來源：小食代（ID：foodinc）

北京時間今天淩晨，美國當地媒體引述“消息人士”表biao示shi，卡ka夫fu亨heng氏shi計ji劃hua分fen拆chai。據ju介jie紹shao，自zi十shi年nian前qian進jin行xing大da規gui模mo合he並bing以yi來lai
，該gai公gong司si的de股gu票piao表biao現xian一yi直zhi不bu佳jia，消xiao費fei者zhe口kou味wei的de變bian化hua也ye阻zu礙ai了le業ye績ji提ti升sheng。

根據報道中的方案，這家美國食品巨頭頗有“回到過去”的感覺——卡夫亨氏計劃將旗下大部分食品雜貨業務（包括眾多卡夫產品）分拆成一家新的實體。卡夫亨氏股價昨日曾上漲2.5%，市值超過320億美元（折合人民幣約2300億元）。

具體方案如何
，中國業務有什麼影響
，下麵我們就一起看看？

我們先看看華爾街日報的說法。

01

一分為二

據“知情人士”向華爾街日報透露，卡夫亨氏計劃把食品雜貨業務分拆成為新公司，“估值可能高達200億美元”（折合人民幣1430億元）。這意味著
，這家公司將隻經營醬料和塗抹醬等產品
，例如亨氏的同名番茄醬。其後
，彭博也從“知情人士”處獲悉卡夫亨氏公司正準備進行分拆，以應對不斷變化的消費者情緒並扭轉股價下滑的局麵。

據這些“知情人士”表示，分拆後公司會優先發展辣醬、沙(sha)拉(la)醬(jiang)和(he)調(tiao)味(wei)品(pin)等(deng)增(zeng)長(chang)較(jiao)快(kuai)的(de)產(chan)品(pin)
，這(zhe)些(xie)產(chan)品(pin)比(bi)要(yao)分(fen)拆(chai)出(chu)去(qu)的(de)加(jia)工(gong)午(wu)餐(can)肉(rou)和(he)奶(nai)酪(lao)更(geng)符(fu)合(he)消(xiao)費(fei)者(zhe)的(de)喜(xi)好(hao)。卡(ka)夫(fu)亨(heng)氏(shi)希(xi)望(wang)這(zhe)兩(liang)個(ge)獨(du)立(li)業(ye)務(wu)的(de)總(zong)市(shi)值(zhi)能(neng)夠(gou)超(chao)過(guo)公(gong)司(si)目(mu)前(qian)的(de)市(shi)值(zhi)。

“知情人士”對(dui)華(hua)爾(er)街(jie)日(ri)報(bao)表(biao)示(shi)，分(fen)拆(chai)可(ke)能(neng)在(zai)未(wei)來(lai)幾(ji)周(zhou)內(nei)完(wan)成(cheng)。據(ju)稱(cheng)，卡(ka)夫(fu)亨(heng)氏(shi)已(yi)與(yu)其(qi)顧(gu)問(wen)討(tao)論(lun)了(le)其(qi)他(ta)方(fang)案(an)
，但(dan)是(shi)董(dong)事(shi)會(hui)尚(shang)未(wei)簽(qian)署(shu)最(zui)終(zhong)決(jue)定(ding)，該(gai)公(gong)司(si)仍(reng)在(zai)研(yan)究(jiu)哪(na)些(xie)品(pin)牌(pai)將(jiang)納(na)入(ru)分(fen)拆(chai)後(hou)的(de)實(shi)體(ti)。

這意味著，在最後關頭可能還有變化

，雖然大方向可能已經敲定。

對這個說法
，卡夫亨氏發言人也回應了美國媒體說：“正如5月份宣布的那樣，卡夫亨氏一直在評估潛在的戰略交易，以釋放股東價值。”

彭博數據顯示，截至3月29日
，卡夫亨氏的長期和短期債務約為216億美元
，Trace定價數據顯示受此消息影響該公司的債券遭到拋售，成為昨日高等級債券市場上跌幅最大的債券之一。

為什麼突然有想分拆呢？華爾街日報認為
，這主要是和大型食品企業的困境有關。

近年來
，大型食品公司正麵臨“清算”，因為歐美飽受通脹困擾的消費者不願麵對食品價格的大幅上漲
，紛紛尋找特價商品並轉而購買商店自有品牌商品。

在美國，當局對加工食品的審查力度加大，減肥藥的興起，國家食品券計劃的削減，以及消費者對更新鮮
、更geng健jian康kang食shi品pin的de日ri益yi偏pian好hao
，都dou加jia劇ju了le這zhe些xie挑tiao戰zhan。近jin年nian來lai，卡ka夫fu亨heng氏shi部bu分fen核he心xin產chan品pin的de需xu求qiu有you所suo減jian弱ruo。公gong司si也ye一yi直zhi在zai努nu力li重zhong組zu產chan品pin組zu合he，並bing投tou資zi於yu“更符合消費者需求的更健康的產品”。

pengbojintianyezhichu
，muqiangaigongsizaikuodaxiaoshouefangmianyizhijubuweijian


，guoqulianggecainian，suizhexiaofeizhekouweizhuanbianhejingzhengjiaju，kafuhengshideshouruchixuxiahua。yiyingyelirunlvhengliangdeyinglinenglizaizuijinyinianyechuxianxiahua。jinnian4月
，卡夫亨氏下調了年度銷售額和利潤預期
，理由是“消費者信心惡化”。

今天，彭博社彙編的數據顯示，今年消費必需品行業的並購交易額增長了三分之一以上，達到1380億美元，這主要得益於食品公司的推動。而卡夫亨氏的分拆將與近年來工業領域的情形如出一轍
，通用電氣公司、艾(ai)默(mo)生(sheng)電(dian)氣(qi)公(gong)司(si)和(he)霍(huo)尼(ni)韋(wei)爾(er)國(guo)際(ji)公(gong)司(si)均(jun)已(yi)選(xuan)擇(ze)獨(du)立(li)運(yun)營(ying)。此(ci)類(lei)交(jiao)易(yi)的(de)好(hao)處(chu)包(bao)括(kuo)投(tou)資(zi)者(zhe)能(neng)夠(gou)更(geng)好(hao)地(di)了(le)解(jie)公(gong)司(si)的(de)價(jia)值(zhi)，以(yi)及(ji)新(xin)分(fen)拆(chai)實(shi)體(ti)的(de)資(zi)本(ben)配(pei)置(zhi)更(geng)加(jia)簡(jian)單(dan)。

卡夫亨氏自合並以來的股價表現（WSJ）

02

合久必分？

要想理解卡夫亨氏未來可能的決策，就不得不回顧一下這家公司是怎麼來到今天的。

小食代曾經介紹過，2013年“股神”巴菲特和3G資本聯手，宣布將聯手將亨氏私有化。兩年後
，卡夫
、亨氏合並。 不(bu)久(jiu)後(hou)
，它(ta)就(jiu)把(ba)卡(ka)夫(fu)亨(heng)氏(shi)變(bian)成(cheng)了(le)食(shi)品(pin)行(xing)業(ye)中(zhong)最(zui)有(you)效(xiao)率(lv)的(de)企(qi)業(ye)，這(zhe)一(yi)切(qie)發(fa)生(sheng)在(zai)公(gong)司(si)用(yong)盡(jin)辦(ban)法(fa)削(xue)減(jian)成(cheng)本(ben)之(zhi)後(hou)
，包(bao)括(kuo)裁(cai)員(yuan)和(he)壓(ya)縮(suo)旅(lv)費(fei)的(de)每(mei)一(yi)分(fen)錢(qian)。在(zai)控(kong)製(zhi)卡(ka)夫(fu)亨(heng)氏(shi)後(hou)，3G資本也殺伐果斷
，大刀闊斧進行管理高層變動。

3G資本最初的成功都是得到驗證的。然而，3G資zi本ben接jie盤pan後hou的de操cao作zuo手shou法fa
，也ye在zai近jin年nian引yin起qi知zhi名ming食shi品pin飲yin料liao掌zhang門men人ren的de批pi評ping，特te別bie是shi食shi品pin飲yin料liao行xing業ye發fa生sheng重zhong大da變bian化hua的de這zhe幾ji年nian，消xiao費fei者zhe更geng加jia挑tiao剔ti
，新xin品pin牌pai也ye在zai搶qiang走zou生sheng意yi。

從2017年開始，3G資本也發現它遞出去的“橄欖枝”開始遭遇抵製。在這一年
，卡夫亨氏發起了對聯合利華收購。在遭到聯合利華的拒絕後，卡夫亨氏撤回了高達1430億美元的收購要約。這是3G資本和“股神”組合曆史上第一次在收購企圖上無法“圓夢”。

在大型收購的故事無法繼續、協同效應的腳本最終失靈後，3G資本目睹了一場“爆雷”：2019年2月
，卡夫亨氏宣布進行高達154億美元的減記，同時承認對尚未實現的成本節約過於樂觀，公司業績未達到預期。

卡夫亨氏開始換帥。首先
，來自3G資本的Bernardo Hees離任CEO，曾經出任過百威英博亞太區總裁的傅玫凱接過了帥印。這標誌著3G資本管控著卡夫亨氏的時代結束，也意味著該公司多年以來奉行的削減成本之道改弦更張。 “我將專注於改善卡夫亨氏的有機增長、品牌建設，並將卡夫亨氏打造成為一家更以消費者為中心的公司。”傅玫凱說。去年，傅玫凱宣布交班，卡夫亨氏任命Carlos Abrams-Rivera為新CEO，這是該公司第一位與3G資本沒有聯係的CEO。

2023年第四季度，3G資本低調出售了所持有的卡夫亨氏全部16.1%的股份。卡夫亨氏當時發布聲明說，“股神”巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司依然是最大股東，持有卡夫亨氏26.8%的股份，是一個堅定的長期持有者。

到今年5月，巴菲特代表全部撤出董事會。路透當時形容，對“股神”的伯克希爾哈撒韋來說，卡夫亨氏一直是“一項具有挑戰性的投資”。巴菲特2019年承認，他們在2015年nian卡ka夫fu食shi品pin與yu亨heng氏shi的de合he並bing中zhong支zhi付fu了le過guo高gao費fei用yong。對dui伯bo克ke希xi爾er哈ha撒sa韋wei而er言yan
，完wan全quan退tui出chu卡ka夫fu亨heng氏shi董dong事shi會hui，令ling其qi在zai未wei來lai投tou資zi處chu理li上shang能neng處chu於yu更geng中zhong立li的de地di位wei
，無wu需xu背bei負fu與yu董dong事shi會hui成cheng員yuan身shen份fen相xiang關guan的de限xian製zhi與yu義yi務wu，在zai基ji於yu自zi身shen利li益yi獨du立li決jue策ce的de同tong時shi
，保bao持chi合he規gui並bing維wei護hu聲sheng譽yu。

“過去幾個月
，我們一直在評估潛在的戰略交易，以為股東釋放價值。”卡夫亨氏首席執行官Carlos Abrams-Rivera當時在通報中稱

，此舉目標是“為所有人製作優質美味的食品，並將消費者置於所有工作的首位
，使公司能推動盈利性的長期增長和價值創造”。 

近年來
，卡夫亨氏據報道一直都想出售一些表現不佳的品牌
，如Oscar Mayer和麥斯威爾Maxwell House
，但未能成功。就在本周早些時候，卡夫亨氏宣布將出售其在意大利的嬰幼兒食品和特殊食品業務。

03

對華影響

和(he)美(mei)國(guo)市(shi)場(chang)對(dui)比(bi)，目(mu)前(qian)卡(ka)夫(fu)亨(heng)氏(shi)在(zai)華(hua)業(ye)務(wu)重(zhong)心(xin)正(zheng)是(shi)調(tiao)味(wei)品(pin)。這(zhe)意(yi)味(wei)著(zhe)
，如(ru)果(guo)卡(ka)夫(fu)亨(heng)氏(shi)按(an)照(zhao)品(pin)類(lei)來(lai)一(yi)分(fen)為(wei)二(er)，對(dui)中(zhong)國(guo)業(ye)務(wu)的(de)直(zhi)接(jie)影(ying)響(xiang)將(jiang)會(hui)遠(yuan)遠(yuan)低(di)於(yu)全(quan)球(qiu)。

根據該公司的一份官方介紹
，卡夫亨氏是最早進入中國的外資企業之一
，在中國主營醬油醬料調味品以及嬰兒類輔食兩大業務。

該公司在華旗下主要品牌包括味事達醬油、亨氏番茄醬
、廣合腐乳、亨氏嬰幼兒輔食係列等
；截止目前，卡夫亨氏在中國境內共計運營5家食品生產工廠，近3000名員工。

xiaoshidaijieshaoguo，zaifumeikairennei，tayijingxianxingduiyingerleifushi，rangzhekuailishiyoujiudezaihuayewuqiyongjingxiaomoshi，xiaoshouyewujixiangguanshangyehuodongjiaogeijingxiaoshangyunying。cicizhuanxingbeirenweiyewugengjujiao

，youzhuyutuidong“味道提升平台（注：指調味品）”領域的增長。

事(shi)實(shi)上(shang)

，卡(ka)夫(fu)亨(heng)氏(shi)在(zai)華(hua)也(ye)想(xiang)導(dao)入(ru)卡(ka)夫(fu)的(de)食(shi)品(pin)業(ye)務(wu)，從(cong)堅(jian)果(guo)乃(nai)至(zhi)餅(bing)幹(gan)零(ling)食(shi)等(deng)品(pin)類(lei)，但(dan)是(shi)始(shi)終(zhong)未(wei)能(neng)如(ru)調(tiao)味(wei)品(pin)業(ye)務(wu)那(na)樣(yang)成(cheng)功(gong)。在(zai)中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)大(da)浪(lang)淘(tao)沙(sha)的(de)現(xian)實(shi)下(xia)，傅(fu)玫(mei)凱(kai)對(dui)調(tiao)味(wei)品(pin)青(qing)睞(lai)有(you)加(jia)。他(ta)在(zai)剛(gang)上(shang)任(ren)不(bu)久(jiu)就(jiu)說(shuo)，醬(jiang)油(you)是(shi)一(yi)個(ge)120億美元（約合人民幣846億元）的行業，每年增長8%。“我們隻在廣東、福建兩個省（占優勢）

，還有很大的機會其它地方成長。不僅醬油，其它醬料也有很大的機會。”

到了Carlos Abrams-Rivera執掌帥印後，照卡夫亨氏的未來10年規劃

，從不同市場來看，包括中國在內的新興市場被圈定為三大增長支柱之一，中國則被列入六大“必勝市場”之一。

從業務平台來看，“味道提升（注：指調味品）”被劃歸為“加速”平台，該平台也屬於卡夫亨氏的投資優先事項。目前，“味道提升”為卡夫亨氏產品矩陣最龐大的類別，全球超過40%產品都屬於這一領域。

由此結合來看，中國的調味品業務無疑是該公司的增長重點之一。在中國
，卡夫亨氏擁有專注於中式調味品的品牌——味事達和廣合
，產品包括醬油、蠔油和腐乳，還擁有全球品牌亨氏，產品包括番茄沙司、番茄醬、蛋黃醬和沙拉醬。

原卡夫亨氏亞洲區總裁兼中國區董事總經理福瑞德（Fred Freire）此前在接受中國美國商會（AmCham China）采訪時透露
，該公司目前在中國60%的業務來自於中式醬料

；40%的業務來自西式醬料。在渠道方麵，2C的零售業務占比約70%
，2B的餐飲服務則增長迅速，約占業務的30%。

不過，卡夫亨氏中國也在不久前遭遇了一些“逆風”。在2024年第三季度
，Carlos出席巴克萊活動時說
，在被卡夫亨氏圈為重點市場的所有國家中
，“可能隻有中國市場的情況稍顯疲軟”，但卡夫亨氏的份額仍在不斷增長；而在年初的2024年(nian)業(ye)績(ji)會(hui)上(shang)，他(ta)再(zai)次(ci)提(ti)到(dao)，去(qu)年(nian)第(di)四(si)季(ji)度(du)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)有(you)機(ji)淨(jing)銷(xiao)售(shou)額(e)低(di)於(yu)公(gong)司(si)預(yu)期(qi)，主(zhu)要(yao)是(shi)由(you)於(yu)中(zhong)國(guo)業(ye)務(wu)表(biao)現(xian)不(bu)佳(jia)，市(shi)場(chang)消(xiao)費(fei)情(qing)緒(xu)保(bao)持(chi)謹(jin)慎(shen)。

如ru今jin
，卡ka夫fu亨heng氏shi已yi經jing有you一yi個ge新xin的de在zai華hua團tuan隊dui，對dui這zhe家jia跨kua國guo食shi品pin企qi業ye巨ju頭tou而er言yan，啟qi用yong由you本ben土tu經jing理li人ren帶dai領ling的de團tuan隊dui來lai管guan理li中zhong國guo這zhe一yi龐pang大da複fu雜za而er重zhong要yao的de市shi場chang
，或huo許xu是shi一yi個ge更geng符fu合he新xin戰zhan略lve方fang向xiang的de選xuan擇ze。

小食代介紹過，隨著福瑞德年中告退
，此前擔任卡夫亨氏亞洲區營運
、采購及可持續發展副總裁的肖高求在2025年初已被任命為卡夫亨氏中國董事總經理，成為卡夫亨氏中國過去九年來的第一位本土掌門。此外，來自雀巢的銷售“老將”李文已被任命為卡夫亨氏中國首席商務官。連同2023年9月履新的卡夫亨氏中國區首席增長官馬明毅等
，他們構成了目前的本土核心班子。

雖(sui)然(ran)本(ben)次(ci)潛(qian)在(zai)的(de)分(fen)拆(chai)可(ke)能(neng)對(dui)中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)影(ying)響(xiang)不(bu)會(hui)立(li)竿(gan)見(jian)影(ying)

，但(dan)是(shi)也(ye)可(ke)能(neng)帶(dai)來(lai)一(yi)些(xie)潛(qian)在(zai)影(ying)響(xiang)。例(li)如(ru)，總(zong)部(bu)的(de)核(he)心(xin)高(gao)管(guan)因(yin)分(fen)拆(chai)的(de)去(qu)留(liu)導(dao)致(zhi)權(quan)力(li)格(ge)局(ju)可(ke)能(neng)重(zhong)塑(su)
，以(yi)及(ji)在(zai)推(tui)進(jin)分(fen)拆(chai)的(de)同(tong)時(shi)是(shi)否(fou)會(hui)繼(ji)續(xu)出(chu)售(shou)一(yi)些(xie)在(zai)華(hua)有(you)售(shou)的(de)品(pin)牌(pai)以(yi)進(jin)一(yi)步(bu)創(chuang)造(zao)價(jia)值(zhi)等(deng)等(deng)
，仍(reng)然(ran)是(shi)未(wei)知(zhi)數(shu)