則（即多品類、多大單品集群、多渠道
、多經銷商，不衝突、不壓貨）進行城市銷售宏觀管理布局。

今年6月，涪陵榨菜在投資者關係活動上回複“公司銷售終端主要受到哪些影響？”時表示：yifangmian，gongsimuqianzhuyaoxiaoshoushichangjizhongzaiyixianchengshi，shoudangqianrenkouxiangxianjishichanghuiliuyingxiang，xiaofeizhexiguanyuxiaofeixingshiyezaitongbubianhua，yugongsizhuyaoxiaoshouzhendicunzaikongjiancha；另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)
，榨(zha)菜(cai)市(shi)場(chang)目(mu)前(qian)處(chu)於(yu)存(cun)量(liang)競(jing)爭(zheng)市(shi)場(chang)
，近(jin)兩(liang)年(nian)競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)加(jia)大(da)了(le)對(dui)終(zhong)端(duan)的(de)推(tui)廣(guang)投(tou)入(ru)，公(gong)司(si)同(tong)步(bu)提(ti)高(gao)對(dui)部(bu)分(fen)競(jing)爭(zheng)市(shi)場(chang)的(de)推(tui)廣(guang)精(jing)力(li)，穩(wen)住(zhu)終(zhong)端(duan)渠(qu)道(dao)占(zhan)比(bi)。

報告期內，涪陵榨菜的銷售費用同比增長22.94%至1.95億元。

對此
，涪陵榨菜表示
，主要為報告期內公司為強化存量市場競爭優勢，在大商超、連鎖便利店及生鮮渠道實施精準營銷策略，提升產品上架率、優化終端陳列方案以及開展消費者促銷活動等，導致相關市場推廣費用同比增加。

其中

，僅市場推廣費用就同比增長了54.12%至0.97億元
，占到其銷售費用的39.82%。而品牌宣傳費更是同比增長42.89%至0.67億元。對於品牌宣傳費的增長
，涪陵榨菜表示，報告期內公司加大地麵品牌宣傳，增加品牌宣傳物料投放
，產生品宣物料製作費。

此前，涪陵榨菜就在投資者關係活動表中透露
，今年銷售費用投入規劃總額較2024年度有所增長。2025年費用投入規劃到全年第二、三季度費用投入總額較第一、四季度更多，同時配合新品類上市開展市場推廣，並在投放時期階段性評估投放結果並及時調整。

03

瞄準餐飲和複調

多年以來，涪陵榨菜一直在尋求第二增長曲線，比如蘿卜、泡菜甚至休食，涪陵榨菜都曾進行過積極探索
，但一直收效甚微。

隨著時間的推移
，涪陵榨菜逐步將重心放在了餐飲渠道和複合調味品領域。

對於餐飲渠道，幾乎是涪陵榨菜最近兩年增速最快的細分渠道。涪陵榨菜曾表示，公司2024年度通過對終端進行調研
，發現對於餐飲端單一榨菜品類難以滿足各類消費場景，公司針對餐飲渠道開發辣椒、酸菜、luobujijiangdouchanpin
，tuokuancanyinqudaoxiaofeichangjing，yibutongpinleijinrugengduocanyinqudao，tongshigenjupinleitiaozhengduicanyinqiyehezuomoshijinxingjinyibutiaozheng。jiezhi 4 月底，餐飲渠道保持較快增幅。

此後
，涪陵榨菜又透露
，餐飲渠道方麵二季度逐步完善產品矩陣
，轉型推多品初見成效

，助推二季度目標任務達成。

除了加碼餐飲渠道之外，涪陵榨菜表示，公司堅持 “雙輪驅動”戰略，以“榨菜+”拓展親緣品類，借“豆瓣醬+” 進軍川菜烹飪醬
、川渝味複調領域
，收購味滋美是公司進入複調領域的方式。

對於並購優勢，涪陵榨菜稱，一方麵，味滋美深耕川調領域多年，主營川式風味複合調料和預製菜
，已經具備成熟的B端產品研發生產能力，在產品研發、柔性生產、shichangkuaisufanyingdengfangmiandujuyoushi，tongguobencishougou，gongsikeyituoqicanyinzhongduan，wanshanxinqudaobuju，congerkuaisushixianqudaotuozhan，kaipidierzengliangshichang。

另一方麵，公司經過多年的C端產品渠道精耕，在經銷商和渠道網絡

、銷售網絡上具備優勢
，味滋美目前正在儲備開發C端產品，並購完成後，可借助公司自身渠道優勢對其進行快速鋪貨上市。

不過，今年8月，涪陵榨菜公告稱，本次交易涉及的審計、評估
、盡職調查等工作仍在積極推進中

，標的資產估值及定價尚未確定。

所以，對於涪陵榨菜而言

，除了找到具備足夠業績支撐的“第二增長極”之外，如何在複調領域協調發展，都是涪陵榨菜需要解決的問題，當然，若能實現“一石二鳥”當然更好。